Результат считается отличным, если (при базовом сценарии игры) окончательный рейтинг окажется выше 500.

Это уравнение можно переписать в виде:

Отсюда следует, что бухгалтерская стоимость акции может трактоваться как сумма денег, которая достанется владельцу акции после продажи всех активов предприятия по учетным ценам и погашения всех обязательств.

Таким образом, с обеих точек зрения балансовая стоимость выражает внутреннюю ценность акции.

В то же время инвестиционная оценка акции может трактоваться как внеш­ няя ценность акции. В самом деле, это отношение выражает денежную сумму которая способна принести альтернативный доход в виде процента, равного данной сумме дивидендов. Поэтому в условиях свободного финансового рын­ка, где инвесторы могут выбирать между направлениями инвестиций, рыноч­ная цена акций должна тяготеть к ее инвестиционной оценке.

Подчеркнем, однако, что на практике инвестиционная оценка акции фор­мируется каждым инвестором самостоятельно с учетом разнообразных аль­тернативных вложений, которые ему доступны. Ими могут быть: помещение средств на депозиты, предоставление кредитов (займов), покупка государст­венных облигаций и т.д. Соответственно, ставка доходности, с которой срав­нивает конкретный инвестор годовые дивиденды на акцию данной компании, может быть разной. Отсюда, помимо прочего, происходит значительная неоп­ределенность в формировании рыночной цены акции на практике.

В нашей игре при расчете инвестиционной оценки акции для определенно­сти используется ставка рефинансирования ЦБ, располагающаяся всегда ме­жду ставками процента по кредитам и депозитам и выражающая таким обра­зом средний уровень доходности в финансово-банковской сфере.

Итак, мы имеем уже два "центра", вокруг которых должна колебаться ры­ночная цена акций. Но эти "центры" лишь в очень редких случаях будут сов­падать. Как быть в такой ситуации? Выход один: надо брать нечто среднее.

В качестве основы рыночной цены акции в игре берется среднее гео­метрическое бухгалтерской стоимости и инвестиционной оценки акции.

Отсюда, в частности, следует, что при нулевых дивидендах (независимо от размера бухгалтерской стоимости акции) рыночная цена акции будет нахо­диться на минимально допустимом уровне, равном одному рублю, и, значит, вклад данного показателя в рейтинг будет нулевым (см. пункт 4.2).

Кроме того, в этом случае Вы лишаетесь возможности привлекать допол­нительные финансовые ресурсы посредством эмиссии акций (см. пункт 1.3).

При увеличении размера дивидендов инвестиционная оценка акции будет расти, а бухгалтерская стоимость акции падать, так как дивиденды выплачи­ваются за счет составной части собственного капитала - чистой прибыли от­четного года. В нормальных ситуациях фактор роста инвестиционной оценки пересиливает, т.е. рыночная цена акции будет возрастать вслед за ростом ди­видендов, хотя и с меньшим темпом. В свою очередь, это вызовет увеличение рейтинга в краткосрочном периоде. Однако выплата слишком больших диви­дендов будет приводить к истощению внутренних источников развития пред­приятия, что рано или поздно негативно скажется на рейтинге.

Таким образом, Ваш рейтинг зависит не только от размера чистой прибы­ли, но и от ее распределения на дивиденды и накопления, за что "отвечает" Ваша дивидендная политика.

В особых случаях на рыночную цену акции начинают дополнительно вли­ять следующие два финансовых показателя:

• коэффициент текущей ликвидности, т.е. отношение оборотных акти­вов к краткосрочным обязательствам предприятия;

• коэффициент автономии, т.е. отношение собственного капитала ко всем активам предприятия.

Согласно общепринятым требованиям, коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 1, а коэффициент автономии - не менее 0,5. Если эти требования в процессе игры нарушаются, то рыночная цена акции начинает снижаться, что отражает неуверенность инвесторов в финансовой устойчиво­сти предприятия. Если же коэффициенты ликвидности и автономии больше указанных значений, то они не оказывают никакого влияния на цену акции.

Наконец, отметим, что механизм формирования рыночной цены акции включает в себя процедуру сглаживания реакций во времени. Поэтому ры­ночная цена оказывается зависящей не только от текущих значений указанных четырех факторов, но и от их значений в предшествующие периоды.

Таким образом, в нашей игре рыночная цена акции не подвержена "рыноч­ной стихии". Она представляет собой синтетический показатель деятельности предприятия, в котором комбинировано оцениваются:

• размер выплачиваемых дивидендов;

• величина собственного капитала, в том числе важнейшей его части -нераспределенной прибыли, остающейся после выплаты дивидендов;

• количество выпущенных акций;

• ликвидность и финансовая устойчивость предприятия.

Соединяя механизмы, описанные в пунктах 4.2 и 4.3, получаем, что при расчете игрового рейтинга так или иначе учитываются все соображения, вы­сказанные в пункте 4.1.