Оценка бизнеса методами доходного подхода предполагает проведение следующих основных процедур:
· подготовка финансовой отчетности оцениваемой компании, в частности актуализация и нормализация отчетности;
· прогнозирование на основе анализа финансового состояния предприятия показателей дохода и затрат предприятия;
· расчет ставки дисконтирования или коэффициента капитализации в зависимости от выбранного метода и показателя дохода;
· расчет стоимости бизнеса путем приведения будущих доходов в стоимость на дату проведения оценки, используя методы дисконтирования или капитализации.
Расчет чистого денежного потока
| Показатели | Факт | Прогнозный период | Постпрогнозный период | ||
| 2011 год | 2012 год | 2013 год | 2014 год | 2015 год | |
| Чистая прибыль | |||||
| Собственные оборотные средства | -58360245 | -60601278 | -62928367 | -65344817 | -67854058 |
| ΔСОС | -2241033 | -2327089 | -2416449 | -2509241 | |
| Амортизация | 827 581 | 827 581 | 827 581 | 827 581 | 827 581 |
| Проценты за кредит | |||||
| Инвестиции | 66193638,6 | ||||
| Чистый денежный поток | -58062535 |
Ставка дисконтирования будет рассчитываться на основе метода кумулятивного построения.
В соответствии с данным методом за базу расчета берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой добавляется премия за специфический риск инвестирования в конкретный бизнес. На основе данных Центрального банка России в части ставок рынка среднесрочных ГКО была определена ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, которая составила 8%.
Для определения премии за риск инвестирования в оцениваемый бизнес рассмотрим основные виды рисков и их параметры.
Виды и параметры риска
| Виды риска | Параметры риска |
| Руководящий состав, качество управления | Независимость (зависимость) от одной ключевой фигуры; наличие (отсутствие) управленческого резерва. |
| Размер предприятия | Крупное (среднее, мелкое) предприятие; форма рынка, на котором действует компания с позиции предложения: монопольная или конкурентная. |
| Финансовая структура (источники финансирования компании) | Соответствующая нормам (завышенная) доля заемных источников в совокупном капитале компании. |
| Товарная и территориальная диверсификация | Широкий (узкий) ассортимент продукции; территориальные границы рынка сбыта: внешний, региональный, местный рынок. |
| Доходы: рентабельность и предсказуемость | Наличие (отсутствие) информации за последние несколько (три - пять) лет о деятельности компании, необходимой для прогнозирования |
| Прочие риски | Дополнительные риски. Определяются экспертами. |
По каждому из данных факторов назначается премия в размере от 0 до 5%.
· 1% и 2% означает, что ситуация на предприятии более благоприятная, чем в среднем по отрасли,
· 3% означает, что предприятие работает как в среднем по отрасли,
· 4% и 5% означает, что ситуация на предприятии менее благоприятная что, чем в среднем по отрасли.
1. Руководящий состав, качество управления. РА «Мираж основной состав компании – молодые специалисты, средний возраст которых составляет 25 лет. 70% от общего числа персонала – женщины. Менеджеры (9 человек) имеют многолетний опыт работы.Доля сотрудников с профильным высшим образованием (менеджмент организации) составляет – 40% и с базовым высшим образованием – 35%, и со средним – 5% от общего числа, данному виду риска присваивается значение 1%.
2. Размер предприятия. Данному виду риска присваивается значение 2%
3. Финансовая структура (источники финансирования компании). Имеет большую долю долгосрочной задолженности, вследствие чего премия за финансовую структуру оценивается в 5 % риска.
4. Товарная и территориальная диверсификация. Широкая номенклатура производимой продукции (работ, услуг), на производимую продукцию (работы, услуги), но продукция не реализуется на внешнем рынке, данному виду риска присваивается значение 3%.
5. Использовалась информация только за два последний год, чего недостаточно для составления достоверного прогноза. Заключение: премия за этот вид риска — 4%.
6. Прочих рисков, связанных с вложениями в данное РА, не выявлено.
На основе данных Центрального банка России в части ставок рынка среднесрочных ГКО была определена ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, которая составила 8 %
Данные для расчета ставки дисконтирования в аналитическом виде, в таблице 3.
Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения
| 1.Безрисковая ставка с учетом инфляции | 8% |
| 2. Руководящий состав, качество управления | 1% |
| 3. Размер предприятия | 2% |
| 4. Финансовая структура (источники финансирования компании) | 5% |
| 5. Товарная и территориальная диверсификация | 3% |
| 6. Доходы: рентабельность и предсказуемость | 4% |
| 7. Прочие риски | 0% |
| Ставка дисконтирования | 23% |
Стоимость бизнеса в прогнозном периоде определяется путем дисконтирования чистого денежного потока по ставке дисконтирования.
| Прогнозный период | Постпрогнозный период | |||
| 2012 год | 2013 год | 2014 год | 2015год | |
| -47205313 | 982255,2 | |||
Таким образом, стоимость бизнеса, рассчитанная доходным подходом с использованием метода дисконтированных будущих денежных доходов составила -35 616 606 рублей.
