Ставка дисконта - это мера не только ежегодной доходности, но и риска, поэтому она должна обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое.
Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования. Первый подход основан на модели оценки капитальных активов (CAPM - capital asset pricing model), в основу которой положены следующие допущения:
1. Инвесторы владеют полностью диверсифицированными портфелями.
2. Инвестор ожидает получить доход, превышающий безрисковую ставку, как компенсацию за риск владения активами, в которые они вкладывают свои инвестиции.
Уравнение модели оценки капитальных активов выглядит следующим образом:
Re = Rf + b (Rm - Rf). (5)
где Re - норма доходности на собственный капитал;
Rf - доходность безрискового вложения (соответствует уровню доходности по уровню доходности по государственным ценным бумагам);
Rm - норма дохода по общему рыночному портфелю вложений;
(Rm – Rf) - премия за риск инвестора (в мировой практике колеблется от 5 до 8 % годовых);
b - оценка систематического риска для данной компании.
Коэффициент b показывает изменчивость цен на акции отдельной компании по сравнению с изменениями в котировке всех акций, обращающихся на данном рынке. Главный недостаток модели оценки капитальных активов - зависимость оценки риска от колебаний конъюнктуры фондового рынка.
Второй подход к определению величины ставки дисконта связан с вычислением текущей стоимости так называемого бездолгового денежного потока, часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока, который может быть использован для финансирования новых проектов, в том числе покупку или слияние компаний, финансируемых с помощью заемных средств. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины «общей» стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле
(6)
где ri - стоимость i-го источника капитала;
Vi/V - доля i-го источника в общем привлеченном капитале (по рыночной стоимости).
При третьем подходе к определению величины альтернативных издержек используют так называемый метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.
Данный метод реализуется в следующей формуле:
, (7)
где: Сбезриск.- безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках. 
- сумма надбавок и премий за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия.
Таблица 2
Факторы и ставка риска
| № | Вид риска | Надбавка за риск, % | Обоснование ставки риска |
| 1. | Размер предприятия | 0-5 | Чем крупнее предприятие, тем меньше ставка риска. |
| 2. | Финансовая структура | 0-5 | Определяется соотношением собственных и заемных средств, сравнением показателей ликвидности с нормативным значением. |
| 3. | Качество управления | 0-5 | Чем выше качество управления, тем меньшая вероятность неудачной деятельности предприятия. |
| 4. | Диверсификация клиентуры | 0-5 | Чем больше потребителей и поставщиков, тем устойчивее бизнес. |
| 5. | Производственная и территориальная диверсификация | 0-5 | Если доходы от различных сфер деятельности сопоставимы по величинам, а продукция производится в разных регионах, то предприятие диверсифицировано. |
| 6. | Рентабельность и прогнозируемость прибыли | 0-5 | Определяется экспертным путем на основе показателей рентабельности, для выявления достоверного прогноза доходов. |
