Оценка показателей и определение типа финансовой устойчивости предприятия

После общей характеристики финансового состояния предприятия и его изменения за отчётный период следующим важным этапом анализа финансового состояния является исследование показателей финансовой устойчивости предприятия. Для этого блока анализа решающее значение имеет вопрос о том, какие показатели отражают сущность устойчивости финансового состояния. В экономической литературе по анализу финансового состояния предприятия различают два вида оценки: оценка платежеспособности и оценка финансовой устойчивости. Второй вид оценки, при ближайшем рассмотрении, также сводится к платежеспособности.

Финансовая устойчивость предприятия есть не что иное, как надежно гарантированная платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъюнктуры и поведения партнеров.

Платежеспособность в международной практике означает достаточность ликвидных активов для погашения в любой момент всех своих краткосрочных обязательств перед кредиторами. Превышение ликвидных активов над обязательствами данного вида означает финансовую устойчивость. По мнению М. С. Абрютиной и А.В.Грачева, главный признак устойчивости – это наличие чистых ликвидных активов, определяемых как разность между всеми ликвидными активами и всеми краткосрочными обязательствами на тот или иной момент времени [1]. Таким образом, финансовая устойчивость не определяется способностью предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства, а оценивается только в текущем периоде. На наш взгляд, платежеспособность и устойчивость связаны друг с другом, но если эти понятия не отделять друг от друга в процессе исследования, то и овладеть ими в целях управления финансовой устойчивостью станет невозможно.

Другой методологический подход, сторонником которого является Ефимова О.В., состоит в том, что анализ финансовой устойчивости предполагает оценку стабильности функционирования предприятия, как в настоящее время, так и в перспективе. По мнению Ефимовой О.В., «финансовая устойчивость отражает финансовое состояние предприятия, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющий предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников» [19].

Как любая финансово-экономическая категория, финансовая устойчивость выражается системой количественных и качественных показателей и тесно связана с показателями ликвидности и обеспеченности оборотных активов, в частности, таких, как материально-производственные запасы, дебиторская задолженность и др. Если ликвидность количественно выражается определенным уровнем превышения оборотных активов над обязательствами и обеспечивает, таким образом, конкретное состояние платежеспособности, то платежеспособность дает представление о финансовых возможностях организации оплатить в срок и в полном объеме краткосрочные обязательства на дату их возникновения.

Показатели финансовой устойчивости определяются на основе структуры баланса каждого конкретного предприятия.

Соотношение стоимости либо всех активов предприятия, либо только оборотных активов или их главной составляющей – материально-производственных запасов и затрат с величиной собственного и/или заемного капитала как главных источников их формирования определяют степень финансовой устойчивости. Обеспеченность хотя бы только запасов и предстоящих затрат источниками их формирования выражает сущность финансовой устойчивости, в то время как платежеспособность выступает ее внешним проявлением. В зависимости от того, какого вида источники средств используются для формирования запасов, можно с определенной долей условности судить об уровне финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта. Источниками покрытия и увеличения запасов и затрат являются собственный капитал, краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников:

- наличие собственных оборотных средств (СОС) или чистого оборотного капитала (ЧОК). Величина собственных оборотных средств/ чистого оборотного капитала характеризует ту часть собственного и долгосрочного заёмного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия, т.е. имеющих оборачиваемость менее года.

Значение этого показателя можно найти по следующим алгоритмам:

 

(2.4.1)

 

где СК - собственный капитал;

ДЗК – долгосрочный заемный капитал;

НА - основные средства и прочие необоротные активы.

 

(2.4.2)

 

где ТА – текущие активы;

ТО – текущие обязательства.

 

Величина чистого оборотного капитала численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами. Этот показатель рассчитывается на начало года, промежуточные даты и конец года и оценивается в динамике. Этот показатель является абсолютным, и при прочих равных условиях его рост в динамике рассматривается как положительная тенденция. Показатель ЧОК используется всеми внутренними и внешними субъектами анализа, так как он обеспечивает безопасность кредиторов и резерв для финансирования непредвиденных расходов. Поскольку для предприятия очень важно отсутствие дефицита оборотного капитала, то они иногда стараются увеличить сумму текущих активов на конец года. Поэтому надо внимательно изучать правильность включения в текущие активы всех их статей. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств хозяйствующего субъекта является прибыль. Не следует смешивать понятия оборотные средства и собственные оборотные средства.

Если величина собственных оборотных средств (СОС) отрицательна, то имеет место финансирование необоротных активов краткосрочной задолженностью (расчёты с поставщиками и подрядчиками; задолженность по заработной плате и другие краткосрочные обязательства). В случае, когда текущие активы меньше текущих обязательств, говорят о дефиците чистого оборотного капитала, о недостатке работающего, функционирующего капитала. При этом нарушается нормальная структура финансирования, что ведёт к ослаблению финансовой устойчивости или неустойчивому финансовому состоянию предприятия.

Абсолютная величина чистого оборотного капитала как мера ликвидности может быть использована в соотношении с другими показателями, например общими активами, объемом реализации и т.д.

Показатель СОС (ЧОК) используется для расчета важных аналитических коэффициентов:

- доля собственных оборотных средств в покрытии текущих активов или коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Так как абсолютные данные в условиях инфляции не сопоставимы, то расчет величины СОС дополняется определением доли СОС в покрытии текущих активов:

 

. (2.4.3)

 

Данный показатель характеризует ту часть стоимости текущих активов, которая формируется собственными оборотными средствами. По-мнению Ковалева В.В., нормативное значение этого показателя должно быть не менее 30%; а нормативное значение коэффициента доли собственных оборотных средств в товарных запасах – не менее 50%.

«Методическими рекомендациями относительно выявления признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства», утвержденными приказом Министерства экономики Украины от 17.01.2001 № 10, определяется коэффициент обеспеченности собственными средствами, равный отношению величины собственных оборотных средств, определяемой как разность итога раздела 1 пассива баланса и итога раздела 1 актива баланса, к общей величине оборотных активов (итог раздела II актива баланса). Указанным документом установлено нормативное ограничение данного показателя не менее 0,1 [47].

- нормальные источники покрытия запасов затрат.

Учитывая, что при формировании оборотных средств предприятия используют как собственные, так и привлечённые средства, производится расчёт показателя, именуемого «нормальные источники покрытия запасов» (НИПЗ). Этот показатель отличается от показателя СОС на величину краткосрочных займов и ссуд, а также кредиторской задолженности по товарным операциям. Величина НИПЗ определяется по формуле:

 

, (2.4.4)

 

где ЗС – банковские ссуды и займы, используемые для покрытия запасов;

КЗпо т. оп. - расчеты с кредиторами по товарным операциям, т.е. расчеты с кредиторами за товары, работы и услуги; по векселям выданным; авансы, полученные от покупателей и заказчиков;

- излишек (+), недостаток (-) средств для устойчивой обеспеченности запасов:

 

, (2.4.5)

 

- продолжительность финансовой устойчивости (неустойчивости), в днях:

(2.4.6)

 

- излишек (недостаток) источников покрытия на 1 грн. запасов и затрат:

 

(2.4.7)

 

Кроме абсолютных данных рассчитываются относительные показатели:

- доля НИПЗ в покрытии текущих активов:

 

; (2.4.8)

 

- доля НИПЗ в покрытии запасов и затрат:

 

. (2.4.9)

 

Показатели величины НИПЗ рассчитываются на начало года и по промежуточным отчётным данным и анализируются в динамике, что позволяет выявить тенденции изменения финансовой устойчивости предприятия.

Повышение доли участия СОС и НИПЗ в финансировании оборотного капитала указывает на тенденцию повышения финансовой устойчивости, т.к. снижается зависимость предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

В зависимости от соотношения рассмотренных абсолютных показателей (СОС, НИПЗ, ЗЗ) можно с определённой степенью условности выделить следующие типы текущей финансовой устойчивости и ликвидности хозяйствующего субъекта:

1. Абсолютная финансовая устойчивость характеризуется неравенством:

 

. (2.4.10)

 

Данное соотношение показывает, что все запасы и затраты предприятия полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Абсолютная финансовая устойчивость диагностируется крайне редко и не может рассматриваться как идеальная. Данный тип устойчивости характерен для вновь созданных предприятий, находящихся в начале осуществления финансово-хозяйственной деятельности, а также для предприятий-монополистов, достигших высокого уровня рентабельности активов и использующих свою прибыль как основной источник финансирования своей деятельности.

2. Нормальная финансовая устойчивость характеризуется неравенством:

 

. (2.4.11)

 

Указанное соотношение наблюдается у предприятий, соблюдающих основное балансовое правило финансирования деятельности: они используют для покрытия запасов различные «нормальные» источники средств - собственные и привлечённые. Но при этом у них могут в определённые периоды времени выявляться факты финансового неблагополучия, например, возникновение просроченной дебиторской или кредиторской задолженности.

3. Неустойчивое финансовое состояние (критическая финансовая устойчивость) характеризуется неравенством:

 

(2.4.12)

 

и соответствует ситуации, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия, не являющиеся в известном смысле «нормальными». Критическая финансовая устойчивость диагностируется, если малоликвидная часть оборотного капитала финансируется за счёт неумелого использования кредитных ресурсов, задержек платежей поставщикам по товарным операциям, а также за счёт кредиторской задолженности по заработной плате. Этот тип финансовой устойчивости имеет место, когда соотношение ЗЗ>НИПЗ возникает не постоянно, а время от времени.

4. Кризисное финансовое состояние (кризисная финансовая устойчивость) характеризуется ситуацией, при которой предприятие находится на грани банкротства. Соотношение

 

(2.4.13)

 

сохраняется на протяжении длительного периода времени. Предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность, динамическую прогрессирующую задолженность в бюджет, внебюджетные фонды и по страхованию. Нарушение финансово-платёжной дисциплины на предприятии носит хронический характер и предприятие самостоятельно не может вовремя расплатиться со своими кредиторами и изыскать пути для выхода из кризиса. В условиях рыночной экономики при такой ситуации предприятие должно быть объявлено банкротом. Для государственных предприятий, пришедших к состоянию банкротства, может быть применено решение о санации, для коммерческих банков - режим финансового оздоровления, т.е. руководство организации устраняется от управления ею. На предприятии работает утверждённая вышестоящей организацией санационная комиссия, которая решает вопрос о преодолении кризисного состояния или ликвидации предприятия.

Понятие финансовой устойчивости предприятия тесно связано с перспективной платежеспособностью. Оценка финансовой устойчивости позволяет внешним субъектам анализа определить финансовые возможности предприятия на длительную перспективу и связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется соотношением собственных и заёмных средств. В мировой и отечественной аналитической практике разработаны различные системы таких показателей, но следует отметить неоднозначность наименований и классификаций коэффициентов у разных авторов. Интерпретация финансовых коэффициентов взаимосвязана с положением и перспективами того, кто ее производит.

В зарубежной практике показатели структуры капитала измеряют соотношение финансирования из собственных источников и финансирования за счет внешних источников [68, с.21]. Для измерения структуры капитала используются следующие коэффициенты:

· коэффициент «квоты собственника» определяют по формуле

 

; (2.4.14)

 

· коэффициент задолженности рассчитывается как отношение совокупного долга (суммы текущих, долгосрочных обязательств и прочих пассивов, представляющих собой долг предприятия) к совокупным активам, т.е. итогу баланса. Данный коэффициент характеризует долю долга в общей сумме капитала. Чем выше эта доля, тем больше зависимость предприятия от внешних источников финансирования;

· коэффициент покрытия процентов определяют как отношение прибыли компании до выплаты процентов и налогов к совокупным процентным платежам;

· коэффициент обеспеченности процентов и капитальной суммы долга более полно характеризует возможности компании обслуживать долг и рассчитывается с помощью следующей формулы

 

, (2.4.15)

 

где - ставка налога на прибыль.

 

При расчете показателя учитывается, что расходы по выплате процентов вычитаются из налогооблагаемой прибыли (то есть доля прибыли, используемая на эти цели, не облагается налогом), а суммы на погашение капитальной суммы долга от налога не освобождаются.

Соотношения заемного, собственного и совокупного капитала анализируются с различных позиций с применением следующих коэффициентов:

1) Коэффициент концентрации собственного капитала (коэффициент независимости, коэффициент автономии, коэффициент собственности). Этот показатель характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность, и рассчитывается:

 

. (2.4.16)

 

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлечённого капитала (финансовой зависимости):

 

. (2.4.17)

 

Сумма значений указанных коэффициентов равна 1 или 100%:

 

. (2.4.18)

 

В зарубежной теории и практике оптимальным считается значение коэффициента концентрации собственного капитала не менее 0,6 (60%). Японским компаниям свойственна более высокая доля заёмного капитала - до 80%. Это объясняется тем, что природа инвестиционных потоков в зарубежных странах разная: в США - от населения через рынок ценных бумаг; в Японии - от банков через кредитный сегмент финансового рынка. Для отечественных предприятий необходимо учитывать фактор инфляции и порядок индексации иммобилизованных активов. Граничное значение показателя не меньше 0,4.

2) Коэффициент финансовой зависимости (коэффициент соотношения активов и собственного капитала) К_ФЗ является обратным коэффициенту концентрации собственного капитала.

 

. (2.4.19)

 

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заёмных средств в финансировании предприятия. Снижение значения данного показателя до 1 означает, что владельцы предприятия полностью финансируют своё предприятие.

3) Коэффициент финансирования К_ф:

 

. (2.4.20)

 

По мнению Л. Т. Гиляровской, оптимальное значение данного показателя >1 [77, с.255]. В экономической литературе указывается также диапазон оптимальных значений от 0,7 до 1. Значение показателя зависит от отраслевой принадлежности, а также от избранной руководством предприятия политики привлечения заёмных средств (для торговых предприятий 0,6 – 0,7; для промышленных предприятий – не менее 1).

Обратным данному коэффициенту является показатель «плечо финансового рычага»:

 

. (2.4.21)

 

4) Коэффициент манёвренности собственного капитала К_мск показывает, какая часть собственного капитала используется на финансирование текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована:

 

. (2.4.22)

 

Значение этого показателя варьируется ощутимо в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Оптимальное значение данного показателя равно 0,5 [77, c.255].

5) Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает, какая часть основных средств и прочих необоротных активов финансируется внешними инвесторами и рассчитывается:

 

, (2.4.23)

 

где ДЗС – долгосрочные заемные средства;

НА – необоротные активы.

 

6) Коэффициент инвестирования:

. (2.4.24)

 

Этот показатель рассчитывается в дополнение к коэффициенту структуры долгосрочных вложений и оптимальным считается значение этого коэффициента >1.

7) Коэффициент финансовой устойчивости применяют для расчета в качестве дополнения и развития показателя концентрации собственного капитала:

 

. (2.4.25)

 

Все указанные показатели рассчитываются на начало года и промежуточные отчётные даты, изучаются в динамике, также сопоставляются с оптимальным значением. Следует подчеркнуть, что не существует единых нормативных критериев для этих показателей. Они зависят от многих факторов:

- отраслевой принадлежности;

- принципов кредитования;

- сложившейся структуры источников средств;

- оборачиваемости оборотных средств;

- репутации предприятия и др.

Но «работает» одно правило: владельцы предприятия предпочитают разумный рост в динамике доли заёмных средств; кредиторы же отдают предпочтение предприятиям с большей финансовой автономностью, то есть с высокой долей собственного капитала.

Финансовая устойчивость – это определённое состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платёжеспособность. Поток хозяйственных операций, совершаемых предприятием ежедневно, может ухудшить, улучшить или оставить неизменным финансовое состояние предприятия, быть причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные фонды или производственные запасы позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния предприятия, к повышению его устойчивости.

Определение типа финансовой устойчивости статично на определённую отчётную дату, поэтому должно рассматриваться в динамике и подтверждаться данными последующих этапов анализа, в частности оценкой платёжеспособности, ликвидности и оборачиваемости.