Экономическая эффективность инвестиций

Статические методы расчета эффективности ин­вестиций относятся к наиболее простым, поэтому они достаточно часто применяются на практике. Расчеты с помощью статических методов проводятся при следующих допущениях:

· объекты инвестиций рассматриваются изолированно, т. е. не учитывается влияние смежных или сопутствующих ин­вестиций;

· рассматривается лишь один период времени, как правило, год или квартал, а не весь инвестиционный период, т. е. с момента инвестирования первых сумм и до выбытия объ­екта инвестиций;

· фактор времени не учитывается, т. е. стоимость денег в те­чение рассматриваемого периода времени не меняется;

· рассматриваются такие экономические категории, как до­ходы, затраты, прибыль и рентабельность за период. Реаль­ное движение денежных потоков, т. е. поступления и вы­платы.

Под доходами за период будем понимать измеренный в день­гах объем товаров или услуг, произведенных с использовани­ем объекта инвестиций за год (квартал, полугодие). Затраты — измеренный в деньгах объем затраченных ресурсов на произ­водство товаров или услуг за период (год, квартал, полугодие). Прибыль — разница между доходами и затратами за период. Рентабельность — отношение прибыли к затратам, выраженное в процентах. Как видно из приведенных выше допущений, статические методы дают грубую оценку эффективности рас­сматриваемых альтернативных инвестиций, что является их существенным недостатком. Однако эти методы можно ис­пользовать для получения укрупненной оценки при отсутст­вии достоверных данных о доходах и расходах по каждому из периодов. Особенно часто такие ситуации возникают у ин­женеров и технологов при разработке новой продукции или технологии.

Поскольку в расчетах рассматривается лишь один период времени, как правило, год, то возникает вопрос о выборе наибо­лее представительного (репрезентативного). Зачастую в расче­тах выбирают начальный период, т. е. первый год, хотя он ма­ло показателен с точки зрения всего жизненного цикла инвес­тиций. Объясняется это тем, что для начального периода более высока определенность с доходами и затратами. Иногда в ка­честве исходных параметров рассматриваются среднеарифме­тические значения доходов и затрат за весь инвестиционный период. Таким образом, выбирается некоторый средний пери­од с соответствующими среднеарифметическими значениями доходов и затрат. Данный подход целесообразен, если есть воз­можность оценки (прогноза) параметров на весь инвестицион­ный период. При этом не следует забывать, что любое усредне­ние приводит к искажению результатов.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов инвесторам предложено оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций[3,c.123]:

1. Эффективность проекта в целом.

2. Эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования.

Она включает в себя:

а) общественную (социально-экономическую эффективность);

б) коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности выражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты и затраты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующих проект (доходы и затраты).

Эффективность участия в проекте определяют с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем участников. Она включает:

1. Эффективность участия предприятий в проекте.

2. Эффективность инвестирования в акции предприятия.

3. Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в т.ч.:

ü региональную и народнохозяйственную эффективность;

ü отраслевую эффективность;

ü бюджетную эффективность проекта.

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта.

2. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществление проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют.

3. Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта).

4. Принцип положительности и максимума эффекта.

5. Учет фактора времени.

6. Учет только предстоящих затрат и поступлений.

7. Сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом».

8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта.

9. Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта.

10. Многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки.

11. Учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют.

12. Учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционного проекта, рекомендуются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном финансировании;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости

- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.

Методика расчета чистого дисконтированного дохода

Чистый дисконтированный доход – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(1)

где Ф_m – денежный поток ИП, характеризуемый притоком и оттоком, тыс.руб.;

a_m – коэффициент дисконтирования.

Денежные поступления в ходе реализации ИП в каждый год расчетного периода можно определить по следующей формуле:

(3)

где Д_tэл.эн. – поступления от реализации электроэнергии, млн.руб.;

Д_{tтеплоэн.} – поступления от реализации теплоэнергии, млн.руб.;

Д_{tсобств.} – собственные средства, млн.руб.;

Д_tзаем – привлеченные и заемные средства, млн.руб.;

Д_tос – доходы от реализации основных средств, млн.руб.;

Д_{tаренда} – доходы от сдачи имущества в аренду, млн.руб.;

Д_tтмц – доходы от реализации ТМЦ, млн.руб.;

Д_tпроч. – прочие доходы, млн.руб.;

Д_tнеучт. – неучтенные денежные поступления, млн.руб.

 

Методика расчета индексов доходности

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачупроекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- Индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

- Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

- Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Методика расчета внутренней нормы доходности

Внутренней нормой доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности и пр.) называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

ВНД определяют как неотрицательную величину из уравнения:

Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей. Если уравнение не имеет положительных решений или имеет более одного такого решения, то ВНД подобного проекта не существует.

Если расчет ЧДД дает ответ на вопрос, является ИП эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал (Е), инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Методика расчета срока окупаемости

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Расчетная формула для дисконтированного срока окупаемости (Т_д) выглядит следующим образом:

или

 

Величина Т_д определяется путем последовательного суммирования членов конечного ряда величин дисконтированных доходов (пока данная сумма не превысит К_инв).

Статические методы расчета эффективности ин­вестиций относятся к наиболее простым, поэтому они достаточно часто применяются на практике. Расчеты с помощью статических методов проводятся при следующих допущениях:

· объекты инвестиций рассматриваются изолированно, т. е. не учитывается влияние смежных или сопутствующих ин­вестиций;

· рассматривается лишь один период времени, как правило, год или квартал, а не весь инвестиционный период, т. е. с момента инвестирования первых сумм и до выбытия объ­екта инвестиций;

· фактор времени не учитывается, т. е. стоимость денег в те­чение рассматриваемого периода времени не меняется;

· рассматриваются такие экономические категории, как до­ходы, затраты, прибыль и рентабельность за период. Реаль­ное движение денежных потоков, т. е. поступления и вы­платы.

Под доходами за период будем понимать измеренный в день­гах объем товаров или услуг, произведенных с использовани­ем объекта инвестиций за год (квартал, полугодие). Затраты — измеренный в деньгах объем затраченных ресурсов на произ­водство товаров или услуг за период (год, квартал, полугодие). Прибыль — разница между доходами и затратами за период. Рентабельность — отношение прибыли к затратам, выраженное в процентах. Как видно из приведенных выше допущений, статические методы дают грубую оценку эффективности рас­сматриваемых альтернативных инвестиций, что является их существенным недостатком. Однако эти методы можно ис­пользовать для получения укрупненной оценки при отсутст­вии достоверных данных о доходах и расходах по каждому из периодов. Особенно часто такие ситуации возникают у ин­женеров и технологов при разработке новой продукции или технологии.

Поскольку в расчетах рассматривается лишь один период времени, как правило, год, то возникает вопрос о выборе наибо­лее представительного (репрезентативного). Зачастую в расче­тах выбирают начальный период, т. е. первый год, хотя он ма­ло показателен с точки зрения всего жизненного цикла инвес­тиций. Объясняется это тем, что для начального периода более высока определенность с доходами и затратами. Иногда в ка­честве исходных параметров рассматриваются среднеарифме­тические значения доходов и затрат за весь инвестиционный период. Таким образом, выбирается некоторый средний пери­од с соответствующими среднеарифметическими значениями доходов и затрат. Данный подход целесообразен, если есть воз­можность оценки (прогноза) параметров на весь инвестицион­ный период. При этом не следует забывать, что любое усредне­ние приводит к искажению результатов.

 

Заключение

В данной работе рассмотрена тема основных категорий инвестиционного анализа. По результатам работы можно сделать следующие выводы:

· Инвестиции - средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

· Инвестиционная деятельность- вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи), физические лица, в т. ч. иностранные, а также государства и международные организации.

· Эффективность проекта в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования.

Литература

1. Бирман Г, Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. — М.: ЮНИТИ, 2003. —631 с.

2. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты. — Калининград: Янтарный сказ, 2004. —437 с.

3. Брайен Д., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумага ми: Пер. с англ.— М.: Дело, 2005.— 208 с.

4. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов 1 Пер. с англ. — М.: Олимп-Бизнес, 2000. — 1087 с.

5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. — С.Петербург, Эконо мическая школа, 2002. Т.1— 497 с., Т. 2— 668 с.

6. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капитальных вложений. — М., 2003.— 425 с.