Раздел 2 Денежно-кредитная политика.
Инструменты и методы денежно-кредитного регулирования
Тема 2.1. Задачи и цели денежно-кредитной политики.
Процентная политика
ДКП является составной частью экономической политики государства, которая воздействует на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности национальной валюты, полной занятости населения и роста реального объема производства. Любое правительство обязано проводить политику, направленную на улучшение экономической ситуации в обществе. Без этого оно просто не получит поддержки в различных общественных слоях. Основными экономическими проблемами для большинства стран являются инфляция, безработица и возможность экономического спада. Воздействие на макроэкономические процессы (инфляцию, экономический рост, безработицу) осуществляется посредством денежно-кредитного регулирования. Основным проводником ДКП и органом, осуществляющим денежно-кредитное регулирование, является ЦБ.
Денежно-кредитное регулирование – это совокупность конкретных мероприятий Центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов.
ДКП является составной частью единой государственной экономической политики. Часть проблем экономики контролируется государством посредством проведения структурной, налогово-бюджетной, денежно-кредитной, внешнеэкономической политики. Остальные решаются путем рыночного саморегулирования.
Государственная экономическая политика должна предусматривать меры по решению проблем в каждом блоке. Центральный банк выполняет свою часть – это денежно-кредитная политика, отвечает за ее проведение. Однако ДКП будет эффективной только в том случае, если согласовано будут работать другие блоки. ЦБ вынужден изменять, корректировать денежно-кредитную политику, чтобы сгладить неблагоприятное воздействие других блоков экономической политики.
Таким образом, ДКП должна адекватно подкрепляться бюджетно-налоговыми и структурными мерами в рамках единой государственной экономической политики.
Высшая цель государственной денежно-кредитной политики заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости населения и росте реального объема валового национального продукта и совпадает со стратегической целью государственной экономической политики. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются очень медленно, рассчитаны на многие годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. Поэтому представляется необходимым ранжировать цели ДКП.
Для того чтобы ДКП была эффективной, должны быть сформированы сама промежуточная цель и признак, показывающий что проводимая политика соответствует преследуемой цели. Стратегия ДКП может выражаться в двух категориях количественных целей: количестве денег и объеме кредитов.
В процессе принятия решений относительно ДКП ЦБ рассматривает три группы показателей:
1.конечные цели ДКП –это глобальные макроэкономические цели, которые являются постоянными для экономики. Это обеспечение стабильности цен (низкая инфляция), полной занятости, роста объемов производства, равновесие платежного баланса.
2.промежуточные цели (ориентиры) ДКП – более доступные цели, которые ставятся при проведении ДКП. Они являются средством достижения конечных целей. В практике центральным банком используются промежуточные цели: как денежная масса, ставка %, валютный курс.
3. инструменты ДКП – совокупность мер, с помощью которых осуществляется корректировка промежуточных целей, включая минимальные резервы, операции на открытом рынке, ставки по операциям ЦБ и др.
Перечисленные показатели образуют своего рода иерархическую структуру, в которой для достижения конечной цели необходимо поставить и решить промежуточные задачи с помощью применения тех или иных инструментов ДКП.
Необходимость постановки промежуточных целей объясняется определенными обстоятельствами:
Конечные цели (например, платежный баланс) измеряются периодически, с большим отставанием от момента применения того или иного инструмента ДКП;
На передачу импульсов ДКП к ее конечным целям требуется время, что затрудняет оценку эффективности ДКП по ее конечным результатам (целям).
Промежуточные цели обычно объявляются для того, чтобы информировать участников рынка о решениях ЦБ и ориентировать рынок относительно будущего поведения денежных величин (темпов роста денежной массы, процентных ставок, инфляции).
Критериями выбора промежуточной цели являются:
Устойчивая связь поставленной цели с одной или более конечными целями;
Контролируемость цели, то есть на нее должны воздействовать инструменты ДКП, доступные ЦБ и действующие в более короткие сроки, чем те, которые требуются для достижения конечных целей;
Возможность измерения стоимости достижения этой цели сразу же или с небольшим отставанием.
Промежуточные цели могут устанавливаться по количественному или качественному принципу. В первом случае целью ЦБ становиться постоянство темпов роста денежной массы(кредита) или ВВП, во втором – уровень процентных ставок или валютный курс национальной денежной единицы, постоянство уровня цен.
При установлении промежуточной цели по количественному принципу применяются такие инструменты, как изменение ставок по операциям ЦБ и нормативов обязательных резервов, проводятся операции на открытом рынке. Все эти инструменты непосредственно влияют на объем денежной массы. Если рост денежной массы превосходит установленный целевой ориентир, следует увеличить процентные ставки и нормативы обязательного резервирования, расширить операции на открытом рынке. В том случае, когда рост денежной массы находится на уровне ниже целевого ориентира, действие инструментов ДКП будет обратным.
Если промежуточная цель устанавливается по качественному принципу, предпочтительнее становится использование валютных интервенций, установление режима валютного курса, изменение процентных ставок. Например, процентные ставки и валютные интервенции повышают, если валютный курс ниже целевого ориентира, и понижают, если он выше.
Промежуточной целью ДКП может быть таргетирование инфляции, валютного курса или же денежное таргетирование. Под таргетированием следует понимать применение инструментов экономической политики для достижения количественных ориентиров целевой переменной, входящей в сферу ответственности органов денежно-кредитного регулирования. Можно проще сказать, что установление целевых ориентиров роста денежной массы называется таргетированием. В международной практике наибольшее распространение получило несколько вариантов таргетирования:
· Таргетирование инфляции – промежуточная цель ДКП отсутствует, совпадает с конечной целью или ею является прогноз инфляции;
· Таргетирование валютного курса – промежуточной целью является обменный курс национальной валюты;
· Денежное таргетирование – промежуточной целью являются денежно-кредитные агрегаты.
Существуют также операционные или оперативные цели ДКП – это параметры (набор переменных), главным образом воздействующие на экономические показатели денежного рынка, управление которыми осуществляется на краткосрочной основе. Используя оперативные и промежуточные цели, ЦБ направляет свою денежно-кредитную политику на достижение конечной цели.
Оперативные цели
 |  |
Количественные качественные
1.Обязательные резервы 1.Межбанковские процентные ставки
2.Средства на корсчетах 2.Доходность по государственным ценным бумагам
3.Денежная база 3.Доходность по корпоративным ценным бумагам
Критерии выбора оперативных целей
Выбор оперативных целей может основываться на тех же критериях, которые используются при оценке промежуточных целей. Предпочтительнее та операционная переменная, влияние которой на промежуточную цель более предсказуемо.
Например:
Если промежуточная цель – ставка процента, то наилучшей оперативной целью будет ставка по межбанковским кредитам, поскольку различные процентные ставки тесно связаны друг с другом.
Если промежуточная цель – денежный агрегат, то согласно модели предложения денег в качестве оперативной цели выбирается денежная база.
Порядок, сроки разработки и утверждения Основных направлений единой государственной ДКП
определены Федеральным законом «О ЦБ» в соответствии со статьей 45. Банк России ежегодно не позднее 26августа представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляется Президенту и в Правительство РФ.
Основные направления единой государственной ДКП на предстоящий год включают следующие положения:
· Концептуальные принципы, лежащие в основе ДКП, проводимой Банком России;
· Краткую характеристику состояния экономики РФ;
· Прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-кредитной политики в текущем году;
· Количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;
· Сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики РФ на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием;
· Прогноз основных показателей платежного баланса РФ на предстоящий год;
· Целевые ориентиры, характеризующие основные цели ДКП, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;
· Основные показатели денежной программы на предстоящий год;
· Варианты применения инструментов и методов ДКП, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;
· План мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы РФ, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.
Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной ДКП на предстоящий год и выносит соответствующее решение не позднее принятия федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.
Формирование федерального бюджета и определение его дефицита в конечном итоге определяет величину денежной массы, источники (внутренние и внешние) формирования объема денежной массы. Эта информация в дальнейшем используется при разработке единой государственной ДКП Банка России.
Уровень дефицита государственного бюджета непосредственно влияет на постановку целей ДКП и на их достижение. При нерастущей экономике финансирование дефицита бюджета ведет к инфляции, сдерживание которой является важнейшей целью центрального банка. Поэтому он вынужден повышать процентные ставки, сокращая денежную массу в обращении. Это, в свою очередь, снижает деловую активность в реальном секторе.
Налоговые методы государственного регулирования являются сильным инструментом воздействия на темпы экономического развития. Давление налогового пресса способно ослабить или усилить деловую активность в реальном секторе, спрос на кредит со стороны производителей. Следовательно, изменение уровня налогов косвенно влияет на объем денежной массы и ставит перед Центральным банком новые задачи по ее регулированию.
Проводя ДКП, Центральный банк не оказывает прямого воздействия на состояние реального сектора экономики. Его главная задача- создать объективные предпосылки для формирования сбережений предприятиями и населением, последующей их трансформации в производительные инвестиции. Под такими объективными предпосылками, которые отнесены к компетенции Центрального банка, понимают стабильность темпов роста инфляции, курса национальной валюты, уровень процентных ставок.
ЦБ осуществляет ДКП с помощью инструментов, которые закреплены за ним законодательно. В законе «О ЦБ»: процентные ставки по операциям Банка России, нормативы обязательных резервов, депонируемых в ЦБ; операции на открытом рынке; рефинансирование банков; валютное регулирование; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные ограничения; выпуск от своего имени облигаций.
Типы ДКП
В современных условиях Центральные банки как органы, осуществляющие денежно-кредитное регулирование, имеют широкие возможности воздействовать на экономические процессы. Такое воздействие осуществляется путем проведения ДКП двух типов: рестрикционной и экспансионистской. Для каждого типа ДКП характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.
Рестрикционная ДКП (ограничительная или политика «дорогих денег») направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков и повышение уровня процентных ставок). Ее проведение обычно «подкрепляется» бюджетно-налоговыми мероприятиями: увеличением налогов, сокращением государственных расходов и др.
Рестрикционная ДКП
Общественный сектор Частный сектор
Сокращение кредитов сокращение сбережений,
На развитие производства Сокращениекредитов на потребление
 |
Сокращение инвестиций
 |
Спад производства Снижение спроса на товары и услуги
 |
Рост безработицы
Целями проведения рестрикционной ДКП являются: сдерживание инфляции, оздоровление платежного баланса, сглаживания циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъемов, сопровождающихся «перегревом» конъюнктуры рынка.
Экспансионистская ДКП (политика «дешевых» денег) означает расширение масштабов кредитования, ослабления контроля за приростом количества денег в обращении, повышение уровня процентных ставок. Она сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом непроизводительных расходов государственного бюджета.
Экспансионистская ДКП
Общественный сектор Частный сектор
Рост кредитов Рост сбережений,
На развитие производства Рост кредитов на потребление
|
Увеличение инвестиций
|
Рост производства Увеличение спроса на товары и услуги
Увеличение количества
Рабочих мест
 |
В качестве целей осуществления экспансионистской ДКП выступают стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы.
При проведении политики «дешевых денег» растут кредиты на развитие производства, увеличиваются инвестиции и объем производства, а следовательно, и количество рабочих мест. Одновременно растут сбережения населения и кредиты на потребление, что ведет к увеличению спроса на товары и услуги, стимулирующему рост производства.
Политика «дорогих денег» ограничивает получение кредитов на развитие производства, что приводит к сокращению инвестиций, спаду производства и росту безработицы. В частном секторе наблюдаются такие процессы, как сокращение сбережений населения и привлекаемых на потребление кредитов. В результате снижается спрос на товары и услуги, что также тормозит развитие производства.
При проведении ДКП неизбежно возникает проблема маневрирования между задачами стимулирования экономического роста и борьбы с инфляцией. Обе эти задачи не могут быть одновременно удовлетворительно решены на основе денежно-кредитных методов, т.к. для стимулирования экономического роста необходима кредитная экспансия, а для сдерживания инфляции – кредитная рестрикция. Поэтому денежно-кредитное регулирование должно сочетаться с гибкой налоговой и бюджетной политикой.
Инструменты и методы ДКП
При осуществлении ДКП используются различные методы и инструменты.
Методы ДКП – это совокупность приемов и операций, посредством которых Банк России и коммерческие банки воздействуют на объекты (спрос и предложение денег) для достижения поставленных целей. Методы в зависимости от поставленной цели могут быть прямыми и косвенными.
Прямые методы – это административные меры в форме различных директив Банка России, касающиеся объема денежного предложения и цены на финансовом рынке. Примерами количественного контроля являются лимиты роста кредитования или привлечения депозитов.
Прямые методы ДКП затрагивают основы экономической деятельности субъектов денежного рынка, могут противоречить микроэкономическим интересам кредитных организаций, вести к неэффективному распределению кредитных ресурсов, к ограничению банковской конкуренции.
Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы не приводят к деформации рынка, хотя они и менее предсказуемы. Они воздействуют на функционирование хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов.
Переход к косвенным методам ДКП объективно связан с повышением степени независимости центрального банка, его функциями в экономике и общем процессе финансовой либерализации.
Воздействие субъектов ДКП на ее объекты осуществляются с помощью набора специфических инструментов.
Под инструментом ДКП понимают средство, способ воздействия ЦБ как органа денежно-кредитного регулирования на объекты ДКП.
Ст.35 ФЗ «О ЦБ» содержит перечень основных инструментов ДКП Банка России.
