Методические основы определения вероятности банкротства субъектов хозяйствования

Для успешного хозяйствования на основе рыночных отношений существенно важной становится оценка вероятности банкротства субъектов предпринимательской и другой деятельности.

Самой простой является двухфакторная модель оценки вероятности банкротства предприятия (организации). Она предусматривает расчет специального коэффициента Z и имеет такой формализованный вид:

Z =- 0,3877 - 1,0736 k_о.л+ 0,579 q_п.с,

где k_о.л — коэффициент общей ликвидности;

q_п.с — доля привлеченных средств в общей величине пассива баланса предприятия (организации).

По двухфакторной модели вероятность банкротства того или иного субъекта хозяйствования является очень малой при любом отрицательном значении коэффициента Z и большой при Z > 1,0.

Более обоснованной и поэтому широко распространенной на практике является пятифакторная модель Альтмана.

Свою модель Э. Альтман построил на основе исследования финансового состояния и результатов деятельности 66 компаний, рассчитав 22 финансовых коэффициента и выделив для своей модели лишь пять наиболее весомых. Эти коэффициенты характеризуют с различных сторон (всесторонне) прибыльность капитала и его структуру. Индекс Альтмана «Z» определяется численно по формуле

Z = 3,3 K₁+ 0,99К₂ + 0,6 К₃ + 1,4 К₄ + 1,2 К₅,

где K₁ — характеризует прибыльность капитала (основного и оборотного) и определяется делением суммы полученной прибыли на стоимость активов (с некоторой долей условности его можно назвать показателем рентабельности производства);

К₂ — отражает доходность субъекта хозяйствования и рассчитывается как соотношение чистой выручки от реализации продукции и общей стоимости активов предприятия;

К₃ — показывает структуру капитала фирмы; определяется как соотношение собственного капитала по рыночной стоимостной оценке и заемного капитала (суммы краткосрочных и долгосрочных пассивов);

К₄ — выражает уровень чистой прибыльности производства (деятельности), исчисляется путем деления объема реинвестированной прибыли (суммы резервов, фонда социального назначения и целевого финансирования, а также и нераспределенной прибыли) на общую стоимость активов фирмы;

К₅ — определяет структуру капитала по удельному весу собственных средств; исчисляется как отношение собственного оборотного капитала к общей стоимости активов субъекта хозяйствования;

3,3; 0,99; 0,6; 1,4 и 1,2 — коэффициенты регрессии, характеризующие меру влияния на индекс «Z».

Для определения вероятности банкротства расчетный индекс «Z» необходимо сравнить с критическим его значением, приведенным в табл. 20.1.

С учетом отраслевой специфики возможна и другая шкала интерпретации значений индекса.

В отечественной практике хозяйствования применение модели Э. Альтмана связано с определенными трудностями. Во-первых, коэффициенты регрессии k₁ — k₅ исчислялись автором по результатам деятельности компаний, функционирующих в совсем иной рыночной среде. Во-вторых, в шкале значений индекса «Z» не учтены отраслевые особенности хозяйствования. В-третьих, отечественные специалисты испытывают недостаток информации при расчетах коэффициента k₃, причиной чего является недостаточный уровень развития рынка ценных бумаг.

Поэтому модель Э. Альтмана может быть применена в отечественной практике хозяйствования только при соблюдении важного условия: коэффициенты регрессии и критические значения индекса «Z» нужно обязательно рассчитать для конкретных отраслей (сфер деятельности) с использованием приемлемых критериев, отражающих специфические условия хозяйствования украинских предприятий.

Таблица 20.1

Степень вероятности банкротства предприятия (организации), определяемой по пятифакторной модели Э. Альтмана