Субъекты рынка ценных бумаг

Субъектами рынка ценных бумаг являются лица, вступающие между собой в отношения по поводу введения в оборот и обращения ценных бумаг.

В зависимости от выполняемых ими функций субъектов рынка ценных бумаг можно разделить на две основные группы:

1) участники рынка — это субъекты, заключающие гражданско-правовые сделки на рынке ценных бумаг;

2) субъекты, осуществляющие регулирование на рынке ценных бумаг.

Участниками рынка ценных бумаг, обладающими особым правовым статусом, являются:

— лица, обязанные по ценным бумагам;

— владельцы ценных бумаг, инвесторы;

— профессиональные участники рынка ценных бумаг.

В отличие от лиц, обязанных по эмиссионным ценным бумагам, которые имеют специальное название — «эмитенты», лица, обязанные по иным ценным бумагам, обозначаются разными терминами в зависимости от вида соответствующей ценной бумаги (векселедатель, управляющая компания, товарный склад, перевозчик и т. п.).

Понятие владельца ценных бумаг дается в ст. 2 Закона о РЦБ — это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Понятие инвестора содержится в ст. 1 Закона о ЗПЗИИ. Инвесторы — это физические и юридические лица, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги. Данное определение доктринально можно «расширить», распространив его не только на эмиссионные, но и на иные ценные бумаги.

С одной стороны, понятие «инвестор» шире, чем понятие «владелец»: оно охватывает не только владельцев, но и лиц, имеющих намерение осуществить вложение в ценные бумаги и с этой целью вступающих в отношения с эмитентом и иными участниками рынка ценных бумаг. С другой стороны, владельца ценной бумаги можно считать инвестором только в том случае, если при приобретении ценной бумаги он имел целью инвестирование.

В Законе о РЦБ используется специальное понятие «квалифицированный инвестор». Квалифицированными инвесторами признаются лица, имеющие опыт и специальную квалификацию для совершения операций на рынке ценных бумаг. В ст. 51.2 содержится перечень юридических лиц, которые по роду своей деятельности являются квалифицированными инвесторами в силу закона. Это, например, брокеры, дилеры и управляющие на рынке ценных бумаг, кредитные организации, Банк России, Банк развития, страховые организации, Агентство по страхованию вкладов, акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании, негосударственные пенсионные фонды, международные финансовые организации и некоторые др.

Физические и юридические лица, не входящие в указанный выше перечень, могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают требованиям, установленным Законом о РЦБ и принятыми в соответствии с ним нормативными правовыми актами. Эти требования касаются опыта работы в сфере финансового рынка, владения ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами общей стоимостью не менее определенной суммы, количества совершенных сделок с определенными финансовыми инструментами и т. п.

Признание лица по его заявлению квалифицированным инвестором осуществляется брокерами, управляющими, иными лицами в случаях, предусмотренных федеральными законами, в порядке, установленном регулятором.

Квалифицированные инвесторы могут приобретать особые ценные бумаги, предназначенные только для квалифицированных инвесторов. Такие ценные бумаги являются ограниченными в обороте — для них установлены специальные правила обращения (см.: ст. 51.2, п. 7 ст. 17, п. 4 ст. 27.6 и другие статьи Закона о РЦБ). Инвестирование в них более рискованно, чем в обычные ценные бумаги, но может обеспечить более высокую доходность.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 Закона о РЦБ: брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, доверительное управление на рынке ценных бумаг, деятельность по ведению реестра, депозитарную деятельность.

Посредством деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляется взаимосвязь эмитентов и инвесторов и встречное удовлетворение их интересов.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензии, выдаваемой регулятором.

В зависимости от функций различных профессиональных участников рынка ценных бумаг можно выделить следующие их группы.

1. Профессиональные участники, деятельность которых связана с совершением сделок с ценными бумагами. К ним относятся:

— брокеры (осуществляют деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся ПФИ, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом);

— управляющие (осуществляют деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся ПФИ);

— дилеры (совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам).

Брокеры и управляющие совершают операции с ценными бумагами в интересах своих клиентов на основании соответственно договора о брокерском обслуживании (в основе которого лежит посреднический договор — поручения, агентский или комиссии, с элементами договора об оказании консалтинговых и некоторых других услуг) или договора доверительного управления. В отличие от них дилер действует в собственных интересах. Необходимость лицензирования дилерской деятельности вызвана публичным характером оферты, на основании которой им заключаются договоры купли-продажи ценных бумаг.

Ввиду того что деятельность брокера, дилера и управляющего может совмещаться одним профессиональным участником рынка ценных бумаг, законом устанавливается, что сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера (п. 2 ст. 3 Закона о РЦБ). В случае если конфликт интересов брокера или управляющего и его клиента, о котором клиент не был уведомлен заранее, привел к причинению убытков, такие убытки должны быть возмещены брокером (управляющим) (п. 2 ст. 3, ст. 5 Закона о РЦБ).

2. Профессиональные участники, образующие учетную систему рынка ценных бумаг.

Под учетной системой на рынке ценных бумаг понимается совокупность учетных институтов: организаций, осуществляющих депозитарную деятельность, и организаций, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (п. 2.1 Положения о депозитарной деятельности в РФ)^[703]. К таким организациям относятся:

— регистраторы (осуществляют сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг);

— депозитарии (оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги).

Реестр владельцев ценных бумаг (далее — реестр) — это формируемая на определенный момент времени система записей о лицах, которым открыты лицевые счета, записей о ценных бумагах, учитываемых на указанных счетах, записей об обременении ценных бумаг и иных записей в соответствии с законодательством РФ. Регистраторы оказывают услуги по ведению реестра на основании договоров с лицами, обязанными по ценным бумагам, выпускаемым в бездокументарной форме (эмитентами, управляющими компаниями).

Владелец ценных бумаг имеет право перевести учет своих ценных бумаг из реестра в депозитарий по договору с таким депозитарием (при этом в реестре вместо данных о владельце переданных для учета в депозитарий ценных бумаг указывается, что номинальным держателем таких ценных бумаг является определенный депозитарий). Он также может перевести ценные бумаги для учета обратно в реестр, прекратив договор с депозитарием.

В отличие от регистратора, который аккумулирует в реестре на лицевых счетах сведения о владельцах или номинальных держателях всех ценных бумаг выпуска, депозитарий осуществляет учет на счете депо лишь тех ценных бумаг, которые переданы ему отдельным владельцем в номинальное держание.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг — клиентами одного депозитария (номинального держателя) не отражаются у регистратора. Депозитарий обязан предоставлять держателю реестра по его запросу информацию о владельцах ценных бумаг, находящихся в его номинальном держании, в случаях, когда это необходимо для осуществления прав владельцев ценных бумаг и в иных случаях, предусмотренных законом.

В случаях, предусмотренных федеральными законами, номинальным держателем ценных бумаг в реестре может быть только центральный депозитарий (п. 3 ст. 8.3 Закона о РЦБ). Так, согласно части 2 ст. 24 Закона о ЦД в реестре владельцев ценных бумаг эмитента, обязанного осуществлять раскрытие (предоставление) информации в соответствии со ст. 30 Закона о РЦБ, открывается лицевой счет номинального держателя центрального депозитария. Согласно части 3 ст. 24 Закона о ЦД в реестре владельцев инвестиционных паев или реестре владельцев ипотечных сертификатов участия открывается лицевой счет номинального держателя центрального депозитария, если правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом или правилами доверительного управления ипотечным покрытием предусмотрена возможность обращения таких ценных бумаг на организованных торгах.

Статусом центрального депозитария в России может обладать только одно юридическое лицо, что следует из п. 4 ч. 5 ст. 22 Закона о ЦД. К такому лицу законом предъявляются более высокие, по сравнению с другими депозитариями, требования. В настоящее время статус центрального депозитария в России присвоен регулятором Небанковской кредитной организации закрытому акционерному обществу «Национальный расчетный депозитарий» (НКО ЗАО НРД)^[704].

Депозитарий (в том числе центральный) имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги депонентов (т. е. становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором (ч. 7 ст. 7 Закона о РЦБ). В этом случае образуется так называемое многоуровневое держание ценных бумаг.

Субъектов регулирования на рынке ценных бумаг можно разделить на две группы.

1. Субъекты государственного регулирования и контроля на рынке ценных бумаг.

До 1 сентября 2013 г. определенными полномочиями по государственному регулированию отношений на рынке ценных бумаг обладали ФСФР России, Банк России и Министерство финансов РФ, однако 14 декабря 2012 г. Правительством РФ было принято решение^[705] о присоединении ФСФР России в качестве структурного подразделения к Банку России, на базе которого с 1 сентября 2013 г. действует единый мегарегулятор финансового рынка.

2. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО) — их добровольные объединения, функционирующие на принципах некоммерческой организации, учреждаемые для обеспечения условий профессиональной деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов клиентов, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг. Установленные СРО правила и стандарты профессиональной деятельности являются обязательными для ее членов, СРО осуществляет контроль за их соблюдением и привлекает к ответственности за их нарушения, выражающейся, как правило, в виде штрафов или исключения из членов СРО.

Членство профессиональных участников рынка ценных бумаг в СРО в России, в отличие от некоторых других стран, не является обязательным, однако оно способствует формированию положительной деловой репутации, установлению профессиональных контактов и облегчению совершения финансовых операций за счет их стандартизации в рамках СРО.

Основы правового положения СРО на рынке ценных бумаг определяются главой 13 Закона о РЦБ, при этом на них не распространяется Федеральный закон от 1 декабря 2007 г. № 315-ФЗ «О саморегулируемых организациях».

Организация, созданная не менее чем 10 профессиональными участниками рынка ценных бумаг, может приобрести статус СРО на основании разрешения, выданного регулятором, которое в случае нарушения требований к СРО может быть отозвано.