При форм-и рац стр-ры источников ср-в нужно исходить из след факта: найти такое соотн-е м/д ЗС и СС, при кот ст-ть акции предпр-я будет наивысшей. Это, в св очередь, становится возм при дост-но выс, но не чрезмерном ЭФР. Ур-нь задолж-ти явл д/инвестора рын индикатором благопол-я предпр-я. Чрезвычайно выс уд.вес ЗС в пассивах свидет-ет о повыш риске банкротства. Если же Т.предпр-е предпочитает обходиться СС, то риск банкротства огранич-ся, но инвесторы, получая относ-но скромные дивиденды, считают, что предпр-е не преследует цели макс-ии прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рын ст-ть предпр-я. Сущ-ют два важн правила.
1. Если НРЭИ в расчете на акцию невелик (а при этом диф-л ФР обычно отриц, чистая рен-ть СС ср-в и ур-нь дивиденда - пониженные), то выгоднее наращивать СС за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлеч-е ЗС обходится предпр-ю дороже привлечения СС. Однако возм. трудности в процессе первичн раз-я акций.
2. Если НРЭИ в расчете на акцию велик (а при этом диф-л ФР чаще всего положит, чистая рен-ть СС и Ур-нь дивиденда - повыш), то выгоднее брать кредит, чем наращивать СС: привлечение ЗС обходится предпр-ю дешевле привлеч-я СС. Оч важно: необходим контроль над силой возд-я ФР и ОР в случае их возм одновр возрастания.
Поэтому следует начать с расчетов чист рен-ти СС и чистой прибыли на акцию.
РСС = 2/3 ЭР + ЭФР
Ч.прибыль в расчете на 1 акцию = ((1 – ставка нал на приб)(НРЭИ - %% за кредит))/ кол-во обыкн акций
Далее нужно опр-ть рац стр-ру ср-в пр-я Т по главн критериям их форм-я рац стр-ры ср-в пр-я Т.
1. Темпы наращ-я оборота предпр-я. Повыш темпы роста оборота требуют и повыш фин-я. Это связ с возраст-ем перем, иногда и пост затрат, почти неизбежным разбуханием дебит зад-ти, а также с мн-вом иных самых разн причин, в т.ч с инфл-ей издержек.На крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутр, а на внешн фин-е с упором на возраст-е доли ЗС в нем, поскольку эмис расходы, издержки первичн размещ-я акций и послед выплаты дивидендов чаще всего превышают ст-ть долговых инстр-тов.
2. Стабильность динамики оборота. Пр-е со стаб. оборотом м. позволить себе отн-но больший удел.вес ЗС в П и более значит пост расх.
3. Ур-нь и динамика рен-ти. Замечено, что наиб рент предпр-я имеют отн-но низкую долю долгового фин-я в среднем за длит период. Предпр-е генерирует достат прибыль для фин-я разв-я и выплаты див-в и обходится во все большей и большей степени СС.
4. Структура активов. Если предпр-е расп. знач. акт. общ назн-я, кот по самой своей природе способны служить обесп-ем кредитов, то увел-е доли ЗС в стр-ре пассива вполне логично.
5. Тяжесть налогообл-я. Чем выше нал на приб, чем меньше нал льгот и возм-тей исп-ть ускоренную аморт-ю, тем более притягательно для предпр-я долговое фин-е из-за отнесения хотя бы части %% за кредит на с/ст-ть.
6. Отн-е кредиторов к предпр-ю. Игра спроса и предл-я на ден и фин рынках опр-ет ср усл-я кредитного фин-я. Но конкр усл-я предоставления дан кредита м.отклоняться от ср в зав-ти от фин-хоз положения предпр-я. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предпр-ю кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов - вот в чем вопрос. От ответа на него во мн зависят реальные воз-ти пр-я по форм-ю желат стр-ры ср-в.
7. Приемлемая степень риска для рук-лей предпр-я. Люди, стоящие у руля, м.проявлять большую или меньшую консервативность в смысле опред-я допустимого риска при принятии фин реш.
8. Страт цел фин установки предпр-я в контексте его реально достигнутого фин-хоз пол-я.
10. Состояние рынка кратко- и долгоср кап-лов. При неблагопр конъюнктуре на рынке денег и кап-лов зачастую приходится просто подчиняться обстоят-вам, откладывая до лучш времен форм-е рац стр-ры источников ср-в.
Фин гибкость предпр-я.
Т.о.,используя вышеперечисленные критерии при формировании рациональн. структуры средств тур. предприятии можно сделать вывод о том, что оно достигло рациональной структуры пассива в том случае, когда последняя дает наибольшее приращение чистой рентабельности собств.средств в условиях приемлемой степени совокупного риска.Также необходимо не только оценивать пропорциональность между собств. и заем. капиталом,но и дифференцированно подходить к оценке заем. капитала, особенно его зависимости от временного аспекта (краткосрочные и долгосрочные заемн.средства). Для индустрии тур-ма хар-но привлечение заемн.средств. Существует ряд преимуществ:1) быстрота предоставления краткосрочного кредита,2) гибкость краткосрочного кредита,3) сравнительная характеристика процентных ставок (процентные ставки по краткосроч. кредитам в основном ниже, чем по долгосрочным;)
Фин.менеджеру следует отслеживать рыночную ситуацию и выбирать наиболее выгодные условия для оптимизации структуры источников средств предприятия.
