Оборотный капитал (текущие активы) – это мобильные активы предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение 1 года или 1 производственного цикла.
Основная характеристика оборотного капитала – чистый оборотный капитала, который определяется как разность между текущими активами и текущими обязательствами (кредиторская задолженность) – ЧОК = ТА – КЗ. Он (ЧОК) показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками финансирования.
С позиции ФМ классификация оборотных активов строится по следующим признакам:
1. По видам оборотных активов:
- денежные средства,
- дебиторская задолженность,
- запасы.
(Второй раздел бухгалтерского баланса – оборотные активы).
2. По периоду функционирования оборотных активов:
- постоянная часть оборотных активов, которая представляет собой неизменную часть их размера, который не зависит от сезонных и других колебаний деятельности предприятия и рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимых предприятию для осуществления операционной деятельности.
(Системная часть оборотных активов – СЧ).
Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия (т.е. финансирования) и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной, производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.
Уровень чистого оборотного капитала обуславливает риск ликвидности предприятия. Зависимость между риском ликвидности и уровнем ЧОК может быть представлена на графике:
Риск
ЧОК
Таким образом простейший вариант управления оборотными активами, сводящий к минимальному риск потери ликвидности, заключается в следующем: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска, следовательно, нужно стремиться к наращиванию ЧОКа.
Иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала.
Прибыль
ОК
При низком уровне ОА производственная деятельность не поддерживается должным образом. Отсюда возможна потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль.
При некотором оптимальном уровне ОА данные проблемы снимаются при прочих равных условиях, и прибыль становится максимальной.
Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли.
Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности деятельности.
Риск потери ликвидности и снижения эффективности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним (так как оборотные активы находятся в левой части бухгалтерского баланса, а если с точки зрения обязательств, то – правосторонний).
Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск:
1) Недостаточность денежных средств,
2) Большая величина дебиторской задолженности,
3) Недостаток производственных запасов,
4) Излишний объем оборотных активов.
Наиболее существенными явлениями, несущими в себе правосторонний риск, являются:
1) Высокий уровень кредиторской задолженности,
2) Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками финансирования,
3) Высокая доля долгосрочного заемного капитала.
В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом. Основные из них:
· Минимизация текущей кредиторской задолженности,
· Минимизация совокупных издержек финансирования,
· Максимизация полной стоимости фирмы. Ее суть состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению экономической стоимости бизнеса, следует признать целесообразными.
Исходя из третьего критерия, в теории ФМ разработаны модели финансирования оборотного капитала, где, с одной стороны, исходят из того, что политика управления текущими активами должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью деятельности, с другой стороны, при подборе источников финансирования принимается решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за пользование.
Выделяют 4 модели:
Первая модель – «Идеальная модель финансирования оборотных активов» (редко используется). Суть стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов. Базовое балансовое уравнение будет иметь следующий вид: ДП = ВА. С позиции ликвидности данная стратегия наиболее рискованная, поскольку при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.
Вторая модель – «Агрессивная». Означает, что ДП служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение имеет вид: ДП = ВА + СЧ.
Третья модель – «Консервативная». Она предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет. Отсутствует и риск потери ликвидности. Такая модель носит искусственный характер. Базовое балансовое уравнение: ДП = СЧ + ВЧ + ВА.
Четвертая модель – «Компромиссная модель» (встречается чаще всего). Внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль. Однако, это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.
Балансовое уравнение: ДП = ВА + СЧ +0,5ВЧ.
