Методы стоимостной оценки эффективности инвестиционных проектов

Ключевой этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От обоснованности такой оценки зависят сроки возврата вложенных средств и перспективы развития корпорации.

В практике проектного анализа применяют два основных подхода к решению проблемы оценки привлекательности проектов: статические (простые модели) и динамические модели, основанные на дисконтировании денежных потоков.

Статические модели не учитывают фактор времени и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и период окупаемости конкретного проекта.

Простая норма прибыли - это отношение прибыли согласно финансовым отчетам компании до исходных инвестиций. Для расчета простой нормы прибыли применяются формулы:

 

где Пнп - простая (бухгалтерская) норма прибыли, %;

ЧП - чистая прибыль;

В – сумма первоначальных инвестиции в реализацию проекта;

АВ - амортизационные отчисления, генерируемые проектом.

Обратным к простой нормы прибыли показателем является период окупаемости инвестиций (По). Он рассчитывается по формулам:

 

(8.8)

Выбирают проект с наибольшей простой нормой прибыли и минимальным периодом окупаемости инвестиций (в годах). Преимуществом этого метода является его простота и надежность для проектов, которые реализуют в течение одного года.

В мировой практике наибольшее применение получили следующие динамические модели:

1) чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV);

2) индекс доходности (PI);

3) дисконтированный период окупаемости инвестиций (DPP);

4) внутренняя норма прибыли (доходности) проекта или маржинальной эффективности капитала (InternalRate of Return, IRR);

5) модифицированный метод маржинальной эффективности капитала (MIRR).

Метод чистой текущей стоимости (NPV) ориентирован на достижение главной цели инвестирования - получение приемлемого для инвестора чистого дохода в форме прибыли. Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата реализации проекта, то есть конечный эффект в абсолютном выражении.

Чистую текущую стоимость рассчитывают по формуле 5.5, приведенной в теме 5.

Чистая текущая стоимость (NPV) выражает разницу между: приведенными к текущей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных поступлений за период эксплуатации проекта и суммой инвестированных в его реализацию денежных средств:

NPV = PV - I, (8.9)

где I - сумма инвестиций, направленных на реализацию данного проекта;

PV - текущая стоимость денежных поступлений от проекта после дисконтирования.

Применяемая дисконтная ставка (r) для определения PV дифференцируется с учетом риска и ликвидности инвестиций.

Показатель индекса доходности (Profitability Index, PI)

рассчитывают по формуле:

 

где PV - текущая стоимость денежных поступлений;

I - сумма инвестиций, направляемых на реализацию проекта (при разновременности инвестиционных потоков сумма инвестиций также приводится к настоящей стоимости).

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств -

один из наиболее распространенных показателей оценки инвестиционных проектов. Он определяется по формуле:

 

где DPB - дисконтированный период окупаемости проекта, лет;

I - сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

PV - средняя величина денежных поступлений за период t.

Внутренняя норма прибыли или маржинальная эффективность капитала (IRR) является наиболее сложным показателем для оценки эффективности реальных проектов. Данный показатель характеризует уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений (FV) приводится к текущей стоимости авансированных средств (PV). При единовременном вложении капитала внутреннюю норму прибыли (IRR) можно рассчитать по формуле:

где NPV - чистая текущая стоимость денежных поступлений;

I - инвестиции (капиталовложения) в данный проект.

Экономическое содержание IRR состоит в том, что все доходы и капитальные затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе внешне заданной дисконтной ставки, а на базе внутренней доходности самого проекта.

Модифицированный метод внутренней нормы прибыли (MIRR) представляет собой усовершенствованную модель IRR. Он дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему изменения нормы доходности на различных этапах оценки проекта.

 

Каждый из методов оценки позволяет специалистам корпорации изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение.