Зарубежные модели прогнозирования банкротства

В западных странах широко распространен критерий Альтмана (индекс кредитоспособности), характеризующий платежеспособность предприятия. Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Эдвардом Альтманом. Индекс кредитоспособности позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса Альтман исследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и проанализировал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

А. Двухфакторная модель Э. Альтмана:

Z = -0,3877 - 1,0736 К_тл + 0,0579 К_зс,

где - К_тл - показатель текущей ликвидности;

К_зс - показатель удельного веса заемных средств в активах (коэффициент капитализации).

Таблица расчета показателей

Фактор-признак Расчетные модели Норматив

К_тл стр.1200 стр.1520 >2

К_зс стр.(1400 + 1500) стр.1300 <1,5

Правило принятия решения о возможности банкротства:

• если Z < 0, вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

• если Z=0, вероятность банкротства равна 50%;

• если Z > 0, вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Помимо указанного, для данной модели существуют и другие подходы к оцениванию вероятности банкротства:

• если Z < (-0,3) -вероятность банкротства мала;

• если Z = 0, - вероятность банкротства равна 0,5;

• если Z>0,3 -вероятность банкротства велика.

В диапазоне -0,3 < Z > 0,3 вероятность банкротства средняя.

Б.Пятифакторная модель Э. Альтмана (для предприятий, акции которых котируются на бирже - 1968 г.)[2]:

Z = l,2X₁ +1,4Х₂ + 3,3Х₃ + 0,6Х₄ + 1,0Х₅,

где X₁ - собственный оборотный капитал/ сумма активов;

X₂ - нераспределенная (реинвестированная) прибыль/ сумма активов;

X₃ - прибыль до уплаты процентов/ сумма активов;

X₄ -рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;

X₅ - объем продаж (выручка)/ сумма активов;

Правило принятия решения о возможности банкротства:

• Z < 1,810 - вероятность банкротства очень велика;

• 1,810 <Z< 2,675 — вероятность банкротства средняя;

• Z = 2,675 - вероятность банкротства равна 0,5;

• 2,675 <Z< 2,990 - вероятность банкротства невелика;

• Z > 2,990 - вероятность банкротства ничтожна.

Необходимо отметить, что автор модели предусматривал также две оценкивероятности риска банкротства:

• Z < 1,81 - вероятность банкротства высокая;

• Z > 2,90 - вероятность банкротства малая.

В. Пятифакториая модель Э. Альтмана (для предприятий, акции которых не котируются на бирже - 1978 г.):

Z = 0,717 Х₁ +0,847Х₂ + 3,107Х₃ + 0,42Х₄ + 0,995Х₅ ,

где X₄ — вместо рыночной стоимости собственного капитала в расчете учитывается балансовая стоимость капитала (балансовая стоимость собственного капитала /заемный капитал);

Правило принятия решения о возможности банкротства:

• если Z < 1,23 - вероятность банкротства высокая;

• если Z > 1,23 - вероятность банкротства малая.

Таблица расчета показателей

Фактор-признак Расчетная модель[3]

X₁ стр.(1300 -1100) -стр. 1360 стр.1600

X₂ стр. 2400 Ф2 стр.1600

X₃ стр.2300 Ф2 стр.1600

X₄ стр.1300 стр.(1400 + 1500)

X₅ стр.2110 Ф2 стр.1600

Г. Пятифакторная модель У. Бивера:

Первым финансовым аналитиком, использовавшим статистические приемы в сочетании с финансовыми коэффициентами для прогнозирования вероятного банкротства предприятия, был В.Х.Бивер (W.Н.Beaver). При определении финансовых "сбоев" он рассматривал широкий спектр критериев. Аналитик изучал проблемы фирм, связанные с неспособностью выполнять свои финансовые обязательства (или сложностями с погашением задолженности в установленные сроки). Бивер создавал базу данных, которую использовал потом в своей модели для (статистического тестирования надежности 30 финансовых коэффициентов. Среднее значение данных показателей у фирм, не имевших финансовых проблем, сравнивалось с величиной показателей у компаний, которые позже обанкротились.