Микроэкономические фундаментальные показатели акций

Аналитические показатели рассчитывают на основе публичных данных сами эмитенты, инвесторы и профессиональные аналитические агентства.

Показатели используются для сравнения инструментов между собой и с некоторыми эталонными значениями (которые, впрочем, довольно изменчивы) в пределах определённых сегментов рынка. Результатом сравнения является принятие инвестиционного решения или рекомендации – покупать, продавать, держать.

1. Коэффициент («бета») - это отношение процентного изменения цены акции (её курсовой доходности) к процентному изменению индекса акций (доходности рынка). Доходность любого актива можно представить как линейную комбинацию доходности рынка.

,

где – доходность актива (в данном случае, акции),

– доходность рынка (в качестве рынка обычно берут наиболее репрезентативный индекс акций),

– свободный член «альфа» – это уникальная составляющая доходности актива,

– коэффициент «бета» – показывает степень влияния изменения рыночной доходности на изменение доходности актива.

Если ожидаемая доходность актива выше рассчитанной с использованием его коэффициента «бета» в рамках данной модели (это значит, что текущая рыночная цена ниже расчётной), то данный актив недооценен, и наоборот.

Коэффициент «альфа» также используется для поиска наиболее доходных акций.

2. EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений.

Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации.

3. Коэффициент EPS ( Earnings Per Share) прибыль/акция – характеризует величину полученной чистой прибыли, доступной для распределения, приходящейся на одну размещённую обыкновенную акцию.

Прибыль, являющаяся источником выплаты дивидендов и прироста имущества акционерного общества, является предметом интереса акционеров. И рост дивидендов, и прирост стоимости компании являются объективными факторами роста рыночной стоимости акций в будущем. Для акционеров получение прибыли важно не столько в абсолютном выражении, сколько в отношении к числу выпущенных акций.

где ЕPS – чистая прибыль на акцию;

Е_ч – чистая прибыль компании;

Div_прив – сумма дивидендов по привилегированным акциям;

N_ср. – средневзвешенное число обыкновенных акций.

Для правильного расчета EPS важно определить используемое в знаменателе число акций с учетом всех происходивших за год изменений в их составе, а также с учетом эффекта разводнения капитала.

Акции, которые находились в обращении в течение всего года, включаются в расчет в полном объеме. Акции, которые находились в обращении в течение части года (т.е. были выпущены в течение года или находились в обращении в начале года, но затем были выкуплены компанией) включаются в расчет в доле, пропорциональной периоду их обращения. Если в течение года выплачивались дивиденды в форме дополнительных акций, то они включаются в расчет полностью.

Значение EPS, рассчитанное только с учетом фактически обращающихся акций, называется базовым. Для того, чтобы учесть возможное влияние разводнения капитала, рассчитывается «разводненный EPS», для определения которого конвертируемые в акции ценные бумаги анализируются так, как будто их конвертация уже произведена (за исключением тех случаев, когда конвертация не понизит, а, наоборот, повысит EPS). При этом следует учитывать как дополнительно появляющиеся акции, так и дополнительные доходы компании, полученные за счет исполнения опциона.

Коэффициент EPS характеризует эффективность работы эмитента и при прочих равных условиях – чем выше его значение, тем привлекательнее акции.

4. Коэффициент «цена/ прибыль – Р/Е» (Price/Earning Ratio) – рассчитывается как отношение рыночной цены акции к чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

,

где – рыночная цена акции,

Е_ч – чистая прибыль компании;

– капитализация.

Его смысл – это количество лет при текущем уровне прибыли и рыночных цен на акции, необходимое эмитенту для того, чтобы окупить цену своих акций.

Этот показатель отражает отношения между компанией-эмитентом и ее акционерами, поскольку показывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за один рубль чистой прибыли компании. Он фактически показывает ликвидность акции.

Показатель Р/Е используется для сравнения рыночных цен на акции компаний одной отрасли. Чем он выше, тем более расторгованы и ликвидны акции (возможно, что потенциал их роста исчерпан).

Дополнительную характеристику для анализа «разогретости» акций дает динамика изменения показателя Р/Е. Его рост говорит о «разогреве» акций, а падение – об «охлаждении».

5. Коэффициент «доля выплаченных дивидендов». Этот показатель показывает, какая доля чистой прибыли акционерного общества была израсходована на выплату дивидендов:

где θ – доля выплаченных дивидендов;

Div_i – величина дивиденда, выплаченного в i-ом году.

Этот коэффициент не должен превышать единицу. Условие θ ≤ 1 означает, что компания выплачивает дивиденды из полученной прибыли, а условие θ > 1 свидетельствует, что компания заимствует деньги для выплаты дивидендов из других источников, либо свидетельствует о нерациональной дивидендной политике акционерного общества.

6. Коэффициент «продукция/ценные бумаги» – характеризует продукцию предприятия (в натуральном выражении), производимую на одну денежную единицу стоимости акций, выпущенных предприятием. Например, баррели нефти на 1 долл. акций. Рассчитывается как отношение объема продукции в натуральных единицах, производимой предприятием, к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении. Широко используется инвесторами для поиска недооцененных акций.

7. Коэффициент «ресурсы/ценные бумаги» – характеризует количество ресурсов (например, разведенных и пригодных к извлечению полезных ископаемых, право на разработку которых имеется в распоряжении данной компании), приходящихся на одну денежную единицу акций, выпущенных компанией. Так же, как и предыдущий коэффициент, рассчитывается в натуральных единицах к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении, и используется для поиска недооцененных акций.

При оценке качества ценных бумаг используются также статистические показатели их ликвидности. Например, показатель, характеризующий отношение количества заявок на покупку и продажу ценных бумаг данного вида; спрэд, т.е. показатель, характеризующий разницу между ценой предложения на ценную бумагу, которая всегда выше, и ценой спроса, которая всегда ниже. Аналогичный смысл имеет коэффициент «цена предложения/цена спроса», характеризующий разрыв между ними.

Рассчитываемые показатели характеризуют привлекательность акций для инвесторов. Темпы роста рыночной стоимости компании, следовательно, и рыночная цена ее акций зависят в основном от двух факторов:

– нормы прибыли на акционерный капитал;

– инвестиционной политики компании, которая определяется долей прибыли, которую АО направляет на свое развитие и на выплату дивидендов.

Очевидно, что высокий показатель прибыли на акционерный капитал и приращения самого капитала ведут к повышению спроса на акции и росту их котировок на биржах.

Особенность оценки инвестиционных качеств ценных бумаг состоит в том, что правильность или точность оценки выявляется спустя длительное время.

[1] Объем собственности акционера определяется теми возможностями, которые фактически дает ему акция. Например, право собственности как «пучок прав» - перечень Оноре (предложенный А.Оноре в 1961 году) состоит из 11 элементов:

1. право владения – исключительный контроль над благом;

2. право использования – применение полезных свойств блага для себя

3. право управления;

4. право на доход – обладание результатами от использования блага;

5. право суверена – отчуждение, изменение, уничтожение блага;

6. право на безопасность – защита от экспроприации и от вреда внешней среды;

7. право на передачу блага в наследство;

8. право на бессрочность обладания благом;

9. запрет вредного использования – в отношении других хозяйственных агентов;

10. право на ответственность в виде взыскания – в уплату долга;

11. право на остаточный характер – восстановление нарушенных правомочий специальными институтами и процедурами.

Спецификация прав собственности – это закрепление отдельных правомочий за одним или несколькими экономическими субъектами. Понимая под благом, в данном случае, само акционерное общество, видим, что спецификация прав собственности акционеров полностью включает пункты 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 11 из перечня Оноре, осуществляемые, в основном, на общем собрании акционеров.