Портфельный риск
Портфельный риск связан с качеством активов банка и их распределением по отдельным видам и категориям. Бывает:
ñ внутренний риск - связан с конкретным заемщиком и определяется уровнем его кредитоспособности;
ñ риск концентрации - зависит от того, какую часть портфеля кредитов составляют однотипные ссуды по виду заемщика, размеру его бизнеса, сфере занятости и социальной принадлежности; финансовому положению и т. д.
Операционный риск
Операционный риск - связан с состоянием организации и управления кредитным процессом. Определяет качество кредитной политики, выбор приемлемых способов обеспечения.
Кредитный риск зависит:
ñ от внешних факторов - состояния экономической среды, кредитоспособности клиента, рыночной стоимости обеспечения;
ñ от внутренних факторов - качества кредитной политики и уровня организации кредитования.
Вопрос 25
В современной международной практике также отсутствуют твердые правила на этот счет, так как учесть все многочисленные специфические особенности клиентов практически невозможно. В настоящее время в мире нет единой стандартизованной системы оценки кредитоспособности и банки используют различные методы анализа кредитоспособности заемщика. Причинами такого многообразия являются:
1. различная степень доверия к количественным (поддающимся измерению) и качественным (поддающимся измерению с трудом, с высокой степенью допустимости) способам оценки факторов кредитоспособности;
2. особенности индивидуальной кредитной культуры и исторически сложившейся практики оценки кредитоспособности;
3. использование определенного набора инструментов минимизации кредитного риска, сопровождающееся пристальным вниманием к отдельным инструментам;
4. разнообразие факторов, оказывающих влияние на уровень кредитоспособности, которое приводит к тому, что банки уделяют им различное внимание при присвоении кредитного рейтинга;
5. итог оценки кредитоспособности заемщика принимает различные формы – некоторые банки останавливаются на простом расчете финансовых коэффициентов, другие – присваивают кредитные рейтинги и рассчитывают уровень кредитного риска.
Существуют различные способы оценки кредитоспособности, каждый из них взаимно дополняет друг друга. Итак, рассмотрим некоторые из них.
Метод оценки кредитоспособности заемщика на основе системы финансовых коэффициентов, определяемых по балансовым формам: коэффициенты ликвидности; коэффициенты финансового левериджа; коэффициенты прибыльности; коэффициенты обслуживания долга.
Этот метод, по существу, только в разной степени избирательности финансовых коэффициентов использует, наверное, любая современная методика оценки кредитоспособности заёмщика. Множество коэффициентов этого метода позволяют оценить текущее состояние дел заемщика на основе сравнения их с нормативными критериями. Заемщики подразделяются на несколько групп и кредитуются банком с учетом номера группы заемщика и специфики отрасли.
Расчет таких коэффициентов в динамике может дать комплексное отражение состояния дел заемщика, но поскольку при оценке кредитоспособности предполагается обращение соответствующих показателей в будущее, то в связи с этим метод целесообразно дополнять прогнозными оценками специалистов. Данный метод ориентирует банк рассматривать не процесс осуществления деятельности, а лишь финансовый результат, ибо в конечном итоге важен реальный возврат кредита. Одним из существенных недостатков коэффициентного метода анализа является то, что не позволяет учесть такие факторы как, политические и общеэкономические изменения в стране, изменение организационной структуры управления предприятием, смены форм собственности. Еще один недостаток этого метода то, что коэффициенты рассчитываются по данным отчетности, характеризующие состояние дел организации в предыдущем периоде.
Таким образом, ориентируясь на то, чтобы увидеть результат финансово-хозяйственной деятельности заемщика, банк тем самым стимулирует его на рост таких показателей как валовой коммерческий доход или чистая прибыль.
Следующий метод оценки кредитоспособности на основе анализа денежных потоков. Реализован такой подход, может быть через анализ денежных потоков клиента, а именно через определение чистого сальдо различных его поступлений и расходов за определенный период (составление притока и оттока средств). Таким образом, денежный поток определяет способность предприятия покрывать свои расходы и погашать задолженность своими собственными ресурсами. Разница между притоком и оттоком средств определяет величину общего денежного потока (ОДП).
Для анализа денежного потока берутся, как правило, данные как минимум за три последних года. Если клиент имел устойчивое превышение притока над оттоком, то это свидетельствует о его финансовой устойчивости - кредитоспособности. Колебания величины общего денежного потока (кратковременные превышения оттока над притоком) говорит о более низком рейтинге клиента. Систематическое превышение оттока над притоком средств характеризует клиента как некредитоспособного. Сложившаяся положительная средняя величина общего денежного потока (превышение притока над оттоком) может использоваться как предел выдачи новых ссуд, т.е. она показывает, в каком размере клиент может погашать за период долговые обязательства. На основании соотношения величины общего денежного потока и размера долговых обязательств клиента определяется его класс кредитоспособности. Нормативные соотношения таковы: I класс – 0,75; II класс – 0,30; III класс – 0,25; IV,V класс – 0,2; VI класс – 0,15.
Анализ денежного потока позволяет сделать вывод о слабых местах управления предприятием. Например, отток средств может быть связан с управлением запасами, расчетами (дебиторы и кредиторы), финансовыми платежами (налоги, проценты, дивиденды). Выявленные результаты анализа используются для разработки условий кредитования. Для решения вопроса о целесообразности выдачи и размере ссуды на относительно длительный срок анализ денежного потока делается не только на основе фактических данных за истекшие периоды, но и прогнозных данных на планируемый период.
Следующий метод оценки кредитоспособности основан на анализе делового риска. Анализ делового риска позволяет прогнозировать достаточность источников погашения ссуды, тем самым он дополняет способы оценки кредитоспособности клиентов банка.
Факторы делового риска связаны с отдельными стадиями кругооборота фондов. Набор этих факторов может быть представлен следующим образом:
1. Надежность поставщиков.
2. Диверсифицированность поставщиков.
3. Сезонность поставок. Длительность хранения сырья и материалов (является ли товар скоропортящимся).
4. Наличие складских помещений и необходимости в них.
5. Порядок приобретения сырья и материалов (у производителя или через
6. посредника).
7. Факторы экологии.
8. Мода на сырье и материалы.
9. Уровень цен на приобретаемые ценности и их транспортировку (доступность цен для заемщика, опасность повышения цен).
10. Соответствие транспортировки характеру груза.
11. Риск ввода ограничений на вывоз и ввоз импортного сырья и материалов.
Деловой риск связан также с недостатками законодательной основы для совершения кредитуемой сделки, а также со спецификой отрасли заемщика. Необходимо учитывать влияние на развитие данной отрасли альтернативных отраслей, систематического риска по сравнению с экономикой в целом, подверженность отрасли цикличности спроса, постоянство результатов в деятельности отрасли и т.д. Большинство перечисленных факторов может быть формализовано, т.е. для них могут быть разработаны бальные оценки.
Кроме методов оценки кредитоспособности существуют три способа моделирования уровня кредитоспособности заемщика:
ñмодели, основанные на статистических методах оценки;
ñмодели ограниченной экспертной оценки;
ñмодели непосредственной экспертной оценки.
Статистические модели оценки кредитоспособности – это процесс присвоения кредитного рейтинга исключительно количественного, статистического анализа. Лишь небольшое количество банков полагаются на статистические модели. Такие модели основаны на расчете кредитного рейтинга по определенной формуле, включающей как количественные факторы – финансовые коэффициенты, так и некоторые качественные факторы, но стандартизированные и приведенные к количественному значению аспекты деятельности заемщика, к примеру, отраслевые особенности, кредитную историю.
Так, процесс функционирования статистической модели проходит три этапа:
1. определяются переменные (финансовые коэффициенты), оказывающие влияние на значение кредитного рейтинга.
2. на основе статистических данных прошлых периодов определяется влияние каждого фактора на уровень кредитоспособности, что находит отражение в весе коэффициента.
3. текущие переменные взвешиваются по степени влияния, и определяется значение рейтинга, выраженное в баллах. Различные баллы соответствуют различным классам кредитоспособности. Экономические расчеты в данном случае проводится с применением программных средств и минимальным действием человеческого фактора.
Модели ограниченной экспертной оценки основаны на применении статистических методов с последующей корректировкой на основании неких качественных параметров. Например, балльное значение рейтинга может быть скорректировано на несколько баллов в зависимости от мнения кредитного инспектора.
Модели непосредственно экспертной оценки используются 50% банков при определении кредитоспособности крупных и средних заемщиков. При такой оценке определить влияние того или иного фактора на величину кредитного рейтинга практически не возможно. Экономисты рассчитывают финансовые коэффициенты, но значения обозначаются индивидуально по каждому заемщику. Тем не менее, в некоторых случаях на начальном этапе оценки используются именно статистические модели, задавая направления дальнейшего анализа.
Таким образом, каждый коммерческий банк использует свою, в определенной степени оригинальную методику, способствующую адекватной оценке потенциальных заемщиков.
Итак, проанализировав теоретические аспекты можно сделать вывод, что кредитоспособность – это комплексная проверка и финансовая характеристика, представленная финансовыми и нефинансовыми показателями, позволяющая оценить его возможность в будущем полностью и в срок по своим долговым обязательствам перед кредитором, а также определяющая степень риска банка при кредитовании конкретного заемщика.
Также, выше приведенные группы коэффициентов позволяют оценить кредитоспособность клиентов не только на основе соответствия коэффициентов их нормативу, но и выявляет складывающиеся тенденции в их изменении за период. Все эти показатели взаимосвязаны между собой и образуют единую систему оценки кредитоспособности.
Одним из важнейших составляющих методики анализа кредитоспособности заемщика является его информационная база. Особенность формирования и использования которой заключается в том, что без нее невозможно реально и эффективно оценить степень риска будущих финансовых вложений кредитных ресурсов в тот или иной хозяйствующий субъект. Используемая в анализе кредитоспособности информация должна располагать следующими основными характеристиками: полнота, достоверность, доступность и оперативность. От того, какого качества и достоверности информация представлена заемщиком в банк, и получена самим кредитором, во многом зависит оценка вероятности выполнения заемщиком кредитных обязательств.
Вопрос 26
В широчайшем понимании кредитный риск — это неопределенность относительно полного и своевременного выполнения заемщиком своих обязательств согласно условиям кредитной сделки. Кредитный риск характеризует экономические отношения, которые возникают между двумя контрагентами — кредитором и заемщиком — по поводу перераспределения финансовых активов.
Поскольку между каждой парой контрагентов составляются собственные отношения, которые не повторяются и не могут быть вымерены точно, то процесс оценивания кредитного риска довольно сложно подвергается формализации. Кредитный риск имеет определенные особенности, которые должен принимать во внимание менеджмент банка в процессе управления.
Первое-в-первое, оценка кредитного риска содержит больше субъективизма сравнительно с другими финансовыми рисками, в частности ценовыми. Ведь риск изменения валютного курса или процентной ставки оценивается всеми участниками рынка, а не одним банком. Это разрешает в процессе анализа этих рисков полагаться не только на собственную мысль, но и учитывать сигналы из рынка. Итак самая экономическая сущность ценовых рисков оказывает содействие формированию объективных представлений об их уровне. Относительно кредитного риска такой возможности нет, поэтому кредитный риск имеет индивидуальный характер, связанный с каждым конкретным заемщиком. Кроме того, элемент субъективизма содержит и оценка финансового состояния и моральных качеств заемщика, который осуществляется кредитором. Оценка уровня кредитного риска одного и того самого заемщика может отличаться от банка до банка.
Вторая особенность вытекает с предыдущей и состоит в потому, что для анализа кредитного риска не могут быть применены методы статистики или теории вероятности, широко используемые для оценки других рисков. Как известно, эти методы направлены на выявление статистических закономерностей, под которыми понимают повторяемость, последовательность и порядок в массовых процессах. Но кредитный риск вследствие преобладания индивидуальной составляющей плохо описывается понятием статистической совокупности, поэтому в процессе оценивания кредитного риска преимущество следует отдавать не статистическим приемам, а индивидуальной работе с заемщиком. Об этом свидетельствует и опыт зарубежных банкиров, которые для определения кредитного риска широко пользуются такими приемами, как индивидуальные беседы с потенциальным заемщиком, посещение предприятия, фундаментальный анализ общего состояния области, в которой работает заемщик.
Итак, с теоретической точки зрения для оценки каждого отдельного кредитного риска должны быть применена специально созданная для этого методика, которая бы разрешала учесть все особенности конкретного заемщика. Конечно, на практике реализовать такой подход довольно сложно, и и не всегда целесообразно. Кроме того, определенные характеристики заемщика, например его моральные качества или репутация, которые указывают на намерения относительно возвращения кредита, не могут быть вымеренные количественно. Поэтому в процессе анализа применяют определенные формализованные процедуры и методики, которые разрешают оценить основные параметры платежеспособности заемщика, абстрагируясь от второстепенных. Хотя иногда именно второстепенные с точки зрения кредитора факторы, на которые он своевременно не обратил внимания, становятся причиной повышения кредитного риска.
В-третьих, кредитные риски той или другой мерой сопровождают все активные (а не только кредитные) операции банка, поэтому потребность в оценке кредитного риска возникает в банка постоянно. И вдобавок собственно кредитные операции сопровождаются не только кредитным, а и другими рисками: процентным - за предоставление кредита под плавающую ставку, инфляционным - за выдачи долгосрочного кредита под фиксированную ставку, валютным - за предоставление ссуды в иностранной валюте и др. Итак, в процессе управления следует четко отличать кредитный риск, связанный с невозвращением основной суммы долга и процентов, от других видов риска, так как к ним применяются разные методы управления.
Таким образом, проблема снижения кредитного риска банка существенно зависит от совершенства применяемых банком методов его оценивания. Эти методы могут быть унифицированы лишь к определенной мере, ведь каждый банк имеет собственную клиентуру, свой сегмент рынка, отраслевую специфику, конкретные возможности. Избранные банком методики должны максимально учитывать эти особенности и воплощать дифференцированный подход к оценке кредитного риска, ведь показатели, за которыми оценивается деятельность одних заемщиков, могут быть совсем неприемлемыми для других. Тем не менее минимальный уровень унификации методики оценивания кредитного риска есть необходимым, ведь это помогает банкам разработать собственную систему поддержки управленческих решений из предоставление ссуд и обеспечивает заданный уровень качества кредитного портфеля банка.
Поиск оптимального соотношения между унификацией и дифференциацией в подходах к оценке кредитного риска осуществляется и в отечественной банковской практике. Дифференциация обеспечивается через кредитную политику, которую каждый банк формирует учитывая свою стратегию и на собственное усмотрение, а унификация - через методику анализа, разработанную НБУ для формирования резерва под кредитные риски. Практика свидетельствует, что процесс формирования методики анализа кредитных рисков происходит интерактивно, поскольку и методика НБУ, и методы кредитного анализа банков постоянно пересматриваются, уточняются, совершенствуются.
Управление кредитным риском банка осуществляется на двух уровнях соответственно причинам его возникновения — на уровне каждой отдельной ссуды и на уровне кредитного портфеля в целом.
Основные причины возникновения кредитного риска на уровне отдельного кредита:
ñнеспособность заемщика к созданию адекватного денежного потока;
ñриск ликвидности залога;
ñморальные и этические характеристики заемщика.
К факторам, которые увеличивают риск кредитного портфеля банка, принадлежат:
ñчрезмерная концентрация - сосредоточение кредитов в одном из секторов экономики;
ñчрезмерная диверсификация, которая приводит к ухудшению качества управления при отсутствии достаточного количества высококвалифицированных специалистов со знаниями особенностей многих областей экономики;
ñвалютный риск кредитного портфеля;
ñнесовершенная структура портфеля, если его сформировано лишь с учетом потребностей клиентов, а не самого банка;
ñнедостаточная квалификация персонала банка.
Совокупный риск кредитного портфеля зависит от уровня рискованности кредитов, из которых его сформировано, а потому для определения портфельного риска следует проанализировать риск всех его составных.
Методы управления кредитным риском делятся на две группы:
1) методы управления кредитным риском на уровне отдельного кредита;
2) методы управления кредитным риском на уровне кредитного портфеля банка.
К методам управления риском отдельного кредита принадлежат:
1) анализ кредитоспособности заемщика;
2) анализ и оценка кредита;
3) структурирование ссуды;
4) документирование кредитных операций;
5) контроль за предоставленным кредитом и состоянием залога.
Особенность перечисленных методов состоит в необходимости их последовательного применения, поскольку одновременно они являются этапами процесса кредитования. Если на каждом этапе перед кредитным работником поставлена задачи минимизации кредитного риска, то правомерно рассматривать этапы процесса кредитования как методы управления риском отдельной ссуды.
Методы управления риском кредитного портфеля банка:
1) диверсификация;
2) лимитирование;
3) создание резервов для возмещения потерь за кредитными операциями коммерческих банков;
4) секъюритизация.
Вопрос 27-28
Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта.
К политическим рискам относятся:
· невозможность осуществления деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и т.п.;
· введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т.д.);
· неблагоприятное изменение налогового законодательства;
· запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа. В этом случае обязательно перед экспортерами может быть выполнено в национальной валюте, имеющей ограниченную сферу применения.
Внешние риски в своей совокупности обычно характеризуются также пространственным аспектом, означающим, что различным (регионам) республикам), разным странам или группам стран в каждый данный момент присущи особое сочетание и специфическая мера остроты внешних рисков, обусловливающие особую привлекательность или непривлекательность данного региона или данной страны с точки зрения банковской деятельности. Выражение “ страновой (региональный) риск” означает только этот аспект, но не содержательно отдельный вид риска наравне с финансовыми, экономическими, политическими и иными внешними рисками.
Вопрос 29
Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок ценных бумаг - выпуск и первичное размещение ценных бумаг. На этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.
Основу денежного рынка составляют деньги. Основой денежного рынка являются банки. К основным функциям банков относятся:
1. кредитование предприятий, государства, частных лиц и операции с ценными бумагами;
2. pегулиpование денежного обращения;
3. привлечение временно свободных денежных средств, накоплений и пpевpащение их в заемный капитал;
4. осуществление денежных расчетов и платежей в государстве;
5. выпуск кредитных способов обращения (депозитно-чековая эмиссия);
6. консультации.
Денежный рынок обеспечивает механизм распределения и перераспределения денег между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения. Главная функция денежного рынка - трансформация бездействующих денежных средств в ссудные средства.
Кредитный рынок
Кредитный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между предприятиями и гражданами, нуждающимися в финансовых средствах, и организациями и гражданами, которые их могут предоставить (одолжить) на определенных условиях.
А. Основные функции кредитного рынка
1. Объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственных подразделений, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание крупных денежных фондов.
2. Трансформация денежных средств в ссудный капитал, обеспечивающий внешние источники финансирования материального производства национальной экономики.
3. Предоставление займов государственным органам и населению для решения таких важнейших задач, как покрытие бюджетного дефицита, финансирование части жилищного строительства и др.
Кредитный рынок позволяет осуществить накопление, движение, распределение и перераспределение заемного капитала между сферами экономики. Кредитный рынок - это синтез рынков различных платежных средств.
В странах с развитой рыночной экономикой кредитные сделки опосредуются:
1) кредитными институтами (коммерческими банками или другими учреждениями), которые берут взаймы и ссужают деньги;
2) инвестиционными или аналогичными организациями, обеспечивающими выпуск и движение различных долговых обязательств, реализуемых на особом рынке ценных бумаг.
Б. Структура кредитного рынка
Кредитный рынок делится на рынок денежных ресурсов и рынок долговых обязательств. В зависимости от сроков предоставления различают:
ñкраткосрочный 'кредит выдается на срок менее года
ñсреднесрочный кредит предоставляется на срок от 1 года до 3 лет
ñдолгосрочный кредит выдается, как правило, на срок свыше 8-10 лет.
В. Банковский кредит
Банковский кредит - это экономические отношения, в процессе которых банки предоставляют заемщикам денежные средства с условием их возврата на коммерческой основе. Формы банковского кредита:
1. Срочный кредит - это кредит, который предоставляется полностью в начале срока. Поэтому процент по такому кредиту начисляется из расчета всей суммы, а основная сумма погашается периодическими взносами или единовременным платежом в конце срока. Краткосрочные кредиты, как правило, предоставляются по фиксированной процентной ставке, а долгосрочные - под плавающий процент в любой валюте.
2. Кредит по овердрафту - это бессрочный кредит, при котором компания может получить заем по первому требованию под процент, в соответствии с условиями договора превышающий базовую ставку и рассчитываемый ежедневно. Кредит по овердрафту может быть аннулирован банком без предварительного уведомления заемщика.
3. Кредитная линия - обязательство банка предоставить оговоренную в договоре сумму по требованию заемщика. Кредитная линия открывается на определенный срок и не может быть аннулирована в течение этого срока. В случае необходимости кредитная линия может быть использована компаниями как дополнительный источник финансирования.
4. И кредитные линии, и овердрафты могут иметь вид револьверного кредита, при котором заемщик может постоянно использовать и погашать суммы в пределах оговоренной суммы кредита. Например, если банк открыл для компании кредитную линию с револьверным кредитом на три года на сумму 30 млн. руб, то компания может получить все 30 млн. на три месяца. Револьверный кредит заемщик использует более короткий срок. Когда по истечении трех месяцев сумма погашается, то заемщик может автоматически возобновить кредит на сумму до 30 млн. руб.
5. Синдицированный кредит. Соглашение о традиционном срочном банковском кредите заключается между банком и компанией, т.е. в нем участвуют две стороны:
Между компанией А и банками (А, В, С) заключены отдельные кредитные соглашения. Однако если компании необходима более крупная сумма или банк не желает брать на себя повышенные кредитные риски, или компания не может полагаться только на один банк при финансировании, то требуются синдицированные кредиты - кредиты, предоставляемые компании группой банков: Синдицированный кредит организуется через банк-гарант, который создает группу банков, и каждый банк дает определенную часть суммы кредита.
Вопрос 30-32
| Источники возникновения валютного риска Валютный риск возникает в случае, когда активы и обязательства компании, выраженные в одной и той же валюте, не сбалансированы. То есть, когда компания имеет так называемую «открытую валютную позицию». Например, компания «Х» осуществляет производственную деятельность на территории Российской Федерации, но при этом производит закупку импортных оборудования, запасных частей и материалов. Выручка компании (активы) номинирована в рублях, а расходы (обязательства) в иностранной валюте. В результате, при снижении курса рубля по отношению к иностранной валюте компании необходимо потратить большее количество рублей из своей выручки, чтобы оплатить импортные материалы и запасные части. Валютному риску подвержены все компании, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность: ñ Торговые компании, осуществляющие закуп товаров за рубежом и их реализацию на территории РФ; ñ Производственные компании, производящие продукцию в Российской Федерации и реализующие ее за рубеж; ñ Компании, имеющие кредиты в валюте, отличной от валюты, в которой компания получает выручку. Оценка валютного риска Прежде всего, необходимо понять, насколько он значим для компании. Для этого необходимо выполнить несколько действий. Во-первых, рассчитать «открытую валютную позицию». Величина «открытой валютной позиции» характеризует избыток или «незакрытую» потребность в той или иной валюте. Если эта величина существенна, т.е. составляет весомую долю в выручке или расходах компании, то, следовательно, и высок валютный риск. Тогда необходимо произвести количественную оценкувалютного риска. Исходя из величины «открытой валютной позиции», динамики колебаний курсов валют и срока, который интересует компанию, производится количественная оценка валютного риска. Количественная оценка показывает, насколько может измениться денежный поток компании (вырасти расходы или снизиться выручка) в случае колебаний курсов валют. Расчет риска может производиться в динамике – например, на каждое последнее число месяца календарного года. Тем самым, становится возможным видеть вероятные отклонения расходов и доходов компании в течение всего прогнозного периода. В случае, если валютный риск неприемлем для компании, например, его величина сопоставима с размером прибыли или составляет значимую долю от выручки, то необходима разработка инструментов снижениявалютного риска. Инструменты снижения валютного риска ñ Приведение расходов и доходов в одной валюте к одинаковой величине, или «закрытие» «открытой валютной позиции». Это самый простой и эффективный способ управления риском. Однако, во многих случаях он неприменим – как в примере, приведенном выше с компанией «Х». Компания, производящая продукцию в России из импортных комплектующих, не имеет возможности продавать ее в РФ за иностранную валюту (это требование установлено законодательством). Аналогично, компания не может приобретать за рубежом оборудование за рубли. В этом случае компания может воспользоваться другими способами снижения валютного риска:контрактными оговорками или хеджированием. ñ Контрактная оговорка – это условие в договоре, которое позволяет варьировать величину платежей в зависимости от изменения курса валют. Например, компания «Х» включает в договора со своими поставщиками условие, что в случае изменения курса рубль/доллар на определенную величину, величина платежа по контракту изменится пропорционально. Таким образом, компания «Х» перекладывает часть своего валютного риска на партнеров. Не все партнеры с таким подходом согласны, и это обусловливает ограниченное применение валютных оговорок. ñ Следующий способ минимизации риска – хеджирование. Суть хеджирования заключается в том, что компания заключает контракт (например, с банком), предметом которого является покупка или продажа валюты, в которой компания имеет «открытую позицию». При этом, условиями контракта оговаривается объем валюты, курс продажи (покупки) и дата продажи (покупки). Таким образом, компания имеет возможность купить (продать) необходимое количество валюты по заранее известному курсу на требуемую ей дату. В данном случае, компания передает свой валютный риск стороне по сделке хеджирования. При этом банк не принимает на себя риск в полном объеме, т.к. заключает аналогичный контракт с «зеркальными» условиями с другим участником валютного рынка. Таким образом, операция хеджирования позволяет «закрыть» «открытую валютную позицию» компании. Инструментами хеджирования являются форвард, опцион и их комбинации. Форвардный контракт фиксирует обязательство участников сделки по ее выполнению. Опцион дает право одной из сторон воспользоваться или отказаться от сделки. Форвард и опцион являются производными финансовыми инструментами. Несмотря на кажущуюся простоту хеджирования, компания должна четко осознавать цель и суть этих операций. Смысл хеджирования состоит не в том, чтобы заработать на срочных сделках, а чтобы минимизировать риски. Поэтому стратегия хеджирования должна быть сформулирована самой компанией, исходя из понимания рисков и готовности к их принятию или минимизации (включая готовность заплатить за применение инструментов хеджирования) и не должна навязываться компании извне. Компания самостоятельно определяет объем хеджируемой позиции и уровень, до которого должен быть снижен риск, а также формулирует предпочтения к инструментам хеджирования, которые могли бы быть использованы (включая платные инструменты). Генеральное соглашение о хеджировании (ISDA Master Agreement) Для облегчения проникновения и развития рынка срочных инструментов в 1985 году была создана Международная Ассоциация Свопов и Деривативов (International Swaps and Derivatives Association (ISDA)). Ассоциация разработала единую терминологию в области хеджирования, а также текст Генерального соглашения ISDA (ISDA Master Agreement), который применяется для заключения контрактов по хеджированию рисков, в том числе валютных. Таким образом, компания, которая принимает решение о хеджировании своих рисков, должна заключить Генеральное соглашение о хеджировании с той организацией, которая выбрана в качестве стороны по сделке. При этом компания должна быть готова к несвойственному для российской деловой практики стилю изложения документа, включая его объем и уровень детализации. Особенности налогообложения и отражения в отчетности операций хеджирования Компаниям, которые приняли решение минимизировать валютный риск путем его хеджирования необходимо иметь ввиду, что существуют особенности отражения срочных сделок в отчетности, а также особенности налогообложения результатов хеджирования. Законодательно установленные нормы должны быть отражены в Учетной политике компании. Кроме того, в компании должны быть установлены четкие процедуры, которые позволяют обеспечивать выполнение требований законодательства в области операций хеджирования. Российское законодательство в области регулирования сделок с производными финансовыми инструментами в настоящее время находится в стадии своего совершенствования. В результате этого отдельные аспекты не отражены в законодательстве, некоторые формулировки допускают различную их интерпретацию. Регламентация процедуры управления валютным риском Для компаний, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность на постоянной основе целесообразно выполнять процедуры «оценка риска – снижение риска» регулярно. Для того, чтобы организовать и внедрить новый для деятельности компании бизнес-процесс необходима разработка соответствующего нормативного документа. Документ должен содержать в себе подробное описание бизнес-процесса, включая порядок действий каждого из его участников, их функции и ответственности, периодичность выполнения тех или иных операций. Документ включает в себя методику расчета валютной позиции, методику оценки валютного риска, соответствующие отчетные формы. Стратегия принятия решения о приемлемом для компании уровне риска, порядок разработки стратегии хеджирования и выбора инструментов снижения риска также должна быть описана в этом нормативном документе. |
Валютный, или курсовой риск - это вероятность того, что изменения курсов иностранных валют (доллара, фунтов стерлингов, и т.д.) приводят к появлению у банка убытков вследствие изменения рыночной стоимости его активов и пассивов.
3 вида:
1. Операционный валютный риск можно определить как возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции.
2. Трансляционный валютный риск (его называют также балансовым) возникает при наличии у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом. Его источником является возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран. Понижение обменного курса страны местонахождения филиала (или дочерней компании) по отношению к валюте страны местонахождения материнской компании вызывает кажущееся уменьшение его (или ее) прибыли. Если компания имеет консолидированный баланс, то пересчет активов и пассивов филиала или дочерней компании в валюту страны материнской компании приведет к кажущимся убыткам в случае понижения обменного курса.
Таким образом, трансляционный валютный риск возникает в следующих случаях:
ñ * необходимость общей оценки эффективности компании, включая филиалы в других странах;
ñ * потребность в составлении консолидированного баланса;
ñ * пересчет налогов в валюте страны местонахождения материнской компании.
Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании. Он возникает, например, в результате изменения объема товарооборота в стране или цен на средства производства либо на готовую продукцию, а также вследствие изменения конкурентоспособности фирмы по сравнению с остальными производителями аналогичных товаров. Его воздействие может иметь и другие источники, например правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты -искусственное сдерживание роста заработной платы, ограничения на хождение иностранных валют, обмен денег и др.
31-32. Колебания курсов валют могут быть благоприятными и приносить прибыль компании или быть неблагоприятными и приносить убытки. Финансовый менеджер компании может придерживаться мнения, что с учетом долгосрочной перспективы эти прибыли и убытки будут перекрывать друг друга. Такое отношение к риску считается нейтральным: компания является толерантной к риску. Нейтральное отношение к риску может быть приемлемым, если потенциальные прибыли или убытки по нему относительно малы по сравнению с оборотами компании.
Если потенциальная прибыль/убыток от валютного курса составляет значи
тельную долю ожидаемой прибыли по планируемой операции, то компания будет
относиться к риску гораздо более внимательно и искать пути к управлению им.
Менеджмент риска включает:
♦ использование всех возможных средств для избежания риска, приводящего к значительным убыткам;
♦ контроль риска, если нет возможностей избежать его полностью, максимальное уменьшение суммы вероятных убытков;
♦ сознательное согласие на риск или даже его преднамеренное увеличение в случае, если есть признаки благоприятного движения курса.
Мировая практика располагает широким набором средств, помогающих либо избежать валютного риска, либо его контролировать. К сожалению, такие методы управления валютными рисками зачастую недоступны российским участникам внешнеэкономической деятельности.
Охарактеризуем кратко основные стратегии, позволяющие финансовому менеджеру нейтрализовать валютные риски.
