Оценка риска инвестиционных вложений в ценные бумаги

Понятие «риск» не так давно стало использоваться в финансовом и инвестиционном анализе.

«Риск» в самом общем смысле слова рассматривается как вероятность возможных неблагоприятных событий, а в финансовой или инвестиционной деятельности – риск – это вероятность неполучения или недополучения ожидаемой прибыли или дохода.

Любые инвестиции (финансовые вложения), в том числе вложения в покупку ценных бумаг или в какие-либо инвестиционные проекты - это вложения денежных средств с целью получения прибыли. Но обычно инвесторам или предпринимателям никто не может дать 100%ной гарантии того, что ожидаемая прибыль действительно будет получена. Поэтому, планируя свои вложения, любой инвестор или предприниматель должен оценивать не только ожидаемую доходность, но и возможный риск финансовых потерь. Как правило, высокая доходность сопряжена и с повышенным риском.

Поэтому решения о приобретении ценных бумаг или иных финансовых активов принимаются не только с учетом будущих доходов, но и с учетом рисков будущих потерь (не оправданных инвестиционных затрат).

Для оценки величины риска обычно используется несколько основных методов, которые можно разделить на три группы: экспертные, аналоговые и статистические.

Методы экспертных оценок основаны на количественной обработке мнений наиболее квалифицированных специалистов (экспертов).

Аналоговые методы наиболее часто используются при оценке риска вложений в крупные инвестиционные проекты. Эти методы основаны на выявлении и использовании какого-то сходства, подобия отдельных характеристик проекта, его технологических особенностей, состава исполнителей путем сопоставления с другими аналогичными проектами, для которых ранее оценка риска уже производилась.

Применение аналоговых методов, а также методов экспертных оценок характеризуется определенным субъективизмом, поскольку большое значение имеют интуиция, опыт и знания аналитика.

Статистические методы наиболее объективны, так как они основаны на статистической информации об уже имевших место реальных событиях.

Использование этих методов обычно требует наличия богатой статистической базы доходов и потерь, имевших место в данной сфере предпринимательской деятельности.

Но не для всякой сферы предпринимательской деятельности такая информация имеется.

В этом смысле рынок ценных бумаг имеет определенные преимущества, так как в крупнейших региональных центрах мирового валютно-фондового рынка непрерывно ведется автоматизированный (компьютерный) учет всех сделок с ценными бумагами и различными видами валют.

Путем обработки этой информации можно оценить динамику изменения доходности различных финансовых инструментов.

На основе этих статистических данных обычно оценивается средняя величина ожидаемого дохода или доходности по конкретной ценной бумаге, а также рассчитываются средние оценки возможных отклонений от этой средней величины, т.е. так называемые показатели вариации.

Чем выше показатели вариации, тем выше величина риска финансовых вложений в конкретный вид ценных бумаг. Существуют так называемые безрисковые ценные бумаги, которые дают гарантированный доход, но, как правило, чем меньше риск, тем ниже доходность. С целью оптимизации соотношения «доходность-риск», т.е. для уменьшения риска финансовых вложений, обеспечивающих достаточную доходность, инвесторы пользуются принципом «не класть все яйца в одну корзину». Это означает, что они не вкладывают все средства в один-единственный вид ценных бумаг, а формируют обычно так называемые инвестиционные портфели, включающие несколько видов ценных бумаг, и пытаются оптимизировать соотношения (пропорции) между разными видами финансовых вложений.

Для оценки риска инвестиционных портфелей, как и для оценки риска отдельных видов ценных бумаг обычно используются статистические методы, основанные на расчете показателей вариации и корреляции. Если показатели вариации оценивают обычно степень волатильности (колеблемости) доходности отдельных видов ценных бумаг, то показатели корреляции обычно оценивают степень силы (тесноты) статистической зависимости между изменением доходности нескольких видов ценных бумаг.

Например, риск инвестиционного портфеля включающего два финансовых актива A и B, обычно оценивается по формуле:

где и - показатели вариации (оценивающие риск каждого из двух активов); и - удельный вес каждого из двух активов в составе портфеля, а - коэффициент корреляции – между доходностями двух активов, который принимает значения от -1 до +1. Из данной формулы видно, что риск портфеля будет минимальным, если статистическая зависимость (корреляционная связь) между доходностями двух активов будет обратной, т.е. если значение будет близко к -1.

Пример 8. Требуется сравнить риски трех инвестиционных портфеля с разными соотношениями между двумя видами ценных бумаг. Известно, что риск актива А значительно меньше, чем риск актива B. Коэффициент корреляции между их доходностями близок к нулю, т.е. между ними статистическая взаимосвязь отсутствует, а удельные веса каждого из двух активов имеют следующие значения:

Для первого портфеля

Для второго портфеля

Для третьего портфеля