Экономический эффект от реализации проекта - это разность результатов (Р) и затрат (3). Эффективность проекта оценивается соотношением финансовых результатов и затрат и характеризуется системой показателей, отражающих это соотношение.
При расчетах экономической эффективности инвестиционного проекта используется следующая система показателей:
Ø показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия осуществления проекта;
Ø показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия реализации проекта для федеральных, региональных и местных бюджетов;
Ø показатели экономической народно-хозяйственной эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.
Продолжительность создания, эксплуатации проекта называется горизонтом расчета, который измеряется количеством шагов расчета (числом месяцев, кварталов, лет расчетного периода).
Затраты подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные на стадиях строительства, функционирования и ликвидации проекта без повторного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных капитальных затрат на создание основных средств и текущих затрат на амортизацию).
Капитальные вложения (инвестиции) включают капитальные вложения:
Ø в НИОКР;
Ø в производство продукции:
Ø в эксплуатацию (внедрение) новой техники;
Ø в охрану окружающей среды;
Ø в предотвращение и компенсацию потерь;
Ø в смежные отрасли.
При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности к начальному году. Для приведения разновременных затрат, результатов и экономического эффекта используется норма дисконта (Ед), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (Нд).
Коэффициент дисконтирования (αt) равен:
где, t - расчетный шаг дисконтирования, лет.
Коммерческая эффективность проекта (Кэ) определяемая от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности
предприятия, должна обеспечивать требуемую норму доходности (Нд):
Где, Pt — результаты в t-м шаге; 3t – затраты в t-м шаге.
Инвестиционная, операционная и финансовая деятельность предприятия составляют основу коммерческого эффекта, определяемого потоком реальных денег (Прд) с учетом притока (Пд) и оттока (Од) денежных средств от этих видов деятельности:
Прд=Пд – Од
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности предприятия включает все виды доходов и затрат, связанных с капитальными вложениями в основной капитал (в основные производственные фонды и нематериальные активы) и на прирост основного капитала (в оборотные производственные фонды (средства)). Поток реальных денег от операционной деятельности включает все виды доходов и затрат от продажи продукции с учетом издержек производства, амортизации, кредита, налогов и сборов, а также внереализационные доходы. Поток реальных денег от финансовой деятельности включает приток и отток реальных денег, связанных с акциями, субсидиями, кратко- и долгосрочными кредитами, их погашением, а также с выплатами дивидендов.
Бюджетная эффективность определяется соотношением расходов и доходов от проектов, финансируемых из федерального и регионального бюджетов. Тогда бюджетный эффект (Бэ) будет определяться как разница между расходами (Р) и доходами от реализации проекта. В состав расходов включаются средства из бюджета на финансирование проектов, кредиты банков, выплаты по ценным бумагам, а также гарантии инвестиционных рисков:
Бэ=Д - Р,
Экономическая эффективность определяется системой показателей народно-хозяйственной эффективности путем приведения (дисконтирования) разновременных затрат к ценности в начальном периоде с помощью приемлемой для инвестора нормы дисконта (Ед), т.е, коэффициента приведения капитальных вложении к начальному году (αt).
Выбор лучшего проекта для реализации осуществляется путем сравнения различных инвестиционных проектов и их показателей. При этом в совокупности используются различные критерии и методы выбора инвестиционного проекта:
Ø метод чистого дисконтированного дохода;
Ø метод индекса доходности;
Ø метод внутренней нормы доходности.
1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – интегральный эффект — определяется за весь расчетный период при постоянной норме дисконта1:
Где, Pt - результат (выручка от реализации) в t- мшаге; Зt - затраты в t-м шаге; Т – горизонт расчета (расчетный период).
Инвестиционный проект считается экономически целесообразным для реализации, если ЧДД > 0.
2. Индекс доходности (ИД):
Где, К – капитальные вложения; Зхt – затраты за вычетом капитальных затрат.
Инвестиционный проект будет целесообразен при ИД > 1.
3. Внутренняя норма доходности (ВИД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капиталовложений:
ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на капитал. В случае когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) вариантов проектов по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости капитальных вложении (возврата кредита) (Т ок) — это период, начиная с которого первоначальные вложении и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления:
Оценка эффективности проекта с учетом факторов риска и неопределенности производится на основе расчета точки безубыточности и показателей ожидаемой эффективности.
Точка безубыточности (Т б) характеризует такой объем производства продукции, при котором выручка от реализации равна валовым издержкам, а рентабельность равна нулю;
Ожидаемый интегральный эффект проекта (Эож) равен:
Эож=ЭiPi
Где, Эi - интегральный эффект при i-м условии реализации; Рi - вероятность реализации этого условия.
В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта определяется по формуле
Эож=qЭmax + (1 – q)Эmin
Где, Эmax и Эmin – соответственно наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям; q –специальный норматив для учета неопределенности эффекта (рекомендуется его принимать на уровне 0,3).
Контрольные вопросы
1.Экономический эффект
2. Экономическая эффективность
3.Что представляет собой расширение действующего предприятия
4.Для каких капитальных вложений определяется абсолютная эффективность
5. В каком случае рассматривается сравнительная эффективность
6. Срок окупаемости капитальных вложений
7. Что показывает коэффициент эффективности
8. Чем вложения в реконструкцию выгодны, чем новое строительство
9. Из каких затрат основных элементов состоят капитальные вложения
10. Из каких источников финансируются капитальные вложении
Глоссарий
Инвестиции - долгосрочные вложения средств как внутри страны, так и за рубежом в целях создания новых и модернизации действующих предприятий; освоения новейших технологий и техники с целью получения прибыли
Инвестиционная деятельность предприятия - важная часть общей хозяйственной деятельности предприятия
Венчурный капитал - инвестиции в форме выпусков новых акций, произведенных в новых сферах деятельности, связанных с большим риском
Прямые инвестиции - вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным субъектом
Портфельные инвестиции - это приобретение ценных бумаг и других активов
Аннуитеты - инвестиции приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, представляет собой вложения средств в страховые пенсионные фонды
Капиталовложения - это вложения в новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание действующего производства
Капитальное вложение - это единовременные затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение
Новое строительство - это строительство новых промышленных предприятий, которые считаются завершенным после ввода его на постоянную проектную мощность
Реконструкция действующего предприятия – это полное или частичное переустройство с обновлением физически изношенного и морально устаревшего оборудования, предприятия (средства производства)
Примеры решения задач
Задача1. Определите целесообразность вложения средств в инвестиционный проект путем определения доходности инвестиций – без учета и с учетом дисконтирования на основе следующих данных: коэффициент дисконтирования — 0,15; инвестиции в нулевой год реализации проекта 600 тыс. руб.; результаты от реализации проекта за три года: I год-210 тыс. руб., II -220 тыс., III -400 тыс. руб.
Решение
4. Доходность проекта без учета дисконтирования;
(210+ 220 + 400) -600 = +230 тыс. руб.
2. Доходность проекта с учетом дисконтирования:
Результаты по годам:
• I год -210/1,15= 187 тыс. руб.;
• II год-220/1,32= 166,7 тыс. руб.;
• IIIгод - 400/1,52 = 228,6 тыс. руб.
ЧДД = (187+ 166,7 + 228,8)–600= –17,7 тыс. руб.
Внедрение проекта нецелесообразно, поскольку ЧДД < 0.
Задача2. Определите экономическую эффективность инвестиционного проекта на пятом году использования техники за расчетный период (горизонт расчета 10 лет) по следующим показателям; чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости капитальных вложений. Ежегодные результаты и затраты от внедрения новой техники - соответственно 50 млн. и 30 млн. руб., в том числе ежегодные капитальные вложения 5 млн. руб. при постоянной норме дисконта 0,1.
Решение
1. Чистый дисконтированный доход:
2. Индекс доходности:
3. Срок окупаемости капитальных вложений;
Задача 3. Рассчитайте ожидаемый экономический эффект от эксплуатации новой техники на пятом году ее использования с учетом факторов неопределенности и инфляции, если максимальный и минимальный размеры экономического эффекта составили соответственно 60 млн. и 40 млн. руб., норматив учета неопределенности 0,3, а коэффициент дисконтирования 0,1, Ежегодный уровень инфляции - 15%.
Решение
