Анализ чувствительности проекта (sensitivity analysis) в планировании инвестиций состоит в проверке того, будет ли проект по-прежнему выгодным, если некоторые основные его переменные факторы окажутся не такими, как запланировано. Удобным инструментом, который широко применяется для проведения анализа чувствительности прогнозов в инвестиционных проектах, является компьютерная программа для табличных вычислений. Речь идет о программах Excel, Lotus 123 или Quattro Pro (см. табл. 6.3)
Табл. 6.3 показывает оценку чистых денежных потоков для проекта РС1000 в табличном формате, похожем на те, которые мы рассматривали в третьей главе. Строки с первой по пятую показывают первоначальные предположения, которые использовались для составления прогноза. Формулы выражены в виде переменных в ячейках В2-В5 таким образом, что если введенные значения изменяются, то пересчитывается вся таблица. Итак, величина, введенная в ячейку ВЗ, обозначает объем продаж продукции в единицах. Вначале в ней указано 4000 компьютеров.
Строки с 8-й по 15-ю — это прогнозы доходных статей на следующие семь лет. Шестнадцатая строка содержит прогнозы чистых денежных поступлений от производственной деятельности за каждый год, рассчитанные с помощью сложения содержимого пятнадцатой строки (чистая прибыль) и двенадцатой строки (амортизационные отчисления). Строки с семнадцатой по двадцатую показывают расчеты инвестиционных денежных потоков — инвестиции в оборотный капитал, завод и оборудование.
| Таблица 6.3. Анализ проекта РС1000 с помощью электронных таблиц | |||||||||
| А | в | с | D | Е | F | G | Н | ||
| Исходные данные: | |||||||||
| Стоимость капитала | 15% | ||||||||
| Объем продаж в первый год, штук | |||||||||
| Рост объема продаж | 0% | ||||||||
| Цена | $5000 | ||||||||
| Прогнозируемые денежные потоки | Год | ||||||||
| Доходы от продаж | $20000000 | $20000000 | $20000000 | $ 20000000 | $ 20000000 | $ 20000000 | $ 20000000 | ||
| Расходы | |||||||||
| Постоянные денежные затраты | $ 3100000 | $ 3100000 | $ 3100000 | $ 3100000 | $3100000 | $ 3100000 | $ 3100000 | ||
| Переменные затраты | $15000000 | $15000000 | $15000000 | $ 15000000 | $ 15000000 | $ 15000000 | $ 15000000 | ||
| Амортизация | $ 400000 | $ 400000 | $ 400000 | $ 400000 | $ 400000 | $ 400000 | $ 400000 | ||
| Операционная прибыль | $ 1500000 | $ 1500000 | $ 1500000 | $ 1500000 | $ 1500000 | $ 1500000 | $ 1500000 | ||
| Налоги | $ 600000 | $ 600000 | $ 600000 | $ 600000 | $ 600000 | $ 600000 | $ 600000 | ||
| Чистая прибыль | $ 900000 | $ 900000 | $ 900000 | $ 900000 | $ 900000 | $ 900000 | $ 900000 | ||
| Операционные денежные потоки | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | ||
| Оборотный капитал | $ 2200000 | $ 2200000 | $ 2200000 | $ 2200000 | $ 2200000 | $ 2200000 | $ 2200000 | - | |
| Изменение оборотного капитала | $ 2200000 | - | - | - | - | - | - | $ -2200000 | |
| Инвестиции в завод и оборудование | $ 2800000 | - | - | - | - | - | - | - | |
| Инвестиционные денежные потоки | $ -5000000,00 | $ 2200000 | |||||||
| Чистый денежный лоток | $ -5000000,00 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 1300000 | $ 3500000 | |
| NPV | $ 1235607 |
Таблица 6.4. Чувствительность NPV проекта РС1000к объему продаж
| Объем продаж (в штуках в год) | Чистые денежные потоки от производственных операций -200000 долл. | Чистая приведенная стоимость проекта -5005022 доля |
| 550000 долл. | -1884708 долл. | |
| 3604* | 1003009 долл. | |
| 1300000 долл. | 1235607 долл. | |
| 2050000 долл. | 4355922 долл. | |
| 2800000 долл. | 7476237 долл. |
*Точка безубыточности
Допущения. Инвестиции в оборотный капитал зафиксированы на уровне 2200000 долл. для всех объемов продаж и возвращаются как входящий денежный поток в конце седьмого года реализации проекта.
Семнадцатая строка содержит прогноз необходимого оборотного капитала на каждый год, а в восемнадцатой строке подсчитываются изменения этой суммы из года в год (т.е. дополнительные денежные средства, инвестированные в оборотный капитал на протяжении текущего года). Обратите внимание, что единственные ненулевые элементы в восемнадцатой строке представлены входящими денежными потоками в размере 2200000 долл. в ячейке В 18 и исходящими денежными потоками в размере 2200000 долл. на седьмой год. Девятнадцатая строка содержит прогнозы новых инвестиций в завод и оборудование на каждый год. Двадцатая строка представляет собой общие инвестиционные денежные потоки за каждый год — это сумма значений девятнадцатой и двадцатой строк. И наконец, двадцать первая строка показывает чистый денежный поток за каждый год, что является суммой операционного денежного потока (строка 16) и инвестиционного денежного потока (строка 20). NPV рассчитывается в ячейке В22.
Табл. 6.4 и рис. 6.2 показывают чувствительность NPV проекта к изменению объема продаж продукции. Для этого изменяется содержимое ячейки ВЗ в табл. 6.3 и отслеживаются соответствующие изменения в чистых денежных потоках от операций и в NPV.
Объем продаж компьютеров (штук в год)
Рис 6.2 Чувствительность NPV проекта PC 1000 к объему продаж
