Согласование результатов оценки оборудования

№ п/п	Наименование	Стоимость, определенная затратным под­ходом, руб. (табл.9)	Стоимость, определенная сравнительным подходом, руб. (табл.10)	Рыночная стоимость, руб.
	Денежно-счетная машина МАGNER
	Копировальный аппарат ХЕROX WC M 15i
	Прочие	—	—	—
	Итого

 

Сравнить полученный результат с оценкой, данной оценщиками согласно табл. 7. Сделать выводы.

Оценка запасов. Устаревшие и пришедшие в негодность запасы, подлежащие списанию, не выявлены. В результате анализа установлено, что балансовая и рыночная стоимость этих активов предприятия совпадают.

Рыночная стоимость запасов на дату оценки определяется путём вычитания из суммы стр.1.2.1 табл.2 величины затрат в виде НДС по приобретённым ценностям.

НДС по приобретенным ценностям. Данную статью баланса не подвергать корректировке ввиду того, что соответствующие суммы НДС учтены в отчетности корректно.

Дебиторская задолженность. При анализе дебиторской задолженности

Принять, что её сумма, указанная в стр.1.2.3 табл.2 имеет следующую структуру:

- задолженность со сроком погашения до 90 дней 70%;

- задолженность со сроком погашения 16 мес. – 30 %

Помимо авансов, выданных работникам оцениваемого предприятия (кратковременная задолженность), дебиторская задолженность состоит из сумм по продаже продукции надежным дебиторам в рассрочку на срок 16 мес. На основании этого определить будущие поступления дебиторской задолженности, её рыночную стоимость на настоящий момент.

Будущая стоимость дебиторской задолженности определяется путём умножения её величины согласно балансу на долю в общей стоимости. Суммарная стоимость дебиторской задолженности определяется как сумма текущей стоимости её частей (кратковременной) и приведенной на момент оценки стоимости с погашением более 12 мес.

При оценке принять во внимание, что не выявлены ни сомнительные векселя, выпущенные другими предприятиями, ни нереальная для взыскания задолженность.

Таким образом, определить балансовую и рыночную стоимость дебиторской задолженности на дату оценки

Денежные средства. Статья «Денежные средства» не подлежит переоценке. Величина денежных средств составила на дату оценки 7000 руб.

Пассивы. Стоимость пассивов не корректировать.

Скорректировать величину чистых активов за счёт изменения суммы дебиторской задолженности с учётом того, что изменится величина стоимости чистых активов и величина показателей оценки основных средств.

Оценка предприятия на основе доходного подхода. Для оценки выбран метод дисконтирования денежных потоков (см. п. 5.1 данного отчета).

Выбор типа денежного потока. При выборе учесть, что по данным финансовой отчетности выявлено, что в структуре источников средств предприятия более 95% приходится на заемные средства, в том числе почти 64% составляет кредиторская задолженность. При такой структуре ис­точников финансирования можно использовать денежный поток на инвестированный капитал. Однако вся задолженность предприятия краткосрочная и нет информации о конкретных сроках и порядке погашения и образования новых займов и процентов по ним. В результате нет возможности учесть все факторы, определяющие денежный поток, и сделать корректные выводы в отношении прогноза денежного потока на весь инвестированный капитал.

Определение длительности прогнозного периода. В связи с отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, достоверной статистической и оперативной информации, неразвитостью системы планирования на предприятиях длительность прогнозного периода обычно составляет до трех — пяти лет. С учетом планов руководства по развитию бизнеса предполагается, что к пятому году прогноза денежный поток стабилизируется. В связи с этим длительность прогнозного периода принята оценщиком равной трем годам.

Прогноз денежного потока. При прогнозе элементов денежных потоков необходимо учесть следующее:

* при прогнозе выручки, уровней задолженности и амортизационных отчислений учтены планы руководства анализируемого предприятия по расширению деятельности, привлечению заемных средств и приобретению основных средств;

* при прогнозе выручки учтены также прогнозы темпов развития отрасли и уровня инфляции;

* при прогнозе себестоимости выделены условно-постоянные и условно-переменные затраты — прогноз условно-постоянных затрат осуществлялся по данным о динамике изменения индекса потребительских цен, прогноз условно-переменных затрат сделан на основе их доли в выручке, полученной в ре­зультате ретроспективного анализа;

* расчет прогнозного изменения собственного оборотного капитала проведен с учетом результатов финансового анализа деятельности предприятия, прогнозируемого изменения объемов текущих активов и обязательств предприятия.

В отчете об оценке приводятся соответствующие расчеты.

 

Таблица 12

Показатели работы фирмы за 2011-2013 г.г.

(тыс.руб.)

№ п/п	Наименование позиции.	2011 год	2012 год	2013 год
	Выручка от реализации
	Себестоимость продукции
	Валовая прибыль (стр.1 – стр.2)
	Коммерческие, управленческие расходы
	Прочие доходы и расходы	—	—	— -
	Прибыль до налогообложения
	Налог на прибыль (20% от стр.6)
	Чистая прибыль (стр.6-стр.7)

 

Расчет ставки дисконтирования. Ставку дисконтирования, рассчитанную методом кумулятивного построения принять 28,79%.

Расчет стоимости собственного капитала методом дисконтирования будущих денежных потоков представлен в табл. 13.

Таблица 13

Оценка собственного капитала предприятия методом дисконтирования

денежных потоков

(тыс. руб.)

№ п/п	Наименование позиции.	1-й год	2-й год	3-й год	Постпро-гнозный период
	Выручка от реализации
	Себестоимость продукции
	Валовая прибыль (стр.1-стр.2)
	Коммерческие, управленческие расходы
	Прибыль от продаж (стр.3-стр.4)
	Прочие доходы и расходы	—	—	— -
	Прибыль до налогообложения (стр.5)
	Налог на прибыль (20% от стр.7)
	Чистая прибыль (стр.7-стр.8)
Денежный поток
	Чистая прибыль (стр.9)
	Амортизационные отчисления
	Капитальные вложения	1 195
	Прирост собственного оборотного капитала			1 459
	Денежный поток (стр.10+стр.11-стр.12-стр.13)
Продолжение табл.13
	Темп роста денежного потока в постпрогнозный период,%	-	-	-
	Стоимость реверсии	—	—	—
	Коэффициент текущей стоимости (DR)
	Текущая стоимость денежных по-токов (стр.14 стр.17) и реверсии
Всего текущей стоимости денежных потоков

 

Стоимость реверсии (стр.16) определяется по модели Гордона – это стоимость предприятия на момент оценки:

- денежный поток доходов в первый постпрогнозный год (стр.14 гр.6).

В расчётах принять, что t=(стр.14гр.6/стр.14 гр.5) 100% - 100%/

Коэффициент текущей стоимости (стр.17) определяется как

,

где i=0,2879 (ставка дисконтирования).

Строка 18 рассчитывается:

То есть PV = гр.3 стр.18 +гр.4 стр.18+ гр.5 стр.18+ стр.14 гр.6 (0.2879 – стр.15 гр.6)

По стр.18 гр.3 = (стр.14 стр.17); гр 4 = (стр.14 стр.17); гр.5=(стр.14 стр.17)

Строка «Всего текущей стоимости денежных потоков» определяется как сумма граф 3-6 стр.18

Внесение заключительных поправок. При необходимости в результат суммирования текущей стоимости денежных потоков вносятся поправки.

1. Поправка на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала. Данная поправка необходима для учета фактической величины собственного оборотного капитала, поскольку в модели денежного потока учитывается требуемая величина оборотного капитала, при этом фактическая его величина может не совпадать с требуемой. В результате избыток собственного оборотного капитала необходимо прибавить к величине предварительной стоимости, а недостаток вычесть из нее. При финансовом анализе на основе фактических данных финансовой отчетности оценщик определил недостаток собственных оборотных средств, что связано с недостатком собственного оборотного капитала.

На дату оценки недостаток собственного оборотного капитала принять равным 12502 тыс. руб.

2. Поправка на величину стоимости нефункционирующих неоперационных активов. Неоперационные активы — это активы непосредственно не занятые в процессе производства (оказание услуг), т.е. в формировании денежного потока, поэтому их стоимости необходимо суммировать со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. В ходе оценки предприятия оценщиком подобные активы не выявлены, в связи с чем данная поправка не применяется.

Таким образом, стоимость собственного капитала предприятия, определенная методом дисконтирования денежных потоков, определяется как разность между суммарной текущей стоимостью денежных потоков (итоговая стр.табл.13) и недостатком стоимости оборотного капитала (12502 тыс.руб.).

Требуемый оборотный капитал может быть рассчитан по формуле:

где ОК — оборотный капитал (собственный оборотный капитал), руб.;

В — выручка, руб.;-

360 — количество дней в анализируемом периоде;

ПО_{дз э}, ПО_мз, ПО_кз — периоды оборачиваемости (среднее число оборотов) дебиторской задолженности, материальных запасов (сырья и материалов, незавершенного производства и готовой продукции) и кредиторской задолженности соответственно, дней.

При расчёте ПО_кз принять, что затраты на закупку сырья и материалов составляют среднегодовую величину материальных запасов (табл.7 стр.7) с коэффициентом 12,0 1,15.

Если требуемый оборотный капитал меньше фактической его величины, то разность между фактической его величиной и рассчитанной потребностью прибавляется к суммарной текущей стоимости денежных потоков, в противном случае – вычитается. Таким образом, рыночная стоимость предприятия определяется:

итоговая строка табл.13 + разность между фактической стоимостью оборотного капитала и его потребностью.