Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


≈ще один визит к д€дюшке ‘реду




 

¬аш великодушный д€д€ заинтересовалс€ вашим изучением теории портфелей и понимает, что вы испытываете дискомфорт при мысли об иностранных акци€х. ¬ы с ним обсуждаете рисунки с 4.3 по 4.5 и бьетесь над их смыслом.   этому моменту вы знаете, что д€дюшка ‘ред никогда не предлагает пр€мого решени€ ваших проблем.

¬ы не понимаете, что́ можно извлечь из таких несоизмеримых данных. –ис. 4.3 показывает, что перевес иностранных акций над акци€ми —Ўј дает €вные преимущества, рис. 4.4 демонстрирует пр€мо противоположное, а из рис. 4.5 следует, что и те и другие акции необходимы в разумных объемах.

ЂЌу, Ц говорит ваш мудрый старый д€д€, Ц поскольку вы не можете предсказать доходность акций, почему не попытатьс€ разделить поровну вложени€ в акции и облигации? ѕомните также, молодой человек, что вы не собираетесь инвестировать все свои сбережени€ в акцииї.

»так, вы возвращаетесь к своей электронной таблице и получаете рис. 4.6. Ќа нем показана проблема, а также ее решение. ѕредставлен график соотношени€ риска и доходности за два перекрывающихс€ 20-летних периода. Ђѕарусї, нарисованный тонкой линией, обозначает более ранний период, а Ђпарусї, изображенный жирной линией, Ц более поздний.

 

–ис. 4.6. јкции S&P 500 / EAFE, 1979Ц1988 гг.

 

√рафик за каждый период содержит три базовых сочетани€ акций: только S&P, только EAFE, а также те и другие акции в соотношении 50/50. ¬ каждый период все три комбинации акций смешиваютс€ с п€тилетними казначейскими билетами, что представлено двум€ точками в левой нижней части графика, в которой сход€тс€ все три линии за каждый период.

¬о-первых, заметьте, что в целом доходность была намного выше в более поздний период. ƒействительно, в более ранний период доходность акций S&P ненамного превысила доходность п€тилетних билетов. » на этом графике не показано наиболее обескураживающее €вление периода с 1969 по 1988 г. Ц инфл€ци€, составивша€ почти 7 %, поэтому реальна€ доходность акций компаний —Ўј и облигаций была почти нулевой. »нфл€ци€ в более поздний период оказалась почти на 2 % ниже, при этом реальна€ доходность была, соответственно, выше.

Ётот график позвол€ет получить хорошее представление о недавности. ¬ 1988 г. все вокруг с энтузиазмом относились к иностранным акци€м, поскольку они приносили намного более высокую доходность, чем внутренние акции (акции —Ўј). „то более важно, энтузиазм в отношении акций в целом не был особенно высок, поэтому 1988 г. оказалс€ очень удачным дл€ продажи иностранных акций и покупки внутренних акций.

¬згл€ните на более поздний период (обозначен выше жирной линией). ƒоходность акций компаний —Ўј довольно высока, а Ђвсем известної, что акции показывают самую высокую доходность инвестиций, особенно акции компаний —Ўј. ќп€ть недавность. «апомните известное изречение Ѕернарда Ѕаруха:

 

“о, что знает каждый, не стоит знать.

 

ћожно повтор€ть без конца: вы€сните общеприн€тую точку зрени€ своей эпохи и затем игнорируйте ее.

“еперь взгл€ните на отдельные графики на рис. 4.6. ¬ыбор линий, обозначающих самые плохие результаты по акци€м и облигаци€м в каждую эпоху (акции S&P и облигации в более ранний период, акции EAFE и облигации в более поздний), означал бы низкую доходность, а линий, обозначающих самые хорошие результаты по акци€м и облигаци€м, Ц превосходную доходность. ѕроблема, как однажды сказал …оги Ѕерра[2], Ц в том, что очень трудно давать прогнозы. ѕоследовав совету своего д€ди и разделив поровну вложени€ в акции и облигации, вы обнаружите, что получаете довольно хорошие результаты в оба периода. ¬ обоих случа€х доходность по линии 50/50 намного ближе к линии наиболее эффективного актива, чем к линии наименее эффективного. » мы уже знаем, что дл€ всего 30-летнего периода соотношение 50/50 само по себе €вл€етс€ наилучшим активом, состо€щим из акций.

ѕочти все преимущество иностранных акций в начале периода 1969Ц1988 гг. было св€зано с ростом курса валют, поскольку повышение курса иены и р€да европейских валют принесло инвесторам в —Ўј около 2 % дополнительной доходности. ѕолное изменение расстановки сил в гонке иностранных и внутренних акций (акций компаний —Ўј) последних 20 лет может также оказатьс€ аномальным.  то знает, иностранные акции или акции —Ўј принесут более высокую доходность в течение следующих 20, 30 или даже 50 лет? ќднако представл€етс€ весьма веро€тным, что соотношение 50/50 окажетс€ не слишком далеко от наилучшего распределени€ иностранных и внутренних акций. –еальна€ цель тестировани€ портфелей на основе исторических данных, анализа среднего отклонени€ или любого другого анализа портфелей не в том, чтобы найти Ђнаилучшееї сочетание активов. —корее, цель Ц в нахождении состава портфел€, который окажетс€ Ђслишком неправильнымї при самых разных обсто€тельствах.

 





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-11-05; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 330 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

Ќаглость Ц это ругатьс€ с преподавателем по поводу четверки, хот€ перед экзаменом уверен, что не знаешь даже на два. © Ќеизвестно
==> читать все изречени€...

1835 - | 1486 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.012 с.