Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


÷ели и задачи финансового менеджмента




÷ели финансового менеджмента в услови€х рынка могут быть разнообразными. ¬ долгосрочной перспективе они должны соответствовать общей стратегии развити€ предпри€ти€, обеспечивать ее реализацию.

  традиционным и распространенным на практике цел€м управлени€ следует отнести:

Х максимизацию прибыли;

Ј поддержание финансовой устойчивости;

♦ максимизацию объемов реализации товаров и услуг (т. е. роста объемов де€тельности фирмы, ее операций) и др.

ќбосновани€ приоритетности той или иной цели де€тельности предпри€тий даютс€ в рамках различных теорий поведени€ фирм. ќстановимс€ вкратце на некоторых из них, прежде чем перейти к рассмотрению цели, котора€ признана доминирующей.

¬ классической теории фирмы предполагаетс€, что главной целью предпринимательства €вл€етс€ превышение полученных выгод над понесенными затратами. –азность между выгодами и затратами выражаетс€ в форме прибыли. “аким образом, конечна€ цель коммерческого предпри€ти€ может быть выражена в виде максимизации прибыли от его де€тельности. ¬ажную роль в попул€рности этого подхода играет то обсто€тельство, что данна€ цель органично выражаетс€ в виде различных показателей бухгалтерской прибыли и рентабельности, которые:

♦ сравнительно легко определить по данным учета;

♦ хорошо известны и пон€тны любому управленцу. Ѕезусловно, в своей де€тельности предпри€тию необходимо

стремитьс€ к увеличению прибыли, однако концентраци€ усилий на достижение этой цели может привести к негативным последстви€м в будущем. “ак, сокращение расходов на Ќ»ќ –, разработку и продвижение новых продуктов, внедрение современных технологий и оборудовани€, оплату труда высококвалифицированных работников и т. п. может привести к существенному росту прибыли в ближайшем будущем. ќднако в перспективе подобные решени€ будут иметь негативные последстви€ в виде снижени€ качества продукции и услуг, чрезмерного износа или морального устаревани€ основных фондов, падени€ конкурентоспособности и объемов продаж, потери доли рынка, ухода ключевых сотрудников и в итоге приведут к сокращению прибыли, возникновению убытков или даже к банкротству.

—уществуют и другие недостатки рассматриваемой цели. ƒл€ их более нагл€дной иллюстрации рассмотрим несколько примеров.

ѕример 1

ѕредпри€тие рассматривает несколько альтернатив дальнейшего развити€ на ближайшие 5 лет (проекты ј, ¬, —), кажда€ из которых требует одинаковых первоначальных вложений в объеме 100 000,00 ед. ѕланируема€ ежегодна€ прибыль от проектов представлена в табл. 1..  акую альтернативу следует выбрать?

“аблица 1

√одова€ прибыль, ед.

√од ѕроекты
ј ¬
  30 000 50 000 10 000
  30 000 40 000 30 000
  30 000 30 000 50 000
  30 000 20 000 50 000
  30 000 10 000 10 000
¬сего 150 000 150 000 150 000

ќтметим, что ориентаци€ на критерий прибыли не позвол€ет прин€ть правильное решение в этом примере.

 ак следует из табл. 1, все проекты в итоге принесут одинаковую суммарную прибыль и в этом смысле €вл€ютс€ равнозначными. ќднако даже на интуитивном уровне пон€тно, что это не так. ¬ частности, они различаютс€ как по стабильности ожидаемых доходов (т. е. риску), так и по их распределению во времени. ќба этих фактора играют ключевую роль в управлении финансами и бизнесом в целом.

ѕример 2

ѕредположим, что на рынке есть предпри€тие, которое обеспечивает получение ежегодно чистой прибыли в 100,00 ед. в течение сколь угодно длительного периода времени. ѕри этом доходность альтернативного варианта вложений с аналогичным уровнем риска равна 20%.  акую ценность представл€ет такое предпри€тие дл€ потенциального владельца? ƒругими словами, какова его Ђсправедлива€ стоимостьї в данных услови€х?

— экономической точки зрени€ дл€ потенциального владельца ценность любого предпри€ти€ или отдельного актива заключаетс€ в его способности приносить доход. ћожно показать, что Ђсправедлива€ стоимостьї предпри€ти€, обеспечивающего получение ежегодно чистой прибыли в 100,00 ед. на прот€жении сколь угодно длительного периода времени, эквивалентна стоимости Ђвечнойї ренты (например, ежегодного получени€ равных по величине денежных сумм в течение всей жизни), определ€емой по формуле1

CF

V= Ч, (1.1)

r

где V Ч стоимость предпри€ти€;

CF Ч чиста€ величина периодических денежных поступлений;

г Ч доходность альтернативных вложений со схожими услови€ми.

ѕродолжим наш пример.

—огласно исходным данным альтернативные вложени€ с теми же услови€ми и уровнем риска обеспечивают среднюю доходность в 20%. “огда стоимость предпри€ти€ может быть оценена как 100,00 / 0,2 = 500,00 ед.

ѕредположим, что предпри€тие было куплено за 500,00 ед. ћенеджер предпри€ти€ предлагает проект, позвол€ющий увеличить ежегодную прибыль на 20%. ѕри этом риск бизнеса с учетом нового проекта увеличитс€ на 5%.  ак изменитс€ стоимость предпри€ти€ (а, следовательно, благососто€ние его владельца) в результате прин€ти€ нового проекта? –ассужда€ аналогичным образом, получим

100 х (1 + 0,2) / (0,2 + 0,05) = 480,00 ед.  ак следует из полученного результата, стоимость предпри€ти€ и благососто€ние его владельца сниз€тс€, несмотр€ на предполагаемый рост будущей прибыли.

“аким образом, критерий прибыли не учитывает риски, св€занные с ее получением, а стремление к ее наращиванию любой ценой может приводить к негативным результатам.

ћаксимизаци€ прибыли как цель управлени€ бизнесом обладает и другими недостатками. ¬ целом к ним можно отнести следующие:

Х существование различных показателей прибыли (от основной де€тельности, валова€, операционна€, до уплаты налогов, налогооблагаема€, чиста€, нераспределенна€ и т. д.) и субъективность их определени€1, затрудн€ющие однозначную интерпретацию оценки эффективности управленческих решений;

♦ ориентаци€ на краткосрочную перспективу;

♦ нельз€ сравнивать альтернативы, различающиес€ масштабом прогнозируемых доходов и временем их возникновени€;

♦ не учитываетс€ взаимосв€зь ожидаемых доходов с временем и риском их получени€ и др.

¬ качестве еще одной сравнительно простой и попул€рной цели управлени€ часто указываетс€ наращивание объемов производства и сбыта, т. е. максимизаци€ роста. ≈е попул€рность св€зана с тем, что многие менеджеры олицетвор€ют свое положение (заработна€ плата, статус, положение в обществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью. –ост и его потенциал служат мерилом успеха дл€ многих руководителей предпри€тий и объектом исследовани€ дл€ аналитиков и инвесторов.

ќднако рост объемов производства и продаж предполагает увеличение используемых ресурсов Ч сырь€, материалов, рабочей силы и т. п., а также источников их финансировани€. ѕри прочих равных услови€х рост предпри€ти€ будет определ€тьс€ объемами реинвестированной прибыли. “аким образом, цель максимизации роста, по сути, сводитс€ к максимизации прибыли, недостатки которой уже были рассмотрены.

¬ свою очередь, ориентаци€ на поддержание финансовой устойчивости предполагает проведение консервативной политики развити€, избегание рисковых, но потенциально высокодоходных операций, отказ от участи€ в реализации новых проектов и от внедрени€ инноваций, результаты которых характеризуютс€ высокой степенью неопределенности. ¬ услови€х жесткой конкуренции, ускорени€ научно-технического прогресса, непрерывного по€влени€ новых продуктов и услуг подобна€ политика в лучшем случае способна обеспечить выживание предпри€ти€, причем только в краткосрочной перспективе.

Ќетрудно заметить, что все рассмотренные цели €вл€ютс€ частными, а их сочетание на практике (например, максимизаци€ прибыли и поддержание финансовой устойчивости) приводит к противоречию. ¬месте с тем де€тельность предпри€ти€ в услови€х рынка сложна и многогранна, поэтому основна€ цель и соответствующий ей критерий эффективности управлени€ должны:

♦ отражать различные аспекты хоз€йственной де€тельности;

♦ иметь долгосрочную ориентацию;

♦ учитывать факторы времени, риска и неопределенности;

♦ быть научно обоснованными и объективно измеримыми.

¬ насто€щее врем€ считаетс€, что этим услови€м в наибольшей степени отвечает цель максимизации благососто€ни€ собственников предпри€ти€.

ѕоскольку собственники €вл€ютс€ остаточными претендентами на прибыль предпри€ти€, максимизаци€ их доходов приводит к удовлетворению потребностей и повышению благососто€ни€ всех заинтересованных в его де€тельности сторон: потребителей (расширение продаж товаров и услуг), поставщиков (увеличение и своевременна€ оплата поставок), работников (выплата зарплаты), кредиторов (выплата процентов и погашение долга), государства (уплата налогов) и, наконец, общества в целом.

—обственники заинтересованы в повышении своего благососто€ни€ не только в текущем периоде, но и в долгосрочной перспективе. Ёто побуждает их направл€ть часть полученных доходов на расширение бизнеса, реализацию новых инвестиционных проектов, создание эффективной системы управлени€, привлекать дополнительные финансовые ресурсы и высококвалифицированные кадры и т. п. ѕроцесс увеличени€ рыночной стоимости предпри€ти€ неразрывно и непосредственно св€зан с повышением степени удовлетворени€ запросов потребителей, посто€нным совершенствованием имеющихс€ и разработкой новых продуктов и услуг, улучшением условий труда работников, обеспечением адекватной отдачи поставщикам капитала и т. д.

Ќа практике данна€ цель формулируетс€ в виде и достигаетс€ путем максимизации рыночной стоимости предпри€ти€.

— экономической точки зрени€ рыночна€ стоимость предпри€ти€ Ч это реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме в случае продажи) его владельцы, будь то единоличный собственник или многочисленные акционеры крупной корпорации.

ќчевидно, что стоимость предпри€ти€ на практике определ€етс€ не общим объемом вложенных средств, а тем, какое положение они обеспечивают ему на рынке соответствующих товаров и услуг. ¬ свою очередь, это положение зависит от направлений и результатов осуществленных вложений: если эти вложени€ повышают конкурентоспособность предпри€ти€ и обеспечивают прирост капитала, то его рыночна€ стоимость увеличиваетс€ и его владельцы станов€тс€ богаче. ¬ противном случае формальное увеличение активов предпри€ти€ (за счет дополнительных вложений собственного капитала или привлечени€ новых займов) приведет к ухудшению его рентабельности, снижению конкурентоспособности и, соответственно, стоимости.

ќтсюда следует важный вывод: любые управленческие решени€ следует рассматривать, прежде всего, с точки зрени€ того, как они вли€ют на стоимость предпри€ти€. ƒругими словами, менеджмент должен принимать только такие решени€, которые обеспечивают в перспективе рост рыночной стоимости предпри€ти€ и, соответственно, благососто€ни€ его собственников.

–ассмотренный критерий прин€ти€ решений €вл€етс€ наиболее общим и основополагающим, хот€ на практике его не всегда можно строго формализовать и просчитать.

ƒл€ предпри€тий, акции которых котируютс€ на биржах, оценка их стоимости осуществл€етс€ на финансовых рынках. ѕри этом рассмотренна€ цель трансформируетс€ в максимизацию рыночной стоимости акций, что, по сути, эквивалентно максимизации благососто€ни€ их владельцев.

¬ целом выдел€ют следующие достоинства рассмотренного подхода:

♦ ориентаци€ на долгосрочную перспективу;

♦ учет факторов времени, риска и неопределенности;

♦ возможность согласовани€ интересов собственников и их партнеров по бизнесу (кредиторов, инвесторов, работников, контрагентов);

♦ отсутствие противоречий между ближайшими и конечными задачами;

♦ обеспечение контрол€ собственников над предпри€тием и др.

—ледует отметить, что реализаци€ данного подхода на практике не всегда легко осуществима. ¬о-первых, он основан на веро€тностных оценках будущих доходов и расходов, денежных поступлений и св€занного с ними риска. ¬о-вторых, не все предпри€ти€ имеют общепризнанную рыночную стоимость. ¬ частности, если акции предпри€ти€ не обращаютс€ на бирже, непосредственное определение его истинной рыночной стоимости затруднено.

ќднако цель, заданна€ в виде максимизации рыночной стоимости фирмы, €вл€етс€ наиболее обоснованной и приоритетной, в особенности при существовании развитого и эффективно функционирующего рынка капиталов.

ƒостижение основной цели Ч максимизации благососто€ни€ собственников посредством максимизации стоимости фирмы Ч требует от финансового менеджера прин€ти€ эффективных управленческих решений по следующим основным направлени€м:

♦ операционна€ де€тельность (анализ, планирование, прогнозирование и контроль финансового положени€ предпри€ти€);

♦ финансирование Ч управление собственными и привлеченными источниками средств (финансовые решени€);

♦ инвестиции Ч инвестиционна€ политика и управление активами (инвестиционные решени€).

 аждое из выделенных направлений характеризуетс€ конкретным комплексом задач, решение которых осуществл€етс€ в рамках системы финансового менеджмента. “иповые комплексы задач финансового управлени€ предпри€тием включают:

1. операционные решени€

Ј управление оборотным капиталом;

Ј управление затратами и прибылью;

Ј текущее планирование и бюджетирование;

Ј финансова€ диагностика и контроль;

Ј управление операционными рисками.

2. инвестиционные решени€

Ј управление долгосрочными активами;

Ј поиск и оценка инвестиционных возможностей;

Ј разработка бюджета капиталовложений;

Ј управление инвестиционным портфелем;

Ј управление инвестиционными рисками

3. финансовые решени€

Ј определение структуры и цены капитала;

Ј привлечение источников финансировани€;

Ј эмисси€ ценных бумаг;

Ј дивидендна€ политика;

Ј управление финансовыми рисками.

ѕриведенные комплексы задач отражают лишь общее содержание процесса финансового управлени€ и могут быть еще более детализированы и структурированы.

Ќапример, задача определени€ источников, стоимости и структуры капитала предполагает детальную оценку следующих факторов:

♦ объем требуемых финансовых ресурсов и степень их доступности;

♦ форма их представлени€ (долгосрочный или краткосрочный кредит, денежна€ наличность, эмисси€ ценных бумаг и т. д.);

♦ стоимость обладани€ данным видом ресурсов (процентные ставки, прочие формальные и неформальные услови€ предоставлени€ источника средств);

♦ риск, ассоциируемый с данным источником средств, и т. д.

 ак следует из приведенного перечн€, комплекс задач финансового менеджмента достаточно широк и многообразен. –е≠шение большинства из них представл€ет собой сложный и трудоемкий процесс, требующий обработки значительных объемов информации, применени€ различных математических моделей и вычислительной техники. ѕри этом процесс решени€ часто протекает в услови€х жестких временных ограничений, риска и неопределенности, а степень ответственности за последстви€ исключительно высока.





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-05-05; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 660 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

¬ы никогда не пересечете океан, если не наберетесь мужества потер€ть берег из виду. © ’ристофор  олумб
==> читать все изречени€...

2011 - | 1852 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.034 с.