Цели, задачи и функции управления корпоративными финансами 4 страница

 

 

Рис. 4.1. Сегментация финансового рынка

 

 

Срочные финансовые инструменты одновременно являются и производными. Производный финансовый инструмент может быть охарактеризован тремя основ­ными признаками:

• стоимость производного финансового инструмента меняется в связи с изме­нением цен спотового рынка на финансовые инструменты, лежащие в основе производного (процентных ставок, валютных курсов, курсов ценных бумаг, фондовых индексов);

• приобретение производного финансового инструмента создает «финансовый рычаг» для инвестора, так как его стоимость на порядок ниже, чем спотовая стоимость финансового инструмента (базового актива), лежащего в основе производного финансового инструмента, а доход инвестора напрямую зави­сит от динамики величины этой спотовой стоимости;

• расчеты по производному финансовому инструменту осуществляются по истечении некоторого временного периода.

Дальнейшая сегментация финансового рынка может производиться параллельно на спотовом и на срочном сегментах, так что каждому сегменту спотового рынка соответствует аналогичный сегмент срочного рынка. На спотовом рынке выде­ляются: рынок золота, валютный рынок, кредитный рынок, рынок ценных бумаг. На срочном рынке выделяются сегменты: срочные контракты на золото, срочные контракты на валюты, кредитные и процентные срочные контракты, срочные кон­тракты на ценные бумаги (см. рис. 5.1).

Рынок золота представляет собой совокупность международных (Лондон, Цю­рих, Дубай, Гонконг, Нью-Йорк) и внутренних рынков — разветвленную структуру глобальной и круглосуточной торговли золотом, драгоценными металлами и кам­еями и производными от них финансовыми инструментами. В структуре спроса на рынке золота можно выделить следующие основные секторы: промышленно-бытовое потребление; тезаврация (в частном секторе и на межгосударственном уровне); осуществление спекулятивных сделок. Финансовые активы в виде золота, драгоценных металлов и камней используются инвесторами во всем мире как надежное средство сохранения стоимости. В периоды спада инвестицион­ной активности на других сегментах финансового рынка активность участников на рынке золота повышается. Так, за период мирового финансового кризи­са в 2008-2009 гг. учетные цены на золото, по данным ЦБ РФ, изменились от 701,35 руб./г до 1071,4 руб./г.

Значительная доля активности приходится на рынок производных финансовых инструментов на золото, драгоценные металлы и камни. Существует большое разнообразие производных инструментов: форвардные и фьючерсные контрак­ты, опционы и свопы. Объемы сделок с «золотыми» производными финансо­выми инструментами в несколько раз превосходят объемы сделок на спотовом рынке.

На валютном рынке совершаются сделки купли-продажи иностранной валюты в наличной и безналичной формах. Валютный рынок состоит из международного и внутреннего секторов. Крупнейшие торговые площадки международного валютно­го рынка находятся в Лондоне, Нью-Йорке и Токио. На них приходится более по­ловины мировых оборотов с валютами. Выделяются также крупные региональные сегменты международного валютного рынка: американский, европейский, азиат­ский и австралийский. Крупнейшими российскими валютными биржами являют­ся Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Санкт-Петербургская валютная биржа (СПбВБ). В РФ все сделки с валютами и валютными ценностями должны проводиться при посредничестве коммерческих банков, которые являются основными участниками торговли на валютных биржах.

Значимое место на валютном рынке занимает рынок срочных контрактов на валюты. Наибольшее распространение на срочном валютном рынке получили своп-контракты, фьючерсные и опционные контракты. Активность использо­вания различных типов срочных контрактов на российских валютных рынках неоднородна. Так, по данным Национальной валютной ассоциации РФ (НВА),в конце 2008 г. на долю форвардных конверсионных сделок приходилось в сред­нем 36,2%, на валютные свопы — 51,1%, на валютные фьючерсы — 10,8%, на ва­лютные опционы — 1,9%.

Одним из важнейших сегментов международного валютного рынка являет­ся рынок FOREX. Рынок FOREX (FOReign EXchange market) — валютный рынок, сформировавшийся в начале 70-х гг. XX в. Главный принцип торговли на FOREXзаключается в обмене одной валюты на другую. Этот рынок по объему превос­ходит все остальные сегменты мирового валютного рынка. Ежедневный объем сделок на рынке FOREXоценивается в $1-3 трлн. FOREXне имеет единого цен­тра, не имеет конкретного места торговли. Торговля происходит через термина­лы компьютеров одновременно в банках во всем мире. FOREXобъединяет четы­ре региональных рынка: азиатский, европейский, американский, австралийский. Обменные операции на FOREX не прекращаются в течение всей рабочей недели, рынок работает 24 часа в сутки.

На кредитном рынке главным финансовым инструментом является договор о займе или кредите, который заключается между экономическими субъектами. Кре­диты могут предоставляться непосредственно предприятиями друг другу. В этом случае говорят о рынке межхозяйственных кредитов. Если кредиты любым эко­номическим субъектам предоставляются коммерческими банками, то имеем дело с рынком банковских кредитов. Если кредиты получает государство, то этот сег­мент кредитного рынка носит название рынка государственного долга. Сегмент кредитного рынка, где кредиты предоставляются коммерческими банками физи­ческим лицам, носит название рынка потребительского кредита.

Соответствующий кредитному рынку срочный сегмент — рынок кредитных и процентных срочных контрактов в РФ развит относительно слабо. Согласно данным исследования, проведенного Национальной валютной ассоциацией, доля кредитных и процентных деривативов в общем объеме банковских деривативов в РФ за 2008 г. составила 4,69%.

Среди них на долю процентных свопов приходится 43,9%, процентно-валютных свопов — 22,1%, процентных фьючерсов — 18,3%, соглашений о форвардной про­центной ставке — 9,3%, форвардных контрактов — 6,1%, процентных опционов — 0,3%. Этот сегмент срочного рынка активно развивается. Так, начиная с 2006 г. на ММВБ введены в обращение фьючерсные контракты на рублевые процентные ставки межбанковского кредитного рынка.

Зарубежный рынок процентных и кредитных срочных контрактов отличается особенной активностью в его внебиржевой части, называемой ОТС — рынок (Over The Counter market). По данным Банка международных расчетов, в 2008 г. объем рынка кредитных срочных контрактов (кредитных дефолтных свопов) составил $41,9 трлн, а объем рынка процентных деривативов достиг $385,9 трлн. В первой половине 2009 г. объем рынка дефолтных свопов оценивался в $36,0 трлн, а про­центных деривативов — в $437,2 трлн.

Основная активность приходится на лондонский и нью-йоркский сегменты этого рынка.

На рынке ценных бумаг (РЦБ) обращаются специфические финансовые ин­струменты, именуемые ценными бумагами. На этом сегменте финансового рынка заключаются сделки купли-продажи ценных бумаг между эмитентами и инвесто­рами, а также между инвесторами и инвесторами. На организованной части РЦБ эти сделки опосредуются профессионалами, на неорганизованной могут совер­шаться без посредников.

Сегмент финансового рынка срочных контрактов на ценные бумаги состоит из двух частей. Первая часть связана со срочными контрактами на конкретные ви­ды ценных бумаг, обычно — это акции конкретных эмитентов или корзины акций разных эмитентов в виде фондовых индексов. Вторая часть представлена произ­водными ценными бумагами, к которым относятся финансовые инструменты, организованные по типу срочных контрактов, но отнесенные законодательством страны к ценным бумагам, например опционы эмитента.

Проведенная сегментация финансового рынка является условной в том смысле, что некоторые финансовые инструменты одновременно могут быть отнесены к разным сегментам. Все сегменты между собой тесно связаны, так что одни финансовые инструменты могут конвертироваться в другие. Участниками разных сегментов финансового рынка могут выступать одни и те же экономические субъекты.

 

2. Рынок ценных бумаг

 

Общая характеристика финансового рынка, данная выше, позволяет рассматри­вать его как некий механизм перераспределения денежных средств между разны­ми экономическими субъектами. Рынок ценных бумаг охватывает отношения, в рамках которых трансформация сбережений в инвестиции происходит с помо­щью ценных бумаг. В последние годы на мировом финансовом рынке наблюда­ется процесс замещения прочих финансовых инструментов ценными бумагами. Так, к концу XX в., в 2000 г., объем ресурсов, находящихся в виде наличных денег и средств на текущих и срочных счетах в коммерческих банках, в целом по миру составил примерно $20 трлн, мировой ВВП превысил $31 трлн, а капитализация мирового рынка ценных бумаг в виде акций составила $68 трлн.

Приведенные оценки свидетельствуют о том, что РЦБ превращается в важней­ший сегмент мирового финансового рынка. Но год от года эти соотношения из­меняются, так, по данным Всемирного банка, в 2008 г. величина мирового ВВП почти в два раза превышала капитализацию мирового рынка акций ($60,1 трлн против 35,9).

Подобный процесс наблюдается и на национальных рынках, в том числе и в РФ. По данным Федеральной службы по финансовым рынкам и Центрального банка РФ, к концу 2007 г. масштабы российского РЦБ в рамках только его организован­ной части почти сравнялись с годовым объемом ВВП и составили $1292 млрд, что в 2,39 раза превысило объемы денежных средств, находящихся в банковской системе страны. В связи с мировым финансовым кризисом по результатам 2008 г. капитали­зация российского РЦБ существенно снизилась и составила лишь одну четвертую часть ВВП. По результатам 2009 г. капитализация российского РЦБ заметно возросла, составив примерно половину ВВП.

Рост российского РЦБ объясняется тем, что он предоставляет экономическим субъектам широкий набор высоколиквидных финансовых инструментов, удовлетворяющих самым разнообразным запросам как тех, кто нуждается в при­влечении капитала, так и тех, кто стремится выгодно разместить временно сво­бодные денежные средства. По своему экономическому содержанию РЦБ представляет собой институциональное и функциональное устройство для обмена финансовыми инструментами, которые возникают как продукт системы отно­шений совладения и займа между экономическими субъектами, оформленных в виде ценных бумаг.

В институциональном плане РЦБ представлен его инфраструктурой, под ко­торой понимается совокупность разнообразных участников рынка и технологий, взаимодействующих друг с другом и обеспечивающих выполнение рынком егофункций. Всех участников РЦБ можно условно разбить на четыре группы: эми­тенты, инвесторы, профессиональные участники и органы регулирования и кон­троля.

Эмитент — это юридическое или физическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой договором, органы государственной власти и местного са­моуправления, выпускающие ценные бумаги и несущие обязательства перед дер­жателями ценных бумаг по осуществлению удостоверенных ими прав. Эмитенты присутствуют на РЦБ постоянно, так как после проведения эмиссии они должны выполнять обязательства по ценным бумагам перед их владельцами.

Инвестор — это экономический субъект, осуществляющий вложения в ценные бумаги, которому они принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Инвесторы подразделяются на две категории: индивидуальные и институциональные. Индивидуальные инвесторы представлены физическими лицами, использующими свои собственные средства для приобретения ценных бумаг. Индивидуальные инвесторы либо работают на внебиржевой части РЦБ самостоя­тельно, либо действуют через финансовых посредников на биржевом сегменте РЦБ. Институциональный инвестор — это органы государственной власти или местного самоуправления, юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Среди институциональных инвесторов можно выде­лить группу профессиональных инвесторов. К ним относятся юридические лица, имеющие лицензию на право заниматься профессиональной деятельностью на РЦБ, которым законом разрешено заниматься инвестиционной деятельностью (брокеры, дилеры и управляющие). Категория профессиональных инвесторов представлена кредитно-финансовыми институтами в лице коммерческих банков, финансовых и страховых компаний, инвестиционных, пенсионных и специализи­рованных фондов.

К категории профессиональных участников РЦБ принадлежат юридические лица, имеющие лицензию на осуществление профессиональной деятельности на РЦБ. Профессиональными участниками могут быть как организации, осущест­вляющие свою деятельность на РЦБ как исключительную, например инвестици­онные фонды, финансовые компании, биржи, клиринговые, депозитарные и ре­гистраторские компании, так и организации, совмещающие деятельность на РЦБ с другими видами деятельности, например коммерческие банки, пенсионные и специализированные фонды, страховые компании.

Законодательством РФ определено семь видов профессиональной деятельно­сти: брокерская, дилерская, деятельность по управлению ценными бумагами, ре­гистраторская, депозитарная, клиринговая и организаторская. Под брокерской деятельностью на РЦБ понимается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, за счет клиента и в его интересах. Помимо посреднической деятельности брокеры могут оказывать своим клиентам и другие услуги: инвестиционное консультированиие, организация сделок на марже.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи цен­ных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен их покупки и продажи (котировки). Дилер имеет право объявлять другие существен­ные параметры сделок с ценными бумагами: минимальное (максимальное) коли­чество продаваемых (покупаемых) бумаг и сроки, в течение которых действуют объявленные цены.

Деятельность по управлению ценными бумагами предполагает осуществление от своего имени в течение установленного договором срока доверительного управ­ления на правах владения ценными бумагами, денежными средствами, предна­значенными для вложения в ценные бумаги, ценными бумагами или денежными средствами, являющимися результатом управления ценными бумагами клиента. Доверительное управление осуществляется в интересах клиента за соответствую­щее вознаграждение.

Особая форма деятельности по доверительному управлению на российском РЦБ — деятельность общих фондов банковского управления (ОФБУ) и паевых ин­вестиционных фондов (ПИФ). Коммерческие банки имеют возможность создания ОФБУ, представляющих собой имущественный комплекс, состоящий из имуще­ства, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяе­мого на праве общей собственности. Кредитная организация выступает в качестве доверительного управляющего. Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть денежные средства в отечественной и иностранной валютах, ценные бумаги, драгоценные камни и металлы, производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам.

ПИФ — имущественный комплекс без создания юридического лица, довери­тельное управление имуществом которого осуществляет независимая управляю­щая компания.

ПИФы могут быть закрытыми, открытыми и интервальными. Закрытый ПИФ размещает свои ценные бумаги без обязательного обратного выкупа их у владель­цев. Открытый ПИФ при размещении своих ценных бумаг берет на себя обяза­тельство выкупать их у владельцев в любое время и в любых количествах. Ин­тервальный ПИФ — это закрытый фонд, который периодически открывается для владельцев его ценных бумаг. ПИФ эмитирует особые ценные бумаги, называемые инвестиционными паями. Главным документом, определяющим специализацию ПИФ, является инвестиционная декларация, где указывается перечень финансо­вых инструментов, в которые могут инвестироваться средства пайщиков фонда. По инвестиционной специализации в РФ могут существовать ПИФы следую­щих типов: денежного рынка, облигационные, фонды акций, смешанные, ин­дексные фонды, фонды прямых и венчурных инвестиций, ипотечные, кредит­ные, рентные фонды, фонды фондов, фонды недвижимости и товарного рынка хедж-фонды.

Регистраторская деятельность состоит в поддержании системы ведения ре­естра, включающей сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление инфор­мации эмитенту и собственникам именных ценных бумаг в рамках их прав. Ре­естр владельцев ценных бумаг — это список владельцев и собственников именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Он ведется по поручению эмитента. Реестр ценных бумаг одного эмитента ведет один регистратор. Основ­ная задача последнего состоит в перерегистрации собственников ценных бумаг и своевременном предоставлении информации из реестра эмитенту. Эмитент по­стоянно нуждается в информации из реестра, так как в соответствии с реестром выплачиваются дивиденды, акционеры приглашаются на собрание, по реестру контролируется объем пакетов акций, принадлежащих одному лицу, а также от­слеживается структура акционерного капитала. Вести свой реестр может и само акционерное общество, но если количество акционеров в нем превышает 50 лиц, то ведение реестра поручается специализированным организациям. В соответствии с российским законодательством деятельность регистратора является ис­ключительной и не может совмещаться с другими видами профессиональной дея­тельности.

В России широко распространен институт номинального держателя в системе ведения реестра. Номинальный держатель — это лицо, зарегистрированное в си­стеме ведения реестра, являющееся депонентом депозитария, но не являющееся собственником этих ценных бумаг

Номинальный держатель может осуществлять права, закрепленные ценной бу­магой по поручению их собственника. Операции по ценным бумагам между соб­ственниками, хранящими ценные бумаги у одного номинального держателя, не отражаются у регистратора, в этом случае номинальный держатель подтверждает факт перехода права собственности. Номинальными держателями чаще всего вы­ступают депозитарии.

Депозитарная деятельность связана с оказанием услуг по хранению серти­фикатов документарных ценных бумаг и бездокументарных ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги. При хранении и учете ценных бумаг в де­позитарии удостоверение права собственности на ценные бумаги совершается с помощью выписки со счета депо (счет ответственного хранения и учета ценных бумаг), открытого клиенту. Помимо учета ценных бумаг депозитарий обязан со­действовать владельцам в реализации их прав, удостоверенных ценными бума­гами.

Клиринговая деятельность — это профессиональная деятельность на РЦБ по определению взаимных обязательств между участниками сделок с ценными бумагами, взаимному зачету по поставкам бумаг и денежных расчетов. Поми­мо лицензии Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) расчетно-клиринговая организация должна иметь лицензию Банка России на право обслу­живать денежные расчетные операции на РЦБ. Клиринговая организация может самостоятельно обеспечить осуществление выполнения взаимных обязательств между сторонами сделок либо заключает соответствующие договоры с депозита­рием и коммерческим банком.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами связана с предостав­лением услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами. Профес­сионалы, организующие торговлю ценными бумагами, в РФ получают лицензии организатора торговли или фондовой биржи. Главной особенностью фондовой биржи по сравнению с организатором торговли ценными бумагами является обя­занность биржи вести котировальные списки ценных бумаг. Котировальные спи­ски включают ценные бумаги, удовлетворяющие ряду требований, касающихся их ликвидности, надежности и открытости эмитента.

Функционирование инфраструктуры РЦБ помимо участников рынка обеспе­чивают и органы государственного регулирования и контроля. ФСФР России за­нимается регулированием порядка выпуска и обращения ценных бумаг в Россий­ской Федерации, лицензированием деятельности профессиональных участников РЦБ, аттестацией специалистов РЦБ. Банк России выполняет те же функции в отношении профессиональных участников — кредитных организаций. Законо­дательные органы власти влияют на РЦБ путем принятия федеральных законов и других нормативных документов.

Важную роль в управлении РЦБ в РФ выполняют саморегулируемые органи­зации. Саморегулируемые организации РЦБ представляют собой добровольное объединение профессионалов для внедрения прогрессивных технологий торгов­ли, учета и удостоверения прав на ценные бумаги.

По признаку привлечения эмитентом инвестиционных ресурсов при размеще­нии ценных бумаг принято выделять первичный и вторичный рынки ценных бумаг. На первичном рынке полученные эмитентом в результате размещения ценных бу­маг средства поступают в реальный сектор экономики, обеспечивая тем самым реализацию инвестиционной функции рынка ценных бумаг. На первичном рынке размещаются ценные бумаги новых эмиссий.

Существуют две формы размещения ценных бумаг на первичном рынке: от­крытое (публичное), когда ценные бумаги предлагаются неограниченному кру­гу инвесторов, и закрытое (частное), когда ценные бумаги предлагаются заранее ограниченному кругу лиц. Важная роль на первичном рынке отводится андеррай­терам — организаторам размещения, в качестве которых выступают профессио­нальные участники рынка.

На вторичном рынке, где осуществляются спекулятивные сделки по перепрода­же ценных бумаг между инвесторами, инвестиционные ресурсы в реальный сектор не поступают. Первичный и вторичный рынки не могут существовать изолирован­но друг от друга. Как показала российская практика, первоначально в условиях пе­рехода к рыночной экономике формируется ликвидный вторичный рынок. На нем не происходит привлечения средств эмитентом, он выполняет индикативную роль для первичного рынка. Только после появления развитого и ликвидного вторично­го рынка у эмитента появляется возможность провести дополнительную эмиссию своих акций и привлечь средства инвесторов для финансирования производствен­ной деятельности. Ликвидный вторичный рынок, как правило, имеет организатора в лице фондовой биржи.

Важной характеристикой эффективности биржевых торгов является показа­тель рыночной капитализации, вычисляемый как произведение рыночного курса акций на их количество, находящееся в обращении. Рыночная капитализация рас­считывается для отдельного эмитента, всего рынка на конкретной бирже, страны и мира в целом. Показателем интенсивности торговли на бирже служит величина дневного оборота, которая определяется как сумма стоимостей всех совершенных за торговую сессию сделок.

Состояние рыночной конъюнктуры характеризует фондовый индекс, представ­ляющий собой относительный показатель, зависящий от изменения рыночной капитализации акций на конкретной торговой площадке за временной период. Наиболее популярными в Российской Федерации являются фондовые индексы Российской торговой системы (индекс РТС) и фондовый индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

Согласно индексу РТС, за 2007 г. фондовый рынок РФ вырос более чем на 22%, а в 2008 г. снизился на 72%. Рыночная капитализация рынка акций в Российской Федерации в 2007 г. составила примерно $1292 млрд, а в 2008 г. — примерно $650 млрд, оценочная величина рыночной капитализации на конец 2009 г. состав­ляет $800 млрд. На первичном рынке за 2007 г. российскими эмитентами было привлечено более $28 млрд, в 2008 г. — только $4 млрд, а в 2009 г. активность на первичном рынке была нулевой.

Новые возможности для организации торговли ценными бумагами появились у инвесторов в связи с развитием компьютерной сети Интернет. С ее помощью многие эмитенты организуют свои первичные эмиссии. Брокеры предоставляют клиентам возможность передавать заявки на куплю-продажу ценных бумаг через Интернет. На многих биржах теперь предоставляются услуги по торговле через эту сеть.

 

3. Кредитный рынок

 

Кредит — слово латинского происхождения и в переводе на русский язык обо­значает ссуду, долг и тем самым выражает отношения между кредитором и за­емщиком. Под кредитом понимают предоставление денег или имущества (акти­вов) другому юридическому либо физическому лицу в собственность на условиях срочности, возвратности и платности.

Согласно международным стандартам финансовой отчетности, кредиты пред­ставляют собой разновидность финансовых инструментов и рассматриваются как финансовые активы с фиксированными или определяемыми платежами. В юри­дическом понимании кредит является разновидностью консенсуальной сделки, в рамках которой происходит передача денежных или оцениваемых в денежном эквиваленте материальных средств от кредитора к заемщику на условиях, огово­ренных кредитным договором.

В качестве субъектов кредитных отношений выступают кредитор и заемщик. Кредитором является сторона, предоставляющая кредитные ресурсы (ссудный капитал) в пользование заемщику, принимающему на себя кредитные обязатель­ства. Между кредиторами и заемщиками формируются кредитные отношения, которые могут быть как прямыми (например, при предоставлении кредита одним физическим лицом другому или одним предприятием другому предприятию), так и опосредованными участием третьего лица — финансового посредника, который является заемщиком, с одной стороны, и кредитором — с другой. Самый широко распространенный тип финансового посредника в кредитных отношениях — бан­ки. Они привлекают на депозиты денежные средства экономических субъектов, готовых выступить кредиторами, и передают их на условиях возвратности, плат­ности и срочности, т. е. в форме кредита, заемщикам. Другими типами финансо­вых посредников являются кредитные союзы, кредитные кооперативы, общества взаимного кредита и т. п. Содержание кредита во всем многообразии кредитных отношений определяется объективными причинами существования кредита. Воз­никновение кредита как особой формы экономических отношений происходит тогда, когда у одних субъектов высвобождаются ресурсы (в товарной или денеж­ной форме), которые временно не используются ими для удовлетворения личных или производственных потребностей. Посредством кредита эти ресурсы перехо­дят к другому субъекту, испытывающему временную потребность в дополнитель­ных средствах.

Благодаря перераспределительной функции кредита происходит перераспре­деление активов, в том числе денежных средств. Оно может происходить в отрас­левом, территориальном разрезе, на уровнях предприятий и физических лиц как субъектов кредитных отношений. В любом случае, речь идет о перераспределении активов на условиях возврата.

Вторая функция кредита — функция создания кредитных инструментов об­ращения. Ее развитие связано с возникновением банковской системы. Хранение денег на счетах в банках позволило осуществлять безналичные расчеты за товары и услуги, расчеты по денежным обязательствам, зачет взаимной задолженности, что значительно ускорило проведение всех операций и создало предпосылки для формирования современных платежных систем.

Традиционно выделяют различные виды кредита, различающиеся по составу участников кредитной сделки, по целям предоставления кредита, направлениям использования и источникам возврата: коммерческий, банковский, государствен­ный, потребительский, ипотечный, международный.

Коммерческий кредит возник непосредственно из процесса производства и реализации товаров, объектом кредитной сделки является товарный капитал. Со­временный коммерческий кредит — это кредит, предоставляемый предприятиями друг другу. В соответствии с ГК РФ коммерческий кредит связан с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками.

Базой возникновения коммерческого кредита являются различия в периодах производства и реализации товаров у разных экономических субъектов. Склады­вается ситуация, когда одни предприятия уже имеют готовую продукцию для реа­лизации, а их потенциальные покупатели еще не продали свои товары, поэтому не могут оплатить чужой товар. Коммерческий кредит содействует реализации товаров и получению прибыли, заложенной в них. По этой причине ссудный про­цент по нему оказывается ниже, чем по банковскому кредиту.

Для оформления коммерческого кредита используется вексель — долговое обя­зательство покупателя перед поставщиком. Расширению возможностей исполь­зования коммерческого кредита способствует обращаемость векселей. Они могут использоваться не только для получения платежа, но и как инструмент последне­го, переходить из рук в руки и обращаться.

При наличии развитой кредитной системы коммерческий кредит переплетает­ся с банковским, так как кредитор, имея вексель — обязательство заемщика, мо­жет учесть его в банке и получить под него банковский кредит. Но и в этом случае суть коммерческого кредита не меняется.

Часто при нехватке оборотных средств для расчетов с поставщиками продук­ции, товаров, услуг предприятия (хозяйствующие субъекты) прибегают к по­купке банковских векселей. В этом случае банк заключает с клиентом кредитный договор, в соответствии с которым заемщик в качестве кредита получает пакет собственных векселей банка-кредитора, выписанных им на заемщика на общую сумму, указанную в договоре. Векселедательский кредит дешевле обычного бан­ковского кредита в связи с более низкой ликвидностью векселей по сравнению с деньгами.

Другим видом кредитования, который, как правило, используется при экспорте, является акцептный кредит, при котором экспортер получает возможность выстав­лять на банк векселя на определенную сумму (в рамках кредитного лимита). Банк акцептует эти векселя, гарантируя тем самым их оплату должником в установ­ленный срок. Обычно по желанию экспортера банком производится также учет векселей, т. е. покупка их по номинальной стоимости за вычетом суммы процен­тов. Акцептованные первоклассными банками векселя становятся инструментом кредитования внешней торговли и легко реализуются на международном денеж­ном рынке. Крупнейшие рынки банковских акцептов находятся в Нью-Йорке и Лондоне. Акцептный кредит часто сочетается с аккредитивной формой расчетов и выступает в различных конкретных видах. Одной из его разновидностей является акцептно-рамбурсный кредит, основанный на сочетании акцепта и возмещения (рамбурсирования) импортером средств банку-акцептанту.