IPO. Факторы, влияющие на эффективность проведения. Оценка эффективности проведения IPO

Одной из самых привлекательных для инвестора схем вложения средств является покупка акций IPO – первичного публичного размещения.

IPO (initial public offering) – важный этап в жизни компании. Процесс первичного размещения довольно длителен: компании нужно упорядочить и систематизировать структуру бизнеса, подготовить отчетность в соответствии с международными стандартами, внедрить процедуры внутреннего финансового контроля.

Целями IPO для эмитента является:

Ø повышение капитализации;

Ø привлечение инвестиций;

Ø реструктурирование бизнеса;

Ø маркетинг предприятия;

Ø создание биржевой истории для получения более льготных условий финансирования на иностранных рынках и внутри страны;

Ø опционные программы для менеджмента;

Ø финансовый инжиниринг.

“кономическая оценка эффективности IPO предприятия зачастую не проводится. Компании ограничиваются составлением детальной сметы расходов, связанных с публичным размещением ценных бумаг. Для того чтобы объективно оценить экономическую эффективность проведения IPO, компании потребуется определить среднюю стоимость капитала до и после размещения акций. Показатель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) – это один из критериев эффективности IPO.

Формулировка простого практического критерия оценки эффективности IPO выглядит следующим образом: проведение IPO признается эффективным только в том случае, если в среднесрочной перспективе стоимость привлекаемого публичного капитала ниже или равна средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC) до проведения IPO. В противном случае следует временно отказаться от этого мероприятия, а через некоторый промежуток повторить данную процедуру оценки. Исходя из всего вышесказанного методика оценки целесообразности или эффективности IPO следующая:

Ø определить средневзвешенную стоимость капитала компании до IPO;

Ø рассчитать стоимость привлечения публичного капитала;

Ø сравнить среднюю стоимость привлечения публичного капитала и средневзвешенную стоимость капитала компании (WACC) [19, с.66].

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компании может быть выполнен по формуле:

, (8.1)

где - стоимость заемного источника капитала (%). На практике этот показатель стоимости, как правило, принимается равным среднему значению ставки банковского процента по полученным кредитам;

- размер налога на прибыль в РФ;

- размер привлеченного (заемного) капитала компании (долл. США). Сумма полученных кредитов, займов и т. д.;

- стоимость собственного капитала (%);

- собственный капитал компании (долл. США). Вклады в уставный капитал компании, накопленная нераспределенная прибыль.

На практике трудности могут возникнуть с определением стоимости собственного капитала предприятия, так как при этом предполагается использование модели оценки стоимости капитальных активов (Сapital Аssets Pricing Model, CAPM):

, (8.2)

где — безрисковая ставка доходности (%). В качестве безрисковой ставки доходности, можно принять доходность инвестиций в государственные ценные бумаги РФ, к примеру, облигации «Russian Federation 30» с 5%-ным купоном, доходность по которым составляет 8% годовых;

- коэффициент корреляции между рыночным и собственным рисками компании. Для многих российских предприятий подобный показатель не может быть рассчитан, поэтому можно использовать среднее значение , определенное для аналогичной отрасли европейских предприятий;

— размер «премии» за риск (%). Стандартное значение премии за риск, применяемое большинством инвестиционных банков, составляет 8%;

- собственный риск компании (%). В зарубежной практике значение собственного риска компании инвестиционные банки определяют не превышающим 11%.

На эффективность проведения первичного публичного размещения ценных бумаг может повлиять ряд факторов. Из них основными являются:

Ø текущее состояние национальной экономики, а также отрасли, в которой действует компания;

Ø текущее состояние фондового рынка, на котором планируется размещение;

Ø отсутствие ликвидности рынка и широкого круга потенциальных инвесторов;

Ø плохое мнение инвестиционного сообщества о компании;

Ø колебания учетных ставок и инфляционных ожиданий;

Ø структура размещения;

Ø неправильная оценка компании.