Оценка доходности финансовых активов (теория и практика)

финансовые активы приобретаются не с целью их фактического потребления, а с намерением в дальнейшем получить либо регулярный доход, генерируемый данным активом (например, проценты, дивиденды), либо спекулятивный доход (доход от операций купли / продажи). Поэтому наибольший интерес представляют такие характеристики финансового актива, как стоимость, цена, доходность, риск.

Доходность финансового актива - это годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. рассчитываемый соотнесением некоторого относимого к году дохода (INC), генерируемого данным активом, с величиной исходной инвестиции (IС) в него

k=INC/NC

Эффективность любых инвестиций устанавливают на базе эффекта дохода) и затрат. В качестве затрат при оценке эффективности финансовых вложений выступают средства, инвестированные в различные финансовые активы. В качестве эффекта (дохода) принимают разницу между реальной стоимостью отдельных видов ценных бумаг и суммой средств, израсходованных на их приобретение. Поскольку доход от этих ценных бумаг может быть получен только в будущем периоде, он доложен быть оценен при сопоставлении с настоящей стоимостью.

Эфа = ((РСфа – Ифа)/Ифа)*100%

где Э_фа - эффективность вложения средств в финансовые активы, %; РС_фа - реальная стоимость отдельных финансовых активов, приведенная, к настоящей стоимости; И_фа - сумма средств, инвестированных в отдельные финансовые активы.

Разность (РС_фа - И_фа) представляет собой величину будущего дохода, от финансовых активов. Поэтому окончательная формула имеет следующий вид:

Э_фа= (Д_фа:И_фа)х100,

где Д_фа- величина будущего дохода от финансовых активов.

Реальную настоящую стоимость корпоративных ценных бумаг формируют под действием двух основных факторов:

- суммы будущего денежного потока от конкретного вида финансовых активов;

- величины дисконтной ставки, используемой при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.

В качестве будущего денежного потока по финансовым инвестициям выступает чистая прибыль, полученная от использования соответствующих финансовых активов. При формировании денежного потока по акциям наиболее стабильным источником поступлений являются выплачиваемые по ним дивиденды. Исходя из условий обращения акций, жизненного цикла предприятия-эмитента, принятой дивидендной политики и других факторов, возможна различная динамика уровня предлагаемых дивидендов в будущем периоде:

- со стабильным уровнем дивидендов;

- с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

- с нестабильным уровнем дивидендов.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами имеет вид:

СА₁= D:P,

где CA₁ - текущая рыночная стоимость акции с постоянным дивиденд дом; D - годовая сумма постоянного дивиденда; Р - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно возрастающими дивидендами (модель М. Гордона) выражают формулой:

СА2=(D0*(1+K)/(P-K)

где СА₂ - текущая рыночная стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами; D₀ - сумма последнего уплаченного дивиденду Р - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы; К - темп роста дивидендов, доли единицы.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с изменяемой суммой дивидендов можно представить в следующем виде:

CA3 = D1/(1+P) + D2/(1+P) + D3/(1+P) +…+Dt/(1+P)

где СА₃ - текущая рыночная стоимость акции с изменяемой суммой дивидендов; D_t - сумма дивидендов, прогнозируемая в периоде t; P - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы; t - число прогнозируемых лет.

Доходность акций вычисляют в следующем периоде. Дивидендную норму доходности определяют по формуле:

Днд = СУММА(Д/Нса)*100

где Д_НД - дивидендная норма доходности по акции, %; SД - сумма дивиденда по акции; Н_са - номинальная стоимость акции.

Текущая норма доходности акции рассчитывается по следующей формуле:

Тнд = СУММА(Д/Цн)*100

где Т_НД - текущая норма доходности акции, %; SД - сумма дивиденда по акции; Ц_н - цена приобретения акции.