Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая приведенная стоимость - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.
Метод чистой приведенной стоимости (NPV) основан на сопоставлении первоначально вложенных инвестиций с общей суммой дисконтированных будущих доходов от этих вложений
где n – шаг реализации инвестиционного проекта (месяц, квартал, год);
N – длительность реализации инвестиционного проекта (общее количество месяцев, кварталов, лет);
CFn - денежный поток (CashFlow) инвестиционного проекта, который определяется как разница между денежными поступлениями (притоками) и платежами (оттоками) при реализации проекта на шаге n;
E – норма дисконта (ставка дисконтирования), необходимая для приведения разновременных затрат, результатов и эффекта и равная приемлемой для инвестора норме дохода на вложенный капитал;
I0 – величина первоначальных инвестиций в проект.
Если проект предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование различных финансовых ресурсов (In) в течение M лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом
Критерий принятия решений методом NPV одинаков для любых видов инвестиций и предприятий.
Если NPV > 0, то инвестиционный проект следует принять, так как он увеличивает ценность предприятия и благосостояние его владельцев.
Если NPV < 0, то проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность предприятия.
Если NPV = 0, то проект вряд ли будет привлекательным, поскольку благосостояние владельцев останется на прежнем уровне, что является недостаточным вознаграждением за участие в проекте.
Вместе с тем при реализации проекта с нулевым значением NPV возрастают объемы производства и предприятие увеличивается в масштабах, что можно рассматривать как положительную тенденцию.
Метод анализа NPV требует информации: о первоначальных затратах на инвестиции; о будущих денежных потоках; об ожидаемом сроке службы инвестиций; о требуемой норме прибыли (ставке дисконтирования). Наибольшую трудность при этом представляет оценка требуемой нормы прибыли.
Выбор нормы дисконта определяет относительную ценность денежных потоков, приходящихся на разные периоды времени, и поэтому является ключевым моментом при расчете NPV. Ставка, используемая при оценке NPV, должна отражать степень риска инвестиционного проекта и учитывать уровень инфляции.
Одним из наиболее распространенных на практике способов определения ставки дисконтирования является кумулятивный метод. Данный метод предполагает учет не только инфляции, но и поправки на риск (премии за риск).
Расчет нормы дисконта осуществляется по формуле
где rd – норма доходности, которая учитывает альтернативность дохода, минимальная норма доходности по безрисковым вложениям, на которую согласен инвестор, %;
rπ – темп инфляции за один шаг реализации проекта, %;
rf – рисковая премия, предъявляемая в требованиях инвестора,%.
