Оценка потока денежных средств

Главным документом для анализа является отчет о движении денежных средств, составленный на базе прямого метода. С помощью этого документа можно установить:

1. Зависимость предприятия от внешних заимствований.

2. Уровень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников.

3. Финансовая эластичность предприятия, т.е. его способность создавать денежные резервы.

4. Дивидендную политику в отчетном периоде и прогноз на будущее.

5. Реальное состояние платежеспособности предприятия за истекший период.

Основная цель анализа – выявление причин дефицита или избытка денежных средств и определение источников их поступления и направления, расходования, для контроля текущей ликвидностью и платежеспособностью предприятия.

В процессе анализа денежных потоков важно ответить на все вопросы. В случае притока денежных средств:

• не произошел ли приток за счет увеличения краткосрочных обязательств, которые потребуют оттока в будущем

• нет ли роста акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций

• не было ли распродажи имущества (основных средств, производственных запасов)

• сокращаются ли запасы материальных ценностей, незавершенного производства, готовой продукции на складе и товаров

При оттоке денежных средств необходимо найти ответы на следующие вопросы:

• нет ли снижения показателей оборачиваемости активов

• нет ли замедления оборачиваемости оборотных активов

• не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности

• не было ли резкого увеличения объема продажи товаров, что требует дополнительных денежных потоков

• не было ли чрезмерных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30-40%)

• своевременно ли выплачиваются налоги в бюджетную систему государства и взносы во внебюджетные фонды

• не было ли длительной задолженности персоналу по оплате труда

В результате аналитической работы можно сделать предварительныевыводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причинами могут быть:

• низкая рентабельность продаж, активов и собственного капитала

• отвлечение денежных средств в излишние производственные запасы и незавершенное производство; влияние инфляции на запасы

• большие капитальные затраты, не обеспеченные соответствующими источниками финансирования; влияние инфляции на капитальные вложения

• высокие выплаты налогов и сборов и суммы дивидендов акционерам

• чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50%) и связанные с этим высокие выплаты процентов за пользование кредитами и займами

• снижение коэффициента оборачиваемости оборотных активов, т.е. вовлечение в оборот предприятия дополнительных денежных средств

К процессу управления совокупным денежным потоком предъявляются следующие требования:

• продавать как можно больше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные расходы, но и амортизацию основных средств и нематериальных активов (некассовую статью), которая на практике увеличивает денежный поток

• как можно больше ускорять оборачиваемость оборотных активов, избегая их дефицита, что может привести к снижению объема продажи товаров (услуг)

• как можно быстрее собирать денежные средства у дебиторов, не забывая, что чрезмерные требования ко всем покупателям могут привести к снижению будущего объема продаж. Для ускорения получения денег от дебиторов целесообразно использовать скидки с цен на товары и услуги

• постараться достичь приемлемых сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для будущей деятельности предприятия, использовать любые преимущества, предоставляемые скидками, существующими у поставщиков.

Процесс управления денежными потоками начинается с анализа движения денежных средств за отчетный период. Такой анализ позволяет установить, где у предприятия генерируется денежная наличность, а где расходуется.

Для ликвидации дефицита бюджета любого предприятия необходимо обратить внимание на решение следующих вопросов:

1. Улучшение управления дебиторской задолженностью за счет:

• Усиления контроля состояния расчетов с покупателями по просроченным или отсроченным платежам;

• Выявление постоянных неплательщиков;

• Пересмотр соотношения продаж в кредит и по предоплате, исходя из кредитной истории плательщика;

• Понижение дебиторской задолженностью на сумму безнадежных долгов;

• Предоставление скидок покупателям при досрочной оплате товаров;

• Рассмотрение возможностей продаж дебиторской задолженностью банкам (факторинг).

2. Управление кредиторской задолженностью, оно направлено на ускорение ее оборачиваемости (сокращение сроков погашения).

3. Управление ассортиментом выпускаемой продукции с целью увеличения объема продаж.

4. Скидки с цены товара, предоставляемых покупателю при более ранней его оплате, которые позволяют производителю высвободить денежные средства для нового производственного цикла.

Стимулирование притока денежных средств может осуществляться с помощью внешнего функционирования предприятия за счет:

1. Торгового кредита

2. Толлинга (давальческого сырья) – получение платы за услуги при которой изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стоимость выполненных работ.

3. Банковских кредитов.

4. Эмиссии акций.

5. Факторинга – продажа дебиторской задолжности предприятия (обычно со скидкой) специальному агенту – фактору (банк). Продавец задолжности получает от фактора наличные деньги – 60-90% от общей суммы, в результате повышается ликвидность баланса предприятия.

6. Краткосрочной аренды.

При осуществлении прогнозирования денежных потоков процедуры выполняются в следующей последовательности:

• Прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

• Прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

• Прогнозирование притока денежных средств по подпериодам;

• Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.

Ликвидный денежный поток.

Ликвидный денежный поток является одним из показателей, который определяет финансовую устойчивость предприятия. Он характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала). Чистая кредитная позиция — это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового левериджа (рычага), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка. Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) вычисляется по формуле:

ЭФЛ = (1-Снп)*(Эра-СП)*Зк/Ск, где

Снп – ставка налога на прибыль

(1-Снп) – налоговый корректор

Эра – экономическая рентабельность активов, в %

СП – средняя %-ая ставка за кредит

(Эра-СП) – дифференциал финансового левериджа

Зк – заемные средства (пассив баланса)

Ск – собственные средства (ст. «Капитал и резервы»)

При положительном значении ЭФЛ предприятие имеет прибавку к рентабельности собственного капитала (при условии ЭРа>СП). При отрицательном значении ЭФЛ (ЭРа<СП) — вычет из рентабельности капитала, т. е. полученный банковский кредит, использован неэффективно.

Следовательно, финансовый леверидж — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Кроме прямого и косвенного методов определения величины денежных средств существует так называемый метод ликвидного денежного потока (ЛДП), который позволяет оперативно рассчитать денежный поток на предприятии. Он может быть использован для экспресс—диагностики финансового состояния предприятия. Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам. Формула для расчета ликвидного денежного потока следующая:

ЛДП = (ДК1 + КК1 – ДС1) - (ДК0 + КК0 - ДС0),

где ДК1 и ДК0 — долгосрочные кредиты и займы на конец и начало рас-I четного периода; КК1 и КК0 — краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода; ДС1 и ДС0 — денежные средства на конец и начало расчетного периода.

Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от обычных видов деятельности предприятия (текущей и инвестиционной), поэтому является более внутренним, выражающим эффективность его работы. Данный показатель включает в себя весь объем заемных средств и поэтому показывает влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения формирования денежного потока.

Ликвидный денежный поток не получил широкого распространения в практике работы российских банков, за исключением отдельных, прибегающих к нему при оценке кредитоспособности своих клиентов, так как ликвидный денежный поток выражает их платежеспособность.