Основные принципы формирования инвестиционного портфеля:
1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствующую корреляцию целей инвестиционной стратегии компании с целями формирования инвестиционного портфеля. Необходимость такой корреляции вызывается преемственностью долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия, подчиненностью задач среднесрочного планирования долгосрочным стратегическим его целям.
2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам определяет увязку общей капиталоемкости отбираемых в портфель объектов с объемом инвестиционных ресурсов, сформированных с учетом обеспечения финансовой устойчивости и оптимизированной структуры их источников. Реализация этого принципа определяет ограниченность отбираемых объектов рамками возможного объема их финансирования.
3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска определяет пропорции между этими показателями, исходя из конкретных приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. Такая оптимизация должна обеспечиваться по каждому из видов портфелей и по инвестиционному портфелю в целом. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей диверсификации объектов инвестирования.
4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности также определяет необходимые пропорции между этими показателями, исходя из приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. Эта оптимизация должна учитывать также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.
5. Принцип обеспечения управляемости портфелем определяет ограниченность отбираемых инвестиционных проектов возможностям их реализации в рамках кадрового потенциала предприятия и соответственно отбираемых пакетов финансового инвестирования возможностям систематически отслеживать их курс и оперативно осуществлять необходимое реинвестирование средств.
Формирование инвестиционного портфеля компании с учетом вышеперечисленных принципов осуществляется в определенной логической последовательности:
1. Конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры инвестиционного рынка.
2. Определение приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля.
3. Оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по основным его видам с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.
4. Формирование отдельных видов портфелей путем отбора необходимых инвестиционных проектов и финансовых инструментов, обеспечивающих установленные критерии доходности, риска и ликвидности.
5. Обеспечение необходимой диверсификации инвестиционного портфеля.
6. Оценка доходности, риска и ликвидности проектируемого инвестиционного портфеля.
7. Окончательная оптимизация структуры инвестиционного портфеля по установленным критериям доходности, риска и ликвидности.
К факторам, позволяющим провести предварительный отбор реальных инвестиционных проектов для помещения в портфель, относятся:
§ Приоритеты структурной перестройки экономики;
§ Состояние отраслевой среды, характеризующееся стадией цикла, структурой и конкурентоспособностью отрасли, законодательством и нормативной базой;
§ Соответствие проекта стратегии деятельности инвестора;
§ Степень разработанности проекта, уровень эффективности;
§ Наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации проекта;
§ Объем и источники инвестиций, форма инвестирования;
§ Риски недостижения расчетной эффективности и т.д.
К основным факторам, определяющим формирование портфеля финансовых инструментов, относятся:
§ Приоритеты целей инвестирования, влияющие на выбор типа портфеля;
§ Степень диверсификации финансовых инструментов;
§ Возможность обеспечить требуемую ликвидность доступными фондовыми ценностями;
§ Уровень и динамика процентных ставок;
§ Уровень налогообложения доходов и операций по различным финансовым инструментам, наличие льгот.
Этапы выбора объектов инвестирования
| Этап | Реальный инвестиционный проект | Финансовые инструменты |
| Поиск вариантов для возможной реализации | Производится предприятием и в отсутствие свободных финансовых ресурсов | Инвестируются, как правило, свободные финансовые ресурсы |
| Рассмотрение и оценка бизнес-планов | Обязательное наличие и рассмотрение бизнес-плана | Изучение конъюнктуры рынка ценных бумаг. Технический и фундаментальный анализ индексов фондового рынка. |
| Первичный отбор по критериям положительных решений | Большой выбор показателей: - соответствие имиджу предприятия; - показатели инвестиционной привлекательности и риска; - источники финансирования и пр. | В основном показатели инвестиционной привлекательности и рыночной оценки |
| Экспертиза | Тщательная экспертиза в связи с высоким уровнем ответственности по объему вкладываемых ресурсов | Меньшая степень ответственности при большем уровне ликвидности, но и большему уровне риска |
| Окончательный выбор | Означает начало сложного процесса реализации проекта | Означает приобретение ценных бумаг, мониторинг рынка аналогичных объектов |
| Реализация | Длительный этап с большими затратами и без получения дохода | Получение дохода в виде дивидендов и роста курсовой стоимости |
| Досрочный выход | Оценка стоимости незавершенного строительства, продажа объекта. Требует значительного времени и новых затрат | Продажа ценных бумаг и реинвестирование средств не требует много времени |
Существуют следующие основные методы моделирования портфеля или ранжирования потенциальных объектов инвестирования:
1. Метод выбора по Парето. В соответствии с правилом выбора по Парето наилучшим из совокупности предполагаемых инвестиционных объектов является вариант, для которого нет ни одного объекта по заданным показателям не хуже него, а хотя бы по одному показателю лучше. При этом для сравнения объектов инвестирования по заданным показателям составляются, как правило, таблицы предпочтений, демонстрирующие преимущества тех или иных инвестиционных объектов.
Как правило, объекты портфельного инвестирования сравниваются по следующих показателям:
§ Коммерческая эффективность инвестиций (ЧДД, ИД, СО, ВНД, РИ);
§ Степень риска (коэффициент вариации, дисперсия, бета-коэффициент);
§ Рейтинги надежности эмитентов акций;
§ Кредитные рейтинги эмитентов облигаций.
2. Зачастую правило выбора по Парето дает большее количество вариантов, чем это необходимо с учетом ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов. В этом случае применяется правило выбора по Борда, согласно которому инвестиционные объекты ранжируются по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, и наилучшим вариантом признается объект инвестирования с максимальным значением суммарного ранга.
3. Процедура выбора может осуществляться и на основе метода выбора по удельным весам показателей, при котором сами основные показатели ранжированы по степени значимости для инвестора. Каждому показателю присваивается весовой коэффициент (в долях единицы) при сумме всех весовых коэффициентов, равной единице. Значения рангов показателей для каждого инвестиционного объекта взвешиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Лучший инвестиционный объект характеризуется максимальным значением такого взвешенного ранга.
4. Методы линейного программирования, позволяющие решить задачу максимизации портфеля при заданных ограничениях. В качестве критериального показателя доходности, который должен быть максимизирован, следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций. В качестве ограничений могут быть заданы нестрогие неравенства:
- общий объем инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля Ii не должен превышать объем инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций Ip
- минимальная внутренняя норма доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля (IRR) должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов k или установленной инвестором нормы дисконта r
- максимальный срок окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля Тi не должен быть больше установленного предприятием ограничения Tp
- прочие показатели, существенные для инвестора.
