Оперативное управление портфелем

Оперативное управление портфелем капитальных вложений включает следующие мероприятия:

■ осуществление проектов;

■ мониторинг проектов;

■ текущая корректировка портфеля;

■ послеинвестиционный контроль.

В осуществлении проектов основное место занимает планирование, организующее начало всего процесса реализации проектов. В свою очередь в планировании центральное место занимают календарные планы.

Календарные планы определяют объемы работ, их продолжительность, резервы времени и размеры ресурсов, необходимых для выполнения работ и проекта в целом.

Календарные планы базируются на следующих принципах:

■ пообъектная дифференциация плана;

■ временная дифференциация плана;

■ функциональная дифференциация плана;

■ создание резерва плана;

■ планирование ответственности и распределение рисков;

■ обеспечение постоянного контроля выполнения плана.

Пообъектная дифференциация календарного плана означает, что планирование должно осуществляться в разрезе каждого включенного в портфель проекта капитальных вложений. При этом в основе плана лежат базовые сроки реализации и график потока инвестиций, отраженные в бизнес-плане проектов.

Временная дифференциация календарного плана дает возможность оценить продолжительность работ, вычислить и определить даты и моменты времени, описывающие данные работы в рамках реализуемых инвестиционных проектов.

Принцип функциональной дифференциации календарного плана позволяет выделять отдельные этапы освоения капитальных вложений в инвестиционные проекты: подготовка проекта к реализации; проектно-конструкторские работы; материально-техническое обеспечение; строительно-монтажные работы; ввод в эксплуатацию; освоение проектных мощностей.

Важным принципом разработки календарного плана является создание резерва, обеспечивающего реальность планирования. Резерв времени, необходимый для выполнения работ по проекту, должен составлять около 10—12% общего времени календарного плана. Данный резерв времени обычно распределяется между участниками проекта и оговаривается в контракте.

Соблюдение принципа планирования ответственности и распределения рисков также обеспечивает реальность реализации инвестиционного проекта как со стороны заказчика (инвестора), так и со стороны подрядчика (исполнителя работ). Исходя из обязанностей, вытекающих из заключенных контрактов, ответственность исполнения отдельных видов работ и мероприятий календарного плана распределяется между заказчиком и подрядчиком.

Внутреннее страхование рисков осуществляется обычно путем создания финансовых резервов в рамках бюджета реализации инвестиционного проекта. Кроме того, в календарном плане могут предусматриваться мероприятия по внешнему страхованию рисков.

Наряду с календарным планом эффективность осуществления инвестиционных проектов в значительной степени определяется финансовым планом или бюджетом.

В процессе осуществления инвестиционных проектов разрабатываются два вида бюджетов:

· бюджет капитальных затрат (капитальный бюджет)

· бюджет текущих денежных доходов и расходов (текущий бюджет).

Мониторинг проектов представляет собой разработанный предприятием механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвестиционных проектов, включенных в портфель.

Основной целью системы мониторинга является своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и бюджета отдельных инвестиционных проектов, входящих в портфель, анализ причин, вызвавших эти отклонения, и разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью повышения ее эффективности.

Построение системы мониторинга включает в себя выбор и оценку различных показателей реализации проектов.

Корректировка инвестиционного портфеля — это объективный процесс, который связан, с одной стороны, с появлением на инвестиционном рынке новых, более эффективных объектов, а с другой — с существенным снижением эффективности отдельных инвестиционных проектов в ходе их осуществления.

Принятие решений о выходе из отдельных инвестиционных проектов вызывается или недостаточно обоснованным отбором проектов по критерию эффективности на стадии формирования портфеля, или существенными просчетами в прогнозировании макроэкономических либо отраслевых показателей развития инвестиционного рынка. На предприятиях могут разрабатываться специальные модели принятия подобных решений.

Эти модели включают:

■ оценку эффективности имеющихся в портфеле инвестиционных проектов;

■ прогнозирование факторов возможного снижения эффективности отдельных инвестиционных проектов портфеля;

■ разработку критериев выхода из инвестиционных проектов;

■ разработку наиболее эффективных форм выхода из инвестиционных проектов;

■ разработку процедуры принятия и реализации управленческих решений, связанных с реинвестированием капитала.

Основные причины существенно снижающие эффективности реализуемых инвестиционных проектов:

■ значительное увеличение сроков продолжительности строительства объекта капитальных вложений;

■ существенное возрастание уровня цен на строительные материалы и ресурсы;

■ резкое увеличение стоимости выполнения строительно-монтажных работ;

■ значительное возрастание расходов на оплату труда, связанное с осуществляемой государством социальной политикой и регулированием уровня оплаты труда;

■ заметное повышение уровня конкуренции в отрасли к моменту начала эксплуатации инвестиционного проекта;

■ рост объема и удельного веса привлекаемых заемных источников финансирования проектов;

■ ощутимое увеличение ставки процентов за кредит в связи с изменением конъюнктуры денежного рынка;

■ продолжительный спад экономической активности в отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект;

■ недостаточно обоснованный подбор подрядчиков (субподрядчиков) для осуществления проекта;

■ существенное ужесточение системы налогообложения и др.

Формами выхода из инвестиционных проектов являются:

■ отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ;

■ продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

■ продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации;

■ привлечение дополнительного паевого капитала с минимизацией своего паевого участия (на любой стадии реализации инвестиционного проекта);

■ акционирование инвестиционного проекта с минимизацией своей доли акционерного капитала в проекте (на любой стадии реализации инвестиционного проекта);

■ продажа реализуемого инвестиционного проекта по частям. Возможности быстрого выхода из инвестиционного проекта должны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес-планов.

Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих инвестиционных решений в области капитальных вложений. Он обеспечивает подведение итогов инвестиционных проектов портфеля. Успех проектов оценивается по тем же критериям, которые использовались для их отбора. Основное внимание в ходе послеинвестиционного контроля уделяется параметрам инвестиций, которые являются решающими для успеха проектов. При этом всестороннее исследование произведенных капитальных вложений не является целью контроля.

Послеинвестиционный контроль позволяет:

■ убедиться, что затраты и технические характеристики проектов удовлетворяют первоначальному плану;

■ повысить уверенность в том, что инвестиционные проекты тщательно проработаны и четко оценены;

■ улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

Главная польза послеинвестиционного контроля состоит в том влиянии, которое он оказывает на инициаторов проектов. Именно отчетность о результатах реализации инвестиционных проектов повышает ответственность в проведении оценки и отбора проектов в портфель.

Для того чтобы исключить субъективизм в оценке результатов осуществления проектов портфеля, послеинвестиционный контроль должен проводиться независимыми экспертами.