МРСК Урала

Событие. МРСК Урала представила финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2013г. Выручка компании выросла на 0,5%г/г и составила 30,4 млрд.руб., рост выручки сдерживает падение доходов от услуг по технологическому присоединению в 2 раза до 328 млн.руб. Операционные расходы компании выросли на 1,4%г/г и составили 29,8 млрд.руб., причем рост расходов по передаче электроэнергии и компенсации технологических потерь компенсируется снижением резервов под обесценение дебиторской задолженности. Операционная прибыль снизилась на 31,7% и составила 632 млн.руб., показатель EBITDA по нашей оценке вследствие увеличения амортизационных отчислений снизился менее значительно – на 2,4%г/г и составил 3,35 млрд.руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 0,4п.п. до 11%. Чистая прибыль компании за полугодие составила 143 млн.руб., снизившись на 30,5%. За счет роста долгосрочной задолженности увеличился показатель чистого долга на 20% и составил 9,5 млрд.руб., отношение чистого долга к EBITDA составило 1,62х против 1,33х в начале года.

Млн.руб.

Данные компании, расчеты УК «Финам Менеджмент»

Комментарий. Результаты МРСК Урала по-прежнему демонстрируют негативную динамику. Рост расходов, превышающий рост доходов, говорит о неэффективности компании, снижается и рентабельность по EBITDA и по чистой прибыли, и так находящиеся на одном из самых низких уровней среди сетевых компаний. С учетом негативной динамики результатов и особенностей тарифного регулирования сектора, ставящего под удар неэффективные компании, мы пока не видим драйверов роста для МРСК Урала в ближайшее время.

ММК

Событие: ОАО “Магнитогорский металлургический комбинат” представило финансовые результаты деятельности за первый квартал и шесть месяцев 2013 года. Выручка компании за прошедший квартал уменьшилась на 5% до $2161 млн., движимая снижением средних цен реализации готовой продукции (на 4% к/к); в то же время, объём производства ММК сохранился на уровне предыдущего квартала. Себестоимость производства во втором квартале снижалась быстрее, чем выручка (почти на 7%) из-за падения цен на основные сырьевые ресурсы, а также благодаря реализуемой стратегии менеджмента по сокращению производственных затрат.

Показатель EBITDA составил $291 млн., показав рост 14% к/к, благодаря ряду факторов, в числе которых стоит отметить рост прибыльности российского стального подразделения, увеличение показателя EBITDA “Белона” (угледобывающее подразделение группы ММК) в 4.5 раза вследствие роста объёма производства на 24%, а также значительный рост EBITDA MMK Metalurji на фоне позитивной ценовой конъюнктуры рынка металлопроката в Турции.

Рентабельность группы по EBITDA во втором квартале вышла на уровень 13%. ММК получила чистый убыток $155 млн. (против $19 млн. в 1К13), основной причиной стал негативный результат от перевода валют.

Общий долг компании на 30 июня составил $3343 млн., снизившись с начала года на $537 млн. Соотношение долг/EBITDA (LTM) – 2.69x.

Таблица. ММК – Финансовые результаты

Источник: данные компании

Комментарий: Мы оцениваем представленные результаты умеренно негативно и считаем, что они окажут давление на котировки ценных бумаг компании в краткосрочной перспективе. В операционном плане прошедший квартал был достаточно удачным для компании, что в значительной степени было обусловлено сезонным спросом на продукцию со стороны строительных компаний и автопроизводителей. В будущем квартале на финансовые результаты продолжит влиять волатильная ситуация в металлургическом секторе. Компания ожидает незначительного снижения объёмов производства в 3К13 из-за более раннего, чем ожидалось, начала ремонта доменной печи №6.