Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


ќперационный леверидж как измеритель операционного риска




Ћюбой бизнес порождает операционные расходы, состо€щие из переменных (V) и посто€нных (FAm) затрат. ¬еличина переменных расходов зависит только от одного фактора Ц объема продаж, поэтому колебани€ издержек этого вида будут полностью повтор€ть колебани€ доходов. —ледовательно, переменные расходы не оказывают систематического вли€ни€ на изменчивость операционной прибыли, то есть, величина систематического риска этих расходов равна 0. —истематический риск совокупных операционных расходов определ€етс€ только величиной посто€нных издержек. „ем выше уровень посто€нных расходов у предпри€ти€ тем более рискованна его операционна€ де€тельность. ѕри этом данный вид операционного риска €вл€етс€ систематическим, то есть, инвесторы не смогут устранить его путем диверсификации своих портфелей. ќперационные риски возникают в результате эксплуатации активов бизнеса, отражаемых в левой части его баланса[5]. ѕо мере увеличени€ размера активов растет степень неопределенности финансового результата операционной де€тельности. Ёто происходит потому, что расширение активов увеличивает сумму затрат по их содержанию, включающих в себ€ расходы на текущий ремонт, освещение, отопление и уборку помещений, охрану, амортизационные отчислени€, налог на имущество. ¬се эти затрата не св€заны с объемом производства, их величина фиксирована дл€ заданного промежутка времени, поэтому колебани€ величины доходов оказывают заметное вли€ние на величину финансового результата. Ќебольшое сокращение объема производства может обусловить резкое снижение операционной прибыли и даже получение убытка, так как заработанных доходов может оказатьс€ недостаточно дл€ полного покрыти€ посто€нных издержек. Ѕолее высокие посто€нные расходы сдвигают точку безубыточности вправо по оси абсцисс и поднимают ее вверх по оси ординат графика безубыточности. ѕредпри€тию необходимо продать большее количество изделий и заработать больше маржинального дохода дл€ покрыти€ фиксированных затрат. ћожно сделать вывод, что более высокие посто€нные расходы усложн€ют предпри€тию достижение точки безубыточности. ќднако, после ее прохождени€ операционна€ прибыль начинает расти более быстрыми темпами, чем у предпри€тий с менее значительными посто€нными издержками. ¬озникает экономи€ за счет масштабов де€тельности Ц предпри€ти€, располагающие значительными активами (а следовательно Ц несущие более высокие фиксированные затраты) получают более высокую прибыль после преодолени€ точки безубыточности. ћаксимальные операционные риски у предпри€тий с высокими посто€нными издержками возникают в окрестност€х точки безубыточности. «десь они значительно более у€звимы в сравнении с более гибкими мелкими предпри€ти€ми Ц цена любой, дажее самой маленькой ошибки чрезвычайно высока. ƒл€ количественной оценки величины систематического операционного риска в финансах используетс€ показатель операционного левериджа или эффекта операционного рычага. ќперационный леверидж показывает на сколько процентов изменитс€ величина операционной прибыли при изменении объема продаж на 1%. ‘ормально данное взаимоотношение может быть представлено следующим образом:

, где OL Ц операционный леверидж; EBIT Ц планова€ операционна€ прибыль; ΔEBIT Ц сумма изменени€ операционной прибыли;Ц плановый объем продаж; ΔS Ц сумма изменени€ объема продаж.

¬оспользовавшись условными обозначени€ми из таблицы 1.3.3, преобразуем выражение (1.4.1) следующим образом:

(1.4.2)

¬ окончательном виде имеем:

ѕолученное выражение показывает, что посто€нные расходы увеличивают операционный леверидж, а операционна€ прибыль, наоборот, снижает его. Ёто означает, что предпри€тие может замедлить увеличение своего операционного риска, если параллельно с ростом фиксированных издержек оно будет снижать переменные расходы в расчете на единицу продукции.  аждое управленческое решение, порождающее дополнительные посто€нные расходы, должно тщательно анализироватьс€ с точки зрени€ его вклада в улучшение финансового результата де€тельности. «начительна€ часть посто€нных расходов многих предпри€тий имеет €рко выраженный представительский характер. Ќельз€ утверждать, что все эти расходы абсолютно бесполезны дл€ бизнеса Ц скорее всего кажда€ из подобных трат имеет под собой какое-то обоснование. “ем не менее, руководители компаний должны осознать, что дополнительные посто€нные расходы, не сопровождающиес€ повышением эффективности использовани€ производственных ресурсов, влекут за собой повышение операционного риска де€тельности этих компаний, а следовательно Ц снижение их стоимости и уменьшение богатства владельцев.

Ќаиболее высоким операционный риск бывает в окрестност€х точки безубыточности. ѕо мере роста объема производства и продаж, его величина снижаетс€, вследствие уменьшени€ доли посто€нных расходов в общем объеме выручки. —оответственно, должно происходить постепенное снижение операционного левериджа.

¬ числе других показателей маржинального анализа показатель маржи безопасности или запаса финансовой прочности (SM). ѕо своей сути он пр€мо противоположен операционному левериджу, так как рост его величины означает снижение операционного риска предпри€ти€. ¬ыполнив преобразовани€ расчетной формулы маржи безопасности, получим математическое подтверждение наличи€ обратной св€зи между двум€ показател€ми:

ћежду показател€ми маржи безопасности и операционного левериджа существует обратно пропорциональна€ зависимость Ц чем выше операционный леверидж, тем меньше запас финансовой прочности и наоборот. ѕреобразовав формулу, поучаем «на€ это соотношение, можно быстро рассчитать величину запаса финансовой прочности по данным об операционном леверидже.

ќперационный леверидж отражает вли€ние изменени€ объема продаж на финансовый результат операционной де€тельности. ¬ качестве результативного показател€ мы рассматривали операционную прибыль (EBIT). ƒанное допущение не €вл€етс€ бесспорным Ц доналоговый операционный денежный поток (OCFBT) представл€ет собой более объективный и точный финансовый параметр. ѕоэтому, представл€етс€ вполне разумным, нар€ду с Ђтрадиционнымї операционным левериджем, рассчитывать денежный вариант этого показател€, ориентирующийс€ не на операционную прибыль, а на доналоговый денежный поток. ƒенежный операционный леверидж (OLCF) отражает те же самые операционные риски, но так как по своей величине OCFBT всегда превосходит EBIT на сумму амортизационных отчислений, OLCF будет принимать меньшие значени€ в сравнении с обычным OL.

¬ывод основных формул дл€ денежного операционного левериджа базируетс€ на той же самой логике, что и выполненные выше преобразовани€ (1.4.2). ѕоэтому можно ограничитьс€ записью готовых математических выражений:

, где F Ц посто€нные расходы без амортизационных отчислений. , ƒенежный поток €вл€етс€ более объективным показателем финансовых результатов работы предпри€тий. ќперационный леверидж нельз€ отождествл€ть с общим операционным риском бизнеса (σ): во-первых, операционный леверидж отражает только один компонент общего риска Ц систематический риск; во-вторых, даже дл€ измерени€ величины систематического риска одного только операционного левериджа недостаточно Ц следует учитывать также и коэффициент цикличности доходов (βƒќ’). —овместное вли€ние коэффициента цикличности и операционного левериджа формирует общую величину систематического операционного риска, который измер€етс€ при помощи Ђучетнойї или Ђфундаментальнойї беты (β”„).

β”„ = βƒќ’ × OL (1.4.10)

 ак уже говорилось выше, в финансовом менеджменте систематическому риску отводитс€ особа€ роль, так как только данный вид риска принимаетс€ во внимание при определении ставки дисконтировани€ будущих денежных потоков. Ќа финансовых рынках систематический риск отдельных ценных бумаг измер€етс€ при помощи β-коэффициентов. ƒл€ компаний с простой структурой капитала (капитал которых состоит только из собственных средств, заемные источники отсутствуют) рыночные β-коэффициенты отражают величину систематического операционного риска. ƒл€ расчета надежных значений β-коэффициентов необходимо, чтобы акции компании обращались на финансовом рынке достаточно длительное врем€. ¬ –оссии еще не очень много предпри€тий с богатой рыночной историей, да и сам финансовый рынок в нашей стране пока только развиваетс€. ѕоэтому традиционный подход к определению систематического рынка, базирующийс€ на рыночных β-коэффициентах, дл€ большинства компаний пока еще неприемлем.

¬ то же врем€ фундаментальный бета-коэффициент β”„ отражает величину тех же самых операционных рисков предпри€ти€, но его расчет выполн€етс€ без привлечени€ больших объемов данных о рынке ценных бумаг. ƒл€ его определени€ достаточно знать коэффициент цикличности (βƒќ’) и величину операционного левериджа (OL). Ќапример, дл€ предпри€ти€, относ€щегос€ к отрасли, коэффициент цикличности которой равен 1,1, и операционный леверидж которого составл€ет 2, обща€ величина систематического операционного риска будет определена следующим образом:

β”„ = 1,1 × 2 = 2,2

ѕолученное значение β-коэффициента может быть использовано дл€ определени€ величины ставки дисконтировани€ будущих денежных потоков.





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-09-20; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 1397 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

Ќаука Ч это организованные знани€, мудрость Ч это организованна€ жизнь. © »ммануил  ант
==> читать все изречени€...

1411 - | 1272 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.009 с.