Понятие и источники правового регулирования рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг с правовой точки зрения представляет собой систему общественных отношений, возникающих по поводу перехода прав собственности и иных имущественных прав на ценные бумаги. Складывающиеся на нем общественные отношения характеризуются особыми объектом (специфическими для данного рынка видами товаров), субъектами (участниками общественных отношений, возникающих на рынке) и содержанием, которое может быть экономическим (функции субъектов рынка) и правовым (их права и обязанности).

В научной литературе наряду с понятием «рынок ценных бумаг» употребляется понятие «фондовый рынок». Среди ученых нет единого мнения по поводу того, как это понятие соотносится с понятием «рынок ценных бумаг»^[688], но чаще всего их употребляют как синонимы.

В зависимости от особенностей складывающихся на рынке ценных бумаг общественных отношений его подразделяют на несколько сегментов (видов). Приведем основные классификации рынков ценных бумаг.

1. Первичный и вторичный рынки.

На первичном рынке осуществляется введение ценных бумаг в оборот, т. е. передача ценных бумаг от обязанных по ним лиц к первым владельцам.

В отношении эмиссионных ценных бумаг для обозначения такой передачи используется специальный термин — «размещение». Оно может быть публичным и непубличным.

Публичное размещение ценных бумаг — это размещение их путем открытой подписки, в том числе размещение на организованных торгах (за исключением размещения ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов).

Применительно к неэмиссионным ценным бумагам используется термин «выдача».

На вторичном рынке происходит обращение ценных бумаг, т. е. их передача от первоначальных владельцев к следующим и т. д.

Публичным обращением признается обращение ценных бумаг на организованных торгах или обращение их путем предложения неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Не является публичным обращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

2. Организованный и неорганизованный рынки.

Организованный рынок — это рынок, сформированный посредством профессиональной деятельности организаторов торговли, к которым относятся биржи и торговые системы ^[689]. Организаторы торговли устанавливают правила заключения сделок на организованных торгах с определенным ими кругом финансовых инструментов и обеспечивают их реализацию.

К неорганизованной относится та часть рынка ценных бумаг, которая не упорядочивается посредством деятельности организаторов торговли.

3. Спотовый (кассовый) рынок и рынок производных финансовых инструментов.

На спотовом (кассовом) рынке заключаются обычные договоры купли-продажи ценных бумаг. На рынке производных финансовых инструментов заключаются специфические договоры, именуемые производными финансовыми инструментами, сокращенно ПФИ. В мировой практике в качестве синонима термину «ПФИ» употребляется термин «дериватив».

Статьей 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»^[690] производные финансовые инструменты, наряду с ценными бумагами, отнесены к категории «финансовый инструмент». Однако, в отличие от ценных бумаг, являющихся самостоятельными объектами гражданских прав, ПФИ представляют собой особый вид гражданско-правовых сделок и не являются объектами гражданских прав.

Цель заключения договора, являющегося ПФИ, состоит в снижении риска неблагоприятного для одной из сторон такого договора изменения ситуации на рынке определенного товара и переложении данного риска на другую сторону договора за вознаграждение. Поэтому условия таких договоров определяются с учетом рисков, существующих на рынке какого-либо «базового актива», в качестве которого могут выступать не только ценные бумаги, но и иностранная валюта или биржевой товар. Так, к обстоятельствам, в зависимость от которых могут быть поставлены условия ПФИ, Закон о РЦБ относит изменение цен на товары или ценные бумаги, курсов валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды и некоторые др.

К видам производных финансовых инструментов традиционно относят опционные, форвардные, фьючерсные и своп — договоры (контракты)^[691].

Договоры, являющиеся ПФИ, далеко не всегда предусматривают обязанность передать базовый актив от одной стороны к другой. Некоторые виды ПФИ предусматривают исключительно денежные расчеты между сторонами на определенных условиях, однако в любом случае ПФИ характеризуются тем, что их условия производны (т. е. зависят) от условий обращения какого-либо объекта гражданских прав, являющегося их базовым активом. На рынке ценных бумаг этот актив — ценные бумаги.

От ПФИ следует отличать договоры РЕПО, составляющие особую область рынка ценных бумаг. РЕПО по своей сути — это комбинация в составе единого договора спотовой (кассовой) сделки и ПФИ. По договору РЕПО одна сторона продает другой стороне ценные бумаги с обязательством обратной продажи ей таких же ценных бумаг по заранее определенной цене по истечении определенного срока. Особенности заключения договоров РЕПО установлены ст. 51.3 Закона о РЦБ.

Основным источником правового регулирования рынка ценных бумаг среди кодифицированных актов является ГК РФ. Глава 7 его части первой посвящена общим положениям о ценных бумагах; в ГК РФ также содержатся нормы, касающиеся отдельных видов ценных бумаг: облигаций, сберегательной книжки на предъявителя, сберегательного и депозитного сертификатов, чеков, двойного и простого складских свидетельств.

Кодексом торгового мореплавания РФ регулируются отношения по поводу такой ценной бумаги, как коносамент. Отдельные вопросы, связанные с рынком ценных бумаг, урегулированы КоАП РФ, УК РФ, БК РФ, НК РФ.

Из некодифицированных федеральных законов, регулирующих отношения, возникающие по поводу ценных бумаг, прежде всего следует назвать Закон РЦБ. В соответствии со ст. 1 этого Федерального закона им регулируются 3 группы общественных отношений:

1) отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг;

2) отношения, возникающие при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами;

3) особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Таким образом, Закон о РЦБ распространяет свое действие не на все известные российскому праву ценные бумаги.

Среди других источников правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг следует указать Федеральные законы от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»^[692], от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ «О центральном депозитарии»^[693], от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»^[694], от 11 ноября 2003 г. «Об ипотечных ценных бумагах»^[695], от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»^[696] и некоторые др.

На подзаконном уровне основным видом источников правового регулирования рынка ценных бумаг является нормативный правовой акт регулятора рынка ценных бумаг (далее — регулятор). В настоящее время регулятором является Банк России. До принятия им подзаконных актов действуют акты прежнего регулятора — Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) и существовавшей до ее образования Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). Важнейшие из таких актов — приказ ФСФР России от 04 июля 2013 г. № 13-55/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»^[697] (далее — Стандарты эмиссии) и приказ ФСФР России от 4 октября 2011 г. № 11-46/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»^[698] (далее — Положение о раскрытии информации).