Определение оптимальной структуры капитала

 

Таблица 3.1

Величина заемного капитала, М, тыс. руб	Цена заемного капитала, Р,%	Цена капитала финансово зависимой фирмы, F, тыс. руб.	Рыночная оценка капитала, тыс. руб.	Стоимость фирмы, тыс. руб.	М/Sz,%	Средне взвешенная цена капитала WACC,%
					1.12	1.22

Определим эффект финансового левереджа для предприятия за рассматриваемый период.

 

Таблица 3.2. Расчет эффекта финансового рычага

Показатели
1. Собственные средства, р.
2. Заемные средства, р.
3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)	0,585	0,865
4. Средняя расчетная ставка процента,%
5. Экономическая рентабельность,%	9,68	10,46
6. Дифференциал,%	-6,32	-5,54
7. Ставка налога на прибыль отн.	0,35	0,30
8. Эффект финансового рычага,%	-2,4	-3,35
9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)	4,05	3,62

 

Таблица 3.3. Расчет эффекта финансового рычага без учета кредиторской задолженности

Показатели
1. Собственные средства, р.
2. Заемные средства, р.
3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)	0, 198	0,254
4. Средняя расчетная ставка процента,%
5. Экономическая рентабельность,%	9,68	10,46
6. Дифференциал,%	-6,32	-5,54
7. Ставка налога на прибыль отн.	0,35	0,30
8. Эффект финансового рычага,%	-0,81	-0,99
9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)	5,64	5,98

 

Структура капитала оказывает влияние на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для характеристики степени финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие применяют следующие аналитические показатели:

Соотношение между собственными и заемными средствами.

Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного капитала (НРЭИ/проценты за кредиты в денежном выражении).

Актив без привлечения дополнительных заемных средств составляет 13245908 р. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты 1807185 р. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные средства) 6144194 р.). Собственный капитал 7101714 р.

 

Таблица 3.4. Сценарии финансирования

Показатели	Бездолговое	Долговое
Пессимист.	Оптимист.	Пессимист.	Оптимист.
1. НРЭИ, р.
2. Проценты за кредит, р.
3. Прибыль, подлежащая налогообложению, р. (1) - (2)
4. Сумма налога на прибыль, р. (30%)
5. Чистая прибыль, р. (3) - (4)
6. Количество, шт.
7. Экономическая рентабельность,%	7,49	18,73	7,49	18,73
8. СРСП,%
9. Чистая прибыль, р. (5) / (6)	4,71	13,66	4,39	14,88
10. Эффект финансового рычага,% (1-Нотн) · (10.1) · (10.2)	-5,06	1,62	-5,24	1,68
10.1. плечо (ЗС/СС)	0,85	0,85	0,88	0,88
10.2. дифференциал (ЭР-СРСП)	-8,51	2,73	-8,51	2,73
11. Чистая рентабельность СС,% (1-Нотн) · (7) + (10)	0,18	14,73	0,003	14,79

 

Наиболее предпочтительным является достижение оптимистического уровня НРЭИ, так как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при НРЭИ=1000000 р. практически равна нулю).

С точки зрения чистой прибыли более привлекательным является долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о чистой рентабельности СС, однако, следует учитывать риск, возникающий при пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения дополнительных кредитов.

В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.

Рассчитаем критический НРЭИ для предприятия на 203 г.

 

ЭР=СРСП =16%

ЭР= (НРЭИ / Актив) ·100 Þ НРЭИ=ЭР·Актив/100

 

Графическая интерпретация критического значения нетто-результата эксплуатации инвестиций представлена на рис. 5. Здесь график 1 – это вариант бездолгового финансирования и график 2 – с привлечением дополнительных кредитов.

Рис.3.4. Пороговое значение НРЭИ

До достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее использовать вариант бездолгового финансирования, чистая прибыль при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее привлекать долговое финансирование - чистая прибыль при использовании кредита оказывается более высокой.