Лекции.Орг


Поиск:




Категории:

Астрономия
Биология
География
Другие языки
Интернет
Информатика
История
Культура
Литература
Логика
Математика
Медицина
Механика
Охрана труда
Педагогика
Политика
Право
Психология
Религия
Риторика
Социология
Спорт
Строительство
Технология
Транспорт
Физика
Философия
Финансы
Химия
Экология
Экономика
Электроника

 

 

 

 


Основные факторы, определяющие риски в международных валютных, кредитных и финансовых операциях




Макроуровень Микроуровень
Снижение темпа экономического роста Ухудшение хозяйственно-финансового положения контр­агента
Усиление инфляции Неплатежеспособность покупателя и заемщика
Ухудшение торгового и платежного баланса Неустойчивость курса валюты цены (кредита) и валюты плате­жа
Увеличение государственного долга(внутреннего и внешнего) Колебания процентных ставок
Уменьшение официальных золото­валютных резервов Миграция капиталов (приток в стра­ну или отлив) Изменения в законодательстве стра­ны-должника (ограничения и запрет) Политические события Субъективные факторы — сте­пень доверия к контрагенту

Особое место среди коммерческих рисков занимают валютные риски — опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему. Виды валютного риска: 1) операционный — возможность убытков или недополучения при­были; 2) балансовый (трансляционный) — несоответствие активов и пассивов, выраженных в инвалютах; 3) неблагоприятное воздей­ствие валютного риска на экономическое положение предприятия. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены по отношению к валю­те платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичным будет валютный риск для кредитора, который рискует не получить эквивалент стоимости, переданной во временное пользование заемщику. Напротив, для импортера и должника по займам валютные риски возникают, если повышается курс валюты цены (займа) по отношению к ва­люте платежа. В обоих случаях эквивалент в национальной валюте должника будет меньше сумм, на которые контрагенты рассчиты­вали при подписании соглашения. Колебания валютных курсов ведут к потерям одних и обогащению других фирм и банков. Валютным рискам подвержены обе стороны соглашения (тор­гового и кредитного), а также государственные и частные владель­цы иностранной валюты. Валютные риски банков возникают при открытой валютной позиции. Изменение валютных курсов влияет на результаты деятельности ТНК, осуществляющих инвестиции в разных странах и в разных валютах. При девальвации иностран­ной валюты сумма капиталовложений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвестициях в национальной валю­те, и даже превратиться в убыток.

Мировая практика выработала следующий основной принцип страхования валютного риска. Нетто-позиции по каждой инвалю­те суммируются, сортируются по срокам заключения и исполне­ния сделки и должны быть застрахованы в конце каждого месяца обычно одной суммой для упрощения отчетности, за исключением отдельных сделок. С введением единой валюты в ЕС валютный риск исчезнет во взаимоотношениях стран, присоединившихся к зоне евро.

Участники международных кредитно-финансовых операций под­вержены не только валютному, но и кредитному, процентному, трансфертному рискам. Кредитный риск — риск неуплаты заемщи­ком основного долга и процентов по кредиту, причитающихся кредитору. Этот риск несет кредитор при неплатежеспособности заемщика. Процентный риск — опасность потерь, связанных с изме­нением рыночной процентной ставки по сравнению со ставкой, предусмотренной кредитным соглашением в период между его подписанием и осуществлением платежа. Заемщик несет риск сни­жения рыночной процентной ставки, а кредитор — риск ее повыше­ния. Трансфертный риск — риск невозможности перевода средств в страну кредитора (экспортера) в связи с валютными ограничени­ями в стране-заемщике или его неплатежеспособностью и другими причинами. Участники рынка осуществляют международные сдел­ки на базе комбинации разных валют, процентных ставок, сроков и ищут эффективные способы покрытия валютных, кредитных, процентных, трансфертных и других рисков.

Практика выработала следующие подходы к выбору стратегии защиты от этих рисков.

1. Принятие решения о необходимости специальных мер по страхованию риска.

2. Выделение части внешнеторгового контракта или кредит­ного соглашения, открытой валютной позиции, которая будет страховаться.

3. Выбор конкретного способа и метода страхования риска.

В международной практике применяются три основных спосо­ба страхования рисков: 1) односторонние действия одного из контрагентов; 2) операции страховых компаний, банковские и пра­вительственные гарантии; 3) взаимная договоренность участников сделки. Иногда комбинируется несколько способов.

На выбор конкретного метода страхования валютного и кре­дитного рисков влияют такие факторы:

• особенности экономических и политических отношений со страной — контрагентом сделки;

• конкурентоспособность товара;

• платежеспособность импортера или заемщика;

• действующие законодательные ограничения на проведение валютных или кредитно-финансовых операций в данной стране;

• срок, на который необходимо получить покрытие риска;

• наличие дополнительных условий осуществления операции (залоговый депозит, гарантия третьего лица);

• перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке и т. д.

С целью достижения оптимального страхования валютного и кредитного рисков контрагенты допускают уступки по одним статьям соглашения, добиваясь преимуществ по другим. Одним из методов страхования рисков являются защитные оговорки — до­говорные условия, включаемые в соглашения и контракты, пред­усматривающие возможность их пересмотра в процессе исполне­ния в целях страхования валютных, кредитных и других рисков, т. е. ограничения потерь контрагентов МЭО. Составной частью защитных мер от валютного риска является прогнозирование валютного курса и процентных ставок. При этом практикуются метод экспертных оценок, базирующийся на знаниях, интуиции субъектов рынка, и формализованные методы. В их числе рыночно-ориентированные методы, многофакторные эконометрические, а также методы, основанные на ретроспективном анализе динами­ки валютного курса.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связан­ную с изменениями в экономике и мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких пределах золотых точек. После первой мировой войны в условиях нестабильности мировой валютной системы валютные риски возросли. При Бреттонвудской системе, основанной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены пери­одическими официальными девальвациями и ревальвациями. За 1949—1973 гг. было проведено около 500 официальных деваль­ваций и 10 ревальваций. В связи с кризисом Бреттонвудской системы и переходом к плавающим валютным курсам (с марта 1973 г.) и Ямайской валютной системе валютные риски увеличи­лись.

Резкие краткосрочные колебания и заметные долгосрочные отклонения курсовых соотношений приводят к переоценке или недооценке валют на мировых рынках. Несбалансированность платежных балансов и международных расчетов периодически приводит в движение значительные объемы краткосрочных ка­питалов («горячие» деньги). Огромны масштабы валютной спе­куляции. Увеличилась амплитуда колебаний плавающих процент­ных ставок. Этому способствовал кризис задолженности, пора­зивший большую группу развивающихся стран и государств Восточной Европы. Широкая либерализация международных ва­лютных и кредитно-финансовых операций сочетается с усилением требований национальных органов контроля и надзора к банкам, которые обязаны соблюдать установленные банковские коэффи­циенты.

В условиях неустойчивости валютных, кредитных, финансовых, золотых рынков возрастает иррациональность поведения субъек­тов рынка, способных резко отреагировать на неподтвержденные слухи, но игнорировать существенные события.

Защитные оговорки

Защитные оговорки. После второй мировой войны для стра­хования валютного риска применялись золотые и валютные ого­ворки.

Золотая оговорка — разновидность защитной оговорки, ос­нованная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорци­онально изменению этого золотого содержания на дату исполне­ния. При прямой золотой оговорке сумма обязательства прирав­нивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы — к 65—70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. В отдельных странах примене­ние золотой оговорки было запрещено законодательством. При­менение золотой оговорки базировалось на предпосылке, что су­ществуют официальные золотые паритеты — соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая оговорка утратила защитные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран — членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться.

Валютная оговорка — условие в международном торговом, кредитном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты ого­ворки с целью страхования экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валюта и сумма платежа ставятся в зависи­мость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распрост­ранена защита в форме несовпадения валюты цены (займа) и ва­люты платежа. Если валюта цены товара или валюта займа оказалась более устойчивой, чем валюта платежа, то сумма обя­зательства возрастает пропорционально повышению курса валю­ты цены (оговорки) по отношению к валюте платежа. При другом варианте оговорки валюта цены и валюта платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса последней к валюте оговорки. Например, сделка заключена в итальянских лирах, а валютой оговорки является доллар США. Экспортеры и кредиторы несут риск при снижении курса валюты оговорки по отношению к валюте сделки.

Пересчет суммы платежа при реализации валютной оговорки производится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или валюты цены) по отношению к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс. долл., платеж в фунтах стерлингов. В результате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа повысился на 8,57%. Сумма платежа уме­ньшается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены — фунт стерлингов, а валюта платежа — доллар, то в ре­зультате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повышению курса валюты цены, выступающей как валюта ого­ворки.

В условиях нестабильности плавающих валютных курсов полу­чили распространение многовалютные (мультивалютные) оговор­ки, в соответствии с которыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимости от изменения курсового соотноше­ния между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбира­емых по соглашению сторон. Количество валют в наборе валют­ной корзины колеблется от двух и более. Многовалютные оговор­ки имеют некоторые преимущества по сравнению с одновалют­ными. Во-первых, валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает вероятность резкого изменения суммы платежа. Во-вторых, она в наибольшей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности. Существует несколько формулировок мно­говалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Неточность ее формулировки в контракте приводит к при­менению каждой из сторон своего способа расчетов, затрудняя регулирование международных платежей. Защитные свойства многовалютной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют. Оговорка, основанная на случайном выборе валют, может оказаться столь же неэффективной, как и обычная однова­лютная оговорка.

Практикуются многовалютные оговорки, основанные на меж­дународных счетных валютных единицах. Последние появились с 30-х годов XX в. в условиях мирового экономического и валют­ного кризисов. На протяжении многих лет сфера их применения ограничивалась операциями международных экономических ор­ганизаций и межгосударственными соглашениями. Так, БМР при­меняет для оценки своего баланса условный золотой франк после отмены золотого стандарта. Валютой ЕПС служил эпунит. С 1970г. используются СДР. В ЕВС в 1979—1998 гг. применялась европейская валютная единица — ЭКЮ, с 1999 г. — евро.

В условиях Бреттонвудской валютной системы международные счетные валютные единицы обычно наделялись условным золо­тым содержанием или приравнивались к относительно стабильной валюте, имевшей золотое содержание (например, к доллару США, швейцарскому франку). Они использовались для определения раз­мера денежных обязательств, включая взносы в международные организации, размеров кредита, помощи, цены и т.д. При наступ­лении срока сумма платежей пересчитывалась в соответствии с не­изменной условной стоимостью счетной единицы, как при золотой оговорке. В результате перехода к Ямайской валютной системе и плавающим валютным курсам международные валютные еди­ницы приравнены к определенной валютной корзине. Они раз­личаются составом валют: 1) наделенных одинаковыми удель­ными весами (симметричная корзина); 2) разными удельными весами (асимметричная корзина); 3) зафиксированных на опреде­ленный период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки (стандартная корзина); 4) меняющихся в зависимости от рыночных факторов (регулируемая корзина). Стандартные, а так­же нестандартные валютные корзины используются для индек­сации валюты цены и валюты займа.

При использовании многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта. Подобная оговорка форму­лируется примерно следующим образом: «Цена контракта устано­влена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то очередной платеж будет изменен в той же пропор­ции».

Составными элементами механизма действия валютной ого­ворки являются:

• начало ее действия, которое зависит от установленного в ко­нтракте предела колебаний курса (например, ± 2%);

• дата базисной стоимости валютной корзины, которой явля­ется день подписания контракта или предшествующая ему дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность;

• дата (или период) определения условной стоимости валют­ной корзины на момент платежа: обычно рабочий день непосред­ственно перед днем платежа или за несколько дней до него;

• ограничение действия валютной оговорки при повышении и понижении курса валюты платежа против валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия ого­ворки (обычно в процентах к сумме платежа).

Преимущество применения СДР и ЭКЮ, замененных с 1999 г. на евро как базы валютной оговорки, заключается в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают пери­одические коллизии при пересчете сумм платежа. Многовалютная оговорка служит в основном средством защиты от валютного и частично от инфляционного риска в той мере, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Результат, аналогичный многовалютной оговорке, дает использование в ка­честве валюты цены нескольких валют согласованного набора. Иногда практикуется опцион валюты платежа, при котором в мо­мент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валю­тах, а при наступлении срока платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

Включение защитных оговорок во внешнеторговый контракт или кредитное соглашение требует порой сложного согласования между контрагентами и взаимных уступок по другим условиям контракта, в том числе снижения цены.

Товарно-ценовая оговорка — условие, включаемое в междуна­родные экономические соглашения с целью страхования экспор­теров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся: 1) оговорки о скользящей цене, повышающейся в зави­симости от ценообразующих факторов; 2) индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересче­те суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки мало применяются в международных рас­четах в связи с трудностями выбора и пересмотра индексов, реально отражающих рост цен на товары. Кроме того, заемщики возражают против ухудшения условий кредитования при примене­нии индексной оговорки.

Применяются также компенсационные сделки для страхова­ния валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязы­вается с ценой в определенной валюте товара, поставляемого в счет погашения кредита, с целью избежать изменений этой суммы вследствие колебаний цен и курсов валют. Однако при этом односторонние выгоды получают контрагенты, покупаю­щие продукцию предприятий, построенных по компенсационным сделкам. Заемщику невыгодно фиксировать цены на момент за­ключения сделки, так как в условиях инфляции его реальные расходы по погашению кредита будут меньше, чем при поставках товаров по заранее фиксированным ценам. Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и ва­лютных курсов. Если цены и курсы изменяются в одном направ­лении, то сумма обязательства пересчитывается на наибольший процент отклонения; если направление их динамики не совпада­ет, то сумма платежа меняется на разницу между отклоне­ниями цен и курсов. Банки используют плавающие процентные ставки для страхования рисков по средне- и долгосрочным кре­дитам.

Международные монополии — ТНК и ТНБ — для страхования валютного риска инвестируют часть активов (до 10%) в золото в условиях повышения его цены с целью гарантии от возможных убытков, связанных с нестабильностью курсов валют, являющих­ся компонентами их ликвидных активов.





Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2016-11-12; Мы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 548 | Нарушение авторских прав


Поиск на сайте:

Лучшие изречения:

Ваше время ограничено, не тратьте его, живя чужой жизнью © Стив Джобс
==> читать все изречения...

2307 - | 2266 -


© 2015-2025 lektsii.org - Контакты - Последнее добавление

Ген: 0.012 с.