Рынок капитала. Дисконтирование

В экономической теории существуют различные подходы к определению категории «капитал». Основными являются две концепции – монетарная и вещевая. Первая рассматривает капитал как денежную сумму, вторая – как совокупность средств производства. Общим для всех подходов является понимание капитала как ресурса, способного приносить доход.

На рынке факторов производства функционирует физический капитал. Физический (вещественный, реальный) капитал - это материальные капитальные блага (станки, машины, здания и др.), используемые для дальнейшего производства. Капитал как фактор производства не является данным природой, он создается самой экономической системой. Расходуя средства на создание капитальных благ, люди на определенное время отказываются от текущего потребления. Такая особенность создания средств производства и затем их использования для производства потребительских товаров, называется «кружным путем в производстве».

Процесс создания или увеличения реального капитала называется инвестированием. Общая величина инвестиций (валовые инвестиции) состоит из инвестиций в сооружения и инвестиций в запасы. Та часть валовых инвестиций, которая предназначена для сохранения существующего вещественного капитала, характеризует инвестиции на замену, а та часть, которая идет на увеличение существующего вещественного капитала, характеризует чистые инвестиции.

Прежде чем начать обладать вещественным капиталом, фирма должна иметь денежные средства для его приобретения. Денежные и другие финансовые активы (например, акции, облигации) называются финансовым капиталом, а процесс предоставления финансового капитала – финансированием.

Если у фирмы нет собственного денежного капитала, она может купить право пользования таким капиталом на определенный период. Ценой заемных средств является ссудный процент. Процент рассматривается как цена капитала независимо от того, в какой форме он выступает и представляет собой разновидность факторного дохода. Ставка судного процента зависит от многих факторов: направления инвестирования средств, сроков инвестирования, размеров инвестированных средств, степени риска инвестирования капитала и др. Различают номинальные и реальные процентные ставки. Номинальная процентная ставка – это фактически сложившаяся процентная ставка. Реальная процентная ставка – это номинальная за вычетом уровня инфляции.

Фирмы вкладывают средства в капитальные блага потому, что рассчитывают с их помощью увеличить свои доходы. Разница между доходами, которые приносит капитал, и величиной издержек на его создание характеризует чистую производительность капитала.

Величина капитала, которым владеет фирма в данный момент времени, характеризует запас актива. Капитальные блага могут не только приобретаться в собственность, но и могут предоставляться во временное пользование, что делает необходимым различие рентной (прокатной) оценки капитала и цены актива.

Рентная оценка капитала – это стоимость использования услуг капитала; арендная плата, уплачиваемая владельцу капитала. Лицо, предлагающее капитальные услуги, рассчитывает, по крайней мере, возместить свои издержки по владению капиталом. Минимально приемлемая рентная оценка капитала это есть такая арендная плата, которая позволяет владельцу актива возместить процентную стоимость кредита для данного объема инвестиций и стоимость износа. Минимально приемлемая рентная оценка = цена актива х (процентная ставка + норма амортизации). Износ (амортизация) – это есть процесс снижения стоимости актива в результате его использования или со временем. Норма амортизации (в процентах или долях единицы) показывает, какая часть стоимости актива соответствует ежегодному износу.

Цена актива – это цена, по которой может быть куплена или продана единица капитального блага в определенный момент времени. Капитальные блага являются благами длительного пользования, они используются в течение многих лет. Поэтому в цене капитала должны учитываться как настоящие, так и будущие доходы от пользования им. Полезность доходов, получаемых в будущем, меньше, чем полезность текущих доходов, так как в будущем на них можно получить процент. Операция приведения поступлений или платежей, предполагаемых в будущем, к единому моменту времени называется дисконтированием. Дисконтированная стоимость (PV) рассчитывается по формуле:

R_t / (1 + r)^t,

где R_t – доход, полученный в t году, r – ставка процента в долях единицы, t – количество лет, через которое будет получен доход.

Дисконтированная стоимость ожидаемого дохода от использования капитального блага представляет самую высокую цену, которую может заплатить фирма. Это есть цена спроса на инвестиции. В ходе инвестиционного решения фирма сравнивает цену спроса с ценой предложения.

Решение об инвестировании принимается в том случае, если чистая дисконтированная стоимость положительна. Чистая дисконтированная стоимость (NPV) представляет величину, получаемую при вычитании из дисконтированной стоимости ожидаемых доходов дисконтированной стоимости ожидаемых инвестиционных расходов.

Спрос на услуги капитала, как и спрос на любой другой фактор производства, является производным от спроса на продукцию, в производстве которой используется капитал. Предложение капитальных услуг с точки зрения общества в краткосрочном периоде является абсолютно неэластичным, так как сумма вещественного капитала в каждый момент времени фиксирована. В долгосрочном периоде общее количество капитала в экономике меняется.