Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов

При разработке ТЭО оценка эффек­тивности инвестиционных проектов представляет собой один из наи­более ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесто­ронне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестицион­ных проектов в значительной мере определяется использованием со­временных методов ее проведения, которые базируются на таких принципах:

- оценка возраста инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (ДП), формируемого за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

- приведение к настоящей стоимости сумм инвестированного капитала и денежного потока с помощью дисконтных коэффициентов.

1. Чистый приведенный доход (ЧПД) позво­ляет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвес­тирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чис­тым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных за­трат на его реализацию ( ИС ). Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

где ЧПД - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционно­му проекту при единовременном осуществлении инвес­тиционных затрат;

ДПi - сумма чистого денежного потока по отдельным интер­валам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ИС - сумма единовременных инвестиционных затрат на реа­лизацию инвестиционного проекта;

n - число интервалов в общем расчетном периоде i.

Показатель «чистый приведенный доход» может быть использован не только для сравнитель­ной оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Независимый инвес­тиционный проект, по которому показатель чистого приведенного до­хода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Независимые инвестиционные проекты с поло­жительным значением показателя чистого приведенного дохода позво­ляют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость. Из системы взаимоисключающих инвестиционных проектов принимается тот из них, по которому значение показателя чистого приведенного дохода является наивысшим.

2. Индекс (коэффициент) доходности ( ИД ) также позволяет соотне­сти объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:

Показатель «индекс доходности» также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного решения о возможностях реализации проекта. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные средства. Иными словами, для реализации могут быть приняты реаль­ные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. По взаимоисключающим инвестиционным проектам по этому критерию выбирается тот из них, по которому ин­декс доходности является наивысшим.

3. Период окупаемости – срок, необходимый для того, чтобы сумма, инвестированная в проект, полностью вернулась. Он является одним из наиболее распрост­раненных показателей оценки эффективности инвестици­онного проекта.

Недисконтированный показатель периода окупаемости, опреде­ляемый статичным методом, рассчитывается по следующей формуле:

где ПО — недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;

ИС — сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта;

ДПсг — среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при краткосрочных реальных вложениях этот показатель рассчитывается как среднемесячный).

Если денежный поток распределен по интервалам поступления неравномерно, то период окупаемости можно рассчитывать прямым подсчетом числа лет (месяцев), в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным чистым денежным потоком.

Показатель „периода окупаемости" используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть при­нят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергаться).

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимо­связи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проек­тов предприятия их следует рассматривать в комплексе.