Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам (см. раздел 3 и Приложение 3). Дополнительно в денежных потоках от операционной деятельности учитываются внешние эффекты (см. п. П1.5 Приложения 1), например, увеличение или уменьшение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное последствиями реализации проекта.
При наличии соответствующей информации в состав затрат включаются ожидаемые потери от аварий и иных "нештатных ситуаций" (см. п. 9.2).
В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:
· вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;
· затраты, связанные с прекращением проекта (например, на ликвидацию сооруженных объектов и восстановление окружающей среды);
· вложения в прирост оборотного капитала;
· альтернативная стоимость реализации имущества (например, металлолома) и нематериальных активов, остающихся после прекращения ИП.
Методы расчета оборотного капитала изложены в Приложении 7.
Для проектов, у которых влияние оборотного капитала мало, его можно оценивать укрупненно, процентом от производственных затрат.
Показатели эффективности рассчитываются в соответствии с п. 0.
Расчет может производиться в базисных или в дефлированных ценах.
Примерная форма представления расчета общественной эффективности дается табл. П3.8.
Пример 4.1. Оценка общественной эффективности ИП. В этом (упрощенном) примере:
· продолжительность шага расчетного периода равна 1 году;
· ставка дисконта равна коммерческой (10%);
· из налогов учитывается только НДС (18%);
· не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты Считается также, что все капиталовложения включают в себя НДС.
· расчет производится без учета инфляции.
Пусть составляющие потока от инвестиционной и операционной деятельности ИП заданы в таблице 4.1. Они соответствуют составляющим денежного потока для оценки коммерческой эффективности, содержащимся в примере 2.1. Подробнее их «происхождение» см. в примере 5.1 п. 5.3. В данном примере принято, что общественные затраты на оплату труда совпадают с ФОТ, определенном в примере 5.1.
На шаге 7 планируются затраты 47,2 (40 без НДС), связанные с прекращением проекта. С другой стороны, как будет показано в примере 5.1, реализация основных средств по остаточной стоимости может обеспечить ликвидационный доход, равный ~16,5 (14,0 без НДС). Заметим, правда, что предположение о возможности получения такого дохода часто является излишне оптимистичным.
Таблица 4.1.
Денежные потоки
| №№ строк | Показатели | Номера шагов расчетного периода (m) | Всего | ||||||||
| Операционная деятельность | |||||||||||
| Выручка с НДС | 0,0 | 88,5 | 147,5 | 147,5 | 118,0 | 206,5 | 206,5 | 177,0 | 1 091,5 | ||
| Производственные затраты с НДС, всего | 0,0 | -51,3 | -62,2 | -62,2 | -62,2 | -68,1 | -68,1 | -115,3 | -489,4 | ||
| в том числе | |||||||||||
| работы по демонтажу, консервации и реализации основных средств | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -47,2 | -47,2 | ||
| Чистый приток fо(m) (стр.1 + стр.2) | 0,0 | 37,2 | 85,3 | 85,3 | 55,8 | 138,4 | 138,4 | 61,7 | 602,1 | ||
| Инвестиционная деятельность | |||||||||||
| Притоки | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 16,5 | 16,5 | ||
| Капиталовложения | -153,4 | -82,6 | 0,0 | 0,0 | -70,8 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -306,8 | ||
| Чистый приток fи(m) (стр.4+стр.5) | -153,4 | -82,6 | 0,0 | 0,0 | -70,8 | 0,0 | 0,0 | 16,5 | -290,3 | ||
| Суммарный поток | |||||||||||
| Чистый приток f(m) (стр. 3 + стр.6) | -153,4 | -45,4 | 85,3 | 85,3 | -15,0 | 138,4 | 138,4 | 78,2 | 311,8 | ||
| То же накопительным итогом | -153,4 | -198,8 | -113,5 | -28,2 | -43,2 | 95,2 | 233,6 | 311,8 | |||
| Расчет значений показателей | |||||||||||
| Дисконтированный чистый приток | -153,4 | -41,3 | 70,5 | 64,1 | -10,2 | 85,9 | 78,1 | 40,1 | 133,9 | ||
| То же накопительным итогом | -153,4 | -194,7 | -124,2 | -60,1 | -70,3 | 15,6 | 93,7 | 133,9 | |||
Из данных таблицы 4.1 вытекает (аналогично примеру 2.1 п.2.8), что у данного проекта ЧД = 311,8; ЧДД=133,9; ВНД = 25,1%; моменты окупаемости: «простой» (без дисконта) 4,31 года, а с дисконтом 4,82 года. Сравнение примеров 2.1 и 4.1 позволяет заключить, что показатели общественной эффективности проекта могут существенно отличаться от показателей его коммерческой эффективности и, взятые без учета внешних (экологических, социальных и прочих) эффектов, как правило превышают последние. Однако с учетом последствий экологического и социального характера соотношения между величинами общественной и коммерческой эффективности могут существенно изменяться. n
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ И АКЦИОНЕРОВ
Общие положения
Эффективность проекта с точки зрения предприятий-участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям эти показатели иногда называются показателями эффективности собственного или акционерного капитала). Общий подход к оценке эффективности участия в проекте (и его финансовой реализуемости) в случае произвольного количества участников см. раздел П1.4 (Приложение 1). В основном тексте рассматривается оценка проекта с точки зрения одной “фирмы‑проектоустроителя”, ответственной за реализацию проекта и привлекающей других участников, а также дополнительное (дотации, займы и пр.) финансирование.
Расчет показателей (коммерческой) эффективности участия в проекте основывается на следующих принципах:
· используются рыночные или предусмотренные проектом базисные или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы, ставки заработной платы, процентные ставки. ставки налогов, пошлин и т.п.;
· денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции, а затем пересчитываются в валюту РФ по текущему или прогнозному обменному курсу;
· в расчетах учитываются денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности и используется схема финансирования проекта;
· учитываются вложения средств в дополнительные фонды (в том числе — на депозиты и в ценные бумаги) на определенные сроки и получение доходов от этих вложений[16];
· продолжительности шагов рекомендуется выбирать так, чтобы получение и погашение кредитов, а также процентные платежи приходились на начало или конец шага (см. п. 10.1).
При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам — оттоками.
Оценке эффективности участия в проекте предшествует проверка финансовой реализуемости. Она производится по величине совокупного собственного капитала. В соответствующем денежном потоке, в отличие от расчетов эффективности, учитываются и вложения собственных денежных средств и выплаты по дивидендам. В ходе проверки финансовой реализуемости может быть также определена или уточнена потребность в финансировании проекта.
В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:
· отчета о прибылях и убытках (о финансовых результатах) от реализации проекта;
· денежных потоков и показателей эффективности;
· финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;
· прогнозных финансовых показателей.
Примерные формы этих таблиц даны в Приложениях 3 и 4.
В качестве дополнения рекомендуется приводить также прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчетного периода (таблица балансового отчета).
Оценка показателей эффективности ИП для акционеров производится за планируемый период существования проекта на основании индивидуальных денежных потоков для каждого типа акций (обыкновенным, привилегированным). Расчеты этих потоков носят ориентировочный характер, поскольку на стадии разработки проекта дивидендная политика неизвестна. Однако они могут оказаться полезными для оценки возможности привлечения потенциальных акционеров к участию в проекте.
