2. Предприятия, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, которые принимают участие в международной торговле, обеспечивают стойкий спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры). При этом упомянутые организации прямого доступа на валютные рынки обычно не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.
3. Центральные банки. Они руководят валютными резервами, проводят валютные интервенции, которые влияют на уровень обменного курса, а также регулируют уровень процентов ставок из вложений в национальной валюте. Наибольшее влияние на мировые валютные рынки имеет центральный банк США - Федеральная резервная система (US Federal Reserve - FED). Затем идут центральные банки еврозоны: Европейский Центральный Банк, Великобритании (Bank of England), Германии (Бундесбанк - Deutsche Bundesbank) и Японии.
4. Валютные биржи. Работа валютных бирж, в отличие от фондовых, происходит не в каком-то доме и не в устоявшееся время. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами бирж прямо и через посредников круглосуточно. Крупнейшими мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи.
5. Инвестиционные фонды. Это компании, представленные международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами. Они осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций разных стран. Наиболее известным является фонд "Quantum" Джорджа Сороса, который проводит успешные валютные спекуляции. К этому виду фирм принадлежат также большие международные корпорации, которые занимаются иностранными производственными инвестициями - созданием филиалов, совместных предприятий и т.д., такие как Xerox, Nestle, General Motors и др.
6. Брокерские компании. Они отвечают за осуществление конверсионной операции между покупателем и продавцом иностранной валюты. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию. На FOREX обычно нет комиссии в виде процента от суммы соглашения или в виде предварительно обсужденной определенной суммы. Как правило, дилеры брокерских компаний котируют валюту спрэдом, в котором уже заложены комиссионные. Брокерская фирма, которая владеет информацией о запрошенных курсах, является местом, где формируется реальный валютный курс относительно уже заключенных соглашений. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм. Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны Lasser Marshall, Harlow Butler, Tullett and Токио, Coutts, Tradition и др.
7. Частные лица. Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в сфере заграничного туризма, переводя заработную плату, пенсии, гонорары, совершая покупку и продажу иностранной валюты. Это также одна из наиболее многочисленных групп, которая осуществляет валютные операции в спекулятивных целях.
Банки и других участников валютного рынка по степени влияния на валютные курсы и процентные ставки можно разделить:
1) на маркетмейкеров (крупные банки, определяющие текущий уровень валютного курса), котирующих цену;
2) маркет-юзеров (остальных пользователей рынка), использующих сформировавшуюся цену.
Основные особенности современных валютных рынков:
- унифицированная техника валютных операций;
- непрерывность осуществления операций;
- интернационализация валютных рынков;
- широкое использование электронных средств связи;
- нестабильность валют;
- страхование валютных и кредитных рисков;
- преобладание спекулятивных и арбитражных операций над коммерческими.
Для того чтобы представить масштабы функционирования валютного рынка, можно отметить, что годовой объем мировой торговли физическими товарами равняется обороту валютного рынка в течение нескольких дней <1>.
--------------------------------
<1> См.: Щербинин Ю.А., Рожков К.Л., Рыбалкин В.Е., Фишер Г. Международные экономические отношения. М., 2006.
Россия как участник международной торговли валютой
Развитие валютного рынка и валютных операций в стране началось с конца 1980-х гг. Начиная с 1992 г. курс рубля стал устанавливаться по соотношению, складывающемуся на Московской межбанковской валютной бирже (далее - ММВБ).
Основой валютного регулирования и валютного контроля в РФ является Федеральный закон "О валютном регулировании и валютном контроле" <2>. В нем дано определение внутреннего валютного рынка России; определены принципы осуществления валютных операций; прописаны права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, определена ответственность за нарушение валютного законодательства.
--------------------------------
<2> Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" (в ред. от 22 июля 2008 г. N 150-ФЗ) // РГ. 2003. 17 дек.
Торговля на российском валютном рынке в основном осуществляется через систему валютных бирж, таких как Московская межбанковская валютная биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ), ММВБ-Урал, ММВБ-Юг. Вместе с тем активно развивается и внебиржевой межбанковский валютный рынок (правда, пока он преимущественно сформирован в Москве, где высокая степень концентрации банков и развит межбанковский кредитный рынок). Его конкурентные преимущества состоят в оперативности расчетов по валютным операциям и дешевизне, поскольку не требуют уплаты комиссионных ММВБ и городского сбора. В то же время сильно возрос объем торгов на региональных валютных биржах.
В настоящее время межбанковские валютные биржи страны не объединены между собой единой коммуникационной сетью. По существу, каждая биржа работает автономно, имея определенный круг участников и приоритеты в направлении работы. Например, в Дальневосточном регионе во внешней торговле преобладают связи с Японией, поэтому на Азиатско-Тихоокеанской межбанковской валютной бирже большую роль играют торги по японской иене, в то время как на других биржах торги по японской иене не проводятся.
Московская межбанковская валютная биржа <1> - ведущая российская биржа, на основе которой создана общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном - как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России.
--------------------------------
<1> См. сайт ММВБ. Режим доступа: http://www.micex.ru.
ЗАО ММВБ является основной площадкой в России по валютным торгам. Банк России использует курс ММВБ для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам. На бирже проходят торги долларом, евро, украинской гривной, казахским тенге, белорусским рублем, а также проводятся сделки с валютными свопами.
Торги проводятся в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ), представляющей собой сложный электронно-вычислительный комплекс, к которому подключено множество удаленных терминалов для участников. По итогам каждой торговой сессии рассчитывается средневзвешенный биржевой курс каждой валюты, который и объявляется в итоговых информационных бюллетенях. При определении официального курса рубля относительно доллара США Банк России использует средневзвешенный курс рубля к доллару США на последней утренней биржевой сессии и округляет с точностью до копейки.
Санкт-Петербургская валютная биржа <2>. Основные направления деятельности:
- торги иностранной валютой в секции "доллар США" и секции "евро";
- проведение операций с фьючерсами и опционами;
- торги межбанковскими кредитными ресурсами.
--------------------------------
<2> См. сайт СПВБ. Режим доступа: http://www.spcex.ru.
Сибирская межбанковская валютная биржа <1>. В рамках валютной секции СМВБ:
- организует торги на единой торговой сессии (ЕТС) межбанковских валютных бирж по доллару США и евро;
- организует региональные торги по доллару США и евро в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ) на обычной торговой сессии.
--------------------------------
<1> См. сайт СМВБ. Режим доступа: http://www.sice.ru.
Уральская региональная валютная биржа ММВБ-Урал <2> проводит регулярные валютные торги.
--------------------------------
<2> См. сайт ММВБ-Урал. Режим доступа: http:/www.micex-ural.ru.
Региональный биржевой центр ММВБ-Юг <3> - организатор торговли иностранными валютами на юге России, осуществляет деятельность по организации операций по покупке и продаже иностранной валюты за рубли и проведению расчетов по заключенным на ней сделкам на основании лицензии Банка России.
--------------------------------
<3> См. сайт ММВБ-Юг. Режим доступа: http:/www.rndex.ru.
Перспективы российского валютного рынка связаны с интенсивным развитием валютных операций на длительные сроки. К таким срочным операциям относятся фьючерсные, форвардные и опционные валютные операции. Фьючерсные валютные операции - это контракты на покупку или продажу валюты на биржах по курсу, согласованному на момент заключения сделки, через определенный срок после заключения сделки. Тип фьючерсного валютного контракта определяется объемом партии покупаемой или продаваемой валюты, а также месяцем исполнения. Использование валютных фьючерсных операций значительно расширяет временные горизонты для ведения бизнеса. Складывающийся на валютных биржах фьючерсный валютный курс на указанные сроки выступает в качестве ключевого ориентира для всей рыночной экономики.
Форвардные валютные операции, в отличие от фьючерсных, осуществляются на внебиржевом сегменте валютного рынка. Они учитывают не только спрос и предложение валют, но и различия в процентных ставках в тех двух странах, с валютами которых производится форвардная операция. Поэтому форвардный валютный курс называется курсом аутрайт (в пер. с англ. outright - полный, совершенный). Валютные форвардные контракты предусматривают куплю или продажу валюты через 1, 3, 6, 9, 12 месяцев с момента заключения такого контракта. Условием развития рынка форвардных валютных операций является создание системы гарантий и ответственности сторон по их исполнению.
Валютный опцион - ценная бумага, дающая право покупателю (держателю) опциона купить (продать) определенное количество валюты по фиксированному валютному курсу (базисной стоимости опциона) в определенный срок. По мере развития в России рыночной экономики сфера использования валютных опционов будет расширяться. Это обусловлено их большей гибкостью по сравнению с фьючерсными и форвардными операциями. Во многих случаях валютные опционы используются в комбинации с другими операциями на срок. Это позволяет расширить ассортимент возможных стратегий торговли валютой.
Фьючерсные, форвардные и опционные валютные операции обладают еще одним важным качеством. Они позволяют не только воспользоваться благоприятными изменениями валютных курсов, но и застраховаться от возможных потерь, связанных с их неожиданной и неблагоприятной динамикой.
Проведение валютных операций всегда связано с риском. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валют обозначается термином "валютный риск".
Валютный рынок не только генератор валютных рисков, но и система их предупреждения. Хеджирование (от англ. hedge - изгородь) достигается с помощью разветвленной системы специальных валютных операций и приемов, использование которых требует специальной подготовки.
Интенсивность движения капитала между валютным и другим секторами финансового рынка зависит от доходности, ликвидности и надежности инструментов финансового рынка.
7.6. Рынок драгоценных металлов
Рынок драгоценных металлов - это сфера экономических отношений между участниками сделок с физическими металлами. Экономические отношения возникают на этапе разведки, добычи и переработки (сфера добычи и производства), а также в сфере обращения - производство ювелирных изделий, использование драгоценных металлов в промышленности, медицине и торгово-финансовой деятельности.
Как системное явление рынок драгоценных металлов можно рассматривать с двух точек зрения: с институциональной и функциональной.
С институциональной точки зрения рынок драгоценных металлов представляет собой совокупность специально уполномоченных банков, бирж драгоценных металлов, финансовых компаний и других бирж, осуществляющих сделки с ценными бумагами, котируемыми в золоте.
С функциональной точки зрения рынок драгоценных металлов представляет собой торгово-финансовый центр, в котором сосредоточены торговля и другие коммерческие и имущественные сделки с данными активами.
С этой позиции функциональность рынка драгоценных металлов должна обеспечить промышленное и ювелирное потребление драгоценных металлов, создание золотого запаса государства и золотых резервов банков, тезаврацию, страхование от валютных рисков, извлечение прибыли за счет арбитражных сделок и свопинга (операции своп), предоставления кредита под залог физического металла, получение физического металла.
Структура рынка драгоценных металлов в настоящее время представлена на рис. 7.8. Деление рынка драгоценных металлов на первичный и вторичный обусловлено, прежде всего, спецификой его функционирования, которая определяется составом участников и объектом сделок.
Структура рынка драгоценных металлов в России
┌────────────────────────────────┐
┌───┤ Рынок драгоценных металлов ├───┐
│ └────────────────────────────────┘ │
\│/ \│/
┌────────────────┴────────────────┐ ┌──────────────────┴───────────────┐
│ Первичный │ │ Вторичный │
├─────────────────────────────────┘ ├──────────────────────────────────┘
│ │ ┌────────────────────────────────┐
│ ├─┤ межбанковский │
│ ┌────────────────────────────────┐ │ └────────────────────────────────┘
├─┤ прямой внутренний │ │ ┌────────────────────────────────┐
│ └────────────────────────────────┘ ├─┤ оптовый │
│ │ └────────────────────────────────┘
│ │ ┌────────────────────────────────┐
│ ┌────────────────────────────────┐ ├─┤ розничный │
├─┤ посреднический внутренний │ │ └────────────────────────────────┘
│ └────────────────────────────────┘ │ ┌────────────────────────────────┐
│ ├─┤ биржевой │
│ │ └────────────────────────────────┘
│ ┌────────────────────────────────┐ │ ┌────────────────────────────────┐
└─┤ прямой экспортный │ └─┤ экспортный │
└────────────────────────────────┘ └────────────────────────────────┘
Рис. 7.8
Участниками первичного рынка драгоценных металлов и камней являются субъекты добычи (производства) металлов (за исключением перерабатывающих предприятий, которые не являются самостоятельными участниками рынка), институциональные инвесторы и промышленные потребители. Субъекты добычи и производства драгметаллов представлены на рынке предприятиями золотоплатиновой промышленности.
В качестве институциональных инвесторов выступают государственные органы в лице Гохрана России, уполномоченных органов исполнительной власти субъектов РФ и Банка России, специально уполномоченных банков. Промышленные потребители - российские и иностранные юридические лица. Объектом операций и сделок на первичном рынке выступает, как правило, металл в физической форме (слитки, порошки, гранулы, прокат) - первичный металл, добытый из недр, а также полученный в ходе переработки вторичного сырья (лома и отходов).
Первичный рынок в настоящее время может быть представлен тремя секторами: прямой внутренний, посреднический внутренний и прямой экспортный. Такое деление обусловлено возможностью участников рынка приобретать драгоценные металлы непосредственно у субъектов добычи и производства металлов.
Субъектами прямого внутреннего сегмента выступают государственные органы, за исключением Банка России, специально уполномоченные банки и промышленные предприятия, так как они в соответствии с действующим законодательством могут напрямую приобретать металлы у производителей с целью создания стратегических и промышленных запасов. Кроме того, они могут использовать драгоценные металлы для проведения операций на внешнем и внутреннем рынках (например, для получения займа). Названные банки приобретают металлы для формирования собственных активов и их реализации на вторичном рынке, а также выполняют клиентские поручения.
Субъектом посреднического внутреннего сегмента выступает Банк России, что объясняется следующим обстоятельством: законодательно он не имеет права проводить операции напрямую с производителями металлов и свои права на покупку может реализовать только через посредничество специально уполномоченных банков. Приобретенные драгоценные металлы Банк России направляет на формирование золотых резервов страны, чеканку монет с последующей их реализацией коммерческим банкам, а также на операции, осуществляемые на внешнем и внутреннем рынках.
Появление прямого экспортного сегмента обусловлено возможностью добывающих компаний самостоятельно экспортировать драгметаллы, поэтому субъектами прямого экспортного рынка выступают иностранные юридические лица (например, ОАО "Полиметалл" напрямую, без посредничества банков, экспортировало золото компании промышленного сектора Объединенных Арабских Эмиратов, претворяя в жизнь принцип "от месторождения до потребителя").
На вторичном рынке наибольшее развитие получили межбанковский, оптовый и экспортный рынки. В стадии развития находится розничный сектор, а биржевой только формируется.
Динамичное развитие всех сегментов вторичного рынка драгоценных металлов, несомненно, способствует развитию рынка в целом и имеет важное значение для экономики страны. Вторичный рынок представлен более широким кругом участников по сравнению с первичным: все субъекты первичного рынка (за исключением субъектов добычи и производства), промышленные потребители, институциональные и частные инвесторы. Объектом сделок вторичного рынка могут выступать металлы не только в физической форме (слитки, монеты и т.д.), но и в обезличенном виде (обезличенные металлические счета, ценные бумаги), что позволяет значительно расширить диапазон деятельности участников рынка. Ограниченность финансовых инструментов, используемых в настоящее время на данном рынке, значительно сужает его объемы. Поэтому возможности безналичного обращения металлов могут существенным образом способствовать как увеличению внутреннего спроса на металлы, так и более динамичному развитию рынка в целом.
Основная задача вторичного рынка - формирование внутреннего спроса на драгоценные металлы. В настоящее время внутреннее предложение по всем видам металлов значительно превышает спрос, что является главной проблемой в развитии самого рынка и требует своего скорейшего решения. В структуре вторичного рынка драгоценных металлов можно выделить следующие сегменты: межбанковский, оптовый, розничный, биржевой и экспортный рынки.
Наиболее активно в структуре вторичного рынка развивается межбанковский сегмент, субъектами которого выступают коммерческие банки и Банк России, а объектом - драгоценные металлы в форме слитков и монет.
Выделение оптового сегмента в структуре вторичного рынка обусловлено составом участников - промышленными потребителями, которые представлены предприятиями среднего и малого бизнеса, а также предпринимателями без образования юридического лица, использующими драгоценные металлы для изготовления своей продукции. Субъектами оптового рынка являются и институциональные инвесторы. Для расширения их состава можно привлекать инвестиционные и страховые компании, пенсионные фонды и т.п., которые, мобилизуя значительные средства юридических и физических лиц на достаточно продолжительный срок, могли бы сыграть существенную роль в развитии данного рынка.
К субъектам розничного сегмента рынка драгоценных металлов относятся частные инвесторы, тезавраторы и спекулянты, у которых цели совершения операций с металлами различны: тезаврация <1>, инвестирование, получение прибыли, хеджирование, использование в качестве сувенира, оригинального подарка и т.д.
--------------------------------
<1> Тезаврация (от греч. thesauros - сокровище) - накопление частными лицами золота (слитков и монет) как сокровища.
Попытки организации биржевой торговли драгоценными металлами предпринимались неоднократно, однако до сих пор ни один из имеющихся проектов не реализован, несмотря на то что развитие биржевого сектора может дать только положительный эффект: прежде всего повысится ликвидность финансовых активов в благородных металлах, что, в свою очередь, будет способствовать повышению внутреннего спроса на них. По мнению экспертов, в целом для России экспорт благородных металлов невыгоден, так как их обращение на внутреннем рынке могло бы принести государству в 2,5 - 3 раза больше доходов, чем их продажа на мировом рынке <2>. Объектами торговли могут выступать металлы в физической (наличной) форме - слитки, монеты, а также в "бумажной" (обезличенной) форме - металлические счета, ценные бумаги.
--------------------------------
<2> См.: Борисов С.М. Мировой рынок золота: новый этап развития // Деньги и кредит. 2004. N 8. С. 21.
Субъектами экспортного сегмента вторичного рынка в основном выступают коммерческие банки и промышленные предприятия, в отдельных случаях - государственные органы, включая Банк России. Объектами торговли выступают металлы в физической форме (слитки, монеты), а также продукция промышленных предприятий.
Коммерческие банки имеют право совершать экспортные операции только с аффинированным <1> золотом и серебром в виде стандартных и мерных слитков российского и иностранного происхождения. В настоящее время лицензии на экспорт имеют несколько специально уполномоченных банков. Эти кредитные организации могут экспортировать:
- слитки, приобретенные ими в собственность;
- слитки, реализуемые кредитными организациями в соответствии с договорами комиссии.
--------------------------------
<1> Аффинированные драгоценные металлы - извлеченные путем очистки от примесей и сопутствующих компонентов драгоценные металлы, доведенные до качества, соответствующего государственным стандартам и техническим условиям, действующим на территории РФ, или международным стандартам на аффинированные драгоценные металлы.
Экспорт слитков осуществляется через специализированные таможенные посты с соблюдением правил таможенного оформления и контроля.
Значительное место в развитии рыночного обращения драгоценных металлов отводится банковскому сектору. В настоящее время лицензиями на операции с драгоценными металлами обладают около 150 банков, но немногие из них фактически используют свое право. Тенденция их сокращения продолжается, что объясняется прежде всего внутренними причинами банковского сектора, а именно: высокой стоимостью данного вида бизнеса; отсутствием необходимых специалистов в штате банка; неразвитостью филиальной сети у большинства банков. В последние годы с этого рынка ушли такие крупные банки, как ОАО "Альфа-банк", ОАО АКБ "Авангард", ОАО "Банк Зенит" и др., остальные осуществляют процесс централизации. Следовательно, в настоящее время лидеры (ОАО АКБ "Сберегательный банк Российской Федерации", ОАО "Банк ВТБ", ОАО "Номос-банк", ОАО АКБ "Росбанк") только усиливают свои позиции.
Таким образом, существующий в настоящее время в РФ рынок драгоценных металлов имеет довольно сложную структуру и характеризуется присущими ему отличительными особенностями.
