Самостоятельная работа № 3. Временная оптимизация распределения инвестиций.

Формирование программы в этом случае осуществляется по критерию индекса возможных потерь, характеризующего относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению. В основе данного способа лежит следующее предположение: если реализацию всех проектов перенести на 1 год, то по полученному индексу ожидаемых потерь NPV можно провести сравнительный анализ и выявить проекты с минимальными потерями, реализацию которых можно безболезненно перенести на следующий год выполнения инвестиционной программы.

Последовательность действий в этом случае такова:

1. Исходя из предположения, что реализация всех проектов может быть перенесена на следующий год, определяется для каждого из проектов соответствующая величина NPV¹ путем умножения NPV⁰ при условии инвестирования в нулевом году на коэффициент дисконтирования:

2. Определяется абсолютная величина потерь NPV для каждого из проектов:

3. Рассчитывается индекс возможных потерь NPV на единицу инвестиционных затрат путем деления абсолютной величины потерь D_NPV на сумму инвестиций IC в соответствующий проект:

4. Устанавливается приоритетный ряд проектов по величине индекса потерь – от большего значения к меньшему; чем больше индекс потерь, тем целесообразнее реализация проекта в первый год при условии достаточности финансовых ресурсов.

5. В инвестиционную программу на начало планируемого периода включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием.

6. Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части a, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

7. Определяется суммарный NPV программы:

8. Определяются суммарные потери в NPV:

Пример 9.

В условиях Примера 7 составить оптимальную инвестиционную программу на два года, если объем инвестиций на начало осуществления инвестиций ограничен суммой в 70 млн. руб.

Решение:

1) Рассчитать индекс возможных потерь.

Проект	NPV⁰_j	Диск-щий множитель при Е = 10%	NPV¹_j	Потеря в NPV D_NPVj	Величина отложенной на год инвестиции	Индекс возможных потерь ИВП_j
А	2,51	0,9091	2,28	0,23		0,0077
Б	2,68	0,9091	2,44	0,24		0,0120
В	4,82	0,9091	4,38	0,44		0,0110
Г	1,37	0,9091	1,25	0,12		0,0080

Индекс возможных потерь показывает, чему равна величина относительных потерь в случае откладывания проекта к исполнению на год. Из расчета видно, что наименьшие потери будут в том случае, когда отложен к исполнению проект А, затем последовательно проекты Г, В, Б.

2) Распределить инвестиции в году 0:

Проект	Инвестиция	Часть инвестиции, включенная в программу, %	NPV
Б			2,68
В			4,82
Г			0,92= 1,37*0,67
Всего			8,42

3) Распределить инвестиции в году 1:

Проект	Инвестиция	Часть инвестиции, включенная в программу, %	NPV
Г			0,41=1,25*0,33
А			2,28
Всего			2,69

4) Определить суммарный NPV:

При таком формировании программы NPV за два года составит 11,11 млн. руб.

11,11 = 8,42+2,69.

5) Определить суммарные потери:

Потери будут равны 0,27 млн. руб. и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

0,27 = (2,51+2,68+4,82+1,37) - 11,11