Концепция потока реальных денег

 

_____

___________________________________________________________________

____

 

______

_____

 

 

Например, если в первый год в банк вложена сумма, равная Со, то с учетом выплаты процентов по вкладу Е через год эта сумма составит

 

С_о + Е С_о = С_о (1 + Е),

а через 2 года:

С_о (1 + Е) + Е [С_о (1 + Е)] = C_о (1 + Е) ² и т.д.

________

__________________________

 

и позволяет определить __________________________________________ денежного потока.

 

 

Дисконтирование может быть приведено к любому году инвестиционного периода.

 

Текущая дисконтированная стоимость   Дисконтированная стоимость в будущем Доходы   Т годы   Расходы

Формирование потока реальных денег с учетом фактора времени

 

___________________________________________ или стоимость, приведенная к ______________________________________________________, определяется как

 

С_о = С_t / (1 + E) ^t = C _t (1 + E) ^–t,

 

где С_о – стоимость (доход) в год t, приведенная к началу инвестиционного периода; C _t - стоимость (доход) в год t;

Величина Е (или r) называется _____________________________.

Величина (1 + E) ^–t называется _____________________________________.

Норма дисконта Е ____________________________________________ и выбирается ________________________________________________ как минимальная норма прибыли.

ВЫБОР НОРМЫ ДИСКОНТА
Источник финансирования	Величина нормы дисконта Е	На практике
v Собственный капитал		Е = i + b + с,   где i – процентная ставка на капитал; b - темп инфляции; с – рисковая премия, зависящая от степени риска инвестирования.
v Заемный капитал
v Акционерный капитал
v Смешанный капитал

 

3.4 Показатели эффективности инвестиционных проектов

Все _________________________ инвестиционных проектов определяются двумя методами: _________________________________________________________.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Простые методы		Дисконтные методы
НДП = ACF	R = ARR		ЧДД = NPV		ВНД = IRR
Ток = PP	Ток = DPP		ИП = PI

Показатели эффективности, рассчитываемые простым методом
Показатели	Содержание	Формула расчета
v	– это разница между суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию (сальдо)	Т Т НДП = ∑ ЧДПt - ∑ Кt t=1 t=1
v С	– период времени с начала финансиро-вания инвестиционного проекта до момента, когда денежный поток, гене-рируемый проектом, станет равным потоку инвестиционных затрат	Ток Ток ∑ Кt / ∑ ЧДПt = 1 t= 1 t=1
v К	отношение суммарной величины чистой прибыли от реализации инвестиционного проекта к суммарной величине инвестиционных затрат	Т Т R = ∑ ЧПр / ∑ Кt t =1 t=1

где ЧПр – чистая прибыль, ЧДП - чистый денежный поток.

Исчисление показателей эффективности инвестиционных проектов, определяемых _______________________________________ ведется по формулам.

Показатели эффективности, рассчитываемые дисконтным методом
Чистый дисконтированный доход: Т Т ЧДД = ∑ (Rt – Зt) (1+ E)- t - ∑ Kt (1 + E)- t t=0 t=0	Индекс доходности (прибыльности): Т Т ИД = (∑ (Rt – Зt) (1+ E) – t) / ∑ Kt (1 + E)–t t=0 t=0
Внутренняя норма доходности: Т Т ∑ (Rt – Зt) (1+ Eвн) - t = ∑ Kt (1 + Eвн) - t t=0 t=0 Евн = Е1 + (ЧДД 1 (Е2 + Е1) / (ЧДД1 + ЧДД2))	Срок окупаемости: Ток Ток ∑ (Rt – Зt) (1+ E) - t = ∑ Kt (1 + E) - t t=0 t=0 Ток = t – ЧДДt / (ЧДД t+1 – ЧДД t)

Где: R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге; E – норма дисконта;

З_t - затраты, достигаемые на t-м шаге; T – горизонт расчета;

K_t - инвестиции на t-м шаге.

 

КРИТЕРИИ ВЫБОРА ЭФФЕКТИВНЫХ ПРОЕКТОВ
ЧДД ЧДД ЧДД	проект неэффективен внедрять нецелесообразно проект эффективен	Из альтернативных проектов к реализации принимается проект с большей величиной ЧДД.
ИД ИД ИД	проект неэффективен либо принять, либо отклонить проект эффективен

 

ПРИМЕР:

Имеются два варианта инвестиционного проекта, в которых платежи распределены по годам так, как представлено в таблице:

Вариант	Инвестиции	Доходы
1-й год	2-й год	3 –й год
Проект 1
Проект 2

 

Сравнить проекты при ставке дисконтирования равной 10%.

а) по чистому дисконтированному доходу,

б) по индексу прибыльности,

в) по внутренней норме доходности,

г) по сроку окупаемости.

 

 

Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов
Расчет ЧДД	Т ЧДД = ∑ Сt / (1 + Е)t - К 0 t=1	ЧДД 1 = 4 / 1,1 + 4 / 1,1 2 + 5 / 1, 13 – 5 = 5,7; ЧДД 2 = 4 / 1,1 + 5 / 1,1 2 + 6 / 1,1 3– 6 = 6,3.   Вывод: Так как ЧДД 1 > ЧДД 2, то проект 2 предпочтительнее проекта 1.
Расчет ИД	Т ИД = ∑ Сt / (1+ Е)t / К 0 t=1	ИД 1 = (4 / 1,1 + 4 / 1,1 2 + 5 / 1,13): 5 = 2,14; ИД 2 = (4 / 1,1 + 5 / 1,1 2 + 6 / 1,13): 6 = 2,05.   Вывод: Так как ИД 1 < ИД 2, то проект 1 предпочтительнее проекта 2.
Расчет Т ок	Ток Ток: ∑ Сt / (1 + Е)t = К 0 t=1   Графический расчет Ток 1 проекта +ЧДД   - - - - - - - - - - - - - - Ток 0 1 2T годы - 5 - К	Для проекта 1: а) ЧДД 1год = 4 / 1,1 = 3,64; б) ЧДД 2год = 4 / 1,1 + 4 / 1, 12 = 6,94; 5 – 3,64. в) Ток = 6,94 – 3,64 = 0, 412 года или 150 дней. Т ок 1 проекта = 1 год и 150 дней. Для проекта 2: а) Ток 2 = 4 / 1,1 = 3,64; б) Ток 2 = 4 / 1,1 + 5 / 1,12 = 7,77; 6 – 3,64. в) Ток 2= 7,77 – 3,64 = 0, 54 года или 197 дней. Ток 2 равен 1 год и 197 дней.   Вывод: Таким образом, проект 1 окупается быстрее проекта 2.
Расчет Е вн	Т ∑ Сt / (1 + Евн)t - К0 = 0 t=1   Графический расчет Е вн ЧДД -__ + 5 ........... 0 50 100 Евн - 5 - К ЧДД = 5,7 при Евн = 10% ЧДД = 0,9 при Евн = 50%	ВНД определяется из решения уравнения (методом Ньютона - Рафсона). Положим, что Е = 0,5.:   1) 4 / (1 + Евн) + 4 / (1 + Евн) 2+ 5 / (1 +Евн) 3– 5 = 0; f (E) = 4 / (1+Евн) + 4 / (1+ Евн) 2+ 5 / (1+Евн) 3– 5; Производная этой функции f (E) = - 4 / (1+Евн) 2- 8 / (1+Евн) 3– 15 /(1+Евн)4,   Положим Е = 0,5, итерация 1, 2, 3: Евн 1 = 65, 124%;   2) 4 / Евн + 5 / Евн 2 + 6 / Евн 3– 6 = 0. Итерации: Евн 2 = 58,8 %. Вывод: При отсутствии других альтернатив инвестор может выбрать проект 1 как более эффективный

Выводы:

Таким образом, экономика, основанная на знаниях - нововведениях и инновациях, обеспечивает новое качество экономического роста. Для обеспечения диффузии новаций требуются инвестиции, которые вкладываются разными инвесторами, исходя из собственных интересов. Привлечение инвесторов к реализации инвестиционных проектов возможно при оценке эффективности проектов еще на начальном этапе его реализации. Оценка проектов осуществляется простыми и дисконтными методами. Современные методы оценки основываются на учете фактора времени и устанавливают схемы расчета чистого дисконтированного дохода, срока окупаемости, внутренней нормы доходности, индекса доходности и др.