Денежный рынок, создание денег банками

 

Предложение денег

 

Деньги – важнейшая макроэкономическая категория. Как выяснено в гл. 3, деньги - общепризнанное и законное средство, которое может быть использовано для сделок, обладающее абсолютной ликвидностью, т.е. способностью быстро и с минимальными издержками обмениваться на любые виды активов.

Наличие всех денег в экономике называется предложением денег.

Совокупная денежная масса – полный объём выпущенных в обращение денег, включая наличные деньги, чеки, денежные средства предприятий и населения, хранящиеся на счетах в банках, безусловные (подлежащие безусловной оплате) денежные обязательства. На рис. 24.1 представлены основные элементы современной денежной системы.

 

 

Рис. 24.1. Основные элементы современной денежной системы

Наличные денежные средства – бумажные деньги и разменная монета, которые физически переходят от покупателя к продавцу при расчёте за товар или при совершении иных платежей.

Безналичные денежные средства - форма осуществления денежных платежей и расчётов, при которой физической передачи денежных знаков не происходит, а просто выполняются соответствующие записи в специальных книгах.

Показателями структуры денежной массы являются денежные агрегаты (денежные комплексы) – виды денег и денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности. Состав денежных агрегатов различен по странам. Россия использует в основном американскую систему деления денежной массы на агрегаты с разным уровнем ликвидности.

Под денежным агрегатом М0 понимают наличные деньги.

Денежный агрегат М1 = М0 плюс депозиты до востребования, чековые вклада населения и фирм в коммерческих банках.

Денежный агрегат М2 = М1 плюс срочные вклады в банках, сберегательные депозиты.

Денежный агрегат М3 = М2 плюс депозитные сертификаты, государственные долговые обязательства.

Денежный агрегат L = М3 плюс сберегательные облигации, платёжные обязательства банков, коммерческие бумаги.

Из перечисленных показателей структуры денежной массы главным является денежный агрегат М1, поскольку его составные непосредственно используются в качестве средства обращения.

 

Спрос на деньги

 

Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хранят фирмы и домашние хозяйства, т.е. это номинальный спрос на денежные запасы, или номинальные денежные остатки. Номинальные денежные остатки (М1) – среднее количество денег, которыми владеют фирмы и домашние хозяйства в форме наличных денег и банковских депозитов.

К настоящему времени в экономической науке существует две теории спроса на деньги – монетаристская, основанная на неоклассическом варианте количественной теории денег, и кейнсианская.

Количественная теория денег, выраженная в виде Кембриджского уравнения спроса

M = k·P·Y, (24.1)

утверждает, что спрос индивидов на денежные средства определяется исключительно трансакционным мотивом – потребностью в деньгах в качестве средства обмена при совершении сделок купли-продажи. Владение деньгами поддерживается на минимальном уровне, необходимом для трансакционных целей, поэтому любые формы накопления праздных денежных резервов являются «ненормальными». В формуле 24.1 М – количество денег в обращении; k – доля номинальных денежных остатков в номинальном доходе (P·Y), которая предполагается постоянной при данной структуре хозяйственных сделок, Р – абсолютный уровень цен данного года, Y – реальный доход.

Американский экономист И. Фишер в работе «Покупательная сила денег» (1911 г.) предложил ещё одно уравнение, основанное на количественной теории, так называемое уравнение обмена:

M·V = P·Y, (24.2)

где V – скорость обращения денег – величина, показывающая, сколько раз

в среднем за год каждая денежная единица используется для

выпуска конечных товаров и услуг;

Р – уровень цен (индекс цен);

Y – объём выпуска в реальном выражении.

Предполагается, что скорость обращения денег – величина постоянная, так как связана с достаточно устойчивой структурой сделок в экономике. Однако с течением времени она может изменяться, в частности в связи с внедрением новых технических средств в банках, ускоряющих систему расчётов.

При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М) должно вызвать пропорциональное изменение номинального ВНП (P·Y). Однако в соответствии с классической теорией реальный ВНП (Y) изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. Тогда можно предположить, что реальный объём выпуска товаров и услуг (Y) меняется с постоянной скоростью, а на коротких промежутках времени остаётся постоянным. Поэтому колебания номинального ВНП будут отражать главным образом изменения уровня цен. Таким образом, изменение количества денег в обращении не окажет влияния на реальный объём выпуска. Это явление получило название» нейтральности денег».

Если в уравнениях (24.1) и (24.2) заменить М в левой части на параметр MD – величину спроса на деньги, то в представлении неоклассиков номинальный спрос на деньги при постоянных k и V является функцией уровня номинального выпуска, а следовательно, и номинального дохода (P·Y). На рис. 24.2 отображена зависимость спроса на деньги от уровня цен. Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня реального дохода (Y), который фиксирован в условиях полной занятости. Рост реальных доходов вызывает большую эластичность спроса на деньги, что приводит к более пологому положению кривой спроса на деньги.

 

 

 

 

Кейнсианская теория спроса на деньги – теория предпочтения ликвидности – выделяет три психологических мотива, побуждающие людей хранить сбережения в денежной (абсолютно ликвидной) форме: а) трансакционный мотив (деньги, хранятся для ежедневного финансирования текущих расходов на товары и услуги); б) мотив предосторожности (деньги хранятся для покрытия непредвиденных расходов); в) спекулятивный мотив (деньги хранятся для покупки облигаций в ожидании падения их цены).

В связи с этим общий спрос на деньги MD можно разделить на спрос на деньги для сделок MD_t и спрос на деньги со стороны активов MD_a.

Спрос на деньги для сделок MD_t (трансакционный мотив хранения сбережений в денежной форме) служит проявлением функции денег ак средства обращения. Отсюда количество денег, необходимых для заключения сделок определяется главным образом номинальным ВНП. Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному ВНП (P·Y). Домохозяйствам и фирмам потребуется больше денег для сделок либо при росте цен, либо при увеличении объёма производства. В обоих случаях денежный объём заключаемых сделок будет большим. Здесь позиция Дж. М. Кейнса совпадает с точкой зрения представителей классической теории в объяснении спроса на деньги.

На рис. 24.3а спрос на деньги для сделок MD_t изображён вертикальной линией, поскольку количество денег, необходимое для сделок, не связано с изменением ставки процента.

 

 

Кроме номинального ВНП спрос на деньги для сделок определяется показателем скорости обращения денег, которая, по мнению кейнсианцев, изменчива и непредсказуема. Эту мысль можно проиллюстрировать с помощью уже рассмотренного «уравнения обмена» или уравнения И. Фишера (24.2): M·V=P·Y.

Из этого уравнения следует, что

. (24.3)

Спрос на деньги со стороны активов MD_a (спекулятивный и из предосторожности мотивы хранения сбережений в денежной форме) вытекает из функции денег как средства сбережения.

Кейнс ввёл в экономическую теорию проблему портфельного выбора, т.е. решения вопроса об оптимальной структуре портфеля активов данного лица (соотношение денежных средств и облигаций). Деньги сами по себе имеют крайне ограниченную возможность приносить доход, а облигации дают постоянный доход в виде процента. Стремление получить максимальный доход толкает индивидов иметь в своём «портфеле» и деньги, и облигации, причём данные деньги нужны ему исключительно для приобретения облигаций, когда цена на них упадёт. Следовательно, существует спрос на деньги со стороны активов. Однако, владея деньгами, хозяйствующие субъекты жертвуют доходом в виде процента. Если облигация приносит 25 % прибыли, то владение 10000 руб. наличными стоит владельцу этой суммы недополученного годового дохода в размере 2500 руб. В связи с этим спрос на деньги со стороны активов изменяется обратно пропорционально ставке процента. Когда процентная ставка низка, люди предпочитают владеть большим количеством денег в качестве активов. Наоборот, когда процентная ставка высока, обладать значительной ликвидностью невыгодно и количество активов в форме денег будет небольшим. Обратная зависимость между процентной ставкой и количеством денег, которые экономические агенты хотят иметь в качестве активов, показана на рис. 24.3б прямой MD_a.

Общий спрос на деньги (MD) можно определить путём смещения по горизонтальной оси прямой спроса на деньги со стороны активов вправо на величину спроса на деньги для сделок. Полученная в результате ниспадающая прямая MD на рис. 24.3в обозначает общее количество денег, которое люди хотят иметь для сделок и в качестве активов при каждой возможной величине процентной ставки. Таким образом, функция спроса на деньги MD в соответствии с кейнсианской теорией имеет вид:

MD = MD_t (PY) + MD_a (r). (24.4)

Сравнивая количественную и кейнсианскую теории спроса на деньги, можно утверждать, что основным фактором спроса на деньги первая считает номинальный доход, а вторая – ставку процента.

Современные монетаристы разработали новый вариант количественной теории спроса на деньги. Важнейший теоретик современного монетаризма американский экономист Милтон Фридмен предложил следующую функцию спроса на деньги:

MD = P · f(r^b, r^e, P^o, h, Y, u), (24.5)

где MD - планируемый спрос на номинальные денежные остатки;

Р – абсолютный уровень цен;

r^b – норма процента по облигациям;

r^e – рыночная норма дохода на акции;

P^o – темп изменения уровня цен в процентах (ставка дохода от

хранения товаров в качестве активов);

h – доля «физического» компонента национального богатства;

Y – национальный доход в постоянных ценах;

u – прочие факторы, воздействующие на спрос на деньги.

Современная монетаристская тория определяет спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемой фирмой или гражданином от запаса денег и от дохода, приносимого альтернативными активами. Выгоды от запаса денег сводятся к повышенной ликвидности и спасению от банкротства. Деньги рассматриваются как заменитель всех остальных активов, и спрос на них является функцией норм дохода для этих активов. В отличие от кейнсианской теории, где наличным деньгам противостоит единственный актив – государственные облигации, монетаристы предлагают рассматривать в качестве активов широкий диапазон физических и финансовых активов, и портфельный выбор потребителей включает большее число альтернатив. Индивиды и фирмы должны действовать таким образом, чтобы предельная норма дохода была одинаковой для всех видов физических и финансовых активов, которые они могут приобрести. На практике, если нормы доходов для всех физических и финансовых активов стремятся к равенству, то ставка процента может служить основой для их сравнения и приравнивания друг к другу.

Кроме тог, современные монетаристы, поддерживая концепцию нейтральности денег для долговременных связей между динамикой денежной массы и уровнем цен, признают влияние предложения денег на реальные величины в краткосрочном периоде (в пределах делового цикла).

Важным допущением монетаризма является утверждение, что предложение денег носит экзогенный характер, т.е. определяется силами, находящимися за пределами экономической системы (правительством). В этом случае изменения предложения денег происходят не вслед за изменениями спроса на них, а осуществляются автономно. Экзогенный характер предложения денег предполагает в качестве регулирующего института Центральный банк с его способностью жёстко и эффективно контролировать величину предложения денег.

Следует отметить, что в работах Дж. М. Кейнса также допускается мысль об экзогенном характере предложения денег. Однако неокейнсианцы выступают против этого предложения, так как оно не подтверждается на практике. В условиях хозяйства, основанного на кредитных деньгах, предложение денег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них и теперь уже носит эндогенный характер (т.е. зависящий от внутренних параметров) характер. Истина в этой полемике лежит, скорее всего, где-то посередине.

Неокейнсианцы также считают, что скорость обращения денег нестабильна и прямо пропорциональна процентной ставке, реальному доходу и уровню цен (инфляции).

Обобщая рассмотренные аспекты теории спроса на деньги, можно сказать, что современная теория денег выделяет следующие основные факторы, определяющие спрос на деньги:

1) уровень дохода;

2) скорость обращения денег;

3) ставка процента, которая может служить основой для сравнения доходов от всех видов физических и финансовых активов и их приравнивания друг к другу.

При этом, чтобы элиминировать влияние инфляции, обычно рассматривают реальный спрос на деньги, т.е. MD/P. Эта величина носит название «реальные запасы денежных средств», или «реальные кассовые остатки».

Если оставить в стороне скорость обращения денег как наиболее сложный и противоречивый фактор, по поводу которого среди экономистов нет единого мнения, то спрос на реальные денежные остатки может быть представлен следующим образом:

, (24.6)

где - реальные денежные остатки;

r – номинальная ставка процента;

Y – реальный доход.

Формула показывает, что при любом данном уровне дохода величина спроса на деньги будет падать с ростом ставки процента и наоборот.