Расчет показателей эффективности

 

Система показателей оценки эффективности инвестиций включает следующие показатели:

1. Чистый дисконтированный доход.

2. Внутренняя норма доходности.

3. Период окупаемости.

4. Индекс доходности.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (чистая текущая стоимость, интегральный эффект) определяется как сумма денежных потоков, накапливаемых в течении жизненного цикла проекта, приведенных к настоящей стоимости на момент начала осуществления проекта.

(29)

где Т – горизонт расчета.

Горизонт расчета, т.е. период в течении которого осуществляется оценка затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта (количество шагов расчета), принимается с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации проекта; средневзвешенного нормативного срока службы оборудования; достижения заданных характеристик прибыли; требований инвестора.

Показатель ЧДД используется в качестве критерия целесообразности проектов (инвестиционный проект, ЧДД которого равен нулю или отрицателен, следует отвергнуть, т.к. дополнительный доход на вложенный капитал не будет получен) и с целью сравнительной оценки эффективности проекта (предпочтительней реализация проекта с наибольшим значением ЧДД).

Внутренняя норма доходности (внутренняя норма эффективности, внутренняя норма возврата инвестиций) определяется как значение ставки дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности равна дисконтированной стоимости оттоков денежных средств, т.е. настоящая стоимость чистых поступлений в период эксплуатации проекта равна настоящей стоимости инвестируемых средств, и ЧДД равен нулю.

Математически это означает, что для определения внутренней нормы доходности (Евн) необходимо найти такое значение нормы дисконта, чтобы выполнялось соотношение:

или (30)

Показатель Евн получают путем итеративного процесса (методом подбора) с использованием таблиц, содержащих значения коэффициента дисконтирования, или соответствующей программы расчета на компьютере до тех пор, пока не будет найдена величина ставки дисконта, при которой ЧДД равен нулю (если на определенном этапе расчета ЧДД положителен, используется более высокая норма дисконта; если ЧДД отрицателен при этой более высокой норме, Евн находится между этими двумя значениями Е).

Показатель Евн наиболее приемлем для сравнительной оценки проектов (предпочтение получает вариант, показатель внутренней нормы доходности по которому имеет наибольшее значение). При этом оценка может осуществляется не только в рамках различных вариантов рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (сравнение Евн с уровнем прибыльности используемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности предприятия; со средней нормой прибыльности инвестиций; с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию – депозитным вкладом, приобретением государственных облигаций и др.).

Кроме того, для предприятия возможно установление предельной ставки внутренней нормы доходности, и проекты с более низкой внутренней нормой доходности будут отклонятся как не соответствующие требованиям к эффективности инвестиций.

Период окупаемости (период возврата инвестиций) представляет собой минимальный временный интервал с начала осуществления проекта, за пределами которого чистый дисконтированный доход (интегральный эффект) становится и в дальнейшем остается неотрицательным, т.е. период, по истечении которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его реализации.

Указанный показатель может быть использован для сравнения вариантов проекта, а также оценки уровня инвестиционных рисков (чем продолжительней период реализации проекта до его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска). Однако по проектам с более медленной окупаемостью может быть получена более высокая сумма чистого приведенного дохода, поэтому рассматриваемый показатель должен использоваться в сочетании с прочими показателями эффективности инвестиций.

Индекс доходности (индекс прибыльности, рентабельность инвестиций) представляет собой соотношение настоящей стоимости суммарного денежного потока за весь период эксплуатации проекта (после начального инвестирования) и суммы инвестированных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременных вложениях также приведенной к настоящей стоимости).

Если значения индекса доходности меньше или равно единице, проект отвергается (соответственно значение ЧДД будет отрицательным или нулевым).

При проведении сравнительной оценки более эффективным является проект с более высоким значением индекса доходности.

Окончательное решение о целесообразности реализации выбранного варианта инвестиционного проекта необходимо принимать не только на основе анализа показателей финансовой эффективности инвестиций, а с учетом других факторов – общей макроэкономической ситуации, состояния рынка транспортных услуг, конкурентного положения предприятия, влияния на окружающую среду, наличия необходимых трудовых ресурсов, технических, технологических и организационных аспектов реализации проекта.

ПРИМЕРЫ

 

Применение методики оценки эффективности инвестиционных проектов показано на условных примерах.

ПРИМЕР 1.

Акционерной судоходной компанией рассматриваются варианты строительства и эксплуатации нового пассажирского теплохода смешанного плавания проекта 303 (У) для организации беспересадочной линии Киев – Стамбул.

Условия финансирования проекта следующие:

- 90% суммы инвестиций финансируется за счет долгосрочного кредита, 10% - за счет собственных средств;

- получение кредита в течении периода строительства судна (2 года);

- срок ссуды – 8 лет с погашением пятью равными взносами, начиная
с 3-го года после получения первой части кредита;

- процентная кредитная ставка – 8% годовых, уплачиваемых по остатку непогашенной задолженности.

Рассматриваются два варианта: проект «А» - строительная стоимость судна 25 млн.долл.США, стоимость путевки – 250 долл. в сутки; проект «Б» - строительная стоимость судна 30 млн.долл.США, стоимость путевки – 300 долл. в сутки.