Фактор (множитель) дисконтирования (FM2). 8 страница

2. Оставив за национальным законодательством проблему и степень конвертируемости национальных денежных единиц, Устав МВФ в новой редакции ввел понятие "свободно используемая валюта". Согласно Уставу Фонда свободно используемой является валюта, которая, по экспертному заключению МВФ: "находит широкое распространение при платежах по международным сделкам и активно котируется на важнейших валютных рынках". Наряду с долларом США "свободно используемыми валютами" по решению Фонда являются евро, английский фунт стерлингов и японская иена. Поправки к Уставу МВФ обязывают государства-кредиторы предоставить стране-заемщику "свободно используемую валюту" в обмен на принадлежащие заемщику СДР по курсу "свободно используемой валюты" к СДР, который рассчитывается Фондом на базе валютной корзинки СДР, составленной из перечисленных четырех "свободно используемых валют".

3. Страны - члены Фонда получили право самостоятельно выбирать порядок определения паритета или вообще его не устанавливать.

4. Страны отказались от системы фиксированных валютных курсов и установили систему регулируемых плавающих курсов. Контроль за действием системы плавающих валютных курсов возложен на Фонд (так же как ранее Фонд жестко контролировал систему фиксированных курсов), включая помощь средствами МВФ своим членам, чтобы уменьшить опасность введения странами, испытывающими финансовые трудности, мер жесткого валютного регулирования.

5. Отказ от валютных ограничений, свободная конвертируемость валют изначально составляли фундамент функционирования МВФ. Еще в 1944 г. 44 участника Бреттон-Вудской валютно-финансовой конференции были единодушны в том, что валютные ограничения сдерживают рост мировой торговли.

Для валютной ситуации 90-х гг. характерно массовое присоединение стран - членов Фонда к ст. VIII Устава МВФ, согласно которой страна-участница обязуется не вводить ограничения на платежи и переводы по текущим международным сделкам без согласия Фонда.

Всего по состоянию на 2007 г. обязательства по этой статье приняли 165 стран - членов Фонда. Продолжают сохранять валютные ограничения по текущим операциям и поэтому не могут присоединиться к ст. VIII 19 государств, в их числе Таджикистан и Туркмения.

6. Кредитные средства обращения и платежа, формы расчетов, используемые в международной торговле, всегда были объектом унификации и регулирования нормами международного права. Наиболее известные и широко применяемые из них - Женевские конвенции по векселю и чеку; Унифицированные правила по аккредитиву, инкассо, банковским гарантиям и другие публикации Международной торговой палаты (МТП), Париж; а также Конвенции ООН о международных переводных и международных простых векселях, о независимых гарантиях и резервных аккредитивах.

7. Регулирование международных валютных и кредитных отношений осуществляет Международный валютный фонд; в экономическом и валютном союзе ЕС эти функции выполняет Европейский центральный банк. Эти институты совместно с национальными органами валютного регулирования ответственны за обеспечение свободного режима функционирования валютных рынков и рынка золота, безопасного, стабильного развития международных валютно-кредитных и финансовых отношений.

 

24.4. Система специальных прав заимствования (СДР)

 

Понятие и природа СДР

 

Специальные права заимствования (Special Drawing Rights - SDR, или СПЗ - специальные права заимствования) представляют собой искусственно созданные международные резервные средства, предназначенные для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов, расчетов с МВФ.

СДР не имеют реального обеспечения, непосредственно не выполняют функции средства платежа, в чистом виде не используются для урегулирования государственных обязательств. Их наличие у страны дает ей право на приобретение свободно конвертируемой валюты (право на получение кредита). СДР как ликвидный компонент увеличивают официальные резервы стран - членов МВФ.

 

Сумма, порядок выпуска и распределения

 

За время функционирования системы СДР Фондом было проведено два выпуска на общую сумму 21,4 млрд: в 1970 - 1972 гг. - 9,3 млрд единиц и в 1979 - 1982 гг. - 12,1 млрд единиц. Однако второй выпуск по инициативе США был увязан с повышением квот в МВФ, и согласно принятому решению 5 млрд СДР из 12,1 были возвращены в качестве взноса в капитал Фонда. Как и первый, второй выпуск не оказал воздействия на структуру ликвидных активов. Не будучи в состоянии заменить ни золото, ни резервные валюты (прежде всего доллар), СДР остались лишь дополнением к последним. В общей величине официальных международных ликвидных резервов (при оценке золота по рыночной цене) доля СДР составляет всего 1,5%. Осенью 1997 г. было утверждено решение о новом выпуске 21,4 млрд СДР (IV поправка в Устав МВФ). 10 августа 2009 г. IV поправка вступила в силу, 9 сентября 2009 г. средства в СДР были зачислены на счета стран - членов МВФ.

Объем СДР для каждой страны устанавливается в определенном, одинаковом для всех проценте от квоты страны в капитале МВФ. После определения лимитов в СДР Фонд открывает для каждой страны специальный счет в СДР, на который этот лимит зачисляется как актив центрального банка данной страны. Таким образом, СДР существуют только в форме записей на счетах в МВФ; использование их в налично-денежной форме не предусмотрено.

После распределения СДР в 1970 - 1972 гг. и в 1980 - 1982 гг. в МВФ вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР. Еще 36 государств, вступившие в МВФ между 1970 г. и 1980 г., не участвовали в распределении первого выпуска. По этой причине, по инициативе прежде всего России, было принято решение выровнять выплаты всем участникам на уровне около 30% национальной квоты в МВФ. Иными словами, новый выпуск СДР рассчитан на всех, но каждый получит по-разному. Например, если Великобритания располагала самым высоким уровнем резервов в СДР - 29% ее квоты, то из нового выпуска ей причитается лишь 1%. Россия должна получить все 30%, что при квоте в Фонде 4313,1 млн СДР составляет примерно 1,29 млрд СДР, или почти 2 млрд долл. (по курсу на 1 апреля 2010 г.).

 

Определение "стоимости" СДР

 

Первоначально выпущенные СДР представляли собой условные единицы с золотым содержанием 0,888671 г, что соответствовало золотому содержанию доллара в момент введения СДР в 1970 г. Отсюда и курсовое соотношение между СДР и долларом, равное сначала 1 СДР = 1 долл., менялось в результате двух девальваций американской валюты в 1971 г. (1 СДР = 1,0857 долл.) и в 1973 г. (1 СДР = 1,20635 долл.). С 1 июля 1974 г. курс 1 единицы СДР стал исчисляться на основе средневзвешенного курса 16, а с 1 января 1981 г. - пяти валют, определяемых по Уставу Фонда как "свободно используемые валюты": доллар США, марка ФРГ, французский франк, японская иена, английский фунт стерлингов. С января 1999 г. единая валюта ЭВС ЕС - евро заменила в "корзине" марку и франк. Новый метод исчисления курса СДР, получивший название "стандартная корзина", должен был придать СДР качество относительно устойчивого и одновременно гибкого соизмерителя стоимостей, поскольку в группе валют их курсовые колебания в значительной мере взаимно погашаются и совместный курс нескольких валют изменяется менее резко, чем курс любых двух валют.

Валюты, составляющие "корзину" СДР, имеют удельные веса, подлежащие пересмотру раз в пять лет с учетом доли страны в международной торговле. С учетом последней корректировки удельные веса валют в СДР с 1 января 2011 г. составили: доллар США - 41,9% (44% с 1 января 2006 г.), евро - 37,4% (34%), японская иена - 9,4% (11%), английский фунт стерлингов - 11,3% (11%).

Разработанная в МВФ методика исчисления курса СДР к доллару (или к другой входящей в "корзину" валюте) включает в себя три основных элемента:

1. Валютный компонент, также устанавливаемый на пятилетний период и рассчитываемый как произведение удельного веса валюты в "корзине" и ее среднего рыночного курса к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс СДР к доллару (с 1 января 2006 г. валютный компонент доллара США составляет 0,632; евро - 0,410; иены - 18,4; англ. фунт. стерл. - 0,090).

2. Рыночные курсы валют к доллару на основе ежедневной информации Банка Англии о средних рыночных курсах валют на середину дня для МВФ в целях расчета курса СДР.

3. Долларовый компонент валютных компонентов, рассчитанный как сумма произведений предыдущих двух показателей (т.е. 1 x 2).

Курсы валют к СДР определяются ежедневно, публикуются в статистических сборниках МВФ, различных справочных изданиях.

 

Механизм использования СДР

 

Каждая страна, включая СДР в состав своих официальных резервов, может использовать их по трем основным направлениям.

Во-первых, для получения конвертируемой валюты, необходимой для урегулирования пассива платежного баланса. Для того чтобы приобрести нужную валюту, страна с пассивным платежным балансом, по указанию МВФ, переводит определенную сумму СДР со своего счета в Фонде на счет в СДР другой страны в обмен на валюту. МВФ предварительно определяет страны-доноры, которые должны принять СДР. Ими являются страны с активным платежным балансом. Если Фонд не назначает кредитора, то валюта может быть получена по договоренности между странами - членами Фонда. Однако эти переводные операции имеют ограничение: страна-донор может отказаться принять СДР сверх двукратного объема своей квоты в СДР так, чтобы общая сумма СДР на ее счете не превышала 300% суммы лимита в СДР. Страна, расходующая СДР в обмен на валюту, первоначально должна была следить за тем, чтобы остаток СДР на ее счете не оказался меньше 30%, в противном случае его надо было "восстанавливать". Но затем этот уровень был понижен до 15%, а в апреле 1981 г. правило о "восстановлении" вообще было отменено. Таким образом, СДР отличаются от обычных форм международного кредита, в том числе традиционных операций МВФ, тем, что страна, использующая выделенные ей средства, не обязана их погашать. Их погашение, "восстановление" на счете СДР, не оговоренное сроками, может быть осуществлено страной по мере улучшения ее валютно-финансового положения.

Использование и накопление СДР носят платный характер. Страны-кредиторы, накапливающие СДР, получают проценты с суммы, превышающей квоту СДР. Страны-должники, обменивающие СДР на валюту, уплачивают проценты с использованной суммы СДР. Взимаемая ставка представляет собой средневзвешенную величину от ставок по краткосрочным финансовым инструментам на денежных рынках США, Японии, ЭВС ЕС и Великобритании. На сегодня это самый низкий уровень оплаты привлекаемых ресурсов, доступный лишь наиболее платежеспособным странам.

Второе направление использования СДР представляет собой операции с МВФ: выплата комиссионных, погашение в СДР полученных ранее в иностранных валютах кредитов в Фонде, выкуп у него собственной валюты.

СДР могут быть использованы и для определенных операций по двустороннему соглашению с другой страной - членом МВФ, например для выкупа собственной национальной валюты на СДР. Указанные операции проводили США, выкупавшие доллары у центральных банков западноевропейских стран.

 

СДР как эталон стоимости

 

Интерес к СДР растет, их использование в международных расчетах, как полагают, может гарантировать страны от потерь вследствие колебаний валютных курсов. В настоящее время СДР, помимо расчетов между Фондом и его членами, используются 14 официальными организациями, так называемыми сторонними держателями СДР. Три государства установили паритеты своих валют в СДР (правда, в конце 80-х гг. их было 11); около 10 международных и региональных организаций используют СДР в качестве счетной единицы. Ряд международных организаций используют СДР для выражения в них денежных величин: цен, тарифов за услуги связи, перевозки и т.д.

В условиях обострения валютно-финансовой обстановки, когда колебания курсов валют достигают значительных величин, использование СДР в качестве валюты оговорки может иметь место во внешнеторговых контрактах на поставку машин и оборудования на условиях рассрочки платежа.

Именно в этом качестве - как эталон стоимости - СДР использовались в международных расчетах государственными внешнеторговыми организациями СССР. Использование специальных прав заимствования как самого дешевого бессрочного кредита стало реальностью для Российской Федерации только после зачисления выделенного лимита в сумме 1,29 млрд СДР на счет России в МВФ.

Опыт функционирования СДР с 1970 г. показал следующее:

- СДР в значительной степени использовались не для урегулирования платежных балансов, а для погашения задолженности МВФ, выплаты ему процентов и комиссионных, что привело к накоплению СДР на счете МВФ, уменьшив значение специальных прав заимствования как ликвидного актива;

- происходит накопление СДР на счетах промышленно развитых стран, что вызывает напряжение в отношениях как стран с положительным сальдо платежного баланса, которые вынуждены практически "замораживать" на сумму принятых СДР свои валютные активы, так и стран с отрицательным сальдо платежного баланса, многие из которых, из числа стран третьего мира, почти полностью исчерпали свои лимиты СДР;

- система СДР образовала новый канал внедрения долларов США в мировой платежный оборот, поскольку основная масса СДР используется для обмена на американскую валюту.

То обстоятельство, что ямайские решения официально исключили золото из валютной системы и в то же время не привели к реальному переходу на наднациональное международное платежное средство, по сути, означает сохранение своего рода "долларового стандарта". Мировой финансовый кризис 2008 - 2009 гг. оживил дискуссии о необходимости создания наднационального резервного и платежного средства.

И как в 70-х, затем в конце XX в., так и сегодня во многих странах не спешат с вытеснением золота из международного платежного оборота, оставляя за ним и сегодня роль единственно полноценного ликвидного средства, стремясь не только сохранить, но по возможности и увеличить свои золотые запасы.

 

24.5. Валютная интеграция в ЕС. Переход к единой валюте

 

Европейский союз (до 1 ноября 1993 г. - Европейское сообщество, а еще ранее до 1967 г. - Европейское экономическое сообщество) - государственное объединение стран Западной Европы - образовался на основе Римского договора в 1957 г. в составе шести стран: ФРГ, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды, Люксембург. В 1973 г. в ЕЭС вошли Великобритания, Ирландия, Дания; в 1981 г. - Греция; в 1986 г. - Испания и Португалия; в 1995 г. - Австрия, Швеция и Финляндия. В 2004 г. членами ЕС стали 10 стран Центральной и Восточной Европы: Польша, Чехия, Словакия, Венгрия, Словения, Латвия, Литва, Эстония, Республика Кипр и Мальта; с 1 января 2007 г. - Болгария и Румыния.

 

Этапы валютной интеграции

 

При подготовке и подписании Римского договора валютным вопросам не было уделено должного внимания. Однако сознавая, что без координации валютной политики формирование национального механизма регулирования затруднительно, страны - члены ЕЭС с начала 60-х гг. изыскивали пути валютного сотрудничества.

Образование валютного союза ЕС диктовалось и внешними соображениями - обострением кризиса в мировой валютной системе. Кризис доллара "подталкивал" страны ЕС к превращению в самостоятельную "валютную группировку", способную противостоять доллару США. Такой независимый валютный центр должен был обеспечить при существующей валютной неопределенности условия для нормального развития экономической интеграции стран ЕС.

Впервые идеи создания валютного союза ЕЭС как необходимого элемента будущего экономического союза были официально выдвинуты в октябре 1962 г. в меморандуме Комиссии "О программе действий Сообщества на втором этапе", но лишь в апреле 1972 г. начала действовать система мер, призванных удержать колебания курсов национальных валют по отношению друг к другу в пределах +/-1,125% (в МВФ к тому времени пределы колебаний по отношению к доллару были расширены с +/-1% до +/-2,25%). Не успев присоединиться к этому "валютному туннелю", уже в июне 1972 г. из него вышла Великобритания, которая ввела плавающий курс своей валюты, а затем Италия.

В 1973 г., после второй девальвации доллара, все страны Западной Европы отказались от фиксированных курсов. Программа поддержания твердых курсов между валютами стран ЕС потерпела неудачу под воздействием валютного кризиса.

Однако вскоре - в марте 1973 г. - ФРГ, Франция, Дания, страны Бенилюкса и присоединившиеся к ним Швеция и Норвегия подписали в Базеле соглашение "о совместном колебании" их валют по отношению к доллару и другим "внешним" валютам (англ. фунт. стерл., ит. лире, шв. франку, японской иене). Эти страны, образовавшие так называемую европейскую валютную змею, обязались сохранять отклонения своих курсов по отношению друг к другу в тех пределах (+/-1,125%), которые были установлены в 1972 г. К этому решению, означавшему коллективный отказ от поддержки доллара, не присоединились Великобритания, Италия и Ирландия.

Растущая неустойчивость мировой валютной системы, которая в конце 70-х гг. проявилась в падении курса доллара США, усилила стремление стран ЕС оградить свою экономику от негативного влияния извне и дала толчок к более глубокой и полной валютной интеграции, завершившейся после трудных и продолжительных переговоров созданием в марте 1979 г. Европейской валютной системы (ЕВС), план которой был предложен ФРГ и Францией в июле 1978 г.

 

Европейская валютная система: понятие и элементы

 

ЕВС - созданный в рамках ЕС механизм, официальная цель которого - достижение стабильности в валютных отношениях стран-участниц.

В соответствии с соглашением о ЕВС ее составными частями стали:

1) европейская валютная единица - ЭКЮ (European Currency Unit - ECU);

2) механизм обменных курсов - МОК (Exchange Rate Mechanism - ERM);

3) механизм кредитной помощи.

Участниками ЕВС со временем стали все страны ЕС, хотя не все участвовали в механизме регулирования валютных курсов.

Важнейшим элементом ЕВС стала европейская валютная единица. ЭКЮ - составная единица. Составной характер ЭКЮ означал, что ее стоимость определяется как сумма стоимостей составляющих ее валют стран ЕС, включая валюты стран, на первых порах не присоединявшихся к ЕВС. Доля каждой валюты в "корзине" определялась исходя из удельного веса страны во взаимной торговле, размера национального дохода и участия страны в механизме кредитной помощи, под которым понималось участие в краткосрочном финансировании валютных интервенций в рамках ЕВС. Пересмотр долей предусматривался раз в пять лет (или по требованию любой страны - участницы ЕВС). В сентябре 1993 г. "абсолютный вес" в ЭКЮ, в соответствии с Маастрихтским договором, был заморожен, однако "относительный вес" менялся в зависимости от рыночного курса валют. В 1998 г. доля марки ФРГ составляла 31,49%, французского франка - 20,05%, греческой драхмы - 0,41%.

Сфера использования ЭКЮ определялась той ролью, которая была отведена ЭКЮ в ЕВС:

1) выражать паритеты валют стран ЕС, служить эталоном стоимости при установлении между ними паритетных соотношений;

2) служить "индикатором" отклонений рыночных курсов национальных валют от их паритетных значений;

3) использоваться для расчетов между центральными банками стран ЕС в связи с операциями по валютным интервенциям;

4) служить резервным активом для стран ЕС, а также платежным средством между официальными органами ЕС;

5) использоваться в качестве счетной единицы для ведения бухгалтерской и статистической отчетности в рамках ЕС.

Рассмотренные функции относятся к так называемой официальной ЭКЮ, которая не могла попасть к частным лицам и, соответственно, использоваться для расчетов за товары и услуги.

Однако с 1981 г. ЭКЮ стала активно применяться коммерческими банками Западной Европы в международных кредитных и валютных операциях. В результате наряду с "официальными" ЭКЮ появились "коммерческие" ЭКЮ, которые фактически означали расширение функций ЭКЮ и сферы ее использования без каких-либо санкций со стороны официальных властей ЕС.

Порядок эмиссии ЭКЮ был определен в соглашении о создании ЕВС: "официальные" ЭКЮ эмитировались созданным в 1973 г. Европейским фондом валютного сотрудничества (ЕФВС) и полностью обеспечивались 20% официальных резервов золота (по рыночной цене) и долларов (по текущему курсу), которые вносились в ЕФВС каждой страной и обеспечивали выпуск 25 млрд ЭКЮ. С учетом эмиссии, обеспеченной национальными валютами, объем квартальных выпусков ЭКЮ колебался от 45 млрд до 55 млрд единиц. С 1994 г. эмиссию ЭКЮ осуществлял Европейский валютный институт, на счет которого переводилось обеспечение в обмен на зачисляемые на счета центральных банков стран - участниц ЕВС суммы ЭКЮ пропорционально переведенному обеспечению.

Эмиссия "коммерческих" ЭКЮ осуществлялась коммерческими банками по собственной инициативе и в количествах, необходимых им для проведения операций, осуществлявшими регулярные валютные и депозитные операции в ЭКЮ. На международном облигационном рынке ЭКЮ превратилась в ведущую по значению валюту. С начала 80-х гг. ЭКЮ стала широко использоваться во внешнеторговых контрактах в качестве валюты цены, специальной валютной оговорки и даже валюты платежа.

Процентная ставка по ЭКЮ определялась на базе процентных ставок по валютам, входящим в состав "корзины", и рассчитывалась как средняя величина из индивидуальных ставок, взвешенных по удельным весам соответствующих валют в ЭКЮ.

Вторым важнейшим элементом ЕВС стал механизм регулирования валютных курсов (механизм обменных курсов - МОК). Он был основан на системе центральных курсов валют стран - участниц ЕВС к ЭКЮ. Допустимый предел отклонений от центральных курсов первоначально составлял +2,25% (для итальянской лиры до 1990 г. - +6%; те же +6% были пределами колебаний и для английской валюты в период пребывания в МРВК с октября 1990 г. по сентябрь 1992 г.). С августа 1993 г. границы колебаний были расширены до +15%. Удержание курсов в заданных пределах осуществлялось с помощью валютных интервенций центральных банков; при этом учет этих операций и связанные с ними платежи по задолженности между участниками МРВК велись в ЭКЮ.

Третьим элементом ЕВС стал механизм кредитной помощи странам-участницам, испытывающим временные платежные затруднения. Его объем был определен в 25 млрд ЭКЮ и включал в себя два вида кредитов: краткосрочные (14 млрд) - до 9 месяцев и среднесрочные (9 млрд) - от 2 до 5 лет.

Оценивая в целом опыт функционирования ЕВС в течение неполных 20 лет с момента создания, в первую очередь укажем на то, что ЕВС, безусловно, оправдала себя как действенный фактор экономического сближения и координации усилий, особенно в борьбе с инфляцией. В рамках системы были сглажены курсовые колебания, что благоприятно сказывалось на развитии взаимной торговли, движении капитала и иных операциях стран ЕС. Следует, однако, отметить, что само нормальное функционирование ЕВС стало возможным лишь с помощью регулярных пересмотров (уточнений или корректировок) центральных валютных курсов: в течение 1979 - 1998 гг. было проведено 18 подобных уточнений.

Тем не менее за годы существования ЕВС Европейский союз сумел избежать серьезных финансовых потрясений и получил всеобщее признание как "зона валютного благополучия" в Европе, а самое главное - функционирование Европейской валютной системы создало необходимые предпосылки для перехода ЕС к более высокому уровню валютной и экономической интеграции, завершающим аккордом которого стало введение с 1 января 1999 г. единой валюты.

 

Экономический и валютный союз

 

Поэтапное формирование Экономического и валютного союза (ЭВС; англ. Economic and Monetary Union - EMU; в отечественной экономической литературе употребляется также сокращение "ВЭС" - Валютно-экономический союз) предусматривалось в Маастрихтском договоре о Европейском союзе, который был подписан в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 г.

Создание Экономического и валютного союза, рассчитанное на три этапа, - главное направление новой стратегии европейской интеграции. Внутри ЭВС экономический и валютный элементы отныне органически связаны и не могут существовать отдельно.

Первый этап продолжался с 1 июля 1990 г. до 31 декабря 1993 г. За это время были сняты все валютные ограничения на перемещение капитала, завершилось формирование единого внутреннего рынка и разработаны меры по сближению основных макроэкономических показателей стран-членов.

Второй этап, с 1 января 1994 г. по 31 декабря 1998 г., включал в себя учреждение Европейского валютного института (ЕВИ) во Франкфурте-на-Майне, в состав которого вошли управляющие центральными банками стран-членов, разработку юридической базы и процедур будущей Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) во главе с Европейским центральным банком (ЕЦБ) и подготовку к введению единой валюты - евро.

Третий этап, с 1 января 1999 г. по 30 июня 2002 г., предусматривал начало функционирования ЕЦБ, заменившего с 1 июля 1998 г. ЕВИ; осуществление участниками валютного союза единой валютной политики; введение единой европейской валюты сначала в безналичный, а затем и в наличный оборот.

Переход к единой валюте и замена национальных денежных единиц на коллективную европейскую валюту преследуют сразу несколько крупных целей - экономических, политических, социальных.

Стабильная европейская валюта рассматривается как залог проведения единой экономической политики, которая, по замыслу лидеров ЕС, могла бы стать предпосылкой для перехода на новый уровень политической интеграции.

С введением евро связывается ускорение экономического роста, который должен позволить справиться с безработицей, подрывающей социальную стабильность в регионе, поможет справиться с ростом числа участников ЕС и будет содействовать повышению конкурентоспособности европейских товаров на внешних рынках.

Единая валюта должна была стать и в действительности стала средством экономии на издержках обращения. Расходы на ведение бухгалтерского учета операций с валютами ЕС, страхование валютных рисков, обменные операции, составление прейскурантов в различных валютах и т.п. обходились предприятиям Европейского союза в конце XX в. в 20 - 25 млрд ЭКЮ.

Включение евро в число международных резервных валют рассматривалось как подрыв монополии доллара США в мировой валютной системе с последующим вытеснением доллара с международных валютных рынков, в первую очередь из Европы (в 1996 г. 48% экспорта стран ЕС оплачивалось долларами США и только 33% - их национальными валютами).

И безусловно, единая валюта, по замыслу разработчиков, должна выступать цементирующим звеном европейской интеграции, символом экономической и политической целостности региона.

 

Маастрихтский договор

 

Конкретный график формирования валютного союза и введения единой валюты, а также условия (критерии) участия в валютном союзе отдельных стран ЕС были определены в Маастрихтском договоре и в последующих решениях руководящих органов ЕС.

Условия (Маастрихтские критерии) участия страны в валютном союзе:

1) темпы инфляции не должны превышать аналогичный показатель в трех странах с наименьшим ростом цен более чем на 1,5 процентных пункта (в 1998 г. в среднем по 11 странам европространства темпы инфляции составили 1,3%);

2) процентные ставки по долгосрочным кредитам не должны превышать соответствующий показатель для трех стран с наименьшим ростом цен более чем на 2 процентных пункта;

3) дефицит госбюджета не должен быть более 3% ВВП;

4) государственный долг не должен быть более 60% ВВП;

5) обменный курс национальной валюты в течение двух лет не должен выходить за пределы колебаний (+15%).

Назначение перечисленных критериев вполне очевидно: без бюджетной и финансовой дисциплины валютный союз не мог состояться. Единая валюта может выполнять возложенные на нее функции и быть стабильной, только если присоединившиеся к ней страны будут иметь здоровую экономику.

В мае 1998 г. на заседании Европейского парламента было решено объединить 11 европейских валют, представляющих: ФРГ, Францию, Италию, Австрию, Бельгию, Нидерланды, Ирландию, Люксембург, Финляндию, Испанию и Португалию; затем к ним присоединилась Греция. Вне "зоны евро" в 1998 г. остались Великобритания, Швеция, Дания.

С 1 января 1999 г. обменные курсы перечисленных 12 стран были твердо зафиксированы по отношению друг к другу через ЭКЮ, приравняв один евро одному ЭКЮ, с использованием единой валюты для проведения единой валютной политики, размещения новых выпусков государственных ценных бумаг, обслуживания банковских операций и безналичных платежей. Фиксация валютных курсов была осуществлена 31 декабря 1998 г. за 1 евро: 1,95583 нем. марки, 6,55957 фр. франка, 1936,27 ит. лиры и т.д.