Политика формирования собственных финансовых ресурсов
(СФР) направлена на обеспечение самофинансирования корпорации. Она включает в себя следующие основные этапы:
1) анализ формирования и использования СФР в базисном периоде;
2) определение общей потребности в СФР на будущий (прогнозируемый) период (квартал, год);
3) оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников;
4) использование максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников;
5) оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования СФР.
Раскроем более подробно содержание каждого этапа.
Первый этап: Целью анализа формирования СФР в базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития корпорации. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнить эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними составляет:
где Тп - темп роста прибыли, %;
Твп - темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %;
Твк - темп роста собственного капитала, %;
Та - темп роста активов, %.
На второй стадии анализа исследуются соотношение между внутренними и внешними источниками формирования СФР, а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала за счет различных источников.
На третьей стадии анализа оценивают достаточность СФР, сложившихся в базисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования (КСФ) развития корпорации:
где ВФР - собственные финансовые ресурсы, сформированные в базисном периоде;
дельтаМ(А) - прирост имущества (активов) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчетным).
Второй этап: Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде. ее определяют по формуле:
|
де Пзфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;
Пк - общая потребность в капитале на конец прогнозного периода;
Пвк - удельный вес собственного капитала в его общей сумме на конец прогнозного периода;
ВКпп - сумма собственного капитала на начало периода;
ЧПп - сумма чистой прибыли, которая направляется на потребности в прогнозируемом периоде.
Расчетная величина включает необходимую сумму СФР, которые формируются за счет внутренних и внешних источников.
Третий этап: Оценку привлечения капитала из различных источников осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала, нераспределенной прибыли и т. п.) Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования СФР, обеспечивающих прирост собственного капитала.
Четвертый этап: Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников требует определения конкретного перечня таких источников и их абсолютного объема.
Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. На отдельных этапах жизненного цикла возникает потребность в максимизации как амортизационных отчислений, так и чистой прибыли.
К внешним финансовым источникам относятся: привлечение дополнительного паевого капитала участников (учредителей) хозяйственного общества или общества с ограниченной ответственностью; повторная эмиссия акций и т.п.
Пятый этап: Процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников формирования СФР базируется на таких критериях:
1) минимизация стоимости (цены) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то следует отказаться от такой схемы их формирования;
2) сохранение управления корпорацией ее первыми учредителями (собственниками), если оно является достаточно эффективным. Увеличение дополнительного паевого капитала или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такого управления.
Эффективность разработанной политики формирования СФР можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (КСЕР):
|
где Д- сумма дивидендов, выплачиваемых акционерам;
ВК - средняя стоимость собственного капитала;
ЧП - сумма Д - реинвестированная чистая прибыль. Показатель характеризует устойчивость и перспективы развития корпорации, то есть такими темпами в среднем увеличивается ее экономический потенциал (при сравнении данного коэффициента в динамике за ряд периодов).
