Методика оценки эффективности использования

Заемного капитала

 

Принято различать производственный и финансовый эффект использования заемных средств в обороте предприятия. Производственный эффект проявляется в наращивании объемов деятельности, ускорении реализации крупных проектов, обновлении ассортимента и повышении качества продукции, росте производительности труда и т.д. Финансовый эффект выражается в ускорении оборачиваемости капитала и приращении собственного капитала.

Для оценки финансовой эффективности использования заемных средств определяют эффект финансового рычага (ЭФР). Он показывает, на сколько процентов прирастает собственный капитал за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Для исчисления его уровня в условиях инфляции рекомендуется использовать следующий алгоритм:

                        (1)

или модифицированный ее вариант

(2)

где ROTA – рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов, %;

К _н – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к                      сумме прибыли до налогообложения);

– номинальная цена заемных ресурсов (отношение суммы начисленных процентов к средней сумме заемных средств);

– реальная цена заемных ресурсов (отношение суммы начисленных процентов (Проц) с учетом налоговой экономии и инфляционной премии к средней сумме заемных средств). Для ее расчета используется модель И Фишера:

i – темп инфляции за исследуемый период.

   ЗК – средняя сумма заемного капитала за исследуемый период;

   СК – средняя сумма собственного капитала.

 

Эффект финансового рычага показывает, насколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. когда R ОТ A >Цзк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если RОТA<Ц_зк, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Используя данные табл. 7.1, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный год на анализируемом нами предприятии и факторы изменения его уровня.

Таблица 7.1

 Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

 на анализируемом предприятии

Показатель	Прошлый  период	Отчетный период
1.Прибыль до уплаты налогов и процентов, млн  руб.	17372	21250
2.Проценты к уплате, млн  руб.	1332	1585
3.Прибыль отчетного периода после уплаты процентов за кредиты, млн  руб.	16040	19665
4.Налоги из прибыли, млн  руб.	4170	4980
5.Чистая прибыль, млн руб.	11870	14685
6.Уровень налогообложения, коэффициент (п.4/п3)	0,26	0,2532
7.Среднегодовая сумма активов, млн  руб.	41370	55000
8.Собственный капитал, млн  руб.	27420	36500
9.Заемный капитал, млн  руб.	13950	18500
10.Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)	0,509	0,507
11.Рентабельность совокупного капитала (ROTA), %	31,07	28,85
12.Номинальная цена заемных ресурсов, % (п.2/п.9)	9,55	8,56
13. Темп инфляции, %	20	12
13.Реальная цена заемных средств с учетом налоговой экономии и инфляционной премии, %	-10,78	-5,00
Эффект финансового рычага, %	21,30	17,16

 

 

Отсюда общее изменение ЭФР составляет: 17,16 – 21,30 = –4,14%, в том числе за счет:

· уровня рентабельности инвестированного капитала  

                                           20,17 – 21,30 = -1,13 %;

· цены заемных средств   

                                           17,22 – 20,17 = –2,95 %;

· плеча финансового рычага         

17,16 – 17,22 = –0,06 %.

 

Несмотря на снижение доходности совокупного капитала, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.

Инфляция повышает ЭФР за счет обесценивания как процентов, так и самого долга. Из-за инфляции рентабельность собственного капитала повысилась в целом на 6,6%, в том числе за счет:

а) не индексации процентов по займам

;

б) не индексации самих заемных средств

 

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например, среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т.д.

Используя данные табл.7.2 и 7.3, рассчитаем ЭФР:

а) по долгосрочным кредитам банка

б) по краткосрочным кредитам банка

в) по беспроцентным ресурсам (БПР) для расчета ЭФР используем следующую формулу, поскольку эффект инфляции проявляется в результате обесценения только самого долга:

 

Полученные результаты, представленные в табл.7.2 позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР.

Таблица 7.2

ЭФР по видам заемных ресурсов за отчетный год

Источник	Сумма заемныхсредств, млн руб.	Доля в общей сумме, %	Цена, коп.	Сумма процентов, млн руб.	ЭФР, %	Доля в общем ЭФР, %
Долгосрочные кредиты	5500	29,73	-0,7125	825	4,45	25,9
Краткосрочные кредиты	5625	30,40	-1,7126	760	4,71	27,5
Беспроцентные ресурсы	7375	39,87	–	–	8,00	46,6
Итого	18500	100	-5,0	1585	17,16	100

 

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов.

Выполнить задание 3 и 4.