При торговле низковолатильными акциями NYSE дэйтрейдеры извлекают свою прибыль прямо из карманов специалистов. Бид-аск спрэд позволяет специалистам зарабатывать прибыль за счет инвесторов, а дэйтрейдеры, эксплуатируя бид-аск спрэд, зарабатывают свою прибыль за счет специалистов. Хорош тот дэйтрейдер, который умеет отхватить кусок от пирога специалиста. При этом дэйтрейдеры торгуют не против специалистов, а скорее -со специалистами, повторяя за ними каждое движение и становясь затем впереди них в торговле, которую те ведут. Специалисты - самые лучшие посредники и торговцы на рынке. Где покупают специалисты, там должны покупать и дэйтрейдеры. Вот почему дэйтрейдеру так важно понимать, как торгуют специалисты и в чем их роль при поддержании упорядоченного рынка.
Знание механики ценового движения и бид-аск спрэда -существенный компонент понимания природы рынков. Но это только одна сторона вопроса. Нью-йоркская
138 Дэйтрейд онлайн
Фондовая Биржа соединяет вместе торговцев и инвесторов, обладающих различными способностями и знаниями. И реальность такова, что на этом рынке существуют более крупные и более умелые игроки, чем вы. На этом рынке есть взаимные фонды, хедж фонды, банки, брокерские фирмы и дэйтрейдеры -все они соревнуются друг с другом и тайно замышляют перехитрить рынок. Между этими группами идет жестокая борьба, поэтому обычно возможность заработать быструю прибыль длится лишь несколько секунд, пока кто-нибудь не успеет ее использовать.
Среди всех игроков на рынке основную угрозу для дэйтрейдера представляют не хедж фонды, банки или брокерские фирмы. Эту угрозу представляет собой человек, устанавливающий перевес в акции, а именно - специалист. В первых главах мы поверхностно затронули тему о роли специалиста. Роль специалиста состоит в поддержании упорядоченного рынка. На Нью-йоркской Фондовой Бирже к определенной акции прикреплен только один специалист, с тем, чтобы наблюдать за всеми совершающимися по ней сделками. Каждая без исключения сделка, совершающаяся в торговом зале биржи, проходит через специалиста. Похожая процедура происходит и на Американской Фондовой Бирже.
В предыдущей главе мы рассматривали примеры различных ордеров, рыночных и лимитных, чтобы показать, как движется бид-аск спрэд, отражая изменения в стремлениях покупателей и продавцов. Как только на рынке появляется новый покупатель или продавец, и как только акция начинает торговаться по различным ценам, немедленно меняются бид, аск, размер бида, размер аска и объем. Задача специалиста — устанавливать и обновлять бид-аск спрэд, тем самым обеспечивая точность в параметрах рынка. Это достаточно трудная работа в условиях быстротекущих и волатильных рынков, так как акция
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 139
специалиста со всех сторон бомбардируется рыночными и лимитными ордерами, у которых различные цены и объемы, и все они должны быть отражены на рынке.
В дополнение к необходимости отражения публичных ордеров на покупку и продажу, специалист должен также еще следить за состоянием своего собственного счета. Специалисты -самые лучшие торговцы из всех, кто только есть на рынке. Они рискуют своим собственным капиталом, вставая по другую сторону торга в случае, если ордера на покупку не спариваются с ордерами на продажу. Тем самым они гарантируют свободную торговлю акцией и поддерживают состояние ликвидности. Присутствие специалиста обеспечивает стабильность и надежность рынка. Покупатели и продавцы знают, что всегда, при любых обстоятельствах, есть кто-то, кто примет другую сторону их торга по какой бы то ни было цене. Вдобавок, они знают, что их интересы защищены, и, в любом случае, их сделки будут исполнены самым лучшим из всех возможных способов. Если клиент вводит ордер на покупку или продажу по рынку, то специалист обязан немедленно исполнить сделку, вне зависимости от текущих рыночных условий. Если специалист при этом не может найти покупателя или продавца, чтобы спарить ордер, то он сам возьмет позицию, рискуя своими деньгами, но обеспечивая тем самым честное исполнение ордера клиента.
Давайте рассмотрим пример. На экране котировки Hawaii Electric (HE), и рынок выглядит таким образом:
140 Дэйтрейд онлайн
Эта котировка говорит о том, что есть 500 акций, которые готовы купить по 40 3/4, и 500 акций, которые готовы продать по 41. Может случиться так, что специалист стоит как на стороне спроса, так и - предложения. В случае, если вы инвестор и хотите продать 500 акций, то специалист - это именно тот, кто обычно принимает другую сторону торга, и при данных обстоятельствах он купит у вас бумаги. Запрашивая 40 3/4, специалист, тем самым, демонстрирует публике, что готов купить акцию по 40 3/4. Ели бы вы продавали акцию по рынку, то специалист мгновенно исполнил бы ваш ордер по 40 3/4. В этом случае вы будете продавцом, а специалист - покупателем.
С какой стати специалист будет покупать у вас акцию? На это две причины. Первая - специалист должен поддерживать упорядоченность рынка. Вторая, более важная причина, состоит в том, что специалист надеется прокрутить сделку и перепродать эту акцию кому-то другому, но по более высокой цене. Специалист демонстрирует свое стремление к этому, предлагая продать 500 акций по 41. Следующий, кто ввел ордер на покупку по рынку, заплатит по $41 за бумагу. И кто же продаст ему эти акции? - Специалист, потому что он только что купил их у вас по 40 3/4. Специалист может зарабатывать на 1/4, то есть $250 на каждых 1,000 проторгованных им акций, и так несколько раз в течение дня, даже если акция никуда не движется.
У специалиста довольно специфичная работа, за которую он щедро вознаграждается. В предыдущем примере, специалист обеспечил честное исполнение и для продавца, и для покупателя. При этом специалист снял и себе немного сливок. Но эта работа не из легких. Вникнуть в ее суть можно только уяснив себе, что специалист вынужден действовать так, чтобы обеспечить наилучшим образом интересы покупающей и продающей публики. Специалисты будут всегда обеспечивать честное исполне-
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 141
ние вашего ордера, потому что обязаны это делать. За ненадлежащее исполнение ордера клиента им придется отвечать перед регулятивными органами. Поэтому специалисты в первую очередь исполняют ваши ордера на покупку или продажу, а потом уже и свои. Это позволяет дэйтрейдеру использовать специалиста для извлечения собственной выгоды. На первый взгляд это покажется относительно просто, но — только на первый взгляд.
Как мы уже говорили, специалисты сами являются первоклассными дэйтрейдерами. Но, торгуя, они не могут сделать столько денег, сколько могли бы. Они рискуют своим собственным капиталом для того, чтобы зарабатывать на жизнь в процессе упорядочивания рынка. Так как же все-таки специалистам удается защищать самым лучшим образом интересы инвесторов и одновременно зарабатывать деньги для себя?
Специалисты имеют возможность делать деньги посредством бид-аск спрэда, занимая противоположную сторону вашей торговли. Во все времена и при всех обстоятельствах они готовы быть и покупателями, и продавцами акций, которыми они торгуют. Как и любой другой дэйтрейдер, специалист стремится ухватывать по 1/16, 1/8 и 1/4 в течение всего дня. Другими словами, специалист делает деньги, торгуя против инвестирующей публики.
А что заставляет специалиста рисковать, всегда и при любых обстоятельствах покупая и продавая акции? - Им движет жажда прибыли. Из предыдущей главы мы узнали, что постоянно существует ценовая разница, или спрэд, между потенциальными покупателями и продавцами, которые готовы провести сделку по акции. Если рынок Bethlehem Steel (BS) от 8 до 8 1/8, то это значит, что существует покупатель, готовый заплатить $8 (бид) за акцию и продавец, готовый ее продать по 8.125 (аск). Зачастую специалист бывает по обе стороны спрэда. Это значит, что, если акция не движется, то специалист поку-
142 Дэйтрейд онлайн
|
|
пает у клиентов за 8 и продает другим клиентам по 8 1/8, зарабатывая при этом 1/8, или ровно $125 за каждые 1,000 акций. Представьте, что акция торгуется по миллиону штук в день таким образом. Специалист заработает чистыми более $125,000 на акции, которая никуда не движется! Неплохо для одного дня работы.
Специалист также готов продать 1,000 акций публике по 8 1/8
Важно отметить, что специалист, если и зарабатывает значительную прибыль для себя, то, одновременно с этим, он обеспечивает честное исполнение сделки клиента. Представьте, что у акции нет такого специалиста. Она бы торговалась только по тем ценам, на которые были бы согласны и покупатели, и продавцы. А в случае, если никто не был бы готов принять другую сторону чьего-то торга, то акция имела бы бурные внутридневные колебания. Акция неизбежно торговалась бы с часто меняющимися направлениями и резкими толчками, раскалывая упорядоченность Нью-йоркской Фондовой Биржи.
Чтобы убедиться в этом, давайте еще раз вернемся к примеру с Bethlehem Steel. Предположим, что специалист запрашивает 1,000 акций по 8 и предлагает 1,000 акций по 8 1/8. По мере того, как акция торгуется взад и вперед, специалист будет снимать по 1/8 с каждой торговой позиции при своей покупке и продаже. Но что, если бы специалиста, который наблюдает и контролирует акцию, не существовало? Бид-аск спрэд значительно расширился бы, потому что в отсутствие специалиста пришлось бы искать ценовые уровни, на которых появились бы реаль-
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 143
ные продавцы и покупатели, готовые купить или продать акции. Вид по 8 просто не существовало бы, как не существовало бы и предложения на 8 1/8. Что было бы, если бы был только один покупатель, и тот был бы готов заплатить за акцию не больше, чем 7 1/2? - Тогда бы 7 1/2 стало бы новым бид. И что произошло бы, если бы не было продавцов, готовых продать акцию дешевле, чем по 8 1/2? Тогда 8 1/2 стало бы новым аск. И рынок выглядел бы таким образом:
Рынок, который был от 8 до 8 1/8 становится от 7 1/2 до 8 1/2. Бид-аск спрэд расширился от 1/8 на целый пункт. Кто теряет, когда расширяется спрэд? - Инвестирующая публика. Без специалиста тот, кто хотел продать 1,000 акций по рынку, получит свой ордер исполненным по 7 1/2, вместо 8, то есть на целую 1/2 меньше, чем если бы это произошло при специалисте, который упорядочивает рынок. И, наоборот, покупателю 1,000 акций по рынку пришлось бы заплатить 8 1/2 вместо 8 1/8, потому что это -единственная цена для всех имеющихся на продажу акций. И это было бы на 1/2 выше, чем при наличии специалиста. Широкий спрэд обошелся бы обоим клиентам в $500 упущенной прибыли. Устанавливающие цены вели бы себя как бандиты, оказывая давление на широкую публику, и все это — из-за отсутствия специалиста, рис-
144 Дэйтрейд онлайн
кующего своим капиталом. Присутствие же специалиста избавляет всех от подобного произвола.
Как видите, прибыль, которую зарабатывает специалист, является как бы компенсацией за риск своим капиталом ради поддержания упорядоченности рынка. Но, повторяю, их работа -не из легких. Бывают моменты, когда специалисту приходится стать покупателем или продавцом на все оставшиеся средства. Такое случается, когда на рынке проходит огромная волна распродаж по низким ценам. Что происходит, когда случается мощный сброс негативной информации? — Кое-как находится всего несколько покупателей, а на продажу имеется 2 миллиона акций со стороны инвесторов. Кто станет скупать акции у публики? Если такие ордера на продажу были введены по рынку, то специалист обязан их исполнить по какой-либо цене. При таком огромном дисбалансе специалист будет не в состоянии найти покупателей для спаривания ордеров с обеих сторон. И в результате, ради обеспечения упорядоченности рынка акции, он будет вынужден купить огромную позицию в два миллиона акций. Но здесь есть лазейка: специалист может установить цену, по которой закупит акции. Поддерживая упорядоченность рынка, специалисты рискуют своими деньгами не потому, что они идиоты. Как и подобает хорошим торговцам, они купят акции только по той цене, которая им впоследствии позволит сделать прибыль. Конечно, специалист подвергает себя значительному риску, купив такую большую позицию, но потом, в течение всего оставшегося дня, он, вероятней всего, заработает огромную прибыль на ней. Купив часть пакета акций — 2 миллиона акций, он затем постепенно будет продавать их публике, в надежде заработать по 1/16, 1/8 и 1/4 по мере роста акции.
Вы спросите, насколько это справедливо, - то, что специалист может зарабатывать такие огромные деньги за
Роль специалиста на Нью-Йоркской Фондовой Бирже 145
счет рядовых инвесторов. Во-первых, в этой ситуации специалист подверг себя огромному риску, купив 2 миллиона акций у публики. При этом он пошел навстречу самым горячим пожеланиям указанной публики, став покупателем на все свои, может быть даже последние, средства. Никто другой в тот момент не был готов купить акции и, скорей всего, вполне обоснованно. И что, если бы после открытия торговли по данной акции появилась вторая партия инвесторов, панически скидывающих акции? Специалист потерял бы буквально миллионы долларов при ухудшении "репутации" данной бумаги, потому что он обязан покупать ее при любых обстоятельствах. И представьте теперь, как сложилась бы ситуация, не будь специалиста? Акция запросто потеряла бы 15 пунктов при наплыве ордеров на продажу и дефиците ордеров на покупку. Поэтому, чем энергичнее специалист торгует против своих клиентов, тем активнее он действует в их же интересах, гарантируя им исполнение большего потока ордеров на продажу. Вот почему любая прибыль, заработанная специалистом, оправдана пользой, приносимой его посредничеством.
Доступ к информации, в которую не посвящаются инвесторы, - серьезное преимущество специалиста над инвестирующей публикой. Возможность видеть весь поток ордеров позволяет ему поддерживать упорядоченность рынка. Отсюда — злопыхательский ропот, что специалистам позволяют воровать, пользуясь закрытой информацией об истинных параметрах рынка. Они осведомлены обо всех покупателях и продавцах, размещенных на всех ценовых уровнях, значительно лучше, чем остальной рынок, потому что им известны все ордера. Широкая публика может видеть только самый высокий бид и самый низкий аск и не имеет доступа к сведениям о более низких бид и более высоких аск. Такие данные имеются только в книге специалиста, а они могут сильно воздей-
146 Дэйтрейд онлайн
ствовать на спрос и предложение и, соответственно, - на будущую цену акций.
Таблица 8.1 демонстрирует запись специалиста по Hawaii Electric при таком состоянии рынка:
НЕ 40 3/4-41 5x5 18,900
Котировка не показывает других покупателей и продавцов в рынке по бумаге "НЕ". Этой информацией владеет только специалист.
Таблица 8.1 Книга специалиста
Покупатели
| Акции | Цена | Тип | ордера Фирма |
| 1 1,200 | 40 1/2 | Day | Prudential |
| 2,500 | 40 3/8 | GTC | Olde |
| Day | Citigroup | ||
| 100,000 | 39 7/8 | GTC | Goldman, Sachs |
| 1,400 | 39 3/4 | Day | Morgan Stanley Dean Witter |
| Продавцы | |||
| Акции | Цена | Тип | ордера Фирма |
| 41 1/4 | Day | Spear Leads | |
| GTC | Waterhouse | ||
| 42 1/8 | Day | Olde |
Роль специалиста на Нью-Йоркской Фондовой Бирже 147
Как видите, только наличие этой секретной информации, даже частичного доступа к которой не имеет инвестирующая публика, дает точное представление о спросе и предложении на акции. Это и дает специалистам огромное преимущество при определении ценового уровня для продажи и покупки акций на свои собственные счета. Вот такая ситуация: специалист знает то, чего вы не знаете и не можете узнать. Самый высокий бид и самый низкий аск — вот все, что вам известно. Вы не имеете никого представления о том, хочет ли кто-нибудь купить или продать большие пакеты акций по ценам ниже, чем самый высокий бид или выше, чем самый низкий аск. Другими словами, есть ли спрос на акцию по цене ниже, чем 40 3/4. Да, есть. Широкая общественность не ведает, что крупный покупатель для Hawaii Electric прячется в тени. Посмотрите на покупателя по 39 7/8. Goldman, Sachs готов приобрести 100,000 акций по 39 7/8. Если акция никогда не проторгуется так низко, то вы никогда и не узнаете о существовании такого ордера, потому что этого из котировки не видно. Сначала дело должно дойти до бид на 39 1/8, прежде чем 100,000 будут отражены в размере стороны бид. Но специалист обо всем этом знает. А кроме того, специалист знает сейчас, что, благодаря такому большому ордеру на покупку, акция сегодня не будет торговаться ниже, чем 39 1/8, если, конечно, Goldman, Sachs первым не отменит ордер.
Такая осведомленность позволяет специалистам более уверенно принимать другую сторону ордеров на продажу,, когда они покупают. Они могут быть активными покупателями, так как знают, что у них есть приличная покупательская поддержка на более низких уровнях, означающая, что акция не пойдет ниже. В данном случае, Goldman, Sachs может даже, потеряв терпение, поднять свой бид до более высокой цены. Только одна эта покупка может заставить акцию двигаться вверх. В любом слу-
148 Дэйтрейд онлайн
чае, в данный момент дня существует явная склонность акции к подъему, которую вы не можете видеть. Это ставит дэйтрейдера в невыгодное положение в сравнении со специалистом. В сущности, вы торгуете, располагая лишь половиной информации. Представьте теперь, что сценарий изменился, и имеется крупный продавец по цене на 1/8 больше той, по которой сейчас Hawaii Electric торгуется. В этом случае специалист остережется открывать позицию, опасаясь, что этот продавец может продать так много акций, что выше она уже не пойдет. Если продавец решит выбросить акции, покупатели, включая специалиста, поддерживающего эту акцию, почувствуют себя так, будто они оказались впереди товарного поезда. И опять-таки вы об этом ничего не узнаете. Акция определенно пойдет вниз, но бид-аск спрэд ничего такого не отражает. Единственный потенциальный продавец бумаги "НЕ", которого видит общество, предлагает продать 500 акций по 41.
ЗАНИМАЯ ОБЕ СТОРОНЫ РЫНКА
Чтобы заработать прибыль, специалист должен одновременно находиться по обе стороны рынка.
Чтобы понять, как он это делает, рассмотрим такой пример. Скажем, вы вывели котировку на Niagara Mohawk, электростанция общего пользования, символ — NMK. Котировка выглядит так:
14 5/8 -15 1/8 12x15 93,000
Теперь вы уже знаете, о чем говорит котировка. Вид — 14 5/8 и аск — 15 1/8. Размер рынка 1,200 на 1,500, и объем — 93,000. Имеется покупатель, готовый приобрести 1,200 акций по 14 5/8 (и не выше) и продавец, готовый продать 1,500 акций по 15 1/8 (и не ниже). К этому моменту было проторговано 93,000 бумаг.
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 149
Мгновенная котировка вырисовывает нам удивительную картину рынка NMK. Посмотрите на разницу между бидом и аском — целая 1/2. Такой спрэд кажется неестественно широким для акции, которая наторговалась к этому моменту в объеме 93,000 штук. Но на Нью-Иоркской Фондовой Бирже спрэд в 1/2 для акций предприятий общего пользования вполне обычен. В этом причина.
Как вам известно, специалист должен поддерживать упорядоченность в рынке. В случае с Niagara Mohawk предположим, что в данный момент дня рынок спокоен. Активные покупатели и продавцы акции по какой-то причине отошли. В общем, покупатели не готовы продвинуться, а продавцы не готовы спуститься. Ликвидность акции истощается.
Это как раз тот момент, когда специалисты зарабатывает свои деньги. При таком широком бид-аск спрэде вы окажетесь в крайне невыгодном положении, если решите приобрести или продать акции по рынку. Действительно, если бы вы купили 1,000 акций по рынку, а затем немедленно их перепродали тоже по рынку, то потеряли бы 1/2, или $500 за одну сделку. Вам пришлось бы купить акции по 15 1/8 (то, что имеется на продажу) и продать по 14 5/8 (ближайшему покупателю).
Такую обстановку на рынке можно назвать несправедливой. При таком широком бид-аск спрэде вы не смогли бы получить справедливую рыночную стоимость вашей акции. Это именно тот момент, когда специалист нужен больше всего. Специалист вступит в этот рынок и сузит спрэд. Скорей всего, специалист никогда не позволит бид-аск спрэду так расшириться, не пытаясь, в первую очередь, закрыть разрыв.
Специалист примет рынок:
14 5/8 -15 1/8 12x15 93,000
150 Дэйтрейд онлайн
и сузит рынок, тем самым обновив его:
Специалист выступает в качестве и покупателя по 14 7/8, и продавца по 15
14 7/8 -15 5x5 93,000
Как специалист это сделал? Одновременно приняв обе стороны рынка. Вспомните, что не было покупателей, готовых заплатить больше, чем 14 5/8, и не было продавцов, готовых продать дешевле, чем по 15 1/8. Специалист, запросив 14 7/8, сейчас становится самым высоким бидом и готов заплатить за акцию больше на 1/4, чем покупатель по 14 5/8. Вдобавок, предлагая акцию по 15, специалист выступает с самым низким предложением и готов продать акцию на 1/8 дешевле, чем предыдущий продавец. Специалист настойчиво вступил в рынок тогда, когда никто не был готов это сделать, в результате чего бид-аск спрэд сузился от 1/2 до 1/8. Любой, кто в этот момент продает и покупает по рынку, сумеет извлечь значительную выгоду из сузившегося спрэда. Продавец теперь получит 14 7/8 вместо 14 5/8 за каждую акцию, а покупателю придется заплатить только лишь 15 вместо 15 1/8. Публика сэкономит деньги. Огромное спасибо специалисту!
Что побуждает специалиста это делать? Собственно, это его работа. От него требуется поддержание справедливости и упорядоченности на рынке акции. Спрэд в 1/2 у пятнадцатидолларовой акции общественного предприятия — явление, конечно, не характерное для упорядоченного и ликвидного рынка. Такого широкого спрэда можно ожидать только в чрезвычайно волатильной акции, например, акции технологической компании. Широкий спрэд обычно возникает, когда специалист не слишком уверен в будущем направлении акции и поэтому остерегается настойчиво запрашивать ее или предла-
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 151
гать. Но низковолатильные акции, такие как Niagara Mohawk и большинство акций электростанций общего пользования, в основном, торгуются предсказуемо. Широкий спрэд неприемлем в такой ситуации, как эта. Если акция не волатильна, широкий спрэд нанесет убытки частным инвесторам, торгующим по рынку, вынуждая их платить сверхрыночные цены за акцию при покупке и соглашаться с ценами ниже рыночных при продаже. В этом случае некоторые инвесторы могут предъявить претензии за несправедливое исполнение ордера. А Нью-Йоркская Фондовая Биржа выступит в защиту их прав. Поэтому специалисты сознают всю ответственность своей работы и, рискуя своим капиталом, обеспечивают справедливую рыночную стоимость акции и для покупателей, и для продавцов.
Разумеется, не голый альтруизм движет специалистами, а, главным образом, желание заработать прибыль. Помните, что они первоклассные дэйтрейдеры. Суживая спрэд, специалисты рискуют своим капиталом. Но рискуют только тогда, когда рассчитывают впоследствии извлечь из этого прибыль. Запрашивая 14 7/8 и предлагая акцию по 15, специалист объявляет всему миру, что является покупателем NMK по 14 7/8 и продавцом за 15. Подумайте над этим. Если специалист сможет купить акцию по 14 7/8 и продать ее за 15, то сделает прибыль в 1/8, даже если акция не будет двигаться вовсе. И эта прибыль составит ровно $125 за каждые 1,000 сторгованных им акций. А при достаточно большом объеме специалист сможет заработать целое состояние всего лишь за несколько часов такой торговли.
Как видите, активно торгуя, специалист может сделать большие деньги даже тогда, когда акция совсем не движется. И делает он это, просто занимая другую сторону беспорядочных ордеров на покупку и продажу в течение всего дня. Дэйтрейдеры должны пытаться делать то же
152 Дэйтрейд онлайн
самое, зарабатывая по 1/16 и 1/8 на рыночных ордерах публики.
Такова реальная причина участия специалиста в рынке. Во все времена специалист обеспечит активность и ликвидность рынка Niagara Mohawk, являясь и продавцом, и покупателем тогда, когда никто другой ни тем, ни другим быть не хочет. В этом случае если и были покупатели и продавцы акции, то на нереальных ценовых уровнях. Покупатель был готов купить акцию на слишком низком уровне, а продавец был готов продать ее на слишком высоком уровне. Если бы кто-то и согласился на эти цены, то он бы не знал, что 14 5/8 — слишком дешево для распродажи акции, а 15 1/8 — слишком дорого для ее покупки. Естественно, в этой роли может оказаться только несведущий, наивный частный инвестор, который при таком рынке будет введен в заблуждение. Эти люди верят, что рынок честен, и поэтому первым делом вводят рыночные ордера. Но от неверного шага их ограждают действия специалистов. В данном случае специалист повысит параметры рынка, приняв обе его стороны. Узкий спрэд позволит покупателям и продавцам получить справедливую рыночную стоимость в их сделках.
УПРАВЛЕНИЕ КРУПНЫМ ОРДЕРОМ НА ПРОДАЖУ
Таким образом специалист может зарабатывать быструю прибыль, рискуя при этом своими деньгами. Находясь по обе стороны рынка, специалист сужает бид-аск спрэд вплоть до пункта, на котором он сам участвует в каждом торгом движении акции, независимо от того, покупает он или продает. Вроде бы чего проще - зарабатывай себе каждый день по 1/8 и 1/16 на потоке клиентских ордеров, даже когда рынок совсем не движется. Но напоминаю, что специалисты напряженно работают, в любое
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 153
время занимая двусторонний рынок, становясь и на бид, и на аск и при этом еще подвергают себя финансовому риску. Нет никаких гарантий, что акция будет продолжать торговаться упорядоченно. Рассмотрим пример. Перед нами рынок Niagara Mohawk:
14 7/8 -15 5x5 93,000
Как показал предыдущий пример, специалист стоит по обеим сторонам: и по бид, и по аск. Он является покупателем 500 акций по 14 7/8 и продавцом 500 акций по 15. Давайте посмотрим, что произойдет, когда в рынок войдет продавец и постарается оборвать специалиста.
Вообразим, что продавец знает о скором выпуске плохой новости по акции в конце торгового дня. Он хочет сбросить 5,000 акций по рынку. Продавец хочет незамедлительно избавиться от акции, неважно, по какой цене. Он надеется, что специалист еще не знает о предстоящей новости и справедливо исполнит ордер. Итак, ордер введен в рынок и дошел до специалиста в торговом зале Нью-Йоркской Фондовой Биржи:
Sell 5000 NMK Market (продажа) (по рынку)
Этот ордер - дилемма для специалиста. Он должен поддерживать упорядоченность и ликвидность на рынке, следовательно, обязан тотчас исполнить ордер клиента, так как это рыночный ордер. С ордером на продажу в руках, специалист должен найти покупателей, которые купили бы эти 5,000 акций. Но где их взять? Из предыдущего примера видно, что есть покупатель только на 500 акций по 14 7/8. И этот покупатель — специалист. А как насчет других покупателей, кроме специалиста? Предыдущий пример также показывает, что есть покупатель 1,200 акций по 14 5/8. Больше покупателей нет.
154 Дэйтрейд онлайн
Возникает проблема. Есть продавец, решивший продать 5,000 акций по какой угодно цене, которую предоставит рынок. Но нет достаточного количества покупателей по приемлемой цене, подходящих для такого ордера на продажу. Есть покупатель 500 акций по 14 7/8 (специалист) и покупатель 1,200 акций по 14 5/8. Это обеспечит продажу только 1,700 акций из 5,000 акций по ордеру. На остальные покупателей нет, но ведь продавцу гарантируется исполнение ордера по какой-либо цене в течение нескольких секунд.
Теперь дело за специалистом. В качестве последнего средства, специалист становится и покупателем, и продавцом, становясь по другую сторону ордера на продажу 5,000 акций. Рискуя своим оборотным капиталом, специалист приобретет у продавца 5,000 акций. Но по какой цене?
Цена, по которой акция сторгуется, сейчас полностью отдана на усмотрение специалиста. Так как в данный момент на акцию нет реальных покупателей, то специалист купит ее по какой угодно цене, сознавая при этом всю ответственность, которую он несет как гарант приемлемого и справедливого исполнения ордера клиента. То есть по достаточно низкой, но приемлемой рыночной цене, обеспечивая себе последующее извлечение прибыли. Рисковать своими деньгами без расчета на последующую прибыль специалист не будет.
Вероятней всего, цена на пакет акций будет ниже 1/8, возможно 14 5/8. В этом случае продавец получит по 14 5/8 за все 5,000 акций. Таким образом, продавец найдет покупателя пакета акций по самой, насколько это возможно, высокой цене. Специалист выбрал уровень, на котором был предыдущий покупатель: 14 5/8. Этот покупатель хотел приобрести 1,200 акций. Поэтому специалист спарил покупателя 1,200 акций с продавцом. Но это всего лишь 1,200 акций из 5,000 акций. Оставшиеся 3,800
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 155
акций купит специалист по 14 3/8. Справедлива ли эта цена? И почему часть акций не была сторгована по 14 7/8, где находился самый высокий бид?
Бесспорно, это справедливая цена. Кроме специалиста, больше не было покупателей возле того уровня, где торговалась акция. В таком торге все только выиграли. Продавец получил справедливое исполнение ордера, а специалист купил акции на том уровне, при котором был уверен, что получит небольшую прибыль от сделки. Специалист надеется, что продаст акции в течение нескольких часов и заработает при этом 1/16, 1/8 либо 1/4. Это станет для него компенсацией за приобретение акций им самим в силу производственной необходимости. Без его посредничества продавец снизил бы цену бумаги на целый пункт, потому что 14 и 13 1/2 были бы теми уровнями, где бы он сумел найти покупателя на 5,000 акций.
Теперь возникает другой интересный вопрос. Разве продавец не имел права на продажу 500 акций по 14 7/8, если существовал бид на 500 акций по 14 7/8? Так как на продажу акций было больше, чем на ее покупку по самой высокой цене (14 7/8), то целый ордер может быть полностью исполнен по более низкой цене. Если продавец в этом случае обратиться с претензиями на Нью-йоркскую Фондовую Биржу по поводу несправедливого исполнения ордера, то специалист докажет, что нигде не было подходящих покупателей и что в таких обстоятельствах цена 14 5/8 была более чем справедлива. Купив большую часть пакета в 5,000 акций, специалист подвергается значительному рыночному риску. В данный момент вообще некому продать акции. Поэтому специалист должен придержать бумаги до тех пор, пока не появится возможность их сбросить дороже той цены, по которой он их приобрел. Это, несомненно, оправдывает некоторое выравнивание цены. А что, если продавец решит продать еще 5,000 акций по рынку? Специалист, опять-таки, бу-
156 Дэйтрейд онлайн
дет вынужден их приобрести для поддержания рынка. Он может быть буквально раздавлен наплывом предложений на продажу. И невозможно предсказать, сколько их еще поступит в течение дня. Это риск, который специалист обязан на себя принимать. И это риск в интересах тех клиентов, которые покупают и продают по рынку и только по рынку.
ИНТЕРЕС СПЕЦИАЛИСТОВ
Наивно полагать, что специалист денно и нощно печется лишь о том, как бы ему получше соблюсти интересы клиентов. В пределах параметров рынка он использует каждую возможность, чтобы торговать с выгодой и против дэйтрейдера. Этого-то как раз и не понимает большая часть инвесторов. Специалисты обязаны по определенным правилам защищать интересы частных инвесторов. И частным инвесторам намного удобнее при их посредничестве осуществлять покупку и продажу акций по рынку. Занимая противоположную сторону ордеров клиентов, специалисты гарантируют их справедливое исполнение, одновременно учитывая свои собственные интересы.
ДЭЙТРЕЙДЕР КАК ТЕНЕВОЙ СПЕЦИАЛИСТ
Итак, специалист обеспечивает надлежащее исполнение рыночных ордеров. Но что если вы не хотите торговать по рынку? Что если вы пожелаете ввести лимитный ордер? Будет ли специалист и в этом случае действовать в ваших интересах? В большинстве случаев - нет. Это и есть узкая тропинка дэйтрейдера. Когда вы вводите лимитный ордер, другую сторону вашей торговли обычно занимает не специалист. Поэтому специалист рассматривает вас как конкурента в бизнесе, мешающего делать
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 157
деньги за счет инвесторов. Специалисты не любят дэйтрейдеров, потому что дэйтрейдеры пытаются торговать против них.
На самом деле вам и не нужно, чтобы специалист занимал другую сторону вашего торга, потому что обычно это означает, что акция будет двигаться против вас, и вы окажетесь вне рыночного потока. Все козыри на руках у специалиста, а главное - он лучше информирован. Всегда остерегайтесь того, чтобы при вводе лимитного ордера его не исполнил специалист со своего собственного счета. Когда это происходит, специалист, в основном, принимает ваши условия. Это очень опасно, ведь специалист весьма ловкий посредник и принимает ваши условия только потому, что они ему на руку. Кого вы хотите видеть по другую сторону вашего торга? Того, кто умнее, кто лучше оснащен и информирован, чем вы? Или того, кто меньше информирован, чем вы, и хуже умеет торговать? Кого удобнее "стричь"? - Вам судить.
Любому, кто заинтересуется дэйтрейдингом, может показаться, что положение специалиста - вне конкуренции. У специалистов огромные преимущества при торговле акцией, за ними закрепленной, и поэтому они обычно делают большие деньги в течение всего года, используя эти преимущества. Разве это не здорово — быть специалистом? Но что замечательно в торговле акциями Нью-Йоркской Фондовой Биржи, так это то, что дэйтрейдеры, применяя продуманные лимитные ордера, могут достигать тех же целей, что и специалисты. Дэйтрейдеры могут покупать и продавать точно по таким же ценам до того, как специалист купит хотя бы одну акцию. Лимитные ордера позволяют дэйтрейдерам вставать впереди специалистов при исполнении своих ордеров. И специалисты ничего не могут с этим поделать. Правила вынуждают их отдавать предпочтение исполнению ордеров клиентов в ущерб своим собственным. Это дает
158 Дэйтрейд онлайн
возможность дэйтрейдерам зарабатывать высокопроцентную прибыль, по идее предназначавшуюся специалистам, наживаясь на рыночных ордерах от покупающей и продающей публики. В сущности, торгуя таким образом, дэйтрейдеры отбивают хлеб у специалистов.
Есть ли у специалистов возможность отстоять свой "хлеб", и как они будут защищаться? Единственное, что они могут сделать — это торговать против вас. У специалистов куда больше информации об акции, которой они торгуют, чем у вас. Они лучше оснащены, хорошо осведомлены и могут оперативнее реагировать на изменения рынка. Они зарабатывают прибыль на вас, когда они торгуют против вас. Когда специалист торгует против вас, вы неминуемо потеряете деньги.
Как именно специалисты торгуют против вас? В основном, двумя способами. Во-первых, как говорилось ранее, специалист торгует против вас, занимая другую сторону ваших ордеров по рынку. Каждый раз, когда вы вводите рыночный ордер, вы вступаете в поединок со специалистом, потому что он неизбежно примет другую сторону вашего торга, предоставив вам выгодную для себя цену. Во вторых, и это более важно для дэйтрейдера, специалисты будут пытаться торговать против вас и тогда, когда вы будете использовать лимитные ордера.
Применение хорошо продуманных лимитных ордеров - ключ к постоянной прибыли дэйтрейдера. Помните, что специалисты, применяя лимитные ордера, могут зарабатывать по 1/8 и 1/16 в течение всего дня даже тогда, когда акция совсем не движется. Беспорядочное поступление рыночных ордеров от инвестирующей публики обеспечивает объем работ для специалиста. Без ордеров специалисту не с чем работать. Вот почему специалисты любят активный рынок.
Но что происходит, если дэйтрейдер тоже, параллельно, вводит лимитные ордера? Когда дэйтрейдер, находясь
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 159
на вершине рынка, запрашивает акцию с намерением сделать на ней прибыль, специалист не захочет принять другую сторону этого торга. Почему? Потому что не в его интересах исполнять ордер по достаточно низкой цене, особенно по той же цене, по которой сам специалист ввел свой лимитный ордер. Другими словами, если специалист готов купить по 14 7/8, а дэйтрейдер также готов купить по 14 7/8, то специалист не примет другую сторону ордера дэйтрейдера в качестве продавца. С какой стати ему продавать вам акции по 14 7/8, если он сам готов их приобрести по 14 7/8? Специалист просто пропустит ордер вперед. У него нет выбора. Когда специалисты не могут заработать прибыль за счет вас, они будут стараться сделать все, чтобы торговать против вас, потому что вы вторгаетесь в их владения.
Повторяя в точности действия специалиста - запрашивая акцию там, где специалист ее запрашивает, и предлагая там, где специалист ее предлагает, вы достигаете на рынке тех же результатов, что и он. Естественно, специалиста раздражает, что вы болтаетесь под ногами и тибрите из-под рук, как вороватый котяра. Но что он может поделать? Ни-че-го. На Нью-йоркской Фондовой Бирже существуют правила, которые обязывают специалистов в первую очередь учитывать интересы клиентов, а уже во вторую — соблюдать свои. Это означает, что если клиент (или дэйтрейдер) готов купить акцию по той же цене, что и специалист, то клиент получает приоритет.
Существует причина, по которой ордер клиента получает приоритет над ордером специалиста. Нью-Йоркская Фондовая Биржа ввела эти законы ради поддержания справедливого рынка для частного инвестора. Если бы от специалиста зависело, кто первым получит акцию, он или дэйтрейдер, когда оба готовы купить ее по одной и той же цене, неминуемо произошло бы следующее: спе-
160 Дэйтрейд онлайн
циалист разместил бы акции на счету клиента, если бы бумага пошла вниз, и попридержал бы ее для себя, если бы она пошла вверх, чтобы заработать прибыль. Нью-Йоркская Фондовая Биржа ввела эти правила, чтобы уравнять "весовые категории", то есть, чтобы специалисты не забивали частных инвесторов. Все, что требуется от дэйтрейдера - это использовать правила в своих интересах.
На Нью-Йоркской Фондовой Бирже, если клиент (или дэйтрейдер) готов купить акцию по той же цене, что и специалист, а она торгуется по этой цене, клиент имеет первоочередное право на эту акцию. В то время как дэйтрейдер может встать впереди специалиста, последний ни при каких обстоятельствах не имеет права перепрыгнуть или обогнать дэйтрейдера. Для дэйтрейдера это правило - ключ к получению постоянной краткосрочной прибыли.
Для пояснения этой чрезвычайно важной идеи приведу аналогию. Представьте себе большое агентство, которое занимается продажей подержанных автомобилей. Как они делают прибыль? Покупая машины по низким ценам и перепродавая их по более высоким ценам. Прибыль достигается посредством спрэда - разницы в ценах, по которым покупаются и продаются машины. Публика, к сожалению, вся во власти этого спрэда. Прибыль владельца такого агентства компенсирует риск, который он на себя берет. Он может и не продать автомобиль после того, как внесет его в свои инвентарные книги. Вдобавок, ему приходится еще выплачивать зарплаты и нести накладные расходы. Прибыль, которую он зарабатывает на спрэде, является его средством к существованию.
Как вы думаете, что почувствует владелец агентства по продаже подержанных автомобилей, если вы придете к нему в офис и потребуете разрешить вам купить или
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 161
продать ту самую машину, и по той же самой цене, которую собирается купить или продать сам агент? Или, хуже того: если вы потребуете первоочередное право на любую машину, которая поступила в агентство на продажу. Предположим, агент выставил на продажу подержанную машину за $50,000, а вы уже тут как тут и заявляете, что раз вы клиент, у вас есть право первым продать свой такой автомобиль, ведь вы за него назначили ту же цену. Ни при каких обстоятельствах ничего такого не может произойти. Владелец агентства ни за что не позволит отбить у него покупателя и попросит вас вон, пригрозив вызвать полицию.
Когда дэйтрейдер запрашивает те же цены, что и специалист, все происходит точно по тому же сценарию. Считайте специалиста владельцем агентства по подержанным акциям. Этот специалист зарабатывает себе на жизнь, покупая и перепродавая бумаги так же, как и агент, который покупает и перепродает автомобили. Но правила, дающие приоритет клиенту, торгующему по тем же ценам, создают такую же ситуацию, как если бы клиент встал впереди владельца агентства по подержанным автомобилям и первым бы вломился в машину, купив ее по той же самой цене, по которой сам владелец собирался ее купить. Подумайте о прекрасных возможностях зарабатывать прибыль, которые нам предоставляет это правило.
Если бы такое происходило с автомобилями, то об этом быстренько узнало бы множество людей, и агентство по продаже автомобилей прогорело бы. Клиенты выхватывали бы машины прямо из под носа агента, получая вместо него причитающуюся ему прибыль. Клиенты, а не сам владелец, стали бы посредниками в процессе покупки и продажи автомобилей. Такого правила не существует в мире поддержанных машин, оно действует в мире ак-
162 Дэйтрейд онлайн
ций. Тогда как же специалисту удается удерживаться в бизнесе? Разве большинство людей не стремятся воспользоваться этим правилом? То-то и оно, что — нет. Специалист в состоянии удержаться в бизнесе, потому что слишком мало людей понимают, как это правило работает, и даже более того - что оно вообще существует. Вот почему дэйтрейдер, знающий, как использовать это правило, может нажить себе целое состояние.
Так же, как и агент по продаже подержанных машин в подобном случае, специалист не в восторге от попыток клиента или дэйтрейдера наложить лапу на его добычу. Он, напротив, будет делать все возможное в рамках этого правила, чтобы усложнить вашу жизнь в течение торгового дня. Но разве можно обвинять его в этом?
Пока вы находитесь на вершине рынка, специалист ничего сделать не сможет. Только тогда, когда вы оказываетесь вне рынка, у него появляется возможность взять вас на мушку и приступить к торговле против вас. Как удерживаться на вершине рынка? Единственный способ — это покупать на тех же уровнях, на которых покупает специалист, и продавать на тех же уровнях, на которых продает специалист.
Единственная для дэйтрейдера гарантия в том, что его не "подстрелит" специалист, это - при использовании лимитных ордеров запрашивать акцию по той же самой цене, что и специалист. Специалист знает акцию, которой он торгует, лучше, чем кто-либо иной, следовательно, он знает, какие ценовые уровни хороши, а какие -нет. Специалисты будут покупать акцию только по тем ценам, которые, как они считают, позволят им заработать прибыль. Поэтому точное повторение их действий в выборе ценового уровня — легчайший способ заработать прибыль при дэйтрейдинге.
Вот образец такой стратегии на примере с Niagara Mohawk. Рынок в последний раз выглядел так:
Роль специалиста на Нью-Йоркской Фондовой Бирже 163
Специалист выступает в качестве и покупателя по 14 7/8, и продавца по 15
14 7/8 - 15 5x5 98,000
Дэйтрейдера такой спрэд, безусловно, устраивает. Он дает прекрасную возможность заработать прибыль. Торговая стратегия ясна: вы, как и специалист, запрашиваете акцию по 14 7/8. Как узнать, что это именно специалист запрашивает по 14 7/8, вы поймете позже из этой главы. А пока просто условимся, что специалист готов купить 500 акций по 14 7/8, значит и для вас этот уровень покупки тоже будет безопасным. Замечательная стратегия, не правда ли: вам не надо готовится по этой акции чтобы войти в торговлю. Вы уверены, что специалист знает акцию лучше, чем кто-либо другой. Специалист никогда не купит акцию на таком уровне, на котором, как он считает, он может потерять деньги. Хороший повод присоединиться к специалисту.
Запрашивать акции по примеру специалиста - для краткосрочного дэйтрейдера все равно, что для инвестора -приобретать ценные бумаги, которые берет Варрен Баффет6. Миллиардер Варрен Баффет считается гениальнейшим инвестором всех времен и народов. Лучшие в мире инвесторы без колебаний купят ту же акцию, что и он, даже не имея о ней ни малейшего представления. С них довольно, что Баффет ее покупает. Они объяснят вам, что раз Баффету понравилась эта акция, значит он видит в ней то, чего не видят другие. За последние 30 лет многие инвесторы заработали себе состояние, вкладывая в те же акции, что и Баффет.
Итак, учитывая все вышесказанное, вы пытаетесь приобрести NMK по той же цене, что и специалист — по 14 7/8. Через Интернет вы вводите ордер:
6 Warren Buffet
164 Дэйтрейд онлайн
Buy 2000 NMK 14 7/8 DAY
(покупка) (дневной тип ордера)
Так как специалист запрашивает акцию по этой же цене, то, когда ваш ордер достигнет торгового зала Нью-Йоркской Фондовой Биржи, специалисту придется пропустить его вперед. Рынок изменится:
от
Специалист выступает в качестве и покупателя по 14 7/8, и продавца по 15
14 7/8-15 5x5 98,000 До:
Дэйтрейдер хочет сорвать специалиста и тоже купить акции по 14 7/8,
X5 98,000
Специалист обязан отдать приоритет дэйтрейдеру в его ордере
на покупку по 14 7/8
Специалист вынужден отменить свой собственный ордер на покупку по 14 7/8, так как дэйтрейдер встал впереди
Как видите, специалист пропустил ваш ордер на покупку 2,000 акций вперед против своего ордера. Если бы бид на 500 акций по 14 7/8 был бы бид от какого-нибудь клиента, то размер стороны бид изменился бы на 25, а не на 20, и вы оказались бы в очереди после 500 акций, так как ордер на них был первым. Однако, 500 акций запрашивал специалист, поэтому ваш ордер по 14 7/8 получил приоритет. Это означает, что первые 2,000 акций, которые будут сторгованы по 14 7/8, получите вы, прежде чем специалист сможет купить хоть одну акцию.
Если вам достаточно повезет, и вы купите акции по 14 7/8, то вы заработаете 1/16 на сделке. Стратегия состоит в том, чтобы затем их перепродать по 14 15/16, и сделать $125 на сделке. Самое замечательное, что риск снижения
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 165
акции очень мал. Вы это знаете, потому что специалист тоже запрашивал акции по 14 7/8 — самый лучший момент входа в рынок по этой бумаге. Это — образец сделки со значительным перевесом в вашу пользу. И акции не обязательно двигаться, чтобы вы смогли заработать 1/16 таким образом.
Вы спросите, как же тогда специалист может торговать против вас? К сожалению, есть один способ: дым и зеркала. Специалист может попытаться отпугнуть вас от торга, создав впечатление, что акция идет вниз, когда на самом деле это не так. Он попробует это сделать, манипулируя ценой аск, размером аск, либо сразу обоими, создавая впечатление, что количество продавцов увеличилось. И если это будет выглядеть так, будто акция идет вниз, то вы, скорей всего, поддадитесь на эту провокацию и отмените свой ордер. Запомните, специалист сделает все, что в его силах, чтобы "обломать" вас в пределах параметров рынка. Таковы правила игры и они справедливы.
В основном, специалисты не будут досаждать вам, пока вы не начнете регулярно торговать именно их акцией. Если же вы будете усиленно эксплуатировать одни и те же акции, то специалисты по ним немедленно вас вычислят, потому что они видят каждый ордер, который вы вводите. Через некоторое время они поймут, что вы - не простой инвестор, а дэйтрейдер, который продает акции на 1/16 дороже сразу же после их приобретения. И если вы часто торгуете туда и обратно одними и теми же акциями, то этих специалистов скоро станет раздражать ваше присутствие, уносящее их прибыль. Каждая заработанная вами благодаря бид-аск спрэду 1/16 — это прибыль в 1/16, на которую претендовал сам специалист.
Вот почему лично я предпочитаю перемещаться от одной акции к другой. Если вы один раз захотите приобрести акцию по той же цене, по которой был готов купить
166 Дэйтрейд онлайн
ее специалист, он, скорее всего, вас не тронет, совсем другое дело, если вы начали торговать его акцией достаточно часто. Пока вы неизвестны специалисту, обстановка намного благоприятней для достижения быстрой прибыли в 1/16, чем когда специалист знаком с вашей стратегией. Это как в игре в покер — не следует садиться спиной к зеркалу и блефовать легче в незнакомой компании. Меньше всего вы заинтересованы в том, чтобы специалист узнал "ваши карты", и когда вы попытаетесь купить акцию, она буквально несколько секунд спустя была бы демонстративно продана.
КАК ОПРЕДЕЛИТЬ, ЧТО ЗА АКЦИЕЙ СТОИТ ИМЕННО СПЕЦИАЛИСТ?
Ключ к прибыли на торговле акциями NYSE - в выборе тех же самых уровней продажи и покупки, что и у специалиста. Кажется, чего проще, но как точно определить, на каком уровне находится специалист? Что если некий уровень покупки акции вы ошибочно посчитаете уровнем специалиста, а затем обнаружится, что на этом уровне присутствует такой же клиент или дэйтрейдер, как и вы? Состояние такое, как будто бы вас "кинули". Способность распознавания - одно из самых важных умений, которое должен развивать в себе дэйтрейдер. Помните, когда перед вами котировка, ничего, кроме цен и размеров, видеть вы не можете. Вам неизвестно, кто главный игрок. Например, если на рынке бид на 14 7/8 и аск на 15, а размер 10x10, то вы не можете знать, кто стоит за спросом, а кто — за предложением. Единственное, что вы достоверно знаете, так это количество акций и цену, по которой кто-то готов их купить и продать. Однако, это еще не все. Кто пытается накопить акции: специалист или одна из крупнейших брокерских фирм? Преследует ли кто-нибудь своекорыстные цели в этой бу-
Роль специалиста на Нью-Йоркской Фондовой Бирже 167
маге? Без ответов на эти вопросы невозможно предсказать краткосрочное движение акции.
Проблема заключается в том, что нельзя знать абсолютно точно, кто запрашивает и кто предлагает акцию в данный момент времени. Только специалисты и другие торговцы в торговом зале биржи имеют доступ к такого рода информации. Так как дэйтрейдер торгует на дому, он вынужден опираться на косвенные подсказки, которые предоставляет ему рынок. В торговле нет стопроцентных гарантий. Во все времена и в любой ситуации торговец следует своему чутью и интуиции, действует на основе удачной догадки. Это все, чем вы располагаете.
Таким образом, вам предстоит работа сыскного характера. Изучите акцию. Исследуйте пакеты бумаг. Посмотрите, на каком уровне проходили сделки. Были ли они крупными или же небольшими? Были ли это сделки по 100 или по 5,000 акций? Были ли они все по одной и той же цене? Акция торговалась по цене спроса или же предложения? Эти моменты помогут вам прийти к какому-то заключению. Но самая лучшая и самая первая подсказка - в размере бид и в размере аск. Эмпирическое правило, которое я применяю, заключается в том, что, если размер по стороне бид (или аск) составляет округленное число, например, 500 или 1,000 акций, то, скорее всего, это бид (или аск) специалиста, а не клиента. Если это недостаточно округленное число вроде 2,700 или 5,500, то вы можете быть почти уверены, что это бид (или аск) клиента, а не специалиста.
Почему специалисты обычно запрашивают по 500 или 1,000 акций, вместо того, чтобы сразу запросить большое количество? -Потому что они боятся получить в ответ огромное количество ордеров на продажу, поступление которых пока для них непредсказуемо. Запрашивая только 500 акций, они практически уверены, что смогут продать эти 500 бумаг публике по текущей цене. Купить же
168 Дэйтрейд онлайн
более 500 штук по низкой цене специалист не сможет. И специалист как безотказный покупатель или продавец, своего рода палочка-выручалочка, ни за что не захочет накапливать большое количество бумаг, пока его не вынуждают к этому особые обстоятельства. Это помогает ему держать свою позицию почти пустой, когда рынок спокоен. Поэтому, когда в рынок войдет крупный продавец, специалист будет в состоянии купить акции по более низким ценам на свое усмотрение. Специалист, запрашивающий 5,000 акций вместо 500, вскоре окажется в трудном положении, потому что, если рынок среагирует на это, то ему придется купить 5,000 акций по цене этой рыночной реакции, если появится продавец. Ни при каких обстоятельствах специалист не может отменить свой бид раньше, чем появится продавец. Поэтому, запрашивая небольшое количество акций, специалист до некоторой степени защищен от риска, которому себя подвергает.
Потренируемся определять разницу между стороной бид специалиста и бид клиента на примере акции компа-
Посмотрите на размер ордера
на продажу по 41 1/8 — он составляет 10,900 акций
EQR 41-41 1/8 34x109 98,500
Это явное предложение клиента на продажу
нии Equity Residential Properties (EQR), специализирующейся на инвестициях недвижимости.
Специалист, который действительно хотел бы скинуть 10,900 акций, никогда не раскрыл бы свои карты, объявляя публике о своих намерениях продать их.
Роль специалиста на Нью-Йоркской Фондовой Бирже 169 Посмотрите на точное соответствие размеров бида и аска:
EQR 41-41 1/8 5x5 98,500
Это явные запрос и предложение специалиста, а не клиента
Помните, вы покупаете акции только по тем же ценам, что и специалист. Вы не хотите ошибочно приобрести их на тех уровнях, на которых покупают другие клиенты, а не специалисты. Шансы заработать прибыль намного выше, когда вы торгуете со специалистом.
ЦЕЛЬ ОПРАВДЫВАЕТ СРЕДСТВА
Вы хотите знать, на каком уровне по бумаге находится специалист, чтобы следовать его движениям. Для вас чрезвычайно важно определить, где скрывается специалист и по какой причине. Когда вы торгуете низковолатильными акциями, местоположение значит все. Нью-Йоркская Фондовая Биржа — это рынок, где первого первым и обслуживают. А это значит, что, запрашивая, вы всегда стремитесь оказаться первым на том ценовом уровне, на котором хотите приобрести акцию. В противном случае, то есть если ваш ордер не придет первым, ему придется встать позади других ордеров, которые поступили на рынок раньше вашего. Единственный случай, когда вы полностью можете быть уверены в том, что ваш ордер встал первым, - это если бид специалиста заменяется вашим бид. Сделаете ли вы деньги при сделке или их потеряете - все зависит от местоположения вашего ордера.
Помните, что это не рыночные ордера. Это — лимитные ордера и они требуют совершенно иного подхода, потому что при их использовании вам не гарантируется
170 Дэйтрейд онлайн
их исполнение. Скажем, все утро вы наблюдали за группой электроэнергетических компаний и приметили Niagara Mohawk из-за широкого бид-аск спрэда этой акции. Основываясь на торговом диапазоне сегодняшнего утра, вы убеждены, что если вы приобретете акцию по бид, то сможете ее быстро сдать и заработать при этом 1/16. Бид был 15, но акция только что скакнула ниже на 1/8, поэтому сейчас бид равен 14 7/8 только для 500 акций. Это и есть та возможность, которую вы ждали весь день.
Вы безотлагательно вводите ордер на покупку 2,000 акций по лимитной цене 14 7/8. Рынок же изменяется следующим образом:
Специалист готов купить 500 акции по 14 7/8
14 7/8-15 5x5 98,000
меняется на:
Ордер клиента на покупку
2,900 акций по 14 7/8 получает приоритет над ордером специалиста
меняется на:
14 7/8-15 49x5 98,000
Ордер второго клиента на 2.000 акций по 14 7/8 достигает торгового зала, но должен разместиться после ордера на 2,900 акций, который пришел первым
Роль специалиста на Нью-Йоркской Фондовой Бирже 171
Итак, что же произошло?
Вы стоите немного позади, как видно из изменения на рынке. За каких-нибудь две секунды размер бид 14 7/8 в 500 акций изменился на 2,900 акций, а потом и на 4,900 акций. Вы думали, что вы — единственный, кто наблюдает за акцией. Очевидно, нет. Кто-то запрашивает рядом с вами по 147/8. Вы хотели купить только 2,000 акций, а теперь уже, вместе с вашими, запрашивается 4,900 акций по 14 7/8. Вы уже не один. Кто-то еще хочет купить 2,900 акций по 14 7/8.
Это очень важный момент дэйтрейдинга. Вы не единственный, кто наблюдает за бумагами. Каждая возможность, которая привлекает вас, привлекает и других. Вот почему нужно обязательно вводить ордер сразу, как только вы заметили шанс заработать. Сколько раз я упускал прибыль из-за того, что раздумывал секундой дольше.
КАК УЗНАТЬ СВОЕ МЕСТО В ОЧЕРЕДИ
Первый ваш вопрос себе - где вы стоите в очереди. Всего 4,900 акций, которые хотят приобрести по 14 7/8. Из них 2,000 — точно ваши. Определить их место в очереди невозможно, прежде чем вы не исследуете, как изменился рынок. От этого зависит, заработаете ли вы прибыль в 1/16 или не сможете купить акцию вообще. Помните, что в течение всего дня по этой магической цене в 14 7/8 может торговаться только 2,000 бумаг и необходимо быть первым в очереди, чтобы иметь на них право, если найдется дурак, который вам их продаст. Если обнаружится, что в очереди вы последний, лучше подумать об отмене ордера и переходе на другую бумагу, которую будет возможно купить на приемлемом для вас ценовом уровне.
Есть два способа определить ваше место в очереди. Одним из них обычно пользуется большинство торговцев
172 Дэйтрейд онлайн
на Уолл-Стрит, посылая одного из брокеров в торговом зале узнать об этом прямо у специалиста. Специалист обычно предоставляет эту информацию своим друзьям и коллегам по залу. В нашем примере оказалось, что впереди стоят еще 2,900 акций тоже на 14 7/8, то есть вы в очереди не первый. Прежде чем вы сможете приобрести хоть одну акцию, вам придется ждать, пока этот ордер не отменится или не исполнится по 14 7/8. Но поскольку этот ордер стоит впереди вашего, то его владелец и заработает 1/16, купив и продав акции раньше, чем исполнится ваш ордер. И все из-за того, что его ордер достиг специалиста на пару секунд раньше. Эта пара секунд и составляет разницу между $125 и фигой с маслом.
К сожалению, торгуя через Интернет, вы лишены удовольствия сгонять кого-нибудь вниз, в торговый зал к специалисту. Такая услуга стоит денег. Онлайнового брокера об этом не попросишь. Но это не означает, что вы не найдете такую информацию. Простейший способ определить местоположение ордера — это посмотреть на изменения в размере бид. В данном случае, если вы внимательно наблюдаете за котировкой, вы увидите, как специалист обновляет рынок. Размер стороны по бид изменяется:
14 7/8-15 5x5 98,000 затем:
14 7/8-15 29x5 98,000 затем:
14 7/8-15 49x5 98,000
Обратите внимание, размер по бид изменялся от 5 до 29, от 29 до 49, другими словами, от 500 акций до 4,900
Роль специалиста на Нью-йоркской Фондовой Бирже 173
акций — и всего-то за несколько секунд. Одной этой информации достаточно, чтобы продолжать. Ваш ордер был последним, который достиг торгового зала. Другой торговец, который хотел купить 2,900 акций, был раньше вас — это ясно. Вид изменился от 5 до 29, то есть от 500 акций до 2,900 акций. Специалист запрашивал 500 акций, но затем отдал приоритет ордеру на 2,900 акций, когда таковой поступил. Несколько секунд спустя, ваш ордер на 2,000 акций достиг специалиста, который поставил его позади 2,900 акций, в результате чего размер стороны бид составил 4,900 акций. Нужно просто внимательно наблюдать за изменением котировки во время введения своего ордера. Если у вашей системы котировок имеется Time and Sales, то вы сможете вытаскивать записанные изменения рынка. Time and Sales обычно имеется в дорогих системах котировок. В противном случае, вам придется быть предельно внимательным, чтобы не упустить изменения рынка. И если вы предельно сконцентрируетесь, вам не придется лишь догадываться, где стоит ваш ордер.
Внимательный читатель, возможно, уже задает вопрос, почему размер бид 4,900, а не 5,400. Ведь был же бид на 500 акций по 14 7/8, ордер клиента на 2,900 акций, а потом еще ордер на 2,000 акций. В этом случае получается, что всего хотят купить 5,400 акций по 14 7/8, а не 4,900. Следовательно, размер бид должен быть 54, а не 49, так ведь? - Ни в коем случае! Первые 500 были акциями специалиста. Поэтому специалист просто отменил свой бид на 500 акций и пропустил ордера клиентов, в результате чего получилось 4,900 акций. По существу, оба торговца встали впереди специалиста, и специалист ничего с этим не мог поделать.
При таких вялотекущих рынках количество акций, торгуемых на ценовых уровнях, на которых можно с легкостью заработать быструю прибыль в 1/16, ограниченно. Игра дэйтрейдинга требует от вас достаточного терпения,
174 Дэйтрейд онлайн
чтобы дождаться дорогого незнакомого друга-продавца, который простодушно продаст вам акции по нужной вам цене. Всегда легко купить акции на более высоких ценовых уровнях, на которых вы не сможете сделать прибыль в 1/16, всегда найдется тот, кто вам их продаст. Покупайте хоть 10 миллионов акций, если есть деньги, но где та цена, которая позволила бы вам заработать быструю прибыль. Рынок не разбрасывается деньгами. Вам придется бороться за каждую драгоценную акцию на том уровне, который вам подходит, что бы кто-то не купил ее до вас. А подходит вам тот уровень, на котором вы сможете незамедлительно продать акцию с прибылью, и неважно, какова была цена у этого уровня. Вот почему нужно стремиться завладеть максимально большим количеством дешевых акций, когда такая возможность возникает. И именно поэтому местоположение вашего ордера определяет все. В нашем случае, среди малоактивных акций с дневным объемом менее 50,000 штук только 2,000 акций торговалось на вашем ценовом уровне в течение всего дня. Для двух кандидатов на 2,000 акций по одной и той же цене, разница между исполнением или неисполнением ордера зависит от его местоположения в очереди. А оно уже зависит от того, кто первым ввел ордер.
Если в данный момент только специалист запрашивает акцию, а вы решаете оказаться рядом с ним, то он пропустит вас впереди себя, и вы окажетесь первым в этой очереди. Это означает, что вы имеете право на первую же акцию, которая будет торговаться по вашей цене, даже если специалист стал в эту очередь первым. Иное дело, если первым в эту очередь стал другой торговец или дэйтрейдер. Если до вас другой клиент уже запрашивал акцию, то вам придется стать в очередь позади него и ваше право на акцию перейдет к вам только после полного исполнения ордера клиента, с
