Финансовые особенности организаций различных организационно-правовых форм собственности и отраслей экономики.

Особенности организации финансов предприятий раз­ных организационно-правовых форм хозяйствования зависят от юридических аспектов. От этих аспектов зависят формы привлечения капитала, направления распределения прибыли, методы принятия решений, налогообложение. Порядок формирования акционерного капитала отличается от формирования уставного капитала общества с огра­ниченной ответственностью.

Отличительной чертой сельскохозяйственного производства является сезонный характер. Получение выручки от реализации продукции распределяется неравномерно в течение года. Поэтому возможна нехватка оборотного капитала, которая восполняется заемными средствами.

Главная особенность отрасли «Транспорт» заключается в том, что этой отрасли чуждо понятие «готовая продукция». Здесь про­цесс производства и процесс реализации совпадают во времени, что обусловливает и особенные подходы к организации финансов.

Отрасль товарного обращения зависит от формы торговли — оптовая или розничная. Предприятие торговли может торговать не только собственным товаром, но комиссион­ным, т. е. взятым на комиссию. В этом случае не требуются боль­шие оборотные средства для закупки товаров. В этой отрасли более высокая скорость оборота оборотных средств по сравнению с промышленностью.

Подрядным организациям, ведущим свою деятельность в стро­ительстве, присуща медленная оборачиваемость средств. Для этой отрасли характерна большая продолжительность одного производ­ственно-коммерческого цикла. Поэтому так же, как и сельскому хозяйству, этой отрасли требуются значительные инвестиции и за­емные средства.

С 01.09.2014 вступил в силу новый Федеральный закон от 05.05.2014 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации», касающийся деятельности юридических лиц.

Юридические лица, являющиеся коммерческими организациями, могут создаваться в организационно-правовых формах: хозяйственных товариществ и обществ, крестьянских (фермерских) хозяйств, хозяйственных партнерств, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий.
Юридические лица, являющиеся некоммерческими организациями, могут создаваться в организационно-правовых формах: потребительских кооперативов; общественных организаций; ассоциаций (союзов); товариществ собственников недвижимости; казачьих обществ; общин коренных малочисленных народов Российской Федерации; фондов; учреждений; автономных некоммерческих организаций; религиозных организаций; публично-правовых компаний.

В новой редакции Гражданского кодекса исключено упоминание о закрытых и открытых акционерных обществах, их заменят публичные и непубличные акционерные общества. С 1 сентября все акционерные общества делятся на публичные и непубличные.

Под публичными понимаются акционерные общества, которые размещают акции на рынке ценных бумаг. И только они обязаны будут указывать в уставе, что являются публичными. В связи с этим таким АО желательно изменить наименование в уставе с «Открытое акционерное общество» на «Публичное акционерное общество». Все остальные акционерные общества, которые не размещают свои акции на рынке ценных бумаг (и ЗАО, и ОАО), а также ООО считаются непубличными. Но упоминать об этом в названии не надо.

Какой может быть организационно-правовая форма компании

Сейчас	С 1 сентября 2014 года
Открытое акционерное общество, которое размещает акции на рынке ценных бумаг (ОАО)	Публичное акционерное общество (публичное АО)
Открытое акционерное общество, которое не размещает акции на рынке ценных бумаг (ОАО)	Акционерное общество (АО)
Закрытое акционерное общество (ЗАО)
Общество с ограниченной ответственностью (ООО)	Общество с ограниченной ответственностью (ООО)

С 1 сентября в любой компании может быть два генеральных директора, три и т. д., их количество и компетенции должны быть прописаны в уставе. Они могут действовать совместно либо независимо друг от друга.
I. Среди нововведений особое место занимают:

1) отказ с 1 сентября 2014 года от организационно-правовой формы Закрытое Акционерное Общество (ЗАО), которые, «не оправдали себя и практически полностью дублируют ООО»;

2) введение с 1 сентября 2014 года деления на Публичные и Непубличные Общества

Публичные общества	Непубличные общества
Акционерное общество, акции и ценные бумаги которого, конвертируемые в его акции, публично размещаются (путем открытой подписки) или публично обращаются на условиях, установленных законами о ценных бумагах, является публичным (97 ГК). устав и фирменное наименование содержат указание, что общество является публичным.	Акционерное общество, которое не отвечает признакам, указанным для публичного общества, признаётся непубличным.	Общество с ограниченной ответственностью, которое не отвечает признакам, указанным для публичного общества, признаётся непубличным.

С 01 сентября 2014 года хозяйственные общества могут создаваться в организационно-правовой форме: акционерное общество (АО), общество с ограниченной ответственностью (ООО).
Поскольку с 01.09.2014 года создать ЗАО не представляется возможным, проведем краткое сравнение АО и ООО:

	АО ст.ст. 87-94 ГК РФ	ООО ст.ст. 96-104 ГК РФ
публичное	непубличное
Минимальный размер уставного капитала	ОАО - 100 тыс. рублей	10 тыс. рублей для ЗАО	10 тыс. рублей
Срок для оплаты уставного капитала	- в течение года с момента государственной регистрации, если меньший срок не предусмотрен договоров о создании общества. При этом не менее 50 процентов акций должно быть оплачено в течение 3-х месяцев с момента государственной регистрации общества.	-в течение срока, который определен договором об учреждении общества /решением об учреждении общества. Срок такой оплаты не может превышать 4 месяца с момента государственной регистрации
Фирменное наименование должно содержать	- наименование общества
-указание на то, что общество является акционерным	слова «с ограниченной ответственностью»
-указание, что общество является публичным
Число акционеров/ участников	число не ограничено	не более 50 – сейчас установлено для ЗАО	не более 50
Ведение реестра	Ведение реестра должно быть поручено специализированному регистратору.	Список участников ведет общество. Информация об участниках фиксируется в ЕГРЮЛ.
Соглашение участников Продажи акции/доли третьему лицу	Простая форма сделки. Права к покупателю переходят с момента поступления акций на лицевой счет покупателя.	Сделка о продаже доли оформляется нотариусом. Права к покупателю переходят с момента нотариального удостоверения сделки. Переход прав фиксируется в ЕГРЮЛ.
Аудиторская проверка	Общество должно ежегодно привлекать аудитора.	Обязано проводить аудит только если это предусмотрено законом, в остальных случаях может проводить/может не проводить
Реорганизация и ликвидация	может быть реорганизовано или ликвидировано добровольно по решению акционеров/участников
Организационно-правовые формы преобразования	АО вправе преобразоваться в ООО, хозяйственное товарищество или производственный кооператив	ООО вправе преобразоваться в АО, хозяйственное товарищество или производственный кооператив

Таким образом:

После 01.09.2014 года что-либо менять в документах уже существующих ЗАО не нужно. Это можно будет сделать при внесении каких-либо изменений в учредительные документы в дальнейшем.

 

 

 

 

 

4. АКТИВЫ ОРГАНИЗАЦИИ: КЛАССИФИКАЦИЯ, ФОРМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ, ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ.

Для осуществления хозяйственной деятельности каждое пред­приятие должно располагать определенным имуществом, при­надлежащим ему на правах собственности. Имущество во всех его видах, которое принадлежит предприятию, называется его активами. Активы представляют собой экономические ресурсы предприятия в форме принадлежащих ему совокупных имуще­ственных ценностей, используемых в хозяйственной деятельнос­ти с целью получения дохода.

В зависимости от характе­ра участия в хозяйственном процессе и скорости оборота выделяют внеоборотные и обо­ротные активы предприятия.

Внеоборотные активы представ­ляют собой совокупность иму­щественных ценностей пред­приятия, многократно уча­ствующих в процессе хозяй­ственной деятельности и пе­реносящих на продукцию свою стоимость частями. В практи­ке хозяйствования к внеобо­ротным активам относят иму­щественные ценности всех видов со сроком использова­ния более одного года и сто­имостью свыше 15 необлагае­мых налогом минимумов до­ходов граждан.

Оборотные активы представ­ляют собой совокупность иму­щественных ценностей пред­приятия, обслуживающих хо­зяйственный процесс и полно­стью потребляемых в течение одного производственного цик­ла. В практике хозяйствования к оборотным активам относят имущественные ценности всех видов со сроком использования до одного года и стоимостью до 15 необлагаемых налогом миниму­мов доходов граждан.

В составе, внеоборотных и оборотных активов различают отдельные их виды.

Так, в составе внеоборотных активов выделяют:

1. Основные средства. К ним относятся принадлежащие предприятию средства труда в натуральной форме со сроком службы более одного года и стоимостью свыше 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан.

2. Нематериальные активы. К ним относятся приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ре­сурсами (землей, водой и т. п.), производственными образцами, товарными знаками, объектами производственной и интеллекту­альной собственности (патенты, «ноу-хау», авторские права и т. п.) и другие аналогичные имущественные права.

3. Долгосрочные финансовые вложения (финансовые инвестиции). К ним относятся долгосрочные (на срок более одного года) финансовые вложения в уставные фонды совместных предприятий, а также в разнообразные фондовые и денежные инструменты (акции, облигации, депозитные вклады и т. п.).

4. Прочие виды внеоборотных активов. К ним относятся незавершенные капиталовложения, оборудование, предназначенное к установке, и некоторые другие их виды.

В составе оборотных активов выделяют:

1. Запасы товарно-материальных ценностей (материальные оборотные активы). К ним относятся производственные запасы (сырье, материалы, топливо и т. д.), незавершенное производство, запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов (средства труда со сроком эксплуатации до одного года и стоимостью до 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан), запасы готовой продукции (на предприятиях торговли - запасы товаров).

2. Дебиторская задолженность (расчеты с дебиторами). К ним относится задолженность юридических и физических лиц предприятию за товары, работы, услуги и другие виды.

3. Денежные активы. К ним относятся денежные средства предприятия в кассе, на расчетном, валютном и других счетах.

4. Краткосрочные финансовые вложения. К ним относятся финансовые вложения предприятия в различные фондовые и денежные инструменты на срок менее одного года. По своему экономическому содержанию они представляют собой форму временного использования свободных денежных активов с целью получения доходов по ним в краткосрочном периоде.

5. Прочие виды оборотных активов. К ним относятся расходы будущих периодов (расходы, произведенные в текущем периоде, но которые будут отнесены на производство в будущих отчетных периодах) и некоторые другие их виды (не отнесенные к вы­шеперечисленным группам).

По форме функционирования выделяют материальные, нематериальные и финансовые активы. В соответствии с этим признаком активы предприятия складываются из активов, имеющих материально-вещественную форму (основные средства, МПЗ и др.), не имеющих ее (нематериальные активы, нематериальные основные средства) и существующих в виде финансовых и денежных инструментов. Необходимость такого разделения обусловлена существованием особенностей учета, планирования, правового положения представленных групп. Кроме того, такая группировка показывает, что активы могут существовать в разных формах, изменяя их в процессе оборота.

Эффективность использования основных фондов выражают следующие показатели:

• Фондоотдача = Выручка от реализации: Среднегодовую сто­имость основных производственных фондов;

• Фондоемкость = Среднегодовая стоимость основных произ­водственных фондов: Стоимость произведенной продукции;

• Фондовооруженность = Среднегодовая стоимость основных производственных фондов.

• Экономическая эффективность использования оборотных средств определяется показателями оборачиваемости.

• Под оборачиваемостью оборотных средств понимает­ся их движение в процессе производства и реализации про­изведенного продукта, т.е. длительность, одного полного кру­гооборота средств от приобретения производственных запасов и выплаты заработной платы до реализаций готовой про­дукции и поступления денег на расчетный счет.

• Оборачиваемость средств, вложенных в оборотные акти­вы, оценивается с помощью следующих показа­телей:

• • скорость оборота (коэффициент оборачиваемости) - количество оборотов, которые совершают за анализируе­мый период оборотные средства, он исчисляется отношением выручки к средней стоимости остатков оборотных средств

• • коэффициент загрузки обо­ротных средств — является величиной, обратно пропор-циональной коэффициенту оборачиваемости, и показыва­ет, сколько оборотных средств приходится на 1 руб. реали­зации.

• • период оборачиваемости — средний срок, за который воз­вращаются вложенные в производствен­но-хозяйственные операции денежные средства. Длитель­ность одного оборота оборотных средств рассчиты­вается как отношение произведения количества дней в периоде на скорость оборота к выручке.

• Эффективность использования оборотных средств зависит от внешних и внутренних факторов.

• К внешним факторам относятся общеэкономическая си­туация в стране, налоговая и кредитная политика государ­ства, сфера деятельности организации, отраслевая принад­лежность, платежеспособность покупателей и др. К влиянию этих факторов предприятие может только приспосабливать­ся и учитывать их в своей деятельности. Вместе с тем зна­чительные резервы повышения эффективности использова­ния оборотных средств находятся непосредственно на самих предприятиях.

К внутренним факторам, влияющим на эффективность ис­пользования оборотных средств, относятся: ценовая политика организации, сокращение МПЗ и длительности производ­ственного цикла, оптимизация структуры оборотных активов, система расчетов за товары и услуги, учетная политика орга­низации, квалификация менеджеров и др.

5. КАПИТАЛ ОРГАНИЗАЦИИ: КЛАССИФИКАЦИЯ, ФОРМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ, ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ.

В рамках экономического подхода капитал — это само­возрастающая стоимость, т.е. стоимость, авансированная в производство с целью извлечения прибыли. Капитал можно подразделить на реальный и финансовый. Первый капитал воплощается в ма­териально-вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.), вто­рой — в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого на уров­не хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т.е. термин «ка­питал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой ак­тивов субъекта и величиной его обязательств. Такое представ­ление известно так же, как финансовая концепция капитала.

Учетно-аналитический подход является, по сути, комби­нацией двух предыдущих подходов. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется од­новременно с двух сторон; а) со стороны направлений его вло­жения; б) со стороны источников происхождения. Соответ­ственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капи­тала: активный и пассивный.

Активный капитал представлен имуществом хозяйствую­щего субъекта, формально представленным в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков — основного и обо­ротного капитала. Пассивный капитал — это источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта. Они подразделяются на собственный и заемный капитал.

Таким образом, капитал организации (предприятия) — это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная в производство с целью извлечения прибыли и обес­печения на этой основе расширенного воспроизводства. Финансовые ресурсы— это совокупность фондов денежных средств предприятия, т.е. собственных денежных доходов и поступле­ний извне, находящихся в распоряжении организации и предназначен­ных для выполнения ее финансовых обязательств, расширенного вос­производства, содержания и развития объектов непроизводственной сферы.

Капиталу присуща многоаспектная сущность: это фактор производства, это денежные ресурсы предприятия, принося­щие доход; это источник благосостояния собственников; это измеритель стоимости фирмы; капитал и его динамика являются важнейшим ин­дикатором эффективности финансово-хозяйственной дея­тельности фирмы.

Капитал классифицируют по следующим признакам:

• по источникам формирования: собственный и заемный. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на праве собствен­ности. Собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности орга­низации перед своими собственниками. Заемный капитал включает денежную оценку средств, при­влекаемых организацией на возвратной основе. Все фор­мы такого капитала представляют собой финансовые обя­зательства организации, подлежащие погашению в опре­деленные сроки;

• по целям использования: производительный, ссудный, спекулятивный. Производительный капитал характеризует те средства организации, которые инвестированы в его опе­рационные активы для осуществления хозяйственной дея­тельности. Ссудный капитал характеризует средства организации, ко­торые используются в процессе осуществления инвести­ционной деятельности, в денежные инструменты (депозитные вклады в коммер­ческих банках, векселя), а также в долговые ценные бумаги (облигации, депозитные сертификаты и т.п.). Спекулятивный капитал используется в процессе осуществ­ления спекулятивных финансовых операций (операций основанных на разнице в ценах приобретения и реализации финансовых инструментов);

• по формам инвестирования: капитал в денежной, материальной и нематериальной фор­мах. Данная классификация капитала имеет отношение к формированию уставного капитала организации, а также ее активов в денежной, материальной и нематери­альной формах;

• по объектам инвестирования: основной и оборотный ка­питал. Основной капитал представляет собой ту часть ис­пользуемого организацией капитала, который инвестиро­ван во все виды внеоборотных активов, причем не только в основные средства. Оборотный капитал — это часть капитала организации, ин­вестированного в оборотные, активы организации;

• в зависимости от форм нахождения в процессе круго­оборота: капитал в денежной, производительной и товар­ной формах. На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в оборотные и внеоборотные активы пред­принимательских организаций, переходя в производитель­ную форму. На второй стадии производительный капитал принимает товарную форму в процессе производства про­дукции (работ, услуг). Третья стадия — постепенный пере­ход товарного капитала в денежный по мере реализации
произведенных товаров (работ, услуг);

• в зависимости от формы собственности: частный, госу­дарственный, смешанный, совместный (с привлечением иностранных инвестиций) капитал. Такое разделение капи­тала используется в процессе классификации организаций (предприятий) по формам собственности;

* в зависимости от характера использования собствен­никами: потребляемый и накапливаемый капитал. Потреб­ляемый капитал после его распределения и использования на цели потребления теряет функции капитала. Он расхо­дуется в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлет­ворения социальных потребностей персонала и т.п. Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в результате капитализации прибыли органи­зации (предприятия);

* по организационно-правовым формам деятельности: ак­ционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал;

* по источникам привлечения: отечественный (российский) и иностранный капитал.

Собственный капитал представлен следующими основными формами:

Уставный капитал. Характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется учредительными документами и уставом предприятия. Для предприятия отдельных сфер деятельности и организационно - правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного капитала регулируется законодательством.

Резервный капитал. Представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенную для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного капитала осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов обычно выделяют: амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд развития производства и т.д. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными документами предприятия.

Нераспределенная прибыль. Характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.

Эффективность использования капитала выражают следующие показатели:

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала расчитывается отношением выручки к средней за период сумме собственного капитала.

Продолжительность одного оборота авансированного капитала 365 дн./ коэффициент оборачиваемости.

Рентабельность собственного капитала — отношение чистой прибыли к сумме собственного капитала, выраженная в процентах.

 

6. Финансовая структура капитала организации и ее оптимизация. Эффект финансового рычага
Капитал выступает здесь, как синоним чистых активов, а его величина рассчитывается по следующей формуле: E=A-L, где E - капитал (собственника), А - активы хозяйствующего субъекта в стоимостной оценке (капитал при экономическом подходе), L - Обязательства перед третьими лицами. Учетно-аналитический подход - комбинация экономического и финансового подходов. Он характеризует капитал с двух позиций: 1. Направление его вложений, 2. Источники происхождения. Активный капитал - производственные мощности предприятия, формально представленные в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков: основного и оборотного капитала. Пассивный капитал - долгосрочные источники средств, за счет которых сформированы активы субъектов. Собственный капитал - часть стоимости активов предприятия, достающаяся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. 2 способа оценки собственного капитала: 1. По балансовым оценкам, т.е. по первичным данным учета и отчетности. 2. По рыночным оценкам, т.е. фактическая (на момент ликвидации предприятия) стоимость. Формально, собственный капитал представлен в пассиве баланса - бухгалтерский подход, но реально - это актив. Основные компоненты собственного капитала: 1. Уставный. 2. Добавочный. 3. Резервный. 4. Нераспределенная прибыль. Капитал - денежная оценка средств. Структурное представление активного капитала: 1. основной: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство. 2. оборотный: денежные средства, средства в расчетах.

Финансовый рычаг

Финансовый рычаг - совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования.

В европейской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение общей задолженности предприятия к общей сумме собственного капитала.

В американской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение изменения чистой прибыли на акцию к изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций.

ЭФР - воздействие заемных средств на уровень прибыльности собственного капитала.

Эффект финансового рычага «срабатывает», если доходность осуществленных финансовых операций превышает стоимость заемного капитала как части финансовых ресурсов.

Эффект финансового рычага представляет собой произведение трех величин: доли прибыли, остающейся в распоряжении коммерческой организации после вычета налогов (разность между единицей и ставкой налогообложения прибыли, выражается в десятичных дробях); дифференциала (разность между общей рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам); плеча рычага (отношения заемных средств к собственным средствам -balance sheet gearing, debt-to-equity ratio (брит.), leverage (амер.)).

Эффект финансового рычага возникает, если общая рентабельность активов выше «цены» заемных средств (обычно кредита, облигаций, привилегированных акций) или средней ставки процента по заемным средствам.

Сила его воздействия определяется плечом финансового рычага. При наращивании плеча рычага банк может компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» -кредита. Чем больше отношение заемных средств к собственным, тем значительнее финансовый риск, связанный с деятельностью организации: увеличивается риск невозмещения кредита для банкира; возрастает риск падения дивидендов и курса акций для инвестора. Промышленной компании, более четверти капитала которых составляют долгосрочные заимствования, относят, как правило, к имеющим высокий уровень финансового рычага.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитал, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Предприятие, использующие только собственные средств ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности РСС = 2/3 ЭР.

Предприятие, использующие кредит увеличивает или уменьшает РСС, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага РСС = 2/3ЭР + ЭФР

ЭФР возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП).

Иными словами организация должна иметь такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит. СРСП = все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период / общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде * 100.

Это самая распространенная на практике формула для вычисления «средней цены», в которую обходятся предприятию заемные средства. Как привило, СРСП совпадает с процентной ставкой взятой из кредитного договора.

Составляющие ЭФР.

Первая составляющая – это дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и СРСП по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остается 2/3 (1-ставка налогообложения прибыли), т.е. дифференциал = 2/3 (ЭР-СРСП).

Вторая составляющая – плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между собственными (СС) и заемными (ЗС) средствами.

Таким образом Уровень ЭФР = 2/3 * (ЭР-СРСП)*ЗС/СС

Этот способ позволяет определить безопасный объем заемных средств и допустимые условия кредитования, а в сочетании с формулой РСС= 2/3 ЭР+ЭФР позволяет облегчить налоговое бремя для предприятия.

Для реализации этих возможностей необходимо учитывать противоречие между дифференциалом и плечом финансового рычага. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены за кредит. Риск кредитора определяется состоянием дифференциала, чем больше дифференциал, тем больше риск.