Функции, задачи и цели финансового менеджера

Как практическая сфера деятельности финансовый менеджмент имеет несколько крупных областей:

• общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляется формулирование общей финансовой стратегии, кон­кретизация приведенных в п. 12.3 вопросов, их формализация и опреде­ление способов решения (ключевой вопрос: «Благоприятно ли положе­ние предприятия на рынках благ и факторов производства, и какие ме­ры способствуют его неухудшению?»)¹;

• управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в ши­роком смысле как инвестиции в так называемые реальные активы и ин­вестиции в финансовые активы (ключевой вопрос: «Куда вложить фи­нансовые ресурсы с наибольшей эффективностью?»);

• управление источниками финансовых ресурсов как область дея­тельности управленческого аппарата, имеющая целью обеспечение фи­нансовой устойчивости предприятия (ключевой вопрос: «Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?»);

• управление финансовой деятельностью, обеспечивающее рента­бельную работу в среднем (ключевой вопрос: «Эффективно ли функ­ционирует предприятие?»);

• текущее управление денежными средствами, в рамках которого осуществляются финансирование текущей деятельности и организация денежных потоков, имеющие целью обеспечение платежеспособности предприятия и ритмичности текущих платежей (ключевой вопрос: «Обеспечивают ли денежные потоки ритмичность платежно-расчетной дисциплины?»)².

Несложно заметить, что организация финансовой службы преду­сматривает осуществление мониторинга за ходом действий в рамках обозначенных пяти областей. Действительно, в каждом предприятии

¹ Рынок благ как центральное звено современной макроэкономической теории
представляет собой обобщенную характеристику рынков, на которых продаются от­
дельные блага, используемые либо как предметы потребления, либо как средства про­
изводства. Факторами производства, или производственными ресурсами, называют
блага естественного и искусственного происхождения, необходимые для производства
(создания) необходимых людям конечных товаров и услуг. Существуют различные их
классификации; среди наиболее известных — подразделение факторов производства
на четыре агрегированных класса: земля, труд, капитал, предприимчивость.

² В последующих главах раздела III книги как раз и будут изложены общие подхо­
ды к управлению финансами фирмы в контексте выделенных пяти областей финансо­
вого менеджмента.

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации 431

 

регулярно составляются финансовый план и годовой отчет; актив ба­ланса позволяет обосновывать решения инвестиционного характера; пассив баланса дает оценку состояния источников финансирования; от­чет о прибылях и убытках, рассматриваемый в динамике, позволяет су­дить о прибыльности предприятия в среднем; бюджет денежных средств, данные учета и отчетности и отчет о движении денежных средств позволяют давать аналитическую оценку и осуществлять кон­троль за состоянием платежно-расчетной дисциплины.

Более детальное структурирование выполняемых финансовым ме­неджером функций несложно сделать, имея в виду следующие два об­стоятельства: во-первых, любое предприятие не является изолирован­ным — оно вынуждено взаимодействовать с окружающей его экономи­ческой средой; во-вторых, все основные объекты внимания финансово­го менеджера в обобщенном представлении систематизированы в бухгалтерской (финансовой) отчетности, в особенности в балансе, яв­ляющемся наилучшей финансовой моделью предприятия.

Первое из отмеченных обстоятельств предопределяет круг функ­ций, связанных с анализом и планированием финансового положения предприятия, оценкой его текущего и перспективного положений на рынках капитала и продукции, оценкой его взаимоотношений с госу­дарством, собственниками, контрагентами, работниками. Кроме того, поскольку предприятие не может оказывать решающего влияния на ок­ружающую среду (напротив, оно находится под ее влиянием), а дина­мика этой среды может характеризоваться периодическими «всплеска­ми», когда наступившее состояние среды существенно отличается от предыдущего в кратковременном или долгосрочном аспектах (измене­ние законодательства, инфляция, форс-мажорные обстоятельства и др.), очевидно, что круг задач и функций финансового менеджера не ограничивается рутинными, регулярно выполняемыми действиями (управление дебиторами, инвестициями, денежными средствами и др.), но расширяется за счет специфических действий, таких, как управление финансами в кризисный период, в условиях инфляции, существенной реорганизации или ликвидации бизнеса и т. п.

Второе обстоятельство объясняет конкретизацию задач финансово­го менеджера по вопросам инвестирования и финансирования. Дейст­вительно, рассмотрим статическое представление бухгалтерского ба­ланса (рис. 12.5).

Несложно заметить, что можно идентифицировать различные раз­резы в балансе, как раз и позволяющие обособить отдельные функции и задачи финансового менеджера.

1. Вертикальный разрез по активу. Условно обособляются разде­лы I и II, т. е. это задачи по управлению активами (ресурсным потенциа­лом); сюда относятся следующие задачи: определение общего объема ресурсов, оптимизация их структуры, управление вложениями во вне­оборотные активы (в том числе по видам: основные средства, нематери-

БАЛАНС

 

 

 

 

~~ Актив	Пассив
[. Внеоборотные активы	III. Капитал и резервы
IV. Долгосрочные обязательства
II. Оборотные активы
V. Краткосрочные обязательства

Рис. 12.5. Статическое представление баланса

альные активы, долгосрочные финансовые вложения и др.), управление производственными запасами, управление дебиторской задолженно­стью, управление денежными средствами и др.

2. Вертикальный разрез по пассиву. Условно обособляются разде­лы III, IV и V, т. е. это задачи по управлению источниками финансиро­вания; сюда относятся следующие задачи: управление собственным ка­питалом, управление заемным капиталом, управление краткосрочными обязательствами, оптимизация структуры источников финансирова­ния, выбор способов мобилизации капитала, дивидендная политика и др.

3. Финансовые решения долгосрочного характера. Условно обо­собляются разделы I, III и IV, т. е. это задачи по управлению инвестици­онными программами, понимаемыми в широком смысле: а) каким обра­зом развивать основной компонент ресурсного потенциала предпри­ятия — его материально-техническую базу; б) из каких источников (прибыль, дополнительные вложения собственников, привлечение дол­госрочных заемных средств и т. п.) может быть профинансировано это развитие. Таким образом, сюда относятся две основные задачи: обосно­вание инвестиционных проектов и программ и управление капиталом (обеспечение финансовой устойчивости предприятия).

4. Финансовые решения краткосрочного характера. Условно обособляются разделы II и V, т. е. это задачи по управлению текущей финансовой деятельностью, включая управление ликвидностью и пла­тежеспособностью. С позиции кругооборота и трансформации денеж­ных средств текущая деятельность означает поступление производст­венных запасов с одновременным возникновением (как правило) кре­диторской задолженности и последующую трансформацию запасов в незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую за­долженность, денежные средства. Иными словами, сюда относятся за­дачи по управлению оборотными активами и источниками их финанси­рования.

Существует система экономических целей, достижение которых служит признаком успешного управления финансами предприятия: из­бежание банкротства и крупных финансовых неудач, лидерство в борь­бе с конкурентами, рост объемов производства и реализации, максими­зация прибыли, занятие определенной ниши и доли на рынке товаров

Раздел III. Корпоративные финансы

глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации

 

и т. п. Тем не менее общепризнанным является приоритет целевой уста­новки, предусматривающей максимизацию рыночной стоимости ком­пании, а следовательно, и богатства ее владельцев.

Повышение рыночной стоимости компании достигается путем: а) стабильного генерирования текущей прибыли в объеме, достаточном для выплаты дивидендов и реинвестирования с целью поддержания за­данных объемов производства или их наращивания; б) минимизации производственного и финансового рисков за счет выбора экономически обоснованного вида основной деятельности, диверсификации общей деятельности и оптимизации структуры источников средств; в) привле­чения опытного управленческого персонала. Конкретизация и детали­зация путей достижения главной целевой установки осуществляется с помощью построения дерева целей. При этом могут выделяться: 1) рыночные; 2) финансово-экономические; 3) производственно-техно­логические и 4) социальные цели.

К первым относятся обеспечение благоприятной динамики ключе­вых рыночных индикаторов: рыночной капитализации, дохода (прибы­ли) на акцию, рентабельности собственного капитала и др.; ко вторым — занятие ниши на рынке продукции, завоевание определенной доли на этом рынке, обеспечение заданного темпа роста имущественного потен­циала и (или) прибыли и др.; к третьим — обеспечение рентабельности отдельных производств и подразделений, снижение себестоимости про­дукции, обеспечение достаточного уровня диверсификации производ­ственной деятельности и др.; к четвертым — обеспечение требований экологического и природоохранного характера, вовлечение работников в процесс управления, разработка мероприятий по снижению текучести кадров и повышению привлекательности фирмы для новых сотрудни­ков и др.

Риск в деятельности финансового менеджера. Практически любое управленческое решение связано с риском. Решения финансового ха­рактера не являются исключением. Напомним, что в наиболее общем виде риск может быть определен как потенциальная опасность, угро­жающая объекту наблюдения каким-либо вредом. Характеризуя ситуа­цию в контексте потенциального риска, нередко говорят о вероятности осуществления некоторого нежелательного события (в принципе, мож­но говорить и о вероятности наступлении некоего желательного собы­тия); иными словами, обе упомянутые ситуации могут быть описаны одним определением: риск — это вероятность отклонения фактического результата от ожидаемого. Таким образом, независимо от вида риска он оценивается, как правило, в терминах вероятности и вариации. При оценке рисковости некоторого ожидаемого события нельзя абстрагиро­ваться от величины возможного исхода, а потому при обсуждении этого события в терминах риска нужно всегда принимать во внимание обе упомянутые равно важные характеристики — вероятность осуществле­ния исхода и его значимость, т. е. речь должна идти, по сути, об оценке

я субъективной оптимизации комбинации {k, г}, где k — характеристика некоторого исхода (например, величина потери), г — вероятность собы­тия с таким исходом. Основной мерой риска являются показатели ва­риации: чем существеннее варьируют значения ожидаемых исходов оцениваемого события, тем более рисковым оно рассматривается.

Существуют разные виды¹ риска в зависимости от того объекта или действия, рисковость которого оценивается, — политический, произ­водственный, имущественный, финансовый, валютный и т. д., однако в финансовом менеджменте особо значимую роль играют операцион­ный и финансовый риски; первый имеет отношение к структуре актива баланса, второй — к структуре источников финансирования. Для их оценки используется специальная мера — уровень левериджа; одна из весьма наглядных и хорошо интерпретируемых характеристик упомя­нутых рисков — доля условно-постоянных расходов в общей их сумме. Высокая доля нефинансовых условно-постоянных расходов (под ними понимается в основном сумма годовых амортизационных отчислений) в общей сумме расходов квалифицируется как высокий уровень опера­ционного левериджа и соответственно высокий уровень операционного (производственного) риска. Высокая доля финансовых условно-посто­янных расходов (под ними понимаются в основном годовые процент­ные расходы по долгосрочным кредитам и займам) в общей сумме рас­ходов квалифицируется как высокий уровень финансового левериджа и соответственно высокий уровень финансового риска. Отсюда с оче­видностью следует, что любые решения инвестиционного характера (изменение состава и структуры активов фирмы, наращивание матери­ально-технической базы), а также финансового характера (изменение состава и структуры источников финансирования, привлечение новых источников) должны анализироваться с учетом изменения уровней ле­вериджа и способности фирмы в дальнейшем безболезненно нести но­вые постоянные расходы. Это один из ключевых аспектов деятельности финансового менеджера. Подробнее о категориях «риск» и «леверидж» см. в работе [Ковалев, 2007(6)].

¹ Ввиду исключительной популярности темы риска в научной и учебной литера­туре приводятся десятки видов риска, даются различные их классификации (зачастую совершенно схоластические), вводятся новые разновидности риска. Вместе с тем их ав­торы чаще всего почему-то не затрагивают вопросы оценки риска, скромно умалчива­ют об этом. В этом видится главная проблема в риск-менеджменте: несложно ввести новую разновидность риска и сделать глубокомысленное заявление о необходимости принимать его во внимание, гораздо труднее дать обоснованный и практически реали­зуемый алгоритм оценки. Строго говоря, если введение в оборот (в книге, руководстве, аналитической записке) некоторого риска не сопровождается выкладками в отноше­нии его оценки или хотя бы рекомендациями относительно возможности и способа принятия его к учету и управлению, то подобное действие как минимум бесполезно. К сожалению, действительность такова, что число разновидностей риска, реально под­дающихся оценке, весьма незначительно.

Раздел III. Корпоративные финансы

глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации 435

 

Материалы для самостоятельной работы

Дайте определение следующим ключевым понятиям: предприятие (фирма), корпорация, корпоративная группа, финансы фирмы, функ­ции финансов фирмы, финансовый контроль, конгруэнтность целевых установок, аудит, центр ответственности, трансфертная цена, матери­альная ответственность, финансовый менеджмент, система управления, общие функции управления, финансовые инструменты, модель, финан­совые ресурсы, финансовые отношения, риск (операционный, финансо­вый), уровень левериджа.

Вопросы и задания для обсуждения

1. Термин «самостоятельное предприятие» применяется как в цен­трализованно планируемой, так и в рыночной экономике. Одинаковый ли смысл вкладывается в это понятие в каждом случае? Как вы пони­маете термин «псевдосамостоятельность»? Приведите примеры.

2. В чем особенности управления финансами хозяйствующих субъ­ектов различных форм собственности?

3. Существуют ли ограничения на число акционеров в акционер­ном обществе?

4. Что такое «предприятие»? Как этот термин трактуется в отечест­венном законодательстве?

5. Охарактеризуйте ключевые цели создания корпоративной груп­пы. Опишите финансовые аспекты создания и функционирования по­добной формы организации бизнеса.

6. В чем особенности функций финансов фирмы?

7. Каким образом финансы фирмы участвуют в решении проблемы конгруэнтности целевых установок собственников и управленческого персонала?

8. Каким образом взаимодействуют финансовая служба и бухгалте­рия предприятия?

9. Какие виды финансового контроля вы знаете?

 

10. Дайте определение аудиторской деятельности и сформулируй­те различия между ревизией и аудитом.

11. Какие варианты организации бухгалтерского учета возможны на предприятии?

12. В чем смысл организации центров ответственности различных типов?

13. Опишите особенности основных типов трансфертных цен.

14. Каким образом принцип материальной ответственности ис­пользуется в системе управления финансами фирмы?

15. Дайте характеристику индивидуальной и коллективной форм материальной ответственности. В чем их преимущества и недостатки?

16. В чем сущность финансового менеджмента? Какие интерпрета­ции этого понятия вы знаете?

 

17. Охарактеризуйте структуру и основные элементы системы управления финансами предприятия.

18. Есть ли разница между понятиями «финансовые ресурсы» _и «источники финансовых ресурсов»?

19. Каким образом можно структурировать содержательную часть финансового менеджмента?

20. Опишите систему целей, достижение которых служит призна­ком успешного управления финансами предприятия. Можно ли ранжи­ровать эти цели?

21. Проанализируйте по литературным источникам виды риска. В какой мере и многие ли из них поддаются реальной оценке? Оправ­дано ли обособление рисков, если неясно, как их оценить, как ими управлять?

глава 13. Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы

 

Глава 13

АНАЛИЗ И ПЛАНИРОВАНИЕ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

• о месте анализа и планирования в системе общих функций управле­ния;

• об особенностях планово-аналитической функции в условиях рынка;

• о системе регулирования бухгалтерского учета и финансовой отчет­ности;

• о принципах и методике анализа финансового состояния предпри­ятия;

• о системе аналитических коэффициентов;

• о принципах и содержании финансового планирования на предпри­ятии.

Данная глава посвящена ответу на вопрос: «Благоприятно ли поло­жение предприятия на рынках благ и факторов производства?». Ответ на первую часть вопроса формулируется в ходе анализа имущественно­го и финансового потенциалов предприятия, выявления динамики клю­чевых индикаторов и сравнения их значений со среднеотраслевыми и среднерыночными. Безусловно, основное внимание должно быть уде­лено показателям, характеризующим положение компании на рынке капитала. По результатам анализа разрабатывается система финансо­вых планов, которые как раз и предназначены для ответа на вторую часть вопроса.

Логика планово-аналитической функции в рыночной экономике

Любой хозяйствующий субъект можно рассматривать как некую со­циально-экономическую систему, инициирующую потоки ресурсов и преобразующую их в продукцию или услуги, предложение и реализа­ция которых обеспечивают достижение основных целей, определяющих и оправдывающих сам факт создания данного субъекта. Финансовые ресурсы играют при этом огромную, если не решающую, роль. На мо­мент основания предприятия, а также в первые годы его функциониро­вания приоритетное значение имеет инвестиционный аспект управле­ния финансами; в дальнейшем относительно большее значение приоб­ретают вопросы оптимизации финансирования текущей деятельности, в частности анализ и прогнозирование денежных потоков, эффективное управление финансовой структурой компании и др. Иными словами, после того как предприятие стабилизировало свою деятельность и вы­шло на так называемый нормальный режим работы, приоритет отдается обеспечению, в том числе и финансовому, ритмичности и бесперебой-

ности в достижении основных целей (чаще всего основная цель заклю­чается в генерировании прибыли).

Координация деятельности предприятия, обеспечивающая целена­правленность и ритмичность его работы, осуществляется путем форми­рования некоторой системы управления. Управление, понимаемое в широком смысле слова, представляет собой процесс целенаправлен­ного, систематического и непрерывного воздействия управляющей под­системы на управляемую с помощью так называемых общих функций управления, образующих замкнутый и бесконечно повторяющийся управленческий цикл. Обособление, взаимосвязь и взаимодействие этих функций могут быть представлены различными способами (см., например, [Ковалев 2007(6), с. 78-84]); один из достаточно распростра­ненных вариантов представления, когда общие функции в известном смысле олицетворяются с отдельными этапами процесса управления, приведен на рис. 13.1.

... => Анализ => Планирование => Организация => Учет => Контроль => Регулирование => Анализ =>...

Рис. 13.1. Взаимосвязь общих функций управления

Каждая из приведенных на рис. 13.1 функций важна по-своему, вме­сте с тем особо значимы анализ, планирование и учет.

Анализ — одна из общих функций управления экономическими сис­темами, значимость которой не подвержена влиянию времени и вряд ли может быть переоценена. В той или иной степени анализом занимаются все, кто имеет хоть малейшее отношение к деятельности хозяйствую­щих субъектов. Безусловно, эти субъекты могут существенно разли­чаться по видам своей деятельности, ее масштабам, организацион­но-правовым формам, целевым установкам; это накладывает опреде­ленный отпечаток и на содержание аналитических процедур и функ­ций, выполняемых лицами, имеющими отношение и (или) интерес к тому или иному хозяйствующему субъекту. Несмотря на различия в трактовке и наполняемости аналитических процедур в зависимости от вида и объекта анализа, целевых установок, сопутствующих факторов (временного, личностного, информационного и др.), не вызывает со­мнения тезис о том, что принятию любого управленческого решения должно предшествовать определенное аналитическое его обоснование.

Роль анализа коренным образом меняется с переходом от централи­зованно планируемой экономики к рыночной экономике. Дело в том, что в первой доминируют так называемые вертикальные связи, а во вто­рой — горизонтальные связи. Смысловое различие между ними заклю­чается в следующем. В директивной экономике жестко структурирует­ся вся экономическая система (по отраслевому признаку), при этом гла­венствующую роль играют министерства и ведомства. Любую отрасль схематично можно представить в виде перевернутого дерева: корень, т. е. основа «дерева», — это министерство, крона — подведомственные

Раздел III. Корпоративные финансы

глава 13. Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы

 

управления, объединения, организации, предприятия, «ветвящиеся», т. е. упорядоченные в виде некой иерархической структуры. Министер­ство определяет плановые задания по наиболее важным показателям, которые в дальнейшем «спускаются» по подведомственным элементам данной структуры. В свою очередь, сведения о выполнении установлен­ных плановых заданий проходят в точности обратный путь и, постепен­но агрегируясь, попадают на высший уровень — в министерство.

Подобная схема управления имеет свои достоинства, недостатки и особенности. В частности, здесь осуществлялось централизованное прикрепление поставщиков, подрядчиков, покупателей (имеется в ви­ду, что любой хозяйствующий субъект, по крайней мере, согласовывал эти вопросы с вышестоящим органом управления), жестко контролиро­валось выполнение плана по фондообразующим показателям, устанав­ливались нормативы по множеству показателей, например, нормирова­лись оборотные средства предприятий, прибыль практически в полном объеме изымалась вышестоящим органом управления и в дальнейшем подвергалась перераспределению и т. п. Очевидно, что в этом случае особую роль играли плановые задания и контроль за их исполнением. Роль аналитической функции также была специфической. Анализ в ос­новном сосредоточивался на оценке отклонений от плановых заданий и «объяснении» причин имевших место отклонений. Естественно, мно­го говорилось не только о текущем контроле, но и о перспективных ана­лизе и планировании, однако эта сторона деятельности аппарата управ­ления хозяйствующего субъекта в значительной степени была фор­мальной и, по сути, полностью выхолащивалась, поскольку вышестоя­щая организация «спускала сверху» плановые задания и речь, таким образом, шла лишь об их детализации и планировании мер по их обес­печению. Функция стратегического планирования, в особенности в об­ласти финансов, была исключительной прерогативой центральных ор­ганов управления.

В рыночной экономике ситуация существенным образом меняется. Появляются предприятия, которые вынуждены самостоятельно пла­нировать свои действия в условиях конкурентной среды. Роль плано­во-аналитической функции в системе управления предприятием ко­ренным образом преобразуется — контрольно-аналитический и объяс­няющий аспекты теряют свою исключительную значимость, более важными становятся коммуникативный и прогнозно-ориентирующий аспекты. Логика перемен достаточно очевидна.

Предприятие в условиях рынка может выжить лишь при условии стабильного генерирования прибыли. Для этого ему нужно таким обра­зом построить свою деятельность, чтобы получаемые доходы превыша­ли его расходы. Извлечение доходов — это риск по своей природе; име­ется в виду, что если некая сфера бизнеса является привлекательной, то в нее обязательно попытаются войти конкуренты. Поэтому плановые ориентиры должны подтверждать возможность получения прибыли и в

дальнейшем. В этих условиях гораздо важнее перспективный анализ, в результате которого могут быть получены более или менее обоснован­ные прогнозы изменения в будущем ситуации на рынках и разработаны превентивные меры по нивелированию действия возможных негатив­ных факторов. Значимость ретроспективного анализа, в результате ко­торого выясняются причины имевших место отклонений от плановых заданий, менее существенна, хотя, безусловно, не отвергается.

Кроме того, устанавливая деловые связи с контрагентами, предпри­ятие уже не может полагаться на вышестоящий орган управления — вся ответственность за выбор партнера (поставщик, покупатель) лежит на самом предприятии. В этой ситуации резко возрастает значимость уме­ния оценить финансовую состоятельность действующего или потенци­ального контрагента, поскольку ошибка может дорого сказаться как на ритмичности производства, так и на финансовых результатах. Вот поче­му роль методик оценки финансового состояния предприятия резко усиливается.

Успешно работающее предприятие сталкивается и еще с одной про­блемой — проблемой инвестирования. Речь идет как о развитии собст­венной базы, т. е. о реинвестировании прибыли с целью наращивания производственных мощностей, так и об инвестировании в другие сферы бизнеса и в финансовые активы. Инвестирование в новые сферы бизне­са представляет собой реализацию идеи разумной диверсификации бизнеса, позволяющей сравнительно безболезненно переносить времен­ные спады, обусловленные снижением спроса на основную продукцию фирмы. Что касается финансовых инвестиций, то имеется в виду фор­мирование инвестиционного портфеля, позволяющего получать диви­дендный и процентный доходы. Формирование и поддержание такого портфеля предполагает оценку инвестиционной привлекательности эмитентов.

Таким образом, в условиях рынка планово-аналитическая функция системы управления финансами фирмы:

• приобретает большую финансовую ориентированность (посколь­ку на уровне предприятия финансовые показатели имеют известный приоритет перед производственно-техническими; финансовый план, а также финансовые разделы во всех других видах планов начинают иг­рать решающую роль в общем процессе планирования — любая дея­тельность оправданна в долгосрочном плане лишь в том случае, если она не является убыточной);

• отдает приоритет прогнозному перспективному анализу перед Ретроспективным (последний не отвергается — он нужен, во-первых, Для улучшения системы планирования и, во-вторых, для выяснения Причин имевших в отчетном периоде благоприятных или неблагопри­ятных событий; вместе с тем такой анализ носит подчиненный харак­тер, поскольку гораздо важнее научиться прогнозировать и объяснять будущее финансовое положение самой компании и ее контрагентов

Раздел III. Корпоративные финансы

Птава 13. Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы

 

и благодаря этому избегать нежелательных вариантов действий или по возможности минимизировать их негативное влияние);

• уходит от «точных» оценок в сторону задания коридоров варьиро­вания основных показателей («точные» оценки с известной долей ус­ловности достижимы лишь в ретроспективном анализе, в перспектив­ном анализе они невозможны в принципе; кроме того, при разработке перспективных финансовых планов активно используется метод ими­тационного моделирования, когда, варьируя значениями ключевых па­раметров, т. е. задавая коридоры их изменения, пытаются определить наилучшую из возможных их комбинаций; при этом нужно иметь в ви­ду, что абсолютно наилучшей комбинации, т. е. лучшей по всем пара­метрам, как правило, достичь невозможно);

• совместно с системой учета направлена на более полную реализа­цию коммуникативной функции (доступность годового отчета компа­нии становится одним из ключевых аргументов при установлении биз­нес-контактов).

Информационное обеспечение анализа и планирования

Успешность работы линейных и функциональных руководителей и специалистов зависит от различных видов обеспечения их деятельно­сти: правового, информационного, нормативного, технического, кадро­вого и т. п. К числу ключевых элементов этой системы, без сомнения, относится информационное обеспечение системы управления предпри­ятием, под которым следует понимать совокупность информационных ресурсов (информационную базу) и способов их организации, необхо­димых и пригодных для реализации аналитических и управленческих процедур, обеспечивающих финансово-хозяйственную деятельность данного предприятия.

Что касается организационной стороны информационного обеспе­чения, то она может быть построена по-разному в зависимости от фи­нансовых, технических и других запросов и возможностей хозяйствую­щего субъекта. Здесь возможны различные варианты, например созда­ние и постоянная актуализация собственной информационной базы, использование одной из специализированных баз типа «Гарант», «Ко­декс» или «Консультант Плюс», сочетание информационных возмож­ностей сторонних организаций и собственных источников данных и ДР-

Ключевой элемент информационного обеспечения — это информа­ционная база; один из возможных вариантов ее структурирования пред­ставлен на рис. 13.2. К исходным данным, входящим в информацион­ную базу, т. е. потенциально несущим информацию, предъявляются различные требования, в том числе достоверность, своевременность, не­обходимая достаточность с позиции аналитичности, достаточная точ­ность, существенность и т. п. Приведем краткую характеристику основ-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Информационная база аппарата управления

!

Сведения регуля- тивно-правового характера

Сведения нор­мативно-справочного характера

Данные системы бухгалтерского и налогового учета

Статистические данные

Несистемные данные

I i

1

Регистры бухгалтер­ского учета и внут­ренняя отчетность

Первичные учетные документы

Внутренняя статистика

Внутренние оперативные данные

■

'

Общеэкономическая и финансовая статистика

■

Прочие сведе­ния из внешних источников

Аналитические налоговые регистры и счетные таблицы

Бухгалтерская отчетность

Рис. 13.2. Структура информационной базы системы управления фирмой

ных элементов информационной базы, используемой для проведения различных аналитических расчетов.

Все информационные ресурсы можно сгруппировать в пять круп­ных блоков: сведения регулятивно-правового характера, сведения нор­мативно-справочного характера, данные системы бухгалтерского и на­логового учета, статистические данные и несистемные данные. Инфор­мация из первых двух блоков влияет на аналитические процедуры; в трех других блоках накапливаются данные, непосредственно подвер­гаемые аналитической обработке.

Первый блок включает в себя законы, постановления, указы, т. е. до­кументы, определяющие прежде всего правовую основу деятельности предприятия. На первый взгляд, подобные сведения не имеют непосред­ственного отношения к анализу. Однако значимость этого блока с пози­ции аналитика определяется несколькими обстоятельствами. Во-первых, Документы регулятивно-правового характера нередко определяют состав Других информационных источников: например, требования к методоло­гии бухгалтерского учета, требования к составу обязательной отчетности и отдельных показателей, рекомендации по публикации отчетных дан­ных и т. п. Во-вторых, некоторые из регулятивов содержат данные нор­мативно-рекомендательного характера, существенные для проведения аналитических расчетов: например, ограничения на выплату дивидендов, критерии признания предприятия банкротом и др. Все документы блока Можно условно разбить на три группы: регулятивы общеправового ха-

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 13. Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы

 

рактера, бухгалтерское законодательство, прочие регулятивы (например, требования налогового законодательства, законодательство в отношении финансовых институтов, рынка ценных бумаг и др.). Информацию этого блока необходимо принимать в расчет прежде всего потому, что пред­ставленные в нем документы носят обязательный для исполнения харак­тер. Кроме того, никакие хозяйственные операции, равно как и никакая система учета или анализа, не могут надлежащим образом реализовы-ваться без адекватного понимания условий и требований действующего правового пространства.

Во второй блок входят нормативные документы государственных органов (Министерства финансов РФ, Банка России, Федеральной ко­миссии по рынку ценных бумаг и др.), международных организаций и различных институтов, в том числе финансовых, содержащие требо­вания, рекомендации и количественные нормативы в области финансов к участникам рынка. В качестве примера можно привести сообщения Минфина РФ о различных процентных ставках, о составе отчетности и принципах ее представления, регулятивы, содержащие пороговые значения показателей для признания структуры баланса неудовлетво­рительной, и т. п. Что касается регулятивов в международном контек­сте, то, например, можно упомянуть о системе международных стандар­тов бухгалтерского учета. Однако фактически требованиям междуна­родных стандартов бухгалтерского учета вынуждены следовать все ком­пании, ведущие свои операции на международных рынках капитала, товаров и услуг. Не все документы этого блока являются обязательны­ми для исполнения. В частности, нормативы в отношении признания структуры баланса удовлетворительной носят, скорее, информацион­но-справочный характер, однако в аналитическом смысле эти нормати­вы играют достаточно важную роль при оценке финансового состояния возможного контрагента.

В третьем блоке обособлены данные системы бухгалтерского учета как единственного систематизированного информационного ресурса. Значимость отдельных элементов этого блока для анализа различна. На­пример, первичные учетные документы (приходный кассовый ордер, то­варно-транспортная накладная и др.), а также регистры бухгалтерского учета (различные таблицы, журналы, ведомости, предусмотренные сис­темой бухгалтерского учета для переноса в них сведений из первичных документов с целью их последующего обобщения) не входят в число об­щедоступных документов; более того, согласно ст. 10 Федерального зако­на «О бухгалтерском учете» содержание регистров бухгалтерского учета и внутренней бухгалтерской отчетности является коммерческой тайной. Поэтому перечисленные документы могут использоваться лишь во внут­реннем финансовом анализе. На бухгалтерскую отчетность понятие ком­мерческой тайны не распространяется, а коммерческие организации не­которых форм собственности и видов бизнеса даже обязаны публиковать свою отчетность. Именно этим обстоятельством определяется значи-

мость бухгалтерской отчетности для анализа. В связи с введением Нало­гового кодекса РФ в российских предприятиях ведут налоговый учет. Он строится в тесной корреспонденции с бухгалтерским учетом, поскольку налоговые регистры в значительной степени составляются на базе бух­галтерских данных. Эта информация в значительной степени конфиден­циальна.

Четвертый блок включает статистические данные, которые условно можно подразделить на два массива: централизованно формируемые ста­тистические данные (на рис. 13.2 они представлены в виде общеэкономи­ческой и финансовой статистики) и внутреннюю статистику. В первый массив входит регулярно публикуемая официальная статистика, имею­щая общеэкономическую направленность (индексы цен, динамика обще­экономических показателей в различных разрезах и др.) и финансовая статистика (динамика процентных ставок, данные о рыночных индексах, курсах валют и т. п.). Во втором массиве накапливаются статистические данные по предприятию по основным показателям (выручка от реализа­ции, себестоимость, прибыль, финансовые вложения и т. п.).

В пятом блоке представлены информационные ресурсы, условно названные несистемными. Смысл названия состоит в том, что эти дан­ные, во-первых, жестко не систематизированы по составу, структуре, обновляемое™ и т. п. и, во-вторых, не являются обязательными, т. е. формирование этого ресурса и его использование является исключи­тельной компетенцией самого предприятия. Основные элементы этого блока — внутренние оперативные данные и прочие сведения из внеш­них источников. Внутренние оперативные данные представляют собой сведения, циркулирующие между линейными и (или) функциональны­ми подразделениями. К прочим сведениям из внешних источников от­носятся публикации в различных средствах массовой информации, не­официальные данные, информация, почерпнутая в ходе личных контак­тов, и т. п. Данные этого блока не обязательно имеют финансовую при­роду. Ярким примером несистемных данных является финансовая пресса (справедливости ради следует заметить, что наиболее солидные информационные источники данной группы, например газета «Finan­cial Times», хорошо структурированы и выходят в свет регулярно).

Представление информационной базы на рис. 13.2, естественно, не является единственно возможным или полностью исчерпывающим. Тем не менее даже такое представление позволяет судить о том, что ин­формационные ресурсы на любом предприятии достаточно обширны. От тщательности их организации в значительной степени зависит ус­пешность работы предприятия, а также и возможности аналитического обоснования управленческих решений. Каждый из приведенных бло­ков по-своему важен. Однако с позиции финансовых аналитиков имен­но бухгалтерская отчетность ввиду своей формализованности по обяза­тельности ведения, содержанию, форме и срокам представления имеет безусловный приоритет.

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 13. Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы

 

13.3. Методика анализа финансового состояния фирмы

Аналитические процедуры, выполняемые топ-менеджерами и фи­нансовыми менеджерами, весьма разнообразны. Вместе с тем в системе финансового анализа есть один блок, знание процедур которого являет­ся обязательным практически для любого экономиста; этот блок — ана­лиз финансового состояния субъекта хозяйствования¹. Элементы дан­ного блока в той или иной комбинации, равно как и результаты анализа, входят в число основных аргументов при принятии весьма разнообраз­ных управленческих решений как в отношении собственно предпри­ятия, так и других субъектов хозяйствования, сегментов рынков, взаи­моотношений с бюджетом, кредитными учреждениями и др.

Подобный анализ выполняется по данным публичной бухгалтер­ской отчетности и потому достаточно хорошо структурирован. Вместе с тем нередка ситуация, когда анализ выполняется бессистемно, напри­мер, рассчитываются какие-то аналитические коэффициенты, которые «аналитик» не в состоянии проинтерпретировать и с которыми не зна­ет, что делать. Такая отчетность редко приводит к положительным ре­зультатам — нужна определенная система в проведении анализа.

В настоящее время анализ финансового состояния предприятия достаточно хорошо систематизирован, а его процедуры имеют унифи­цированный характер и проводятся, по сути, по единой методике прак­тически во всех странах мира. Общая идея этого унифицированного подхода к анализу заключается в том, что умение работать с бухгалтер­ской отчетностью предполагает, по крайней мере, знание и понимание: а) места, занимаемого бухгалтерской отчетностью в системе информа­ционного обеспечения управления деятельностью предприятия; б) ба­зовых нормативных документов, регулирующих ее составление и пред­ставление; в) состава и содержания отчетности; г) логики и техники ее составления; д) методики ее чтения и анализа. Дадим краткую характе­ристику перечисленных аспектов².

Место бухгалтерской отчетности в информационной системе. Об­щая характеристика информационной базы системы управления пред­приятием была приведена в п. 13.2. Особая значимость бухгалтерской от­четности состоит в том, что это единственный информационный источ­ник, который, во-первых, хорошо структурирован, во-вторых, по сути унифицирован (с расширением значимости международных стандартов

¹ Понятие «финансовый анализ» трактуется достаточно широко и в отличие, на­
пример, от бухгалтерского учета не имеет общепринятого толкования. В данном случае
под финансовым анализом в широком смысле будет пониматься совокупность анали­
тических процедур в отношении некоторого объекта анализа, основывающихся на дан­
ных финансового характера.

² Подробно методика анализа изложена в работе [Ковалев В., Ковалев Вит., 2008].
В основе методики — идея разумного сочетания качественного (т. е. неформализован­
ного) и количественного (т. е. формализованного) анализов.

финансовой отчетности можно даже говорить об унификации в между­народном масштабе), в-третьих, является обязательным к регулярному появлению (в любой стране бухгалтерская отчетность обязательно со­ставляется хотя бы раз в год) и, в-четвертых, является общедоступным (по крайней мере, не полностью закрытым для пользователей). В России согласно Федеральному закону «О бухгалтерском учете» годовая отчет­ность заполняется по рекомендованным Минфином РФ форматам, а от­дельные виды предприятий (к ним относятся и акционерные общества открытого типа, которые, как показывает мировой опыт, являются опре­деляющим элементом рыночной организации бизнеса) обязаны подтвер­ждать ее независимым аудитом и публиковать не позднее 1 июня года, следующего за отчетным. Публичность бухгалтерской отчетности заклю­чается в а) передаче отчетности территориальным органам статистики и б) ее опубликовании в газетах и журналах, доступных пользователям отчетности, либо распространении среди них брошюр и буклетов, содер­жащих эту отчетность.

Нормативные документы, регулирующие составление и представ­ление бухгалтерской отчетности. В настоящее время в России внедре­на четырехуровневая система регулирования бухгалтерского учета: I — законодательный, II — нормативный; III — методический; IV — ор­ганизационный (уровень предприятия).

К документам первого уровня относятся законы, указы и постанов­ления, т. е. регулятивы, обязательные к исполнению. В числе основных регулятивов: Гражданский кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ, Феде­ральные законы «Об акционерных обществах» и «О бухгалтерском уче­те». Документы второго уровня, хотя и являются рекомендательными, но, по существу, задают методологию учета и составления отчетности. Сюда входят положения по бухгалтерскому учету (ПБУ) и Типовой план счетов. На начало 2008 г. было введено в действие 22 ПБУ. Идея регулирования бухгалтерского учета с помощью ПБУ находится в кон­тексте общемировых тенденций по гармонизации бухгалтерского учета, а сами ПБУ разрабатываются с учетом требований международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). Документы третьего Уровня предназначены для конкретизации и интерпретации ПБУ, по­скольку последние носят достаточно общий характер и не всегда оче­видны для понимания практикующих бухгалтеров, аудиторов, финан­совых аналитиков. К ним относятся всевозможные методические указа­ния, рекомендации, интерпретации, инструкции. Документы четвертого Уровня предназначены для регулирования учета и отчетности на кон­фетном предприятии. Они включают: приказ об учетной политике, ^ВнУтренние регулятивы по системе управленческого учета, порядке со­ставления и представления внутренней отчетности, организации доку-^Ментопотоков и т. п. Базовые нормативные документы можно найти ^в [Нормативная база бухгалтерского учета].

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 13. Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы

 

Состав и содержание отчетности. Согласно нормативным докумен­там в состав годовой бухгалтерской отчетности входят:

а) бухгалтерский баланс (форма № 1);

б) отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

в) приложения к Бухгалтерскому балансу и Отчету о прибылях
и убытках:

—отчет об изменениях капитала (форма № 3);

—отчет о движении денежных средств (форма № 4);

—приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5);

—отчет о целевом использовании полученных средств (форма № 6);

г) пояснительная записка;

д) итоговая часть аудиторского заключения.

Упомянутая отчетность составляется для акционеров. Что касается налоговой службы, то согласно налоговому законодательству перечень представляемых в налоговые органы форм гораздо более широк — он насчитывает несколько десятков документов и включает помимо собст­венно бухгалтерской отчетности различные справки, декларации, отче­ты и др. (Перечень и формы налоговой отчетности можно видеть, на­пример, в приложении к первому номеру журнала «Бухгалтерский учет» за 2001 г.)

Бухгалтерская отчетность включает достаточно много взаимосвя­занных показателей. Любой аналитик или финансовый менеджер дол­жен понимать экономическое содержание и логику формирования от­четных статей, поскольку в противном случае качественный финансо­вый анализ невозможен [Ковалев, 2001(a)].

Проблемы. Структурированность, определенная унифицирован­ность и регулярность представления бухгалтерской отчетности являют­ся весомыми аргументами в рассмотрении ее в качестве основного ин­формационного источника для целей анализа. Однако и здесь не все так гладко, как хотелось бы. Упомянем без подробного комментария о двух проблемах.

Первая предопределяется уровнем доверия к отчетным данным. К сожалению, доля российских компаний, искажающих отчетность, по-прежнему велика: по данным Института экономики переходного пе­риода, который ежегодно опрашивает менеджеров 710 предприятий, она составляет около 25%'. Причин подобного поведения много. Упо­мянем о двух: во-первых, в России до сих пор не сформировался класс реальных пользователей финансовой отчетности; во-вторых, в России окончательно еще не сформировалась политика государства в отноше­нии роли общественных профессиональных объединений бухгалтеров и финансистов в области регулирования учета и отчетности.

Вторая проблема касается соотношения отечественных регулятивов и МСФО. Крупные российские компании вынуждены составлять отчет­ность в рамках обеих систем регулирования. Насколько существен эф-

¹ Ведомости. 2008. 19 июня. С. А01.

фект от перекладки отчетности — большой вопрос. Дело в том, что любая система регулирования учета и отчетности имеет своей целью дать досто­верную и непредвзятую картину об имуществе и финансах фирмы в виде доступной инвесторам отчетности. Суждение о фирме можно делать на основании данных о структуре активов и источников, значениях и дина­мике основных показателей и аналитических коэффициентов. Если при трансформации эти данные значимо не меняются, тогда дорогостоящая перекладка не имеет финансово-экономического обоснования, а носит, скорее, некий экономико-политизированный оттенок (грубо говоря, ино­странный инвестор без каких-либо оснований принуждает российскую фирму составлять отчетность, например по МСФО).

Методика чтения и анализа бухгалтерской отчетности. В послед­ние годы все большее признание в мировой учетной и финансово-ана­литической практиках получает подход к обоснованию логики аналити­ческих процедур, ориентированной на основного пользователя — собст­венника предприятия. В принципе, аналитические запросы собственни­ка всегда наиболее обширны по сравнению с запросами других категорий пользователей. Поэтому вполне оправданно следующее рас­суждение: поскольку публичная отчетность устраивает собственников в плане состава и содержания форм и аналитических показателей, рас­считываемых на ее основе, то она по основным параметрам будет удов­летворять и требованиям других категорий внешних пользователей.

Опираясь на отчетность, пользователь-собственник должен полу­чить представление о четырех аспектах деятельности предприятия:

• имущественное и финансовое положение предприятия с позиции долгосрочной перспективы (т. е. насколько устойчиво данное предпри­ятие, является ли стратегически выгодным вкладывать в него средства и (или) иметь с ним контрагентские отношения);

• финансовые результаты, регулярно генерируемые данным пред­приятием (т. е. прибыльно или убыточно работает предприятие в сред­нем);

• изменения в капитале собственников (т. е. изменение чистых ак­тивов предприятия за счет всех факторов, включая внесение капитала, его изъятие, выплату дивидендов, формирование прибыли или убытка);

• ликвидность предприятия (т. е. наличие у него свободных денеж­ных средств как важнейшего элемента стабильной текущей работы ^в плане ритмичности расчетов с контрагентами).

Первый аспект деятельности находит отражение в балансе: актив­ная сторона баланса дает представление об имуществе предприятия, пассивная — о структуре источников его средств. Второй аспект пред­ставлен в отчете о прибылях и убытках — все доходы и расходы (затра-^Ть0 предприятия за отчетный период в определенных группировках приведены в этой форме. Рассматривая форму в динамике, можно по-^Нять, насколько эффективно в среднем работает данная компания. Тре­тий аспект отражается в отчете о движении капитала, где дается дви-

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 13. Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы 449

 

жение всех компонентов собственного капитала: уставного и добавоч­ного капиталов, резервного фонда, других фондов, прибыли и др. Чет­вертый аспект определяется тем обстоятельством, что прибыль и денежные средства — не одно и то же. Для ритмичности расчетов с кредиторами важна не прибыль, а наличие денежных средств в требуе­мых объемах и в нужное время. Определенную характеристику этого аспекта финансово-хозяйственной деятельности компании дает отчет о движении денежных средств. Последняя форма наиболее сложна для составления и интерпретации, тем не менее она наряду с балансом и от­четом о прибылях и убытках как раз и образует минимальный набор от­четных форм, рекомендуемый к публикации международными стандар­тами бухгалтерского учета. Все другие формы отчетности формируются компанией по ее усмотрению, рассматриваются как приложения к ос­новной отчетности и составляются в произвольной форме — в виде таб­лиц, пояснительной записки, аналитического раздела годового отчета или пояснений к основным отчетным формам.

Анализ финансового состояния предприятия по данным отчетности может осуществляться с различной степенью детализации. Можно вы­делить два вида анализа: экспресс-анализ и углубленный анализ. В пер­вом случае аналитик предполагает получить лишь самое общее пред­ставление о предприятии, чья отчетность подвергается чтению, во вто­ром — проводимые аналитические расчеты и ожидаемые результаты бо­лее детализированы и подробны.

Экспресс-анализ. Его цель — получение оперативной, наглядной и простой оценки финансового благополучия и динамики развития хо­зяйствующего субъекта. Иными словами, такой анализ не должен зани­мать много времени, а его реализация не предполагает каких-либо сложных расчетов и детализированной информационной базы. Указан­ный комплекс аналитических процедур еще может быть назван чтением отчета (отчетности). Последовательность процедур (этапность ана­лиза) такова:

• просмотр отчета по формальным признакам. Включает проверку правильности заполнения отчетных форм, наличия всех очевидно тре­буемых показателей, соответствия итогов, проверку контрольных соот­ношений между статьями отчетности;

• ознакомление с заключением аудитора. В зависимости от вида ау­диторского заключения степень детализации аналитических процедур может существенно варьировать;

• ознакомление с учетной политикой предприятия. Учетная поли­тика приводится в отдельном разделе годового отчета и содержит важ~ ную информацию: порядок амортизации различных видов активов; по­рядок оценки товаров в предприятиях розничной торговли; порядок расчета фактической себестоимости материальных ресурсов, отпущен­ных в производство (ЛИФО, ФИФО, средних цен и др.), порядок обра­зования фондов и резервов, метод определения выручки («по отгрузке»

_или «по оплате»), порядок начислени