Государственные ценные бумаги. В промышленно развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большая роль в финансировании государственных расходов

В промышленно развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большая роль в финансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики в целом. Например, в США и Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.

С помощью выпуска государственных долговых инструментов осуществляется:

■ финансирование текущего дефицита бюджета. Такая необ­ходимость возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами вследствие нехватки налоговых поступлений;

■ рефинансирование долга. Государство выпускает ценные бу­маги для оплаты старых долгов в срок, в том числе для погаше­ния ранее выпущенных займов и выплаты процентов по ним;

■ обеспечение коммерческих банков и других кредитно-фи­нансовых институтов ликвидными и высоколиквидными ре­зервными активами. В ряде стран для этой цели использу­ются краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкла­дывая в выпускаемые правительством долговые обязатель­ства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учрежде­ния получают доход в виде процента;

■ финансирование государственных проектов и программ мест­ных органов власти, а также привлечение средств во вне­бюджетные фонды.

Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти с целью мобилиза­ции денежных ресурсов, подразделяются на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства.

Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепро­даваться другим субъектам после их первичного размещения. К ним относятся казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные облигации (боны).

Например, в США около двух третей государственного долга представлено ликвидными ценными бумагами, которые могут быть проданы владельцами в любое время. Рыночные ценные бумаги счи­таются наиболее надежными и ликвидными; они активно продаются и покупаются как на первичном, так и на вторичном рынках.

Нерыночные государственные ценные бумаги — ценные бумаги, которые приобретаются один раз и не могут переходить из рук в руки. К ним относят сберегательные сертификаты (процентные и дисконтные), казначейские ноты, предназначенные для иностран­ных инвесторов и др. Большинство этих ценных бумаг находится в руках правительственных учреждений, правительств других стран, местных органов управления (для оплаты налогов, задолженнос­ти) и частных лиц (в форме сберегательных облигаций).

Казначейские векселя — краткосрочные ценные бумаги. Это ос­новной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев.

На казначейские векселя в США приходится основной объем государственного фи­нансирования. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вто­ричном рынке. Казначейские векселя используются Федеральной резервной системой при проведении национальной денежной и кредитной политики. Большинство инвесторов приобретает казначейские векселя на первичном рынке ценных бумаг. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надежность, в связи с чем служит ориентиром на денежном рынке.

В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком.

Во Франции выпускаются краткосрочные дисконтные облигации. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.

В Японии государство осуществляет краткосрочные заимствова­ния с помощью краткосрочных казначейских векселей.

Казначейские векселя достаточно широко распространены в развитых странах, поскольку считаются почти не имеющими рис­ка; по этой причине они очень популярны среди институциональ­ных инвесторов, в том числе иностранных.

В США также существуют разнообразные квазигосударствен­ные (лжегосударственные) эмиссии, выпускаемые ассоциациями или агентствами, со­зданными по решению Конгресса, многие из которых имеют государственную гарантию. С точки зрения надежности они не ус­тупают прямым государственным обязательствам, но обладают бо­лее высокой доходностью. Среди широкого круга агентств, упол­номоченных выпускать ценные бумаги, можно назвать Систему фермерского кредита, Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, Федеральную корпора­цию жилищного ипотечного кредита, Государственную нацио­нальную ассоциацию ипотечного кредита и др.

Среднесрочные облигации (ноты) — достаточно распространен­ный вид государственных ценных бумаг.

В США казначейские ноты — это процентные облигации со сроками обращения от двух до десяти лет. Около 58% текущего долга правительства США, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские среднесрочные облигации, которые не подлежат досрочному погашению министерством финансов. Они привлекательны для инвесторов, которые уверены в получении установленного дохода со дня покупки.

Во Франции казначейские среднесрочные облигации выпуска­ются в бездокументарной форме на срок от двух до пяти лет с номи­налом в 1 млн фр. и выплатой дохода в виде процента один раз в год.

Среднесрочные облигации правительства ФРГ выпускаются также в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой и сроком обращения 5 лет.

В Японии среднесрочные государственные облигации имеют срок обращения от двух до пяти лет. Доход, в зависимости от условий эмиссии, выплачивается в виде купона или дисконта (размещается по цене ниже номинала). Для этого вида ценных бумаг Японии характерно слабое развитие вторичного рынка, поскольку их держателями являются физические лица и инвестиционные фонды.

Долгосрочные облигации. ВСША к этому типу облигаций отно­сят долговые обязательства министерства финансов со сроками обращения от 10 до 30 лет. Они выпускаются в бездокументарной форме (в виде записей на счетах) с номиналом в 1000 долларов, 5000, 10 000, 100 000 и 1 млн. долларов. Ряд долгосрочных облига­ций погашается до наступления объявленных сроков погашения согласно оговорке об их выкупе. На­пример, если облигация имеет название «131/4-процентная обли­гация министерства финансов США с мая 2009-2014 гг.», это означает, что срок погашения ее наступит в 2014 г., но она мо­жет быть выкуплена министерством финансов США в любое вре­мя, начиная с мая 2009 г.

В Англии к долгосрочным государственным облигациям отно­сят долговые обязательства со сроком обращения свыше 15 лет (обычно 20-25 лет). Основная их часть (до 3/4) имеют одну дату погашения, а остальные - две. Для Англии характерно наличие бессрочных государственных облигаций.

Государственные долгосрочные облигации в ФРГ обращаются в течение 10 лет и имеют разовое погашение; они выпускаются в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой и номиналом не менее 1000 марок.

Долгосрочные государственные облигации Франции выпуска­ются на срок от 7 до 30 лет с одноразовым платежом (одним сро­ком погашения).

Основную часть государственной задолженности в Японии (почти 3/4) составляют долгосрочные облигации со сроком обра­щения 10 лет и два месяца. Выпускаются также долгосрочные об­лигации на срок 20 лет, по которым 2 раза в год выплачивается доход в виде фиксированного процента.

Сберегательные облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-про­даже; их эмитентами выступают правительство или местные орга­ны власти. Облигации регистрируются на держателя (покупате­ля). По сути они являются формой сбережений граждан. Возме­щение по сберегательным облигациям производится покупате­лю. Они высоколиквидные, погашаются по номиналу по требова­нию владельца.

Специальные выпуски облигаций. Для снижения бюджетного де­фицита и привлечения сбережений населения, для финансирова­ния и рефинансирования государственного долга многие страны Запада прибегают к выпуску «специальных займов», предназна­ченных к размещению в страховых и пенсионных фондах, а так­же правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать другим лицам, но они могут быть предъявлены к оплате через определенное время (обычно год) со дня их выпуска.

Ценные бумаги местных органов власти. Рынок муниципальных облигаций в промышленно развитых странах значителен. Напри­мер, в США на долю муниципальных облигаций приходится бо­лее 1 трлн. долларов. Этот вид ценных бумаг считается одним из самых надежных после ценных бумаг центрального правительства.

Муниципальные облигации — ценные бумаги, выпускаемые ме­стными органами власти и управления (правительствами штатов, провинций, городскими муниципалитетами) и другими местны­ми административными единицами.

Самый большой в мире рынок муниципальных ценных бумаг находится в США. Он представлен муниципальными облигациями, а также краткосрочными кредитными обязательствами местных органов власти, обычно именуемых векселями.

В Японии основными целями эмиссии муниципальных облигаций являются финансирование сельского хозяйства, образования строительства, борьбы со стихийными бедствиями.

Муниципальные органы Франции имеют право осуществлять заимствование без получения разрешения центрального правительства при условии, что цель заимствования состоит в финансировании инвестиций, а также обслуживании долга, который закладывается в местный бюджет.

В Великобритании объем рынка муниципальных облигаций снижается, т.к. муниципальные власти могут занимать необходимые денежные средства напрямую у центрального правительства на длительные сроки и под низкие проценты.

В ФРГ рынок муниципальных облигаций динамично развивается. Муниципальные облигации пользуются большим доверием немецких и зарубежных банков, инвестиционных фондов, страховых компаний и частных инвесторов.