ФСК еэс

Событие. ФСК опубликовала отчетность по МСФО за первое полугодие 2013г. Выручка компании выросла на 13,3%г/г и составила 75,8 млрд.руб. Основной рост составил доход от передачи электроэнергии вследствие роста тарифов за передачу электроэнергии на 11% и мощности. Сравнимые операционные расходы ФСК без учета амортизационных отчислений и резерва по сомнительным долгам выросли на 12,4%г/г, рост наполовину обеспечен ростом расходов на персонал после увеличения числа сотрудников для обслуживания нового оборудования, индексации заработной платы и ряда затрат в связи с образованием Российских сетей. Амортизационные отчисления растут по мере выполнения инвестпрограммы и ввода нового оборудования (+36,1% г/г до 27,8 млрд.руб.). Операционная прибыль составила по итогам полугодия 10,5 млрд.руб., снизившись на 31,1%г/г. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 7,1%г/г до 40,4 млрд.руб., рентабельность по EBITDA составила 53%, снизившись на 3п.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистый убыток компании в соответствии с данными отчетности составил 10,9 млрд.руб. против прибыли размером 4 млрд.руб. годом ранее, показатель, скорректированная на неденежные операции чистая прибыль составила 8,9 млрд.руб., снизившись на 43,7%г/г. Чистый долг компании вырос на 62,3% до 173,4 млрд.руб., долговая нагрузка находится в рамках запланированного объема. Отношение Чистый долг/EBITDA не изменилось с начала года и составило 2,0х.

Млн.руб.

Данные компании, расчеты УК «Финам менеджмент»

Комментарий. Чистая прибыль компании оказалась ниже прогнозной, кроме того, опережающий рост операционных расходов над выручкой также неблагоприятно отражается на динамике результатов. На второе полугодие инвестиционной программой запланированы основные затраты, то есть около 70% (более 100 млрд.руб.), в то же время, в ходе телефонной конференции было отмечено, что компания располагает средствами для реализации программы на 2013г. и 2014г., включая средства пенсионного фонда, внесение которых одобрено ВЭБом, и собственный операционный денежный поток. В то же время возможны дополнительные затраты, связанные с восстановлением после потопов на Дальнем Востоке и поддержкой Олимпийских игр в Сочи. В целом, пока компания сохраняет прогноз по EBITDA на уровне 90 млрд.руб.по итогам 2013г.