Формирование программы в этом случае осуществляется по критерию индекса возможных потерь, характеризующего относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению. В основе данного способа лежит следующее предположение: если реализацию всех проектов перенести на 1 год, то по полученному индексу ожидаемых потерь NPV можно провести сравнительный анализ и выявить проекты с минимальными потерями, реализацию которых можно безболезненно перенести на следующий год выполнения инвестиционной программы.
Последовательность действий в этом случае такова:
1. Исходя из предположения, что реализация всех проектов может быть перенесена на следующий год, определяется для каждого из проектов соответствующая величина NPV1 путем умножения NPV0 при условии инвестирования в нулевом году на коэффициент дисконтирования:
2. Определяется абсолютная величина потерь NPV для каждого из проектов:
3. Рассчитывается индекс возможных потерь NPV на единицу инвестиционных затрат путем деления абсолютной величины потерь DNPV на сумму инвестиций IC в соответствующий проект:
4. Устанавливается приоритетный ряд проектов по величине индекса потерь – от большего значения к меньшему; чем больше индекс потерь, тем целесообразнее реализация проекта в первый год при условии достаточности финансовых ресурсов.
5. В инвестиционную программу на начало планируемого периода включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием.
6. Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части a, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).
7. Определяется суммарный NPV программы:
8. Определяются суммарные потери в NPV:
Пример 9.
В условиях Примера 7 составить оптимальную инвестиционную программу на два года, если объем инвестиций на начало осуществления инвестиций ограничен суммой в 70 млн. руб.
Решение:
1) Рассчитать индекс возможных потерь.
| Проект | NPV0j | Диск-щий множитель при Е = 10% | NPV1j | Потеря в NPV DNPVj | Величина отложенной на год инвестиции | Индекс возможных потерь ИВПj |
| А | 2,51 | 0,9091 | 2,28 | 0,23 | 0,0077 | |
| Б | 2,68 | 0,9091 | 2,44 | 0,24 | 0,0120 | |
| В | 4,82 | 0,9091 | 4,38 | 0,44 | 0,0110 | |
| Г | 1,37 | 0,9091 | 1,25 | 0,12 | 0,0080 |
Индекс возможных потерь показывает, чему равна величина относительных потерь в случае откладывания проекта к исполнению на год. Из расчета видно, что наименьшие потери будут в том случае, когда отложен к исполнению проект А, затем последовательно проекты Г, В, Б.
2) Распределить инвестиции в году 0:
| Проект | Инвестиция | Часть инвестиции, включенная в программу, % | NPV |
| Б | 2,68 | ||
| В | 4,82 | ||
| Г | 0,92= 1,37*0,67 | ||
| Всего | 8,42 |
3) Распределить инвестиции в году 1:
| Проект | Инвестиция | Часть инвестиции, включенная в программу, % | NPV |
| Г | 0,41=1,25*0,33 | ||
| А | 2,28 | ||
| Всего | 2,69 |
4) Определить суммарный NPV:
При таком формировании программы NPV за два года составит 11,11 млн. руб.
11,11 = 8,42+2,69.
5) Определить суммарные потери:
Потери будут равны 0,27 млн. руб. и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.
0,27 = (2,51+2,68+4,82+1,37) - 11,11
