По выполнению контрольной работы 5 страница

Методические указания

1. Продисконтируем годовую арендную плату в текущую стоимость (табл. 12.2) [7, с. 354], считая что нежилое помещение сдано в аренду сроком на 5 лет. Начальная ежегодная арендная плата составляет 15 000 усл. ед. в год (авансовый платеж). В последующем арендная плата уменьшится на 500 усл. ед. в год. Контрактная арендная плата отражает рыночную арендную плату в этом сегменте рынка. Рыночная ставка доходности – 18 %. Стоимость реверсии к концу аренды – 150 000 усл. ед.

Таблица 12.2

 

Год аренды	Годовая арендная плата	Дисконтный множи- тель при ставке 18 % (1 + Е)– n	Текущая стоимость арендной платы
	15 000 14 500 14 000 13 500 13 000	0,8475 0,7182 0,6086 0,5158	15 000 12 288 10 054
Итого 52 263

2. Определяем текущую стоимость реверсии:

150 000 при 18 % = 150 000 ∙ 0,4371 = 65 565 усл. ед.

Дисконтный множитель при ставке 18 % и n = 5 определяется

(1 + 0,18)5

= 0,4371.

3. Определяем стоимость прав арендодателя:

52 263 + 65 565 = 117 828 усл. ед.

 

Задача 13

Срок аренды офисного помещения общей площадью S составляет Т лет. Величина контрактной арендной платы Ак определена за 1 м2 в год. Величина рыночной арендной платы А n также установлена за 1 м2 в год. Расчетная ры-

ночная процентная ставка – Е (%). Определите стоимость прав арендатора. Условия указаны в табл. 13.1.

Таблица 13.1

 

Показатель	Номер варианта
1. Срок арен- ды Т, лет
2. Общая площадь по- мещения S, м2
3. Величина контрактной арендной платы Ак, усл. ед. за 1 м2 в год
4. Величина рыночной арендной платы А n, усл. ед. за 1 м2 в год
5. Расчетная рыночная процентная ставка – Е, %

Методические указания

1. Определяем ежегодную разницу между рыночной и контрактной арендной платой. Допустим, что срок аренды офисного помещения общей площадью 50 м2 составляет 5 лет. Величина контрактной арендной платы рав- на 120 усл. ед. за 1 м2 в год. Величина рыночной арендной платы равна 250 усл. ед. за 1 м2 в год. Расчетная рыночная процентная ставка – 12 % [7, с. 354]: 50 ∙ (250 – 120) = 6500 усл. ед.

2. Определяем стоимость прав арендатора. Для этого необходимо разни- цу между величиной рыночной и контрактной арендной платы продисконти- ровать с позиции единичного аннуитета по формуле

 

 

где Т – расчетный период;

PVA =

1 - (1 +

Е

Е)- Т

,

Е – процентная ставка (норма дисконта).

6500 усл. ед. в год при Е = 0,12 в течение 5 лет (Т = 5): 6500 ∙ 3,60478 =

= 23 431,07 усл. ед.

 

 

Задача 14

PVA =1 - (1 + 0,12)

-5

0,12

= 3,60478.

Инвестиции в проект без стоимости лицензии составляют определенную величину (К). Проект обеспечивает постоянный годовой доход (Dt) в течение Т лет. Ликвидационная стоимость активов в конце расчетного периода – Л. При- нятая лицензиатом процентная ставка – Е. Процентная ставка по деловым опе-

рациям лицензирования – Е л. Проект финансируется за счет собственных средств лицензиата.

Лицензиар по условиям достигнутого соглашения о передаче лицензии по- лучает 25 % от чистого дисконтированного дохода. Платежи выплачиваются ежегодно равными частями в течение Т лет с учетом процентной ставки по дело- вым операция Е л. Требуется определить предельную цену лицензии, размер еже-

годных выплат лицензиару и эффект лицензиата. Условия показаны в табл. 14.1.

 

Таблица 14.1

 

Показатель	Номер варианта
1. Инвести- ции К, млн р.
2. Годовой доход Dt, млн р.

Окончание табл. 14.1

 

Показатель	Номер варианта
3. Срок дого- вора Т, лет
4. Ликвида- ционная сто- имость акти- вов Л, млн р.
5. Процент- ная ставка, принятая ли- цензиатом Е
6. Процент- ная ставка по деловым опе- рациям ли- цензирования Е л

 

Методические указания

Чистый дисконтированный доход проекта при условии бесплатной переда- чи лицензии определяется по формуле [13, с. 84]

ЧДД = Д t

× a т

+ Л

(1 + Е) Т

- К,

где α т – дисконтирующий множитель, определяемый при Т и Е как сумма ко- эффициентов дисконтирования за расчетный период

 

α Т =

(1 + Е)1

+ 1

(1 + Е)2

+... +

1,

(1 + Е) Т

что соответствует выражению [13, с. 78]

- Т

α =1 - (1 + Е).

Т Е

Например, инвестиции в проект без стоимости лицензии составляют 400 млн р. Проект обеспечивает постоянный годовой доход 130 млн р. в тече- ние семи лет. Ликвидационная стоимость активов в конце расчетного периода – 40 млн р. Принятая лицензиатом процентная ставка – 0,16. Процентная ставка по деловым операциям лицензирования – 0,12. Проект финансируется за счет собственных средств лицензиата.

ЧДД = 130 × 4,0386 +

(1 + 0,16)7

- 400 = 139,2

млн р.

αт определяется при Т = 7 лет и Е = 0,16:

-7

α =1 - (1 + 0,16)

Т 0,16

= 4,0386.

Чистый дисконтированный доход используется для определения верхне- го предела капиталовложений и цены лицензии. Сумма капиталовложений (инвестиций) и цены лицензии не должны превышать 539,2 (400 + 139,2) млн р. В случае более высокой цены доходность инвестиций будет ниже 16 % и проект станет невыгодным.

Лицензиар по условиям достигнутого соглашения о передаче лицензии получает 26 % от ЧДД, что составляет 36,2 (0,26 ∙ 139,2) млн р. Платежи вы- плачиваются ежегодно равными частями в течение семи лет с учетом про- центной ставки по деловым операциям лицензирования (Е Л = 0,12).

Ежегодная выплата лицензиару определяется по формуле

α

=

П

Цл = 36,2 =

Т

л 4,564

л

7,93

млн р.,

где Цл – цена лицензии (36,2 млн р.);

Т

л

α – дисконтирующий множитель, определяемый при Е л = 0,12 и Т л = 7 лет.

Чистый дисконтированный доход лицензиата с учетом текущих выплат за лицензию определяется по формуле

ЧДД = (130 - 7,93) × 4,0388 +

(1 + 0,16)7

- 400 = 107,2

млн р.

Вывод. ЧДД лицензиата за счет текущих выплат за лицензию уменьша- ется на 32 млн р.: 139,2 – 107,2. Следует обратить внимание на то, что Е > Е л. По этой причине уменьшение ЧДД лицензиата составляет 32 млн р., что отли- чается от цены лицензии, равной 36,2 млн р.

При оплате лицензии в начале расчетного периода эффект инвестора со- ставит 103 (139,2 – 36,2) млн р. По условиям данного примера лицензиату бо- лее выгодны текущие платежи. По сравнению с предварительными платежа- ми, т. е. с оплатой в начале периода, они позволяют получить дополнительный эффект 4,2 (36, 2 – 32) млн р. Таким образом, при Е > Е л лицензиату выгодно переносить оплату лицензии на более поздний срок, а при Е < Ел – на более ранний [13, с. 85].

 

Задача 15

Для осуществления инвестиционного проекта предприятию необходимо приобрести оборудование. Принято решение о приобретении оборудования в лизинг. Рассчитайте лизинговые платежи по договору лизинга. Условия указа- ны в табл. 15.1.

Таблица 15.1

 

Показатель	Номер варианта
Стоимость оборудования БС, тыс. р.

Окончание табл. 15.1

 

Показатель	Номер варианта
Срок договора Т, лет
Норма амортизационных от- числений Н, % (за год)
Процентная ставка по креди- ту, использованному лизинго- дателем на приобретение обо- рудования СТ, % (за год)
Величина использованных кредитных ресурсов, тыс. р.
Процент комиссионного воз- награждения лизингодателю Р, % (за год)
Дополнительные услуги ли- зингодателя, предусмотрен- ные договором ДУ, тыс. р.
Ставка налога на добавленную стоимость НДС, %
Периодичность лизинговых взносов t, месяцев

 

Методические указания

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле [9, с. 64]:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

 

где АО – амортизационные отчисления, причитающиеся лизингодателю в те- кущем году;

ПК – плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приоб- ретение имущества – объекта договора лизинга;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга;

НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучате- лем по услугам лизингодателя.

Амортизационные отчисления рассчитываются по формуле [9, с. 64]

 

АО =БС × Н,

где БС – балансовая стоимость имущества – предмета договора лизинга, тыс. р.; Н – норма амортизационных отчислений, %.

Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы (тыс. р.) на приобретение имущества – предмета договора – рассчитывается по формуле [9, с. 64]

КР × СТ

ПК = кр,

 

где

СТ – ставка за кредит, % годовых;

кр

КР – кредитные ресурсы, тыс. р.

При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году t плата за кре-

дитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного креди- та в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества – пред- мета договора [9, с. 64]:

 

КР t

= Q × (ОСн + ОСк),

2

 

где

ОСн

и ОСк

– расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года, тыс. р.;

Q – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости

приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества исполь- зуются только заемные средства, Q = 1.

Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества и рас- считываться по формуле [9, с. 65]

 

н

ОС

КВ t =

+ ОСк × Р,

2 100

 

где Р – ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества – предмета дого- вора.

Плата за дополнительные услуги в расчетном году t определяется по формуле

ДУ = ДУ,

t Т

где ДУ – расход лизингодателя на предусмотренные договором дополнитель- ные услуги, тыс. р.;

Т – срок договора, лет.

Размер налога на добавленную стоимость в расчетном году t определяет- ся по формуле [9, с. 65]

 

НДС t

В t × СТ

= НДС,

где В t – выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году, тыс. р.;

СТндс – ставка налога на НДС, %.

Сумма выручки в расчетном году t определяется по формуле

 

В t = АО t + ПК t + КВ t + ДУ t.

 

Расчет размера ежегодного лизингового взноса, если договором преду- смотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле [9, с. 66]

 

ЛВ = ЛП/Т.

г

Расчет размера ежеквартального лизингового взноса, если договором ли- зинга предусмотрена ежеквартальная выплата, осуществляется по формуле

 

ЛВкв = ЛП/Т/4.

Расчет размера ежемесячного лизингового взноса, если договором предусмотрена ежемесячная выплата, осуществляется по формуле

 

ЛВ = ЛП/Т/12.

м

Например, для осуществления инвестиционного проекта предприятию необходимо приобрести оборудование на 50 тыс. р. Принято решение о при- обретении оборудования в лизинг. Рассчитайте лизинговые платежи по дого- вору лизинга при следующих условиях договора.

Стоимость оборудования – предмета договора – 50 тыс. р. Срок договора – 2 года. Норма амортизационных отчислений на полное восстановление – 20 % годовых. Процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на приобретение оборудования, – 15 % годовых. Величина использованных кре- дитных ресурсов – 50 тыс. р. Процент комиссионного вознаграждения лизин- годателю – 8 % годовых. Дополнительные услуги лизингодателя, предусмот- ренные договором лизинга, всего 4 тыс. р. Ставка НДС – 18 %.

Лизинговые взносы осуществляются равными долями ежеквартально, 1-го числа 1-го месяца каждого квартала.

Рассчитаем (табл. 15.2) среднегодовую стоимость имущества (тыс. р.) [9, с. 66].

Таблица 15.2

 

Год	Стоимость имущества на начало года, тыс. р.	Сумма амортиза- ционных отчис- лений, тыс. р.	Стоимость имущества на конец года, тыс. р.	Среднегодовая стоимость имущества, тыс. р.

 

Рассчитаем общую сумму лизинговых платежей по годам:

1-й год

АО1 = 50 ∙ 0,2 = 10 тыс. р.

ПК1 = 45 ∙ 0,15 = 6,75 тыс. р.

КВ1 = 45 ∙ 0,08 = 3,6 тыс. р.

ДУ1 = 4/2 = 2 тыс. р.

В1 = 10 + 6,75 + 3,6 + 2 = 22,35 тыс. р.

НДС1 = 22,35 ∙ 0,18 = 4,023 тыс. р.

ЛП1 = 10 + 6,75 + 3,6 + 2 + 4,023 = 26,373 тыс. р.

2-й год

АО2 = 50 ∙ 0,2 = 10 тыс. р.

ПК2 = 35 ∙ 0,15 = 5,25 тыс. р.

КВ2 = 35 ∙ 0,08 = 2,8 тыс. р.

ДУ2 = 4/2 = 2 тыс. р.

В2 = 10 + 5,25 + 2,8 + 2 = 20,05 тыс. р.

НДС2 = 20,05 ∙ 0,18 = 3,609 тыс. р.

ЛП2 = 10 + 5,25 + 2,8 + 2 + 3,609 = 23,659 тыс. р.

Общая сумма лизинговых платежей за весь срок договора лизинга: ЛП1 + ЛП2 = 26,373 + 23,659 = 50,032 тыс. р.

Поквартальный размер лизинговых взносов:

50/ 2/4 = 6,25 тыс. р.

Состав затрат лизингополучателя отражен в табл. 15.3.

Таблица 15.3

 

Состав затрат	Сумма, тыс. р.	% от суммы
Амортизационные отчисле- ния
Оплата процентов за кредит
Комиссионное вознаграж- дение	6,4	12,8
Оплата дополнительных услуг	4,0	8,0
Налог на добавленную сто- имость	7,632	15,2
Итого	50,032

 

Задача 16

Оцените стоимость изобретения методом преимущества в прибылях.

Условия указаны в табл. 16.1.

Таблица 16.1

 

Показатель	Номер варианта
Период про- изводства и продаж Т, лет

Окончание табл. 16.1

 

Показатель	Номер варианта
Объемы производ- ства и про- даж V, шт. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год	–		–	– –		–	–
Продажная цена нового изделия Цн, р.
Цена срав- ниваемого изделия Цс, р.
Коэффици- ент дискон- тирова- ния, d	0,12	0,15	0,14	0,16	0,18	0,12	0,10	0,11	0,15	0,12

 

Методические указания

Стоимость изобретений может быть оценена методом преимущества в прибыли. Под преимуществом в прибыли понимают дополнительную при- быль, обусловленную оцениваемым нематериальным активом. Она равна раз- ности между прибылью, полученной при использовании изобретений, и той прибылью, которую производитель получает от реализации продукции без ис- пользования изобретения. Ежегодное преимущество в прибыли дисконтирует- ся с учетом предполагаемого периода его получения [7, с. 191]:

 

Т

П = å(Цн i - Цc i) × (1

V i,

d) i

i =1 +

 

где П – дополнительная прибыль до налогообложения, получаемая предприя- тием в результате реализации товара или оказания услуг по сравнению

с предприятиями, производящими аналогичную продукцию или оказы- вающими аналогичные услуги, но не обладающими оцениваемым объ- ектом;

Цн i – цена единицы новой высокотехнологичной продукции в i -м году; Цс i – цена единицы сравниваемой продукции в i -м году;

Vi – объемы соответствующего реализованного товара или оказанных услуг в i -м году;

d – коэффициент дисконтирования;

i – порядковый номер года;

Т – период производства и продаж.

Например, оцениваемый объект – охраняемая патентом конструкция ав- томата для дуговой сварки. Период производства и продаж – 5 лет. Заменяе- мый товар – автомат для дуговой сварки стальных деталей (обладает большим весом, требуется периодическая заправка электродов). Объемы производства и продаж: 1-й год – 200 шт.; 2-й год – 1 тыс. шт.; 3-й год – 1 тыс. шт.; 4-й год – 1 тыс. шт.; 5-й – 800 шт.

Продажная цена одного нового сварочного аппарата – 1200 р., а сравни- ваемого – 970 р., d = 0,085 [7, с. 190].

Преимущество в прибыли:

П = å(Цн

Vi

- Цc) × (1

= 200 ∙ 230 ∙ 0,9216 + 1000 ∙ 230 ∙ 0,8494 + 1000 ×

) i

i

i =1

i + d

× 230 ∙ 0,7829 + 1000 ∙ 230 ∙ 0,7215 + 800 ∙ 230 ∙ 0,6650 = 706 127,6 р.

 

Задача 17