Традиционные источники финансирования инвестиционной деятельности (размещение акций, выпуск облигаций)

1) акционирование (долевое финансирование)

Может осуществляться в 2 формах:

- дополнительная эмиссия акций существующего АО

-учреждение специальные для реализации инвестиционного проекта нового АО с привлечением в него соучередителей

Преимущества: акционирование не подразумевает постоянных выплат (не несет угрозы банкротства); улучшаются К финансовой независимости, увеличивается финансовая устойчивость; бессрочный период погашения акции (не подлежит возврату)

Недостатки: разбавление акционерного капитала; к предприятию-эмитенту предъявляется требования по финансовой устойчивости; нет никаких гарантий у акционеров, что их средства будут потрачены на инвестиционный проект; предприятие – эмитент должно пользоваться в обществе доверием, обладать имиджем.

 

 

2) Выпуск облигаций

Преимущества:

- отсутствие разбавления капитала

- отсутствие вмешательства в управление держателей облигаций

- возможность доступа напрямую к ресурсам мелких инвесторов

- возможность финансирования на долгосрочной основе (см. + в кредите про сроки)

Недостатки:

- привлекается как заемные средства

- нет налогового щита (% выплачивается из ЧП)

- снижение финансовой устойчивости

 

Дополнение:

Акционерный капитал может привлекаться путем эмиссии привилегированных и обыкновенных акций. Привилегированные акции дают их владельцу право на получение дивидендов, а обыкновенные дают возможность инвестору принимать участие в управлении компанией.

 

Преимущества данного источника инвестиций:

при помощи акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;

доход на одну акцию зависит от результатов работы компании;

выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

 

Недостатками акционерного капитала являются:

увеличение числа акционеров приводит к снижению доходов на одну акцию;

увеличение числа акционеров затрудняет управление компанией;

выпуск акции в открытую продажу может привести к утрате контроля над собственностью. У каждого из акционеров может быть свой мотив приобретения акций компании. Общий для всех мотив: желание получить доход как в форме дивидендов, так и за счет роста курсовой стоимости акций. Другими мотивами могут быть: - решение социальных проблем. Он характерен для местных администраций и физических лиц;- обеспечение гарантированного сбыта своей продукции. Характерен для предприятий, которые могут выступать в качестве потенциальных поставщиков продукции, необходимой для реализации проекта; - гарантированное обеспечение потребителей своего предприятия в той продукции, которая будет производиться по проекту. Этот мотив характерен для потенциальных потребителей, как в случае с потенциальными поставщиками, так и с потенциальными потребителями при приобретении акций: чем больше пакет акций приобретает инвестор, тем больше льгот он получает. Льготы могут предусматривать специальные цены, спец. формы расчетов и гарантированные объемы продукции; - занятие ключевых должностей в руководстве компании; - проникновение на рынок и др.

 

Различные долговые ценные бумаги (ДЦБ) дают их владельцу право на получение назад всей суммы долга и процентов по нему, но для придания большей инвестиционной привлекательности ДЦБ заемщик использует различные их вариации:

1. долговые обязательства с варрантами дают их владельцу право в течение определенного срока приобрести акции компании – заемщика по специальной цене. Если эта цена окажется ниже, чем рыночная цена акции, то инвестор может получать дополнительный доход за счет спекулятивных операций с акциями;

2. конвертируемые облигации - их владелец имеет право в течение определенного срока по специально оговоренной цене конвертировать непогашенную часть долга в акции компании - заемщика;

3. корпоративные облигации – могут быть застрахованными и обычными. Страховка облигаций осуществляется путем их «привязки» к конкретным активам заемщика путем оформления договора заклада или залога.

 

15. Традиционные источники финансирования инвестиционной деятельности: лизинг

Лизинг (аренда, кредитование, инвестирование)

1) операционный (срок лизинга меньше срока амортизации, следовательно, не предполагает выкуп)

2) финансовый (срок лизинга сопоставим со сроком амортизации ---предполагаемый выкуп)

Лица: лизингодатель, лизингополучатель, поставщик оборудования

Преимущества:

- отсутствие у лизингополучателя обязательств по налогу на имущество, т.к. обычно это имущество находится на балансе у лизингодателя

- отсутствие разбавления акционерного капитала

- рассрочка платежа

- нет требований финансовой устойчивости и платежеспособности

- лизинговые платежи полностью, включая %, относятся на затраты

- лизинг предполагает 100% кредитование

- возникает возможность применения ускоренной амортизации (возрастает оборачиваемость средств)

- договор лизинга обычно содержит условия технической поддержки оборудования

Недостатки:

- у лизингополучателя амортизация не включается в С/С и выплачивает из ЧП

- обычно договор лизинга содержит дополнительные условия, ограничивающие деятельность лизингополучателя, например, безакцептное списание ср-в со счета

- на неликвидное оборудование (устаревшее, уникальное) необходимо залоговое поручение (дополнительный залог)

 

Дополнение:

Также источником финансирования инвестиций является лизинг. При этом финансово - кредитное учреждение осуществляет вложения в приобретение объектов лизинга, передает их лизингополучателю на определенный срок и получает доход в виде процентов по лизингу, состоящих из собственно арендной платы, лизинговой маржи и рисковой премии. Стержнем любой лизинговой сделки является кредитная операция. Особенность лизинговых операций заключается в том, что с одной стороны лизинг представляет собой вложения средств на возвратной основе в основной капитал. При этом выполняются условия срочности, возвратности и платности. С другой стороны, участники сделки оперируют с капиталом не денежной, а производственной формы. Поэтому лизинговую операцию можно определить как производственную по форме и кредитную по содержанию, т.е. ей присущ долговой характер.

Решение проблемы формирования приемлемой структуры капитала находится в зависимости от того, к какому из возможных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Более того, выбор предприятием конкретного источника финансирования определяется его финансовым положением, долгосрочными целями развития, личными предпочтениями, интересами высшего руководства, а также другими внутренними и внешними финансово-экономическими и политическими условиями. Формируя приемлемую для себя структуру капитала, компания создает благоприятные условия привлекательности, как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов.

 

 

16. Классификация инвестиционных стратегий: базовые инвестиционные стратегии, стратегии расширения сферы влияния и участия в управлении

Классификация инвестиционных стратегий

Цель инвестиционной стратегии – сохранение покупательной способности капитала, снижение риска, получение дохода

Практически любая инвестиционная стратегия включает в себя:

- направление инвестирования

- используемые финансовые инструменты

- сроки инвестирования

В зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и т.д., можно выделить большое количество разнообразных стратегий.

К базовым стратегиям относятся:

1) стратегия сбережения

Предназначена для инвесторов, не склонных к риску, а также к тем, кто не уверен в сроках осуществления инвестирования. Оптимальным вариантом стратегии признается тот, который не исключает срочного вывода основной части ср-в (до 90 %) с фондового рынка в течение ближайшего года.

2)стратегия накопления

Оптимальным считается такая, когда вероятность срочного вывода основной части средств с рынка в течение 2-3 лет сравнительно невысока. Цель – постепенный прирост капитала, который сопоставим с доходностью по безрисковым инструментам.

 

1) стратегия агрессивного роста

Предполагает мах возможную доходность, конечно, при соответствующем росте риска. В качестве оптимальной выбирается стратегия, когда точный срок инвестирования не определен, существует вероятность срочного вывода основной части ср-в (порядка 90%) с рынка в течение года

2) стратегия умеренного роста

основана на прогнозе устойчивого роста экономики страны в ближайшие 2-3 г. Обеспечивает высокую доходность при ограничении потенциальных рисков. Оптимальным вариантом признается тот, у которого вероятность срочного вывода основной части средств с рынка сравнительно невысока (2-3 г.г.)

С точки зрения расширения влияния и участия в управлении предприятием

1) стратегия эффективного собственника

Заключается в получении доступа к определенным видам продукции, обеспечения контроля над ДП, роста различных видов потенциалов предприятия (научно-технического, кадрового, произв., сбытового) и в росте финансовой устойчивости.

Для данной стратегии необходимо значительный объем финансовых ресурсов, которые будут направлены на приобретение значительной доли в предприятии, на развитие этого предприятия.

2)стратегия спекулятивного слияния/поглощения

Приобретается значительная доля предприятия с целью получения доступа к дефицитным товарам, видам продукции, различного рода ресурсов (природные, фин.), получение в распоряжение выгодных объектов недвижимости и другие имущественных/неимущественных прав. Главная особенность – не развитие предприятия, а получение доступа к вышеперечисленному.

 

Дополнение:

Базовыми стратегиями операционной деятельности предприятия, реализацию которых обеспечивает инвестиционная стратегия, являются: ограниченный рост, ускоренный рост, сокращение (сжатие), сочетание (комбинирование).

Стратегию ограниченного роста используют предприятия со стабильным ассортиментом продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию научно-технического прогресса.

Стратегию ускоренного роста выбирают предприятия на ранних стадиях своего жизненного цикла, функционирующие в динамично развивающихся отраслях, которые подвержены сильному влиянию научно-технического прогресса.

Стратегия сокращения (сжатия) характерна для предприятий, находящихся на последних стадиях своего жизненного цикла, а также в фазе финансового кризиса. Она предусматривает сокращение объема и ассортимента выпускаемой продукции, уход с отдельных сегментов рынка и т.п.

Стратегия сочетания (комбинирования) используется наиболее крупными предприятиями с широкой отраслевой и региональной диверсификацией инвестиционной деятельности. Она объединяет в себе различные типы частных стратегий стратегических зон хозяйствования или стратегических хозяйственных центров.

Для стратегического инвестора, основная миссия которого заключается в расширении сферы своего влияния и участии в управлении предприятием, можно выделить стратегии эффективного собственника и спекулятивного слияния (или поглощения).

1. Стратегия эффективного собственника. В случае использования этой стратегии миссия инвестора заключается не только в получении доступа к определенным видам продукции и обеспечении контроля за финансовыми потоками, но и в повышении научно-технического и производственно-сбытового потенциала, финансовом оздоровлении предприятия-эмитента. Основной доход, получаемый инвестором, носит долгосрочный характер и образуется в результате хозяйственной деятельности предприятия. Соответственно для осуществления этой стратегии необходимы значительные ресурсы не только на приобретение контрольного пакета, но и для развития эмитента. На более поздних этапах эффективный собственник может осуществлять «раскрутку» акций подконтрольного предприятия, в том числе и на международных рынках. Наконец, после того как предприятие стало высокорентабельным, а его акции значительно выросли в цене, инвестор, использующий эту стратегию, может получить прибыль за счет продажи своего пакета. За рубежом такую стратегию используют венчурные фонды, финансирующие развитие инновационного бизнеса.

В качестве предпосылок использования данной стратегии необходимо отметить не только наличие значительных финансовых ресурсов, но и опыт, связи, а также знание технологии производства, рынков сбыта и других особенностей контролируемого предприятия.

 

2. Стратегия спекулятивного слияния или поглощения. Основная миссия этой стратегии заключается в приобретении контрольного пакета акций для обеспечения доступа к дефицитным видам продукции (услугам), финансовым ресурсам либо в целях получения в распоряжение выгодных объектов недвижимости, других имущественных и неимущественных прав. Применение этой стратегии по отношению к крупным предприятиям позволяет переключить значительные финансовые потоки на свои дочерние посреднические фирмы, офшоры, банки. Инвесторы, использующие эту стратегию, могут получить прибыль при реализации пакета акций конечному инвестору либо за счет управления денежными потоками предприятия. Цель применения данной стратегии по отношению к мелким предприятиям может заключаться в приобретении выгодных площадей в престижных районах для использования их под офисы, склады, для возведения новых зданий.

 

 

17. Классификация инвестиционных стратегий: стратегии активного и пассивного управления инвестициями, стратегии в зависимости от метода формирования портфеля

Цель инвестиционной стратегии – сохранение покупательной способности капитала, снижение риска, получение дохода

Практически любая инвестиционная стратегия включает в себя:

- направление инвестирования

- используемые финансовые инструменты

- сроки инвестирования

В зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и т.д., можно выделить большое количество разнообразных стратегий.

В зависимости от типа управления:

1) стратегия активного управления

Предполагает постоянный мониторинг за РЦБ, оперативное приобретение/продажу финансовых инструментов (в зависимости от целей инвестирования) обычно доходность, риск.

А также быстрое изменение структуры инвестиционного портфеля (измен-е доли ценных бумаг). Главная особенность стратегии заключается в стремлении инвестора переиграть рынок и получать доходность, превышающую среднерыночную. Стратегия требует больших денежных затрат (технических, временных, моральных).

2) стратегия пассивного управления

Цель: защита вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном риске и низких затратах на управление. В этой стратегии предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля, для которого с высокой долей вероятности можно рассчитать риск, доходность, ликвидность. Структура портфеля длительное время не пересматривается (год точно).

Например, - стратегия «купи и держи» (на основании заранее выбранного критерия формируется портфель активов, как только портфель сформируется, активные операции по покупке / продаже прекращается)

- стратегия индексного фонда (строится портфель, который давал такую же доходность, как и какой-нибудь фондовый индекс: ММББ. Структура портфеля, виды ценных бумаг и их доли определяются так же, как и при подсчете индекса.)

 

В зависимости от метода формирования портфеля

1) оптимизационная стратегия

Основана на построении соответствующих экономико-математических моделей инвестиционного портфеля. Использование методов оптимизации позволяет определить структуру портфеля, которая будет наиболее точно отвечать индивидуальным требованиям инвесторов с точки зрения сочетания уровня риска, доходности, ликвидности.

2)рейтинговая стратегия

Рассчитана на кратко-или среднесрочный период. Портфель формируется и обновляется на основе рез-та построения рейтинговой таблицы. расчет рейтинга осуществляется по тем группам показателей, которые отражают основные предпочтения инвесторов. В портфель включаются инструменты с наивысшим рейтингом, а затем постепенно из него начнут исключаются те, которые будут показывать наихудший рейтинг по показателям.

+: позволяет осуществлять управление портфелем с учетом основных целей инвесторов

-: проведение большого объема информационно-аналитической работы, не отвечает вопросу о долях ценных бумаг

3)стратегия гибкого реагирования

Участники, получая от рынка сведения, которые свидетельствуют об интересах крупных инвесторов, используют свои возможности д/опережен6ия конкурентов.

-: предприятие не формирует спрос, а оперативно и активно отслеживает ситуацию, тем самым, вынуждает идти за лидером, который диктует свои условия.

4)стратегия рыночного опережения

Инвестор самостоятельно пытается осуществлять прогноз состояния рынка и использовать его для извлечения прибыли.

+: за счет опережения конкурентов можно скупить большие объемы финансовых инструментов по низким ценам

-: огромный уровень риска, в целом низкая отдача от вложенных средств.

 

Дополнение:

1. Пассивное управление характерно для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов.

главные цели: защита вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном риске и низких затратах на управление.

Этот тип управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг, для которых можно с высокой точностью рассчитать доходность, риск и ликвидность. Пассивный тип управления основан на том, что конфигурация портфеля в течение длительного периода времени не пересматривается. Это позволяет реализовать серьезное преимущество пассивного управления — низкий уровень управленческих расходов.

2. Активное управление предполагает тщательный мониторинг рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, отвечающих целям инвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля

Главная особенность активного типа управления - стремление инвестора переиграть рынок и получить доходность, превышающую среднерыночную.

Этот тип управления требует значительных затрат, связанных с информационно-аналитической подготовкой решений, приобретением или разработкой собственного программно-технического и методического обеспечения. Значительные расходы, характерные для активного типа управления, вызваны необходимостью обеспечения торговой активности и доступа к системам биржевой и внебиржевой торговли, транзакционными издержками, созданием сети для скупки акций и т.д. Этот тип управления может быть выбран только участниками, имеющими достаточный собственный капитал, высокопрофессиональный персонал, а также значительный опыт управления как собственным портфелем ценных бумаг, так и доверительного управления портфелем клиентов.

 

Классификация по методу формирования портфеля:

1. Оптимизационные стратегии основаны на построении экономико-математических моделей портфеля. Выбор наилучшей структуры портфеля осуществляется путем варьирования критериев оптимизации и проведения многовариантных имитационных расчетов. Использование методов оптимизации позволяет определить конфигурацию портфеля, наиболее точно отвечающую индивидуальным требованиям инвестора с точки зрения сбалансированного сочетания риска, доходности и ликвидности вложений

2. Рейтинговая стратегия заключается в том, что формирование и обновление портфеля ценных бумаг осуществляется на основе результата построения рейтинговой таблицы. Расчет рейтинга осуществляется по группам показателей, характеризующих основные инвестиционные предпочтения участника. В портфель включаются акции предприятий, имеющих наилучший рейтинг. Соответственно бумаги, занимающие нижние строки в рейтинговой таблице, исключаются из портфеля. В зависимости от инвестиционных целей могут использоваться как сводный рейтинг, так и частные рейтинги, отражающие наиболее важные, с точки зрения инвестора, характеристики. Преимущество этой стратегии заключается в том, что она позволяет осуществлять управление портфелем с учетом основных целей инвестирования. Недостатки связаны с необходимостью выполнения большого объема информационно-аналитической работы, проводимой в основном самим инвестором, так как в отечественной инфраструктуре фондового рынка рейтинговые агентства практически отсутствуют. Кроме того, использование рейтинговой стратегии позволяет определить только список ценных бумаг, которые должны присутствовать или выводиться из портфеля.

3. Стратегия гибкого реагирования заключается в том, что профессиональный участник, получая рыночные сигналы, свидетельствующие об интересе крупных иностранных или отечественных инвесторов к акциям того или иного эмитента, использует свои возможности для того, чтобы опередить конкурентов и заблаговременно начать массированную скупку у мелких инвесторов.

Недостатки этой стратегии заключаются в том, что использующая ее организация не формирует спрос, а оперативно отслеживает ситуацию. Она вынуждена идти вслед за лидером, который диктует свои условия и «снимает сливки».

4. Стратегия рыночного опережения предполагает, что инвестор пытается самостоятельно осуществить прогноз состояния рынка и использовать его для извлечения прибыли.

основное преимущество данной стратегии состоит в том, что за счет опережения конкурентов фирма может скупить большие объемы бумаг по низким ценам или продать их по цене, близкой к максимальной.

Недостатки этой стратегии связаны с высоким уровнем риска и низкой отдачей вложенных средств и возможными убытками, если прогноз оказался неправильным.

 

18. Классификация инвестиционных стратегий: стратегии в зависимости от доходности (стратегия роста капитала, стратегия регулярного текущего дохода и стратегия сбалансированного роста)

Цель инвестиционной стратегии – сохранение покупательной способности капитала, снижение риска, получение дохода

Практически любая инвестиционная стратегия включает в себя:

- направление инвестирования

- используемые финансовые инструменты

- сроки инвестирования

В зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и т.д., можно выделить большое количество разнообразных стратегий.

Доходность:

1) стратегия роста капитала

Заключается в получении дохода за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг. В зависимости от Т роста этой стоимости выделяют:

- консервативный рост (не менее 70% активов вкладываются в государственные ценные бумаги и в ценные бумаги крупных корпораций «голубые фишки»)

- умеренный рост (доля ценных бумаг и «голубых фишек» - 25-60%)

- агрессивный рост (вложений в ценные бумаги нет вообще, 25% - в крупные корпорации; 75% - по решению инвесторов)

2)стратегия регулярного текущего дохода

Предполагает получение достаточно хорошо прогнозируемого дохода за счет дивидендов по акциям, %, дисконта и погашения долговых ценных бумаг. В портфель обычно включают краткосрочные облигации с регулярными сроками погашения (ГКО)

3)стратегия сбалансированного роста

Подразумевает получение регулярного текущего дохода и обеспечение среднего роста вложений капитала. В портфель включается как ценные бумаги, обеспечивающие регулярные выплаты % и дивидендов, так и ценные бумаги, имеющие потенциал роста курсовой стоимости. В целях обеспечения сбалансированности между доходностью и риском рекомендуется следующая структура портфеля: 10-30% - государственные ценные бумаги; 35-45% - акции и облигации крупных предприятий; 35-45% - акции остальных финансово благополучных предприятий.

 

Дополнение:

В зависимости от направлений инвестирования и структуры портфеля традиционно выделяют три типа стратегий:

· Агрессивная стратегия

· Взвешенная стратегия

· Консервативная стратегия

Агрессивная стратегия предполагает, что инвестор формирует свой портфель из наиболее рискованных финансовых инструментов, к числу которых относятся акции, производные финансовые инструменты, венчурные инвестиции. Агрессивную стратегию поведения на рынке выбирают инвесторы, ориентированные на получение высокого дохода. Однако стремление к извлечению высокого дохода всегда сопряжено с большим риском, так как доход от этих инструментов не гарантирован. При этом инвестиции могут быть осуществлены непосредственно инвестором или через механизм паевых фондов.

Полной противоположностью является консервативная стратегия инвестирования, при которой инвестор предпочитает вкладываться в финансовые инструменты с фиксированной доходностью в виде банковских депозитов и облигаций. По данным видам инструментов доходность гарантирована, поэтому в традиционной трактовке они считаются низко рискованными. Однако, как отмечалось ранее, данные виды финансовых инструментов подвержены риску инфляции. При инвестировании на длительный период реальная доходность получается слишком низкой, а в ряде случаев – отрицательной.

Компромиссом между агрессивной и консервативной стратегией является взвешенная (сбалансированная) стратегия, при которой инвестор формирует портфель, как за счет рискованных ценных бумаг, так и за счет финансовых инструментов с фиксированной доходностью.